Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Maui Land & Pineapple (NYSE:MLP) — гавайская компания по недвижимости. Компания начала свою деятельность в 1909 году как сельскохозяйственное предприятие по выращиванию ананасов. Он купил большую часть своей земли в начале 1900-х годов. Однако в последние годы сельское хозяйство на Гавайях стало менее конкурентоспособным по затратам по сравнению с другими тропическими регионами. Таким образом, Maui Land & Pineapple превратилась из сельскохозяйственной компании в оператора курортов и компанию по освоению земель.
Я нахожу акции земельных банков интересными. Они предлагают уникальный вид инвестиций, предоставляя инвесторам защиту от инфляции и потенциально давая значительный потенциал роста, если рассматриваемая земля подвергнется воздействию катализатора, который изменит ее оценку. Например, акции Texas Pacific Land (TPL) за последнее десятилетие резко выросли, поскольку сельские техасские земли стали значительно более ценными благодаря буму гидроразрыва.
Maui Land & Pineapple, напротив, в последнее время не удалось воспользоваться таким жестким катализатором. В 2017 году акции резко выросли на фоне шквала статей и дискуссий о компании в сообществе стоимостных инвесторов. Однако с тех пор акции MLP растеряли этот рост и в основном торгуются в боковом направлении. За последние месяцы акции еще немного упали и сейчас находятся вблизи 5-летнего минимума:
Таким образом, пришло время вновь посетить Maui Land & Pineapple. В конце концов, такого рода земельные игры, как правило, бездействуют в течение длительных периодов времени, а затем внезапно оживают, когда появляются новые проекты, активисты занимают определенную позицию или появляются другие подобные катализаторы. Время охоты за такого рода компаниями, как правило, приходится на эти длительные периоды покоя, прежде чем они снова начнут появляться в заголовках газет.
Чем владеет Maui Land & Pineapple
В настоящее время фирма в основном работает как компания по недвижимости и земельный банк. Он управляет курортом и клубом Kapalua. Компания также стремится развивать и получать прибыль от своих активов в сфере недвижимости, а также осуществлять операции по операционной аренде существующей недвижимости.
По состоянию на 31 декабря 2021 г. вот земля, которой владеет Maui Land & Pineapple:
Как видите, большая часть земельных владений компании находится в Западном Мауи, а остальная часть — в пригороде Мауи.
На бумаге компания владеет в общей сложности 22 800 акрами земли. Однако 9000 из них недоступны для застройки, поскольку являются заповедными землями или землями водораздела. Кроме того, еще 12 900 акров в настоящее время отведены под сельское хозяйство. Учитывая практику развития Гавайев, потребуется много времени, если вообще когда-либо, для того, чтобы большая часть этой земли была преобразована в более ценные виды использования.
В результате у компании остаются жемчужины короны — 900 акров городской земли, на которую имеется полное право. Эти 900 акров находятся на курорте Капалуа, где у компании уже есть правильное зонирование и планы по дальнейшему развитию этой собственности в период с сегодняшнего дня до 2039 года. Учитывая постепенные темпы запланированного развития, у нее не должно возникнуть особых проблем с разработкой проекта. финансирование для продвижения этого проекта.
Эта земля должна быть исключительно ценной. На Гавайях действуют одни из самых ограничительных законов о развитии в стране, а в округе Мауи, в частности, действуют строгие стандарты даже по сравнению с остальной частью Гавайев. На Гавайях средняя цена дома на одну семью примерно в два с половиной раза превышает средний показатель по стране. Учитывая, что Maul Land & Pineapple может продавать участки рядом с существующими курортными объектами, это должно способствовать еще большему повышению стоимости земли. Основываясь на предыдущих сопоставимых сделках в этом районе в прошлом, нетрудно представить, что эта земля будет стоить несколько сотен тысяч долларов за акр, если ее правильно развивать и продавать стратегически.
Текущие результаты близки к безубыточности
Maui Land & Pineapple действительно осуществляет некоторые текущие операции, в основном в виде курорта и связанной с ним арендной деятельности.
Результаты компании довольно сильно варьируются от года к году, причем значительные колебания связаны с экономической деятельностью, а также разовыми сделками и возможностями. Я бы отметил, что чистая прибыль компании, как правило, была около нуля, и она не была существенно прибыльной с точки зрения операционной деятельности даже до появления COVID-19:
За последний год компания получила более $5 млн чистой прибыли, что является значительным улучшением по сравнению с прошлыми результатами. Тем не менее, учитывая относительно небольшой размер дохода и его значительную изменчивость, я бы не придавал слишком большого значения повседневной деятельности компании. Реальная ценность заключается в лежащей под ним земле.
Акции, на которые не обращают внимания и которые не получают должного внимания
Maui Land & Pineapple не пользуется широкой популярностью. У него минимальный охват аналитиков, мало внимания розничных инвесторов, а также небольшой средний объем торгов. Кроме того, руководство мало что делает для продвижения бизнеса или освещения бизнеса.
Говоря по этому поводу, вот вся веб-страница компании по связям с инвесторами:
Никаких презентаций для инвесторов или какой-либо кричащей информации о компании нет. Всего лишь несколько стандартных документов в формате PDF со ссылками на документы SEC. Отсутствие какого-либо внимания к маркетингу компании может привести к более низкой оценке по сравнению с другими фирмами в отрасли.
