Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Tandy Leather Factory, Inc. (NASDAQ:TLF) — кожевенная компания, базирующаяся в Форт-Уэрте, штат Техас. Он продает кожаные изделия, такие как кожа, инструменты, фурнитура, расходные материалы и комплекты. Он также предлагает учебные материалы и семинары в своих магазинах. Основанная в 1919 году, Tandy — это качественный бренд в своей нише кожевенного производства с более чем 100-летней историей. За последние пять лет компания столкнулась с некоторыми проблемами, связанными с конкуренцией в сфере электронной коммерции. Акции долгое время не приносили хороших результатов. Тем не менее, я почувствовал, что бизнес значительно улучшился и на него определенно стоит обратить серьезное внимание.
Юнит-экономика становится лучше
По состоянию на 1 мая 2018 года у TLF было 115 собственных магазинов, расположенных в 42 штатах США и 7 провинциях Канады. В этом квартале TLF сократила количество своих магазинов до 104: 93 магазина в США, десять магазинов в Канаде и один магазин в Испании. Однако, если вы посмотрите на общий годовой доход, TLF даже увеличился с $74,92 млн в 2018 году до текущего TTM в $81,39 млн, что указывает на 20%-ную прибыль в расчете на один магазин.
Это достигается без привлечения долгосрочного долга и размывания акций. Фактически в книге почти нет долгосрочных долгов. Компания выкупала акции, и количество акций сократилось с 9,25 млн до 8,24 млн. В этом квартале совет директоров только что утвердил программу обратного выкупа акций на сумму 5 миллионов долларов, срок действия которой истекает в 2024 году.
В бизнесе произошли преобразования в операционной структуре.
С 2018 года компания претерпела ряд преобразований после того, как осознала проблемы таких интернет-магазинов, как Amazon и Etsy. Руководство начинает работать над гибкостью и оперативностью своих операций. Они очень осторожны в отношении кредитного плеча и операционных затрат. Быстрый рост больше не является целью. Прибыльность и стабильность становятся в центре внимания. Они вложили некоторые средства в таланты и технологии, а также разработали новую операционную модель и инфраструктуру.
TLF находится в процессе закрытия всех магазинов с отрицательным денежным потоком после истечения срока их аренды. В третьем квартале 2022 года были закрыты три магазина с высокой арендной платой и неэффективными магазинами, что влияет на продажи, но повышает прибыльность. В результате продажи в третьем квартале 2022 года снизились на 1,2%, а валовая прибыль выросла на 300 базисных пунктов и превысила 60%. Розничный канал остался неизменным по сравнению с прошлым годом, в то время как электронная коммерция выросла (на ее долю приходится 18% продаж). Коммерческие продажи снизились. Это продемонстрировало некоторую устойчивость к внешним препятствиям, особенно для коммерческих клиентов, которые в основном представляют собой малый и средний бизнес.
Перспективы роста
TLF работает в нишевой сфере, где трудно оценить размер TAM или целевой группы населения. Тем не менее, я думаю, что долгосрочная цель руководства — выручка в 100 миллионов долларов и операционная прибыль в 10-20 миллионов долларов — определенно достижимая база. Генеральный директор Карр также подтвердил долгосрочную положительную тенденцию в производстве продуктов в целом. Конечно, это не та отрасль с бурным ростом, как облачные технологии и искусственный интеллект. Однако следует ожидать темпы роста, аналогичные темпам роста ВВП или инфляции.
Другой аспект заключается в том, что руководство планировало увеличить количество магазинов до 150 в 2018 году. Хотя стратегия TLF прямо сейчас закрывает магазины, у них еще должно быть место для открытия новых магазинов.
Открытие в этом квартале нового магазина на военной базе Форт-Брэгг — хороший знак. Это очень дешевая модель, аренда которой связана с продажами (8%). Вполне вероятно, что такие инвестиции приведут к увеличению доходов. Генеральный директор также сообщил, что другие военные базы проявили интерес к открытию новых магазинов.
Риски
Учитывая сильный баланс, у TLF не должно быть рисков банкротства. Тем не менее, акции не имели тенденции к снижению с 2014 года. Вполне возможно, что рынок продолжит наказывать TLF, если он не сможет продемонстрировать устойчивое улучшение прибыльности или продаж. Электронная коммерция и онлайн-рынки, такие как Amazon и Etsy, продолжат конкурировать с TLF. Бизнес TLF может ухудшиться, если появится еще один крупный бренд. Содержание физических магазинов требует больших постоянных затрат, поэтому TLF может легко пострадать от инфляции и затрат на рабочую силу. Коммерческие и административные расходы компании находятся на рекордно высоком уровне, и они должны снизиться, чтобы увеличить прибыль. Наконец, бизнес по производству кожи сложен: у вас не так много потребителей, но вам все равно нужно предлагать им большой выбор продукции. Чтобы клиенты были довольны, TLF должна продолжать совершенствовать качество и ассортимент своей продукции.
Оценка
TLF в настоящее время получает операционную прибыль в размере $1 млн и EBITA в $1,5 млн за квартал. Если предположить, что EBITA составит $6 млн, акции компании будут стоить очень дешево: стоимость предприятия составит $44,7 млн, а коэффициент EV/EBITA составит всего 7,45x (медиана по отрасли — 9,5). Хотя валовая прибыль достигла самого высокого уровня за последние 4 года, текущая операционная рентабельность в 5% по-прежнему низка по сравнению с историческими показателями (2012-2017 гг.), составлявшими 10%+. Я думаю, что компания продолжит повышать прибыльность в будущих кварталах, а также находится в процессе найма нового финансового директора. Следовательно, в будущем акции будут еще более недооценены при текущей цене акций.
Нижняя граница
Менеджменту компании принадлежит 47,7% акций. Председатель совета директоров Джефферсон Грэмм владеет наибольшей долей в компании с 33,3% акций. Генеральному директору Карр принадлежит 3,6% акций, и она может получить 92 тыс. RSU, если операционная прибыль компании превысит $12 млн в течение двух лет подряд или $14 млн в течение одного года. Итак, понятно, что у менеджмента есть все стимулы вознаграждать акционеров, поскольку они владеют большей частью акций. И 10-20 операционных доходов явно ожидаемы. Я думаю, что TLF продолжит тщательно распределять капитал и защищать акционеров. В конце концов, это компания с рыночной капитализацией всего в 35 миллионов долларов, объемом продаж в 80 миллионов долларов и нулевым долгосрочным долгом. Любое будущее улучшение прибыльности принесет инвесторам огромную выгоду.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
