Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Capital Bancorp, Inc. (NASDAQ:CBNK), скорее всего, несколько снизится в этом году на фоне высоких резервов и операционных расходов. С другой стороны, рост кредитования, выражающийся однозначным числом, и небольшое увеличение маржи поддержат прибыль. В целом я ожидаю, что Capital Bancorp сообщит о прибыли в размере $2,84 на акцию в 2023 году, что на 2,5% меньше, чем в прошлом году. Целевая цена на конец года предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой; следовательно, я принимаю рекомендацию покупать акции CBNK.
Прогнозируется ограниченный потенциал роста доходности
Чистая процентная маржа Capital Bancorp упала на 60 базисных пунктов в четвертом квартале после роста на 18 базисных пунктов в третьем квартале 2022 года. Несмотря на падение, маржа по-прежнему очень высока по сравнению с периодом прошлого года и банками-аналогами. На самом деле маржа настолько высока, что это вызывает беспокойство. Доходность по кредитам составила колоссальные 9,15% в четвёртом квартале 2022 года, что заставляет меня беспокоиться о качестве активов. Кроме того, я обеспокоен тем, что высокая доходность оттолкнет потенциальных заемщиков к конкурентам; тем самым нанося ущерб росту кредитования. Как показано ниже, средние ставки по кредитам у конкурентов в четвертом квартале были намного ниже. (Приведенные ниже компании — это те, которые Capital Bancorp в своей старой презентации назвал конкурентами на рынке Вашингтона, округ Колумбия).
| Компания | Символ | Средняя доходность по кредиту в 4 квартале 2022 г. |
| Джон Маршалл Банкорп | JMSB | 4.44% |
| ФВКБанккорп, Инк. | ФВКБ | 4.91% |
| Общественная финансовая корпорация | TCFC | 4.92% |
| Акции Национального банка Вирджинии | ВАБК | 5.00% |
| Мейнстрит Банкшарс, Инк. | МНСБ | 6.30% |
| Капитал Банкорп | ЦБНК | 9.15% |
| Источник: документы SEC. |
нажмите, чтобы увеличить
Теоретически, продолжающийся цикл повышения ставок должен увеличить маржу в этом году. Результаты анализа чувствительности ставок, приведенные в документации 10-K, показывают, что повышение процентных ставок на 200 базисных пунктов теоретически может поднять чистый процентный доход на 5,5% в течение двенадцати месяцев.
Однако на практике эффект от повышения ставок будет меньше, чем указано выше. Это связано с тем, что доходность уже настолько высока, что я не думаю, что найдется много заемщиков, готовых брать новые кредиты по более высоким ставкам. Поэтому я не ожидаю, что кредиты с фиксированной процентной ставкой со сроком погашения будут способствовать росту средней доходности. Только кредиты с плавающей ставкой повысят среднюю доходность. Согласно данным, приведенным в отчетности 10-К, кредиты с плавающей процентной ставкой со сроком погашения более года составляли 25,8% от общего объема кредитов на конец декабря 2022 года.
Недавнее ухудшение структуры депозитов также будет сдерживать маржу на фоне роста ставок. Беспроцентные депозиты снизились до 38% от общего объема депозитов к концу декабря 2022 года с 46,4% на конец сентября 2022 года.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что в 2023 году маржа вырастет на 8 базисных пунктов. Для сравнения: в 2022 году средняя маржа была на 106 базисных пунктов выше, чем в 2021 году.
Рост кредитования значительно замедлится
Кредитный портфель Capital Bancorp вырос на 5,0% в последнем квартале, в результате чего рост кредитов за весь год составил 13,6%. Эта замечательная динамика роста кредитования, вероятно, ослабнет в 2023 году из-за продолжающегося цикла повышения ставок. Далее, как уже говорилось выше, ставки по кредитным продуктам Capital Bancorp уже слишком высоки, что отпугивает заемщиков.
Capital Bancorp в основном кредитует частных лиц и корпорации в столичном регионе Вашингтона. Кроме того, у него есть два подразделения, которые предоставляют кредиты по всей стране: Capital Bank Home Loans, ипотечное подразделение, и OpenSky, подразделение кредитных карт. В результате национальный индекс потребительской уверенности является ключевым индикатором спроса на кредиты. К счастью, по данным Conference Board, индекс потребительского доверия немного улучшился в марте до 104,2 со 103,4 в феврале.
Состояние рынка труда в Вашингтоне (округ Колумбия) является еще одним важным индикатором роста кредитования. Как показано ниже, уровень безработицы с исторической точки зрения довольно низок, несмотря на недавний рост. Однако по сравнению со средним показателем по стране уровень безработицы находится в плохом положении.
Учитывая приведенные выше факторы, я ожидаю, что кредитный портфель вырастет на 8% в 2023 году. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты, без учета ГЧП | 989 | 1,158 | 1,292 | 1,499 | 1,702 | 1,843 |
| Рост чистых кредитов | 12.7% | 17.1% | 11.6% | 16.0% | 13.6% | 8.2% |
| Другие доходные активы | 92 | 240 | 540 | 453 | 330 | 317 |
| Депозиты | 955 | 1,225 | 1,652 | 1,797 | 1,758 | 1,903 |
| Займы и субдолг | 23 | 48 | 36 | 34 | 119 | 120 |
| Общий капитал | 115 | 133 | 159 | 198 | 224 | 261 |
| Материальный BVPS ($) | 9.2 | 9.5 | 11.5 | 14.1 | 15.6 | 18.2 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Кредитный риск высок, но стоимость кредита, вероятно, будет лишь немного выше нормы
Кредитный риск кредитного портфеля Capital Bancorp высок ввиду следующих факторов.
