Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
У меня всегда было слабое место в Timberland Bancorp (NASDAQ:TSBK), небольшом региональном банке в штате Вашингтон. Банк имеет надежный баланс с очень низкими резервами на возможные потери по кредитам, в то время как его квартальная прибыль обычно очень высока. Конечно, банк также пострадал от опасений, охвативших региональный банковский сектор США, и цена акций потеряла более 30% с марта и упала примерно на 34% с момента публикации моей предыдущей статьи о Timberland.
Второй квартал финансового года подтвердил сильную базовую прибыль.
Финансовый год банка заканчивается в сентябре, а это означает, что последний квартал, о котором отчиталась компания, был вторым кварталом финансового года, который закончился в марте. В течение квартала чистая прибыль банка оставалась очень высокой, и это важно, поскольку в конечном итоге это поможет повысить ликвидность баланса (банк выплачивает дивиденды, но сохраняет за собой большую часть своей прибыли), в то время как балансовая стоимость и прибыль растут. ощутимая балансовая стоимость одной акции делает акции более привлекательными. Банк фокусируется на некоторых округах западной части штата Вашингтон, и я думаю, что этот конкретный фокус помогает банку снизить риски в его кредитном портфеле.
Во втором квартале текущего финансового года Timberland наблюдала небольшой рост общего дохода по процентам и дивидендам, который увеличился до $19,4 млн (с $19,1 млн в первом квартале). К сожалению, процентные расходы росли более быстрыми темпами, и это привело к чистый процентный доход под давлением.
Хотя чистый процентный доход в размере $17,2 млн, очевидно, намного лучше, чем $12,9 млн, которые банк сообщил за второй квартал прошлого года, это небольшое снижение по сравнению с $17,7 млн, зафиксированными в первом квартале текущего финансового года. Снижение произошло главным образом из-за меньшего баланса, поскольку чистая процентная маржа во втором квартале составила 4,02%.
К сожалению, чистые непроцентные расходы также увеличились, что привело к снижению чистой прибыли по сравнению с первым кварталом года. Как вы можете видеть ниже, нижняя строка показывает чистую прибыль в размере $6,66 млн, что примерно на 10% ниже, чем $7,5 млн, которые банк получил в первом квартале года, поскольку чистая процентная маржа сокращается, поскольку банку нужно время для процентные ставки по его кредитному портфелю обнулить. При этом прибыль на акцию во втором квартале по-прежнему примерно на 25% выше, чем чистая прибыль год назад. Во втором квартале года прибыль на акцию составила $0,81, в результате чего прибыль на акцию за первое полугодие 2023 года составила $1,72.
Хороший результат, но, учитывая растущее давление на чистую процентную маржу, нам определенно следует готовиться к снижению прибыли на акцию во второй половине года.
В настоящее время банк выплачивает квартальные дивиденды в размере $0,23 на акцию, что составляет около $1,9 млн в квартал. Это означает, что Timberland Bancorp сохранила около $10–10,4 млн прибыли, из которых около $1,4 млн было потрачено ($0,9 млн в чистом выражении с учетом денежных поступлений от исполнения опционов) на программу обратного выкупа акций.
Доступ к ликвидности остается важным
Банки, которые сохраняют большую часть своих доходов, должны быть в состоянии немного лучше противостоять нынешнему кризису в региональном банковском пространстве США. У Timberland также относительно небольшой баланс, составляющий всего $1,8 млрд (по сравнению с $1,86 млрд в начале финансового года), а доля собственного капитала в балансе увеличилась. На конец 2022 финансового года собственный капитал составлял 11,75% от суммы баланса, а на конец первого полугодия этот показатель увеличился до 12,75%.
При этом проблема в банковском секторе не всегда была проблемой платежеспособности, но также и проблемой ликвидности. Я был немного удивлен, увидев, что общая сумма денежных средств и их эквивалентов Timberland снизилась с 317 миллионов долларов на конец 2022 финансового года до чуть более 124 миллионов долларов на конец первого полугодия, но похоже, что банк активизировал свои усилия в этом направлении. кредитный портфель. Общий кредитный портфель увеличился с $1,13 млрд до $1,21 млрд. Кроме того, как вы можете видеть ниже, произошло увеличение общей суммы инвестиционных ценных бумаг, удерживаемых до погашения, которая увеличилась до $278 млн. Важно отметить справедливую стоимость, раскрытую Timberland: по данным банка, справедливая стоимость составила $265 млн. Хотя это действительно на 13 миллионов долларов ниже балансовой стоимости, на самом деле это не проблема, поскольку даже если Timberland придется продать часть ценных бумаг, ей, вероятно, не придется делать большую скидку.
Глядя на структуру кредитного портфеля, вы действительно видите, что около 45% от общей суммы выданных кредитов классифицируются как кредиты на коммерческую недвижимость.
Хотя это потенциально могло бы стать проблемой, если бы это была коммерческая недвижимость, такая как торговые центры или рестораны, большая часть портфеля коммерческой недвижимости, похоже, на самом деле ориентирована на инвестиции с низким уровнем риска. Как вы можете видеть ниже, 20% портфеля CRE составляют кредиты для складов, а дополнительные 14% кредитного портфеля CRE сосредоточены на медицинских и стоматологических кабинетах.
А учитывая, что всего 0,12% активов классифицируются как неработающие, а общая сумма резервов на возможные потери по кредитам составляет примерно 750% от общей суммы неработающих кредитов, похоже, что Timberland держит ситуацию под контролем.
Инвестиционная диссертация
Ликвидность не должна быть проблемой для Timberland. По состоянию на конец второго квартала его позиция по денежным средствам и их эквивалентам составляла 14% обязательств, в то время как у банка также есть 647 миллионов долларов, доступных через Федеральный банк жилищного кредитования и Федеральную резервную систему с использованием линии обеспеченных заимствований. Кроме того, поскольку 88% вкладов застрахованы, очень немногие вкладчики будут нервничать.
Это заставляет меня поверить, что Timberland Bancorp преодолеет текущий кризис, и, несмотря на ожидаемое снижение прибыли на акцию во второй половине года, я думаю, что прибыль на акцию все равно превысит 3 доллара, и даже в будущем это, скорее всего, будет нижний предел прибыли. диапазон (исключая внезапную потребность в резервах на возможные потери по кредитам). Это означает, что банк торгуется примерно с 7-кратной прибылью и со скидкой 11% к материальной балансовой стоимости. В сочетании с коэффициентом капитала CET1, равным 18,20%, Timberland, похоже, находится в хорошей форме.
Я еще не покупал дополнительных акций, так как хотел изучить финансовые результаты за второй квартал, но я вполне доволен тем, что вижу. Вероятно, в ближайшие несколько недель я увеличу свою небольшую длинную позицию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
