Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
BankFinancial Corporation (NASDAQ:BFIN) — банк, основанный еще в 1924 году и на сегодняшний день имеющий рыночную капитализацию всего в $92,50 млн. За последние несколько месяцев, после банкротства СВБ, региональные банки пережили период серьезного стресса, который привел к их сокращению, и BankFinancial не является исключением. Но насколько надежен этот маленький банк? Каковы наиболее важные аспекты его будущего?
В этой статье я отвечу на эти вопросы, основываясь на данных за первый квартал 2023 года.
Доходы и финансовый анализ
В качестве первого пункта, думаю, уместно начать с самого важного – стоимости депозитов. Как заявил генеральный директор Ф. Гасиор во время телефонной конференции, будущее BankFinancial зависит главным образом от этого элемента:
Что ж, как мы говорили в прошлом квартале, подстановочным знаком были расходы по процентам по депозитам, и он остается подстановочным знаком. Это будет ключом к тому, что произойдет дальше. И на самом деле, мы говорим об этом уже около года. Поскольку конкуренция за депозиты ужесточается, это, очевидно, означает, что у нас потенциально будут более высокие процентные расходы, даже если нам удастся привлечь новые депозиты на коммерческой стороне. Итак, я бы сказал, во-первых, что более высокие процентные расходы по депозитам являются самой большой проблемой с точки зрения поддержания и увеличения чистой процентной маржи.
Депозиты являются источником жизненной силы баланса любого банка, и если их стоимость слишком сильно возрастет, это может привести к серьезным затруднениям с доходами. Все начинается здесь, потому что если депозиты дорогие, то банку придется взимать более высокую процентную ставку по своим кредитам, чтобы заработать на спреде. Если только она не захочет сократить свою прибыль, на что не надеется ни один менеджер.
На данном этапе очень сложно удерживать стоимость депозитов ниже 1%, поскольку на денежном рынке существует множество альтернатив, которые приносят гораздо большую прибыль. Доходность казначейских векселей даже превышает 5%, так зачем же соглашаться на более низкую процентную ставку? Это вопрос, который задают себе вкладчики, и это приводит к тому, что стоимость вкладов становится все выше и выше.
Итак, главная проблема BankFinancial, или, в более общем смысле, всех банков, заключается в том, что они сейчас слишком зависят от экзогенного фактора, который они не контролируют, а именно от денежно-кредитной политики ФРС. Генеральный директор не стал давать никаких официальных прогнозов относительно будущих тенденций в сфере депозитов, но предложил некоторые интересные идеи относительно того, какие результаты можно считать хорошими для BankFinancial:
Итак, в конце концов, мы помним о том, что происходит с депозитами. Конкуренция еще довольно большая. На самом деле я не хочу сейчас делать однозначных прогнозов по поводу депозитов, за исключением того, что работа, которую мы проводим по страхованию вкладов, обеспечила некоторую стабилизацию и некоторый рост. Мы собираемся продолжать работать над коммерческой стороной, чтобы посмотреть, сможем ли мы добиться дополнительного роста, чтобы компенсировать любой отток, который может возникнуть из-за конкуренции в розничной торговле, и посмотрим, как у нас пойдут дела дальше. Но если мы сможем сохранить депозиты стабильными, возможно, даже немного увеличить их к концу года, на тех же 2–3%, и сохранить соотношение кредитов к депозитам в диапазоне 90%, 91%, 92%, это это будет для нас хорошим результатом к концу года.
Но тогда какова текущая процентная ставка по депозитам?
Средняя стоимость всех депозитов составляет 0,70%, что не так уж и много. Немало региональных банков вынуждены предлагать процентную ставку по депозитам в районе 1,50-2%, поэтому я думаю, что на сегодняшний день 0,70% можно считать достойным результатом. Очевидно, что по сравнению с I кварталом 2022 года, где средняя стоимость составляла 0,12%, произошло ухудшение, но, конечно, следует учитывать, что сейчас ставка по федеральным фондам находится на уровне 5-5,25%.