- Средняя доходность портфеля слишком высока. Как обсуждалось выше, средняя доходность портфеля в последнем квартале 2022 года составила колоссальные 9,15%. При столь высоких ставках даже малейший финансовый стресс может подтолкнуть заемщиков к дефолту.
- Книга кредитных карт является значительным компонентом кредитного портфеля. По состоянию на конец декабря 2022 года кредиты по кредитным картам составляли 7% от общего объема кредитов.
К счастью, покрытие кредитного риска кажется комфортным. На конец декабря 2022 года резервы в 2,7 раза превышали объем неработающих кредитов. Более того, поскольку я ожидаю, что прирост кредитов в этом году будет ниже среднего, давление на создание резервов на возможные потери по кредитам не будет слишком высоким.
В целом я ожидаю, что чистые расходы на резервы составят 0,43% от общего объема кредитов в 2023 году, что немного выше среднего показателя за пять лет (0,39%).
Ожидается, что в этом году прибыль немного снизится
Ожидаемый рост кредитования и увеличение маржи, вероятно, поддержат прибыль в этом году. С другой стороны, более высокие расходы на создание резервов на потери по кредитам будут снижать прибыль. Кроме того, вызванный инфляцией рост непроцентных расходов приведет к снижению доходов. В целом я ожидаю, что Capital Bancorp сообщит о прибыли в размере $2,84 на акцию в 2023 году, что на 2,5% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 58 | 68 | 84 | 117 | 141 | 150 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 2 | 3 | 11 | 3 | 7 | 8 |
| Непроцентный доход | 16 | 25 | 50 | 51 | 29 | 24 |
| Непроцентные расходы | 54 | 67 | 88 | 110 | 109 | 111 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 13 | 17 | 26 | 40 | 42 | 41 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 1.02 | 1.21 | 1.87 | 2.84 | 2.91 | 2.84 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Риски кажутся управляемыми
Нереализованные убытки по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, на конец декабря 2022 года составили $22,4 млн, что не так уж и много. Сумма нереализованных убытков составляет 10% от общего капитала, непогашенного на конец прошлого года, и 54% от чистой прибыли, зарегистрированной за 2022 год. В худшем случае размещения депозитов Capital Bancorp придется продать свои ценные бумаги и осознать еще нереализованные потери. По моему мнению, даже при этом наихудшем сценарии прибыль, которой грозит риск, не слишком высока.
Более того, компания не имеет существенного влияния на криптоактивы или активы венчурного капитала. Он также более чем хорошо капитализирован: коэффициент общего капитала составляет 16,33% на конец декабря 2022 года, в отличие от минимального нормативного требования в 10,50%.
Учитывая факторы, приведенные выше, и кредитный риск, обсуждавшийся выше, я считаю, что уровень риска Capital Bancorp является умеренным и не вызывает беспокойства.
Принятие рейтинга «покупать»
Capital Bancorp предлагает дивидендную доходность всего в 1,4% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,06 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2023 году составит всего 8,5%; следовательно, дивиденды гарантированы.
Для оценки Capital Bancorp я использую исторические мультипликаторы «цена к материальной балансовой стоимости» («P/TB») и «цена к прибыли» («P/E»). Акции торгуются со средним соотношением P/TB, равным 1,35x в прошлом, как показано ниже.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| T. Балансовая стоимость одной акции ($) | 9.2 | 9.5 | 11.5 | 14.1 | 15.6 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 12.5 | 12.5 | 11.6 | 21.6 | 23.7 | |
| Исторический П/ТБ | 1,36x | 1,31x | 1,00x | 1,53x | 1,52x | 1,35x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $18,2 дает целевую цену в $24,5 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 47,1% по сравнению с ценой закрытия 31 марта. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,15x | 1,25x | 1,35x | 1,45x | 1,55x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 18.2 | 18.2 | 18.2 | 18.2 | 18.2 |
| Целевая цена ($) | 20.8 | 22.7 | 24.5 | 26.3 | 28.1 |
| Рыночная цена ($) | 16.6 | 16.6 | 16.6 | 16.6 | 16.6 |
| Потенциал/(Недостаток) | 25.2% | 36.2% | 47.1% | 58.0% | 69.0% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 8,9x, как показано ниже.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| Прибыль на акцию ($) | 1.02 | 1.21 | 1.87 | 2.84 | 2.91 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 12.5 | 12.5 | 11.6 | 21.6 | 23.7 | |
| Исторический P/E | 12,2x | 10,4x | 6,2x | 7,6x | 8,1x | 8,9x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,84 дает целевую цену в $25,2 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 51,6% по сравнению с ценой закрытия 31 марта. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 6,9x | 7,9x | 8,9x | 9,9x | 10,9x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 2.84 | 2.84 | 2.84 | 2.84 | 2.84 |
| Целевая цена ($) | 19.6 | 22.4 | 25.2 | 28.1 | 30.9 |
| Рыночная цена ($) | 16.6 | 16.6 | 16.6 | 16.6 | 16.6 |
| Потенциал/(Недостаток) | 17.5% | 34.5% | 51.6% | 68.6% | 85.7% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $24,8, что предполагает потенциал роста на 49,3% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 50,7%. Высокая совокупная ожидаемая доходность требует рейтинга «Сильная покупка». Тем не менее, я принимаю рекомендацию «Покупать» акции Capital Bancorp из-за умеренного уровня риска. Читателям следует оценить свою способность и желание толерантности к риску, прежде чем рассматривать возможность инвестирования в Capital Bancorp.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
