Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Независимой банковской корпорации (NASDAQ:IBCP), скорее всего, останется на прежнем уровне в этом году. Рост кредитов, выражающийся однозначным числом, скорее всего, приведет к увеличению прибыли, в то время как более высокие операционные расходы и снижение доходов от ипотечных банковских операций будут снижать прибыль. В целом я ожидаю, что Independent Bank сообщит о прибыли в размере $2,95 на акцию в 2023 году, что на 0,9% меньше, чем в прошлом году. Целевая цена на конец года предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Кроме того, компания предлагает дивидендную доходность более 5%. В результате я принимаю рекомендацию «покупать» акции Independent Bank Corporation.
Увеличение маржи скоро сойдет на нет
Темпы роста чистой процентной маржи замедлились в четвертом квартале 2022 года отчасти из-за резкого роста остатков дорогостоящих срочных депозитов. В результате ухудшение структуры депозитов продолжит негативно влиять на темпы роста маржи в 2023 году. Как показано ниже, депозиты перешли с беспроцентных счетов на срочные депозиты.
Что касается активов баланса, изменений произошло не так уж и много. Кредиты с переменной процентной ставкой составляли 42,8% кредитов, исключая кредиты в рассрочку, на конец декабря 2022 года, что лишь незначительно увеличилось с 42,1% на конец сентября 2022 года, согласно данным, приведенным в презентации доходов.
Принимая во внимание, что цикл повышения ставок близится к концу, а также недавние изменения в структуре депозитов, я ожидаю, что рост маржи в этом году будет более сдержанным по сравнению с прошлым годом. Я ожидаю, что в 2023 году маржа вырастет всего на четыре базисных пункта. Для сравнения, за последние девять месяцев 2022 года маржа выросла на 52 базисных пункта.
Рост кредитования, вероятно, продолжится на уровне четвертого квартала
В четвертом квартале 2022 года рост кредитов Независимого банка продолжал замедляться. В 2023 году портфель вырос на 1,6%, в результате чего рост кредитов за весь год составил 19,4%. Несмотря на замедление, результаты четвертого квартала не вызывают разочарования, поскольку они соответствуют показателям предыдущих лет.
Я ожидаю, что в 2023 году рост кредитования останется на уровне четвертого квартала. Это связано с тем, что экономические факторы в настоящее время смешанные. Independent Bank в основном работает в Мичигане с одним офисом по выдаче кредитов в Огайо. В результате экономика Мичигана играет важную роль в росте кредитования. Как показано ниже, экономическая активность, на что указывает совпадающий индекс, находится в плохом положении. Однако с исторической точки зрения уровень безработицы в штате довольно хороший.
Как упоминалось в презентации доходов, руководство планирует к 2023 году невысокий рост кредитов, выражаемый двузначными числами, в пределах 10-12%. Учитывая упомянутые выше факторы, я считаю, что фактический рост кредитования в 2023 году не достигнет цели руководства. Я ожидаю, что в этом году кредитный портфель вырастет на 7%. Далее, я ожидаю, что депозиты будут расти вместе с кредитами. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 2,558 | 2,699 | 2,698 | 2,858 | 3,413 | 3,637 |
| Рост чистых кредитов | 28.1% | 5.5% | (0.0)% | 5.9% | 19.4% | 6.6% |
| Другие доходные активы | 580 | 600 | 1,246 | 1,580 | 1,223 | 1,248 |
| Депозиты | 2,913 | 3,037 | 3,637 | 4,117 | 4,379 | 4,666 |
| Займы и субдолг | 65 | 128 | 109 | 109 | 165 | 168 |
| Общий капитал | 339 | 350 | 390 | 398 | 348 | 391 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 14.3 | 15.1 | 17.6 | 18.3 | 16.3 | 18.3 |
| Материальный BVPS ($) | 12.8 | 13.6 | 16.1 | 16.8 | 14.9 | 16.9 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Ожидаем стабильной прибыли в 2023 году
Ожидаемый рост кредитов поддержит доходы в этом году. С другой стороны, повышенная инфляция приведет к увеличению операционных расходов, что приведет к снижению доходов. Кроме того, непроцентные доходы в этом году будут ниже, поскольку доходы от ипотечных банковских услуг резко упали по сравнению с уровнем, наблюдавшимся в первой половине 2022 года. Доходы от ипотечных банковских услуг вряд ли восстановятся в этом году из-за условий высоких процентных ставок.
