Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
ИКД зависает на балансе
В своей предыдущей статье я обсуждал, как руководство Independent Contract Drilling (NYSE:ICD) сосредоточилось на пересмотре цен и росте прибыли. В начале 2023 года ICD приняла стратегию ребалансировки географического состава своего портфеля буровых установок. Компания развертывает больше оптимальных для кустов буровых установок супер-класса серии 300 в Перми, где буровая деятельность продолжает расти в связи с относительной стабильностью цен на сырую нефть. Некоторые дополнительные буровые установки в Перми приходятся на замену буровым установкам в Хейнсвилле, вывезенным из-за падения цен на природный газ.
Из-за перемещения буровых установок и неэффективности затрат, связанных с перемещением буровых установок между бассейнами, дневная маржа буровой установки может снизиться во втором квартале. Благодаря ограниченному плану капвложений свободный денежный поток компании может оставаться стабильным, что может способствовать дальнейшему снижению доли заемных средств в балансе. Акции относительно недооценены по сравнению с аналогами. Учитывая различные действующие факторы, инвесторы, возможно, захотят пока «держать» акции.
ICD перемещает буровые установки
Из-за снижения цен на энергоносители количество береговых буровых установок в США сократилось с начала года. Однако изменения были неравномерными по всем бассейнам. В то время как в Перми было добавлено больше буровых установок, в некоторых нетрадиционных нефтяных бассейнах за этот период наблюдалось сокращение добычи. Буровые установки супер-спецификации, оптимальные для площадок, вызвали повышенный спрос в Перми. На месторождении Хейнсвилл, напротив, количество буровых установок сократилось из-за его высокой концентрации природного газа. Даже в Пермиан и Игл-Форд многие операторы могут отказаться от буровых установок с более низкими характеристиками и заменить их буровыми установками переменного тока с более высокими характеристиками или переместить буровые установки из Хейнсвилля.
Перспективы рынка
Отток буровых установок повлиял на производительность ICD. Хотя ее дневная маржа оставалась высокой в первом квартале, как я расскажу позже, руководство ожидает, что маржа будет колебаться во втором и третьем кварталах. В то время как буровые установки переходят из Хейнсвилля в Пермское месторождение, затраты, вероятно, вырастут, что снизит рентабельность. Руководство ICD продемонстрировало уверенность в росте Permian во втором полугодии 2023 года, хотя в Хейнсвилле, вероятно, останутся сложные условия до конца года. В этом контексте инвесторы, возможно, захотят обратить внимание на влияние низких цен на природный газ на рынок буровых установок в Хейнсвилле. Поскольку в прошлом году падение цен на природный газ было впечатляющим, сокращение буровой деятельности в Хейнсвилле привело к падению действующих буровых установок.
Учитывая перспективы рынка, ICD не увеличила парк буровых установок, который к концу 2022 года достиг 21. В начале второго квартала 2023 года компания заключила контракт на 21-ю буровую установку в Перми. Эта супер-техническая установка, оптимальная для площадки, оснащена конфигурацией от бурового насоса три на четыре до генератора. Маловероятно, что компания в ближайшее время увеличит количество повторно задействованных буровых установок.
Прогноз на второй квартал
Что касается спроса на современные буровые установки, то рынок буровых установок супер-спецификации, оптимальных для площадок, остается сильным. Компания отложила дальнейшие инвестиции и не будет проводить дополнительную реактивацию после 21-й буровой установки. Компания ожидает, что во втором квартале дневная маржа останется относительно неизменной по сравнению с первым кварталом. Учитывая количество буровых установок, перемещающихся между бассейнами, это приведет к неэффективности затрат. Таким образом, в средней точке прогноза дневная маржа буровой установки может снизиться на 3% во втором квартале по сравнению с первым кварталом.
Анализ драйверов первого квартала
С 4 квартала 2022 года по 1 квартал 2023 года выручка компании в день выросла на 6%, а себестоимость в день снизилась на 5%. Средняя рентабельность буровых установок увеличилась на 8% в первом квартале. Дополнительные буровые установки будут работать в Перми, где дневной доход улучшится. По оценкам экспертов, затраты на переезд могут варьироваться от 3 до 4 миллионов долларов.
