Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Data I/O (DAIO) является лидером в производстве оборудования для программирования микросхем, что позволяет ему очень хорошо получать прибыль от попутного ветра векового роста, но эти вековые ветра временами подавляются более циклическими спадами.
Именно это и произошло последние пару лет, но в нашей предыдущей статье мы уже отмечали, что циклический спад утихает, а результаты третьего квартала показывают, что история векового роста вновь подтверждается.
Вот основные вековые попутные ветры:
- Все больше чипов используется во все большем количестве вещей, а 5G является основным катализатором рынка Интернета вещей, где интеллект, основанный на чипах, делает аналоговые объекты цифровыми и поддающимися анализу данных.
- Чипы становятся сложнее
- Это особенно справедливо для их крупнейшего сегмента — автомобилестроения (63% заказов с начала года). Автомобили все чаще становятся компьютерами для вождения (см. рисунок ниже).
- Проблемы безопасности растут с увеличением количества точек соприкосновения в Интернете на базе 5G и революцией Интернета вещей, которая является вековым попутным ветром для решения безопасного обеспечения SentriX от Data I/O.
Автомобильная промышленность
Их основным сегментом является автомобилестроение, и это просто результат того, что в автомобилях становится все больше электроники, которая превратилась в настоящие компьютеры на колесах.
Эта тенденция будет продолжаться благодаря электрификации и автономному вождению.
Компания также предвидит переход автомобильной отрасли к памяти UFS, которая быстро становится новым стандартом благодаря платформе LumenX с технологией VerifyBoost, которая (Q3CC):
обеспечивает проверенную производительность до 750 мегабайт в секунду на высокоскоростном Gear 3 за счет двухполосной поддержки устройств UFS 3.1… Программисты LumenX в наших системах программирования PSC обеспечивают повышение производительности программирования до 4,5 раз и сокращают общую стоимость программирования до 39% при использовании VerifyBoost.
Существующие системы можно модернизировать с помощью этих возможностей.
Интернет вещей
Проблемы безопасности растут с увеличением количества точек соприкосновения в Интернете на базе 5G и революцией Интернета вещей, которая также ожидает быстрый многолетний рост:
Это благодатная почва для SentriX, обеспечивающего безопасное предоставление ресурсов:
После медленного старта спрос на SentriX набирает обороты:
Это приятно видеть, поскольку пару лет назад мы ожидали гораздо большего от внедрения, но возникли некоторые проблемы, его использование было сложным, и компания позволила потенциальным клиентам оплачивать услуги SentriX из операционных расходов вместо того, чтобы делать капитальные вложения и покупка машин сразу.
Трудно сказать, насколько это увеличит доходы, поскольку результаты не разделены, но, учитывая TAM IoT и проблемы безопасности, не может быть никаких сомнений в том, что рыночные возможности значительны. Руководство соглашается:
Циклический характер
Вековые попутные ветры через определенные промежутки времени отодвигаются на второй план из-за циклических спадов. Однако мы считаем, что диверсификация их клиентской базы, а также изменение бизнес-модели SentriX (разрешающая формы оплаты по факту использования) должны со временем уменьшить их.
Нынешний циклический подъем формировался долго и бессистемно, поскольку его перевернули многочисленные разовые проблемы, такие как пандемия, проблемы с цепочками поставок и карантин в Китае.
Ослабление последнего, особенно ослабление карантина в Шанхае в конце второго квартала, обеспечило значительный рост показателей третьего квартала, поэтому снова кажется, что циклический подъем материализуется.
Результаты финансовой деятельности
| Q3 | Q4 | 1 квартал 21 г. | 2 квартал | Q3 | Q4 | 1 кв. 22 г. | 2 квартал | Q3 | |
| Продажи | 5.9 | 4.9 | 6.0 | 6.7 | 6.7 | 6.4 | 5.0 | 4.8 | 7.2 |
| Бронирование | 5.6 | 6.0 | 5.4 | 8.9 | 5.0 | 6.2 | 6.2 | 6.4 | 7.1 |
| Отставание | 2.8 | 3.9 | 3.0 | 5.0 | 3.3 | 2.9 | 4.1 | 5.8 | 4.9 |
| Валовая маржа | 55 | 52.9 | 55.5 | 57 | 60.7 | 54.4 | 46.4 | 57.8 | 57 |
| Прил. EBITDA | 169 тыс. | -194К | 173 тыс. | 597К | 564 тыс. | 117 тыс. | -932К | -64К | 1.4 |
нажмите, чтобы увеличить
Выручка все еще очень далека от предыдущего циклического максимума, что немного удивительно. Что менее удивительно, так это неустойчивый квартальный рост, учитывая все, что происходило в экономике за последние несколько лет:
Поскольку более 90% доходов поступает из-за пределов США, результаты становятся еще более впечатляющими, учитывая сильный доллар, особенно евро и юань.