В целом я ожидаю, что Independent Bank сообщит о прибыли в размере $2,95 на акцию в 2023 году, что на 0,9% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 113 | 123 | 124 | 130 | 150 | 169 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 2 | 1 | 12 | (2) | 5 | 5 |
| Непроцентный доход | 45 | 48 | 81 | 77 | 62 | 46 |
| Непроцентные расходы | 107 | 112 | 122 | 131 | 128 | 134 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 40 | 46 | 56 | 63 | 63 | 63 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 1.68 | 2.00 | 2.53 | 2.88 | 2.97 | 2.95 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Прибыль под угрозой высока, но вероятность понести убытки низка
Нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, на конец 2022 года составили $87,3 млн, что составляет четверть общего капитала или в 1,4 раза превышает чистую прибыль за прошлый год. Таким образом, доходы, подвергающиеся риску, велики.
Однако маловероятно, что Независимому Банку придется продать свой портфель и тем самым осознать эти убытки. Скорее всего, компания переживет этот цикл ставок и начнет компенсировать нереализованные потери в следующем году, когда процентные ставки начнут снижаться. Мой оптимизм основан на том факте, что Independent Bank не имеет доступа к рискованным активам, таким как криптовалюты и цифровые токены. Кроме того, компания не фокусируется на стартапах и венчурных инвестициях. Таким образом, маловероятно, что компания столкнется с достаточно стрессовой ситуацией, которая вынудит ее продать свой портфель ценных бумаг.
Более того, уровень капитала компании выглядит комфортным. Коэффициент совокупного капитала на конец декабря 2022 года составлял 12,22%, в отличие от минимального нормативного требования в 10,50%. Учитывая эти факторы, существующий уровень риска Независимого Банка выглядит удовлетворительным.
Принятие рейтинга «покупать»
Независимый банк предлагает дивидендную доходность в размере 5,3% при текущей квартальной ставке дивидендов в размере $0,23 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают коэффициент выплат в 31% на 2023 год, что соответствует среднему показателю за пять лет в 32%. Таким образом, дивиденды кажутся безопасными.
Для оценки Independent Bank я использую исторические мультипликаторы «цена/материальная балансовая стоимость» («P/TB») и соотношение «цена/прибыль» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним соотношением P/TB 1,34x, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| T. Балансовая стоимость одной акции ($) | 13.6 | 16.1 | 16.8 | 14.9 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 21.8 | 15.9 | 22.0 | 21.7 | |
| Исторический П/ТБ | 1,60x | 0,99x | 1,31x | 1,46x | 1,34x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $16,9 дает целевую цену в $22,6 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 30,4% по сравнению с ценой закрытия 4 апреля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,14x | 1,24x | 1,34x | 1,44x | 1,54x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 16.9 | 16.9 | 16.9 | 16.9 | 16.9 |
| Целевая цена ($) | 19.2 | 20.9 | 22.6 | 24.3 | 26.0 |
| Рыночная цена ($) | 17.3 | 17.3 | 17.3 | 17.3 | 17.3 |
| Потенциал/(Недостаток) | 10.9% | 20.6% | 30.4% | 40.1% | 49.9% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 8,0x, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| Прибыль на акцию ($) | 2.00 | 2.53 | 2.88 | 2.97 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 21.8 | 15.9 | 22.0 | 21.7 | |
| Исторический P/E | 10,9x | 6,3x | 7,6x | 7,3x | 8,0x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,95 дает целевую цену в $23,6 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 36,3% по сравнению с ценой закрытия 4 апреля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 6,0x | 7,0x | 8,0x | 9,0x | 10,0x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 2.95 | 2.95 | 2.95 | 2.95 | 2.95 |
| Целевая цена ($) | 17.7 | 20.7 | 23.6 | 26.6 | 29.5 |
| Рыночная цена ($) | 17.3 | 17.3 | 17.3 | 17.3 | 17.3 |
| Потенциал/(Недостаток) | 2.3% | 19.3% | 36.3% | 53.3% | 70.3% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $23,1, что предполагает потенциал роста на 33,3% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 38,6%. Следовательно, я принимаю рекомендацию «покупать» акции Independent Bank Corporation.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