Теоретически это должно быть привлекательно для стоимостных инвесторов, которых больше заботят базовые активы, чем блеск и гламур вокруг инвестиций. Однако, если компания не предпримет конкретных шагов, чтобы привлечь больше внимания к своей истории, нет никаких оснований предполагать, что этот разрыв в оценках исчезнет в ближайшее время.
Некоторые компании с низким статусом невероятно сообразительны, например Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B), известная своим низкотехнологичным веб-сайтом.
Тем не менее, руководство Maui Land & Pineapple не обязательно заслужило такой же уровень доверия. Управление балансом компании исторически оставляло желать лучшего. Например, во время финансового кризиса 2008 года у фирмы был долг на сумму около 100 миллионов долларов, включая 60 миллионов долларов краткосрочного долга. Сочетание этого большого долга с отсутствием денежных средств или значительных доходов привело к тому, что у фирмы возникла нехватка ликвидности, и ей пришлось выпускать акции по заниженным ценам. Акции MLP упали с 30 до 5 долларов во время кризиса и впоследствии так и не смогли восстановиться.
Другой пример: у Maui Land & Pineapple в какой-то момент 2016 года наступил срок погашения долга в размере 40 миллионов долларов. Компания смогла более успешно справиться с этим сроком погашения, однако в других экономических условиях это также могло потенциально снизить акционерную стоимость. .
Наконец, хотелось бы отметить, что инсайдерам принадлежит 65% находящихся в обращении акций компании. Это может стать препятствием для внешних акционеров, которые стремятся максимизировать общую стоимость активов компании, в зависимости от того, как инсайдеры решат управлять и развивать различные земельные владения компании.
Итоги акций MLP
Рыночная капитализация Maui Land & Pineapple в настоящее время составляет около 180 миллионов долларов. С балансом не происходит ничего особенного, что могло бы повлиять на эту цифру. По состоянию на последний отчет компания располагала 11 миллионами долларов наличными и имеет минимальные долгосрочные обязательства. Таким образом, инвесторы платят около 175 миллионов долларов или около того за землю и операции компании.
Я считаю, что эти операции не так уж и много стоят, поскольку они, как правило, окупаются или приносят минимальную прибыль на ежегодной основе. Тем не менее, этого достаточно, чтобы покрыть операционные расходы компании и, таким образом, избавить компанию от необходимости продавать землю или размывать акционеров, чтобы продолжать функционировать. Так что в этом есть некоторая ценность. Однако большая часть оценки здесь формируется за счет будущих продаж земли.
Оценка 900 акров земли в лучших зонах в 300 000 долларов за акр даст нам будущую оценку в 270 миллионов долларов. Оцените сельскохозяйственную землю в 10 тысяч долларов за акр, и это еще 129 миллионов долларов, или в общей сложности 399 миллионов долларов. Я видел, как некоторые быки оценивали сельскохозяйственную землю гораздо выше этой цифры. И это может быть возможно. Конечно, небольшие участки сельскохозяйственной земли на Мауи продаются гораздо дороже, чем 10 000 долларов за акр. Однако я не уверен, какую цену получит компания, если попытается переместить большие участки сельскохозяйственных земель за одну сделку.
Есть также предлагаемый план города Халиимайле. В этом нет уверенности, но существует некоторая вероятность того, что проект города Халиимайле получит благоприятное зонирование, и это превратит 300 акров земли из относительно низкой оценки в нечто, стоящее сотни тысяч долларов за акр. Будь то город Халиимайл, общая инфляция цен на активы или какой-то другой катализатор, который монетизирует существующую стоимость, я думаю, вы можете разумно достичь диапазона в 400–500 миллионов долларов справедливой стоимости активов компании.
Делает ли это акции выгодной покупкой при сегодняшней оценке в 175 миллионов долларов? Нет, не совсем. Это связано с временной стоимостью денег, а также с риском исполнения.
Компания планирует освоить ключевые 900 акров земли в период до 2039 года, согласно 10-К компании. Кроме того, город Халиимайле, если он станет реальностью, скорее всего, будет построен в 2030-х годах. Инвесторам следует значительно снизить прибыль от будущих продаж земли, учитывая, что может пройти десятилетие или больше с настоящего момента до того момента, когда Maui Land & Pineapple получит свои деньги от большей части этих продаж.
Кроме того, существует неопределенность относительно того, что Стив Кейс и другие инсайдеры хотят сделать с компанией. Если предположить, что Maui Land & Pineapple действительно получит непредвиденные денежные средства от строительства недвижимости, начнет ли компания возвращать значительные денежные средства акционерам, или эти средства останутся на балансе компании?
Я думаю, что сегодня вы можете сделать довольно убедительную скидку на аргумент расчета стоимости чистых активов для акций MLP. Таким образом, я рассматриваю акции как покупку, если вы хотите получить доступ к Гавайям и такого рода земельному банку / опциону «колл» на девелоперский актив. Тем не менее, особенно с учетом замедления рынка жилья и неблагоприятной конъюнктуры процентных ставок, я не вижу особого катализатора для роста акций в 2023 году. Однако, учитывая, что акции близки к 5-летним минимумам, это кажется хорошей отправной точкой для людей, которые хотят сидеть на акции какое-то время.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