Денежные потоки и ликвидность
В первом квартале 2023 года операционный денежный поток ICD стал положительным по сравнению с умеренно отрицательным показателем финансового директора год назад после того, как его доходы удвоились за этот период. Капвложения превысили финансовые расходы. Таким образом, свободный денежный поток (или свободный денежный поток) в первом квартале стал отрицательным. Капвложения были потрачены на техническое обслуживание и закупку труб. В первом квартале компания увеличила свой чистый оборотный капитал на 11,7 миллиона долларов. Если компания продолжит программу перемещения буровых установок, которая не приведет к увеличению требований к капитальным вложениям и существенно не скорректирует работу буровых установок, ее денежные потоки останутся стабильными или увеличатся, если улучшится рентабельность.
По состоянию на 31 марта отношение долга к собственному капиталу ICD составляло 0,77x. Это ниже среднего показателя аналогов (NBR, HP, PTEN), составляющего 0,87x. На 31 марта ее ликвидность составила $22,1 млн. Долгосрочная цель компании — снизить чистый долг до скорректированного показателя EBITDA 1x-1,5x. В 2025 году он рефинансирует свой долг.
Что подразумевает относительная оценка?
Сокращение коэффициента EV/выручка ICD (0,93x) до форвардного EV/выручка (0,82x) более резкое, чем у конкурентов (NBR, HP и PTEN), что подразумевает более резкий рост доходов, чем у аналогов. Обычно это приводит к более высокому коэффициенту EV/выручка. Однако текущий мультипликатор акций ниже среднего показателя аналогов (1,26x). Таким образом, акции кажутся недооцененными по сравнению с аналогами на текущем уровне.
Целевая цена и рейтинг аналитиков
За последние 90 дней два аналитика рынка сбыта оценили ICD как «Покупать» («Сильная покупка»). Ни одна из них не поставила ему оценку «Держать» или «Продавать». Консенсусная целевая цена составляет $5,7, что представляет собой потенциал роста примерно на 101% по сравнению с текущей ценой.
Текущие факторы риска
Инвесторам также может быть интересно вспомнить, что в начале 2023 года компания ICD развернула около 50% своих буровых установок в Хейнсвилле. После ребалансировки работает 21 буровая установка. Компания уже переместила две буровые установки, хотя они не вступят в строй раньше конца мая и середины июня.
Итак, на конец первого квартала у компании оставалось пять буровых установок в Хейнсвилле. В частности, компания добилась повторных контрактов или подписала продление контрактов на две буровые установки. Сроки ее контракта продлеваются до конца третьего и четвертого кварталов 2023 года. Однако, если того потребует ситуация, компания сохраняет возможность перенести некоторые из них на Запад. Если больше буровых установок в Хейнсвилле будет отключено, чем добавлено в Permian, это может отрицательно повлиять на выручку, маржу и цену акций компании в краткосрочной перспективе.
Что думают об ИКД?
В 2023 году рынок буровых установок супер-класса, оптимальных для кустов, останется сильным в Перми, где буровая деятельность продолжает расти. К первому кварталу ICD повторно запустила 21 буровую установку, а средняя рентабельность буровых установок в первом квартале увеличилась на 8%. Эти современные буровые установки могут увеличить операционную прибыль компании, когда ситуация с поставками остается напряженной.
С другой стороны, компания переносит буровые установки из Хейнсвилля после резкого падения цен на природный газ. Компания отложила дальнейшие инвестиции и не будет осуществлять дополнительную реактивацию сверх текущего количества буровых установок в ближайшей и среднесрочной перспективе. Кроме того, неэффективность затрат также связана с перемещением буровых установок между бассейнами. В результате такого спокойного прогноза индекс VanEck Vectors Oil Services (OIH) превзошел акции в прошлом году. Более позитивным моментом является то, что операционный денежный поток ICD стал положительным в первом квартале 2023 года. Благодаря ограниченному плану капвложений свободный денежный поток может оставаться стабильным, что может способствовать дальнейшему сокращению доли заемных средств в балансе. Несмотря на то, что компания сталкивается с некоторыми препятствиями, учитывая относительную недооценку, инвесторы могут ожидать ограниченной прибыли от акций в ближайшем будущем.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
