Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Фон
Я часто фокусировался на тайных компаниях, способных изменить рынок экологически чистой энергии. Я считаю, что компания 5E Advanced Materials (NASDAQ:FEAM) очень недооценена и способна продемонстрировать применимость бора для зеленой энергетики. Инвесторы на открытом рынке не понимают ценности бора, поскольку на мировой арене еще не было ни одной компании, занимающейся добычей бора. Единственным реальным конкурентом в США за активы по добыче бора является компания Rio Tinto, владеющая рудником в Бороне, Калифорния. 30% мирового производства бора поступает из одноименного калифорнийского города, США ищут способ диверсифицировать свои боратные активы. Чтобы защитить борную промышленность, Соединенные Штаты определили Форт-Кейди, калифорнийский борный проект, как объект критической инфраструктуры. Этой награды удостоилась и другая крупная горнодобывающая компания MP Materials (MP). Ранее я писал о связях MP Material с правительством США здесь.
Бор является чрезвычайно недооцененным активом для электромобилей и экологически чистой энергетики. Область применения бора может варьироваться от изготовления лопастей ветряных мельниц до технологий контроля температуры в ядерных реакторах. Поскольку существует широкий спектр вариантов использования бора, я считаю, что инвесторы скоро увидят потребность в этом важнейшем минерале на мировой арене. Риски, связанные с продолжением использования нефти и газа для обеспечения нашей жизни, хорошо документированы. Новая волна зеленой энергетики поможет найти более устойчивые пути обеспечения нашего общества энергией.
Корпоративное развитие
Наличие сильной команды корпоративных разработчиков очень важно в горнодобывающей отрасли. Из-за высокой стоимости капитала и отношений, которые необходимо поддерживать на протяжении всего срока службы рудника. 5E имеет чрезвычайно развитую управленческую команду со средним опытом работы более 20 лет. Кроме того, человеческий капитал доступен настолько, насколько это необходимо для реализации такого масштабного проекта. Хотя высокая стоимость капитала не совсем применима к 5E, вертикально интегрированная модель означает, что на каждом уровне внутренней цепочки поставок должны быть люди, которые знают свою роль и знают свои обязанности. Сформирует ли 5E сильные команды и рабочие отношения между множеством разных компаний, это либо укрепит, либо разрушит компанию после производства.
Детали проекта и риски
5E использует метод добычи полезных ископаемых, называемый «in situ» или «разбор решений». Это делается путем бурения земли и закачивания раствора, растворяющего минералы, а затем обратного выкачивания конечного продукта вверх. Функционирование интеллектуального майнинга совершенно отличается от традиционного майнинга открытым способом. Процесс интеллектуального майнинга гораздо менее капиталоемок. Обычно стоимость добычи на месте составляет 25-50 миллионов долларов. Традиционные открытые рудники обычно стоят около 500 миллионов долларов. Это высвободило капитал для строительства многомиллионных предприятий по производству производных бора. Затем 5E сможет инвестировать ресурсы, которые традиционно были необходимы для финансирования горнодобывающих операций, а не инвестировать их в другие направления.
Когда инвесторы смотрят на горнодобывающие компании, они часто не принимают во внимание фактические затраты на транспортировку руды. В производственной цепочке между добычей этих руд и конечным продуктом может быть множество звеньев. 5E делает это на своем предприятии в Форт-Кейди. Это большой риск, поскольку он требует привлечения капитала до начала производства. Рассматривая горнодобывающую компанию на стадии подготовки к производству, инвесторам необходимо учитывать текущие, будущие и прошлые затраты. 5E инвестировала около 100 миллионов долларов в свое подразделение в Форт-Кейди через конвертируемые облигации, и, разбавляя эти облигации, 5E сумела поддержать свою деятельность. Инвесторы также должны учитывать, что многие из этих размещений облигаций были сделаны, когда стоимость компании составляла 10-20 долларов за акцию, что намного выше, чем последняя цена закрытия в 7 долларов. Хотя недооцененные векселя и 100 миллионов стартового капитала могут показаться большой суммой для компании стоимостью 350 миллионов, важно не пропустить лес за деревьями. Другие компании, конкурирующие за аналогичные отношения с производителями, эксплуатируют открытые рудники, затраты на подготовку к добыче которых обычно составляют 500 миллионов долларов. По сравнению с предпроизводственными затратами на открытом карьере, 5E кажется гораздо более разумным, и это даже не учитывает экономию, полученную компанией на этапе постпроизводства из-за уже существующей инфраструктуры транспортировки и плавки/переработки.