Что касается последнего, то ставка по федеральным фондам сейчас, похоже, достигла своего пика и рынок ожидает постепенного снижения уже во второй половине 2023 года. Однако, по словам Ф. Гасиора, маловероятно, что стоимость депозитов также достигла своего пика. Есть еще слишком много переменных, которые позволяют предположить, что этого не произошло:
Я думаю, что еще слишком рано делать подобные заявления. Я думаю, что отчасти это связано с тем, что у вас сильно перевернутая кривая доходности. А что касается пика расходов по депозитам, я думаю, что все сводится к тому, каков уровень средств ФРС в 3-месячных и 6-месячных казначейских векселях. Вы конкурируете с краткосрочными фондами денежного рынка, которые финансируют такие короткие сроки. И пока это не изменится, думаю, пик будет сложно назвать. Таким образом, мы не особенно верим в возможность разворота политики ФРС в краткосрочной перспективе. Мы думаем и планируем так, как будто его нет. Поэтому я думаю, что это, вероятно, будет ключевым фактом. Если вдруг произойдет существенное изменение в краткосрочной денежно-кредитной политике, если рынок прав в том, что во второй половине года произойдет разворот ФРС, то я думаю, что было бы уместно начать рассматривать пик расходов по процентам по депозитам. , но, вероятно, не раньше.
Таким образом, в свете этого пессимистического взгляда мы можем ожидать, что стоимость депозитов вырастет еще больше в течение года. Это могло бы оказаться проблемой, но на данный момент ситуация остается стабильной, поскольку доходность активов выросла больше, чем стоимость обязательств. Фактически, чистая процентная маржа увеличилась на 93 базисных пункта по сравнению с первым кварталом 2022 года.
Но что приводит к росту средней доходности активов? В основном это выдача новых коммерческих кредитов по ставке около 8,67%.
В целом сегмент многоквартирных домов остается самым большим по весу, но при высоких темпах он с трудом растет. Напротив, в сегменте коммерческих кредитов выдача кредитов соответствует показателям прошлых кварталов. Однако в то же время это сегмент, наиболее чувствительный к макроэкономической среде и, следовательно, самый рискованный.
Риск чрезмерной концентрации кредитного портфеля не за горами, но на данный момент это, похоже, не беспокоит генерального директора, который во время телефонной конференции отметил, что дела с портфелем недвижимости идут очень хорошо. Фактически, несмотря на большую долю коммерческих кредитов, на данный момент нет причин думать иначе.
Рост необслуживаемых коммерческих кредитов с $1,31 млн до $8,80 млн всего за 3 месяца был вызван событием разового характера, касающимся гостехники, по словам гендиректора, и поводов для беспокойства нет:
Это в отсеке для государственного оборудования. Мы писали об этом в 10-м квартале, и, наверное, не можем об этом много говорить. Он пройдет процедуру рассмотрения претензий со стороны правительства. Между правительством и поставщиком существует проблема, которую мы рассмотрели с привлечением внешнего юриста. Нас устраивает позиция по взысканию долгов, как с точки зрения правительства, так и, если необходимо, с потенциальными способами возмещения у частного подрядчика и поставщика. Но этот процесс займет некоторое время, и обычно нам говорят минимум 120 дней. Это первый раз, когда нам действительно пришлось пройти через это за многие годы, которые мы этим занимались. Но на данный момент нас устраивает то, что есть. Мы поставили его на неначисление, учитывая длительность процесса рассмотрения претензий, а затем написали обо всем, о чем могли написать, в 10-м квартале.
Заключение
BankFinancial — небольшой банк, который столкнулся с банковским кризисом, масштабы которого пока непредсказуемы. На бумаге этот банк находится в неплохом состоянии; фактически средняя стоимость обязательств составляет 0,98% по сравнению со средней доходностью по активам в 4,39%. По сравнению с прошлым годом чистая процентная маржа улучшилась, несмотря на все трудности, возникающие при работе в условиях перевернутой кривой доходности.
Самой большой проблемой, вероятно, является чрезмерная задолженность по коммерческим кредитам, но сейчас ситуация стабильна. Более того, именно выдача коммерческих кредитов повышает среднюю доходность активов, тем самым увеличивая чистую процентную маржу. Это рискованный выбор, но пока он работает.
Будущее этого банка будет зависеть главным образом от бета-коэффициента депозитов, а именно от того, насколько быстро стоимость депозитов приспособится к ставкам денежного рынка. Гендиректор считает, что пик еще не достигнут, поэтому ожидаю ухудшения в ближайшие кварталы относительно стоимости депозитов.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