Низкая стоимость бора делает его более надежным, чем литий, в долгосрочной перспективе. Производство литиевых производных, используемых в батареях, подорожало более чем на 100%. Цена слишком высока из-за спроса со стороны автомобильной, фармацевтической и аппаратной промышленности. Это нанесло ущерб возможности получения лития для развивающейся отрасли экологически чистой энергетики. За тот же период стоимость бора выросла всего на 20%. В основном это связано с низкой заметностью бора на мировой арене.
Производство и потенциальные будущие доходы
Объемы производства чрезвычайно важны, и компания 5E планирует производить 90 000 тонн борной кислоты в год. При средней себестоимости 750 долларов за тонну борной кислоты это будет означать прибыль в размере 67 500 000 долларов в год. В эту цифру не включены даже запасы сульфата калия, которые, вероятно, составят 40 000 тонн в год по цене более 900 долларов за тонну. Для компании стоимостью всего 350 миллионов долларов, с учетом 30% налогов и других производственных расходов, 5E может рассчитывать на 72 450 000 долларов в год после даты начала второго квартала 2023 года. Это даст компании коэффициент P/E 4,83 после первого года. Однако это не включает будущее разбавление конвертируемых облигаций, которые многие фонды прямых инвестиций приобрели у 5E. Я не думаю, что это будет иметь смысл, поскольку общая стоимость этих банкнот составит 60 миллионов долларов при цене 17,60 долларов. Для 5E это было очень выгодно, потому что они смогли собрать деньги по цене, в 2,5 раза превышающей текущую рыночную цену.
С точки зрения того, сколько 5E будет добывать, 90 000 и 40 000 тонн даже близко не соответствуют 327 мегатоннам добываемых активов в Форт-Кейди. У компании 5E есть четырехэтапный план по доведению до 450 000 тонн производства в год: на втором и третьем этапах прогнозируется производство 160 000 тонн борной кислоты и 40 000 тонн сульфата поташа, а на этапе 4 эти цифры удвоятся примерно до 500 000 тонн борной кислоты и 160 000 тонн сульфата калия. Это принесет компании 5E около $700 000 000 EBITDA с учетом консервативного повышения цен на бор и сульфат калия.
Рискованные инвестиции в рост с потенциалом
За последние 12 месяцев доходность 5E была неутешительной. Эти плохие результаты особенно повлияли на акции роста, которые имели ограниченную текущую стоимость. Что касается цены, мы, вероятно, близки к дну из-за фундаментальных факторов, изложенных выше. Однако инвесторы должны понимать, что горнодобывающие компании, занимающиеся добычей полезных ископаемых, таят в себе множество рисков. Некоторые производственные риски я обозначил в разделе «Корпоративное развитие, детали проектов и риски».
Еда на вынос
Самая большая сила 5E — это их ценовая политика. Обычно горнодобывающая промышленность имеет очень высокую стоимость капитала и большие расходы на техническое обслуживание. Поскольку у 5E есть собственные мощности по производству производных бора, это снижает их себестоимость, а это означает, что бор может приносить такую же сумму денег, как и добытчики лития, без больших колебаний цен. В целом, я оптимистично настроен в отношении 5E от этих уровней. Единственный способ отказаться от этой оптимистичной точки зрения — это если добыча не будет достигнута к концу 2023 года. Я считаю, что это долгосрочная инвестиция, которая может окупиться в ближайшие годы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