В то время как Америка и Азия были сильными в течение всего года, Европа продемонстрировала заметное восстановление, несмотря на преобладающие макроэкономические препятствия в третьем квартале, поэтому сейчас компания чувствует себя очень хорошо во всех своих основных регионах.
Автомобильный сектор оказался даже сильнее обычного: 70% заказов в третьем квартале поступило из этого сегмента по сравнению с 63% с начала года. Сегмент приобрел 4 новых клиентов, в результате чего с начала года появилось 16 новых клиентов.
У компании $5,2 млн отсроченной выручки ($300 тыс., которые уже были отгружены в четвертом квартале) и невыполненных заказов ($4,9 млн), что выше, чем обычно, и руководство утверждает, что отгрузка будет осуществлена в четвертом квартале, в дополнение к новым заказам, которые они получили и отгрузили. в четвертом квартале.
За квартал компания продала 16 систем PSV.
Бизнес-модель SentriX с оплатой по факту использования, скорее всего, приведет к резкому увеличению доходов, поскольку крупный клиент приступает к производству.
Расходные материалы составляют 32% выручки с начала года (по сравнению с 30% в 2021 году), а программное обеспечение и услуги — 12% выручки с начала года (без изменений). Кроме того, существует случай, когда увеличение установленной базы оборудования автоматически увеличивает спрос на адаптеры, которые приносят регулярные доходы, которые постепенно растут в процентах от доходов:
Наличные
В конце третьего квартала у компании было 11 миллионов долларов денежных средств, что на 700 тысяч долларов больше, чем в предыдущем квартале. У компании также есть NOL на сумму 13 миллионов долларов и нет долгов.
Риск
Компания может стать слишком доминирующей в своем основном сегменте – автомобилестроении. Лишь немногие крупные OEM-производители автомобилей не используют системы компании, поэтому им нужно завоевать меньше новых клиентов.
Руководство утверждает, что более 250 из 430 систем PSV, работающих на местах, ориентированы на автомобильный рынок, но на самом деле они привлекли 4 новых клиентов из автомобильной отрасли в третьем квартале и 16 с начала года.
Таким образом, это, очевидно, не означает, что в этом сегменте не будет роста или даже что новые клиенты иссякнут.
Все еще существуют попутные ветры от того, что в автомобили внедряется все больше чипов, и они становятся все более сложными, а в случае с автономными автомобилями точки соприкосновения с Интернетом будут распространяться, что увеличит потребность в безопасном программировании.
Таким образом, потребности в программировании по-прежнему будут расти двузначными темпами (вероятно, 20%+), переплетаясь с периодическими циклическими спадами, просто новых производителей автомобилей, которые смогут выиграть, не так уж и много. Действительно, руководство по-прежнему очень оптимистично оценивает свой основной сегмент (Q3CC):
Эти общие тенденции спроса подтверждают нашу долгосрочную перспективу утроения рынка автомобильных полупроводников к 2030 году, при этом автомобильная память будет расти еще более быстрыми темпами.
Главный риск – это, конечно, очередной циклический спад, который всегда возможен и даже неизбежен. Однако, помимо небольших признаков того, что вековые попутные ветры собираются утихнуть в ближайшее время, есть некоторые смягчающие факторы, которые оказывают некоторое сдерживающее воздействие на циклический спад:
- Мы ожидаем, что, поскольку чипы будут использоваться во все большем количестве товаров, доминирование автомобильного сектора постепенно уменьшится, а с увеличением количества клиентов на разных рынках будет большая изменчивость циклов, смягчающая цикличность спроса.
- Увеличение установленной базы машин увеличивает текущие доходы, что должно хотя бы немного смягчить цикличность.
- SentriX не обязательно продается, но может использоваться клиентами по нескольким формам оплаты по факту использования, что сглаживает дискретные циклы капитальных затрат.
Оценка
Это интересный график, поскольку он показывает, что акции могут значительно вырасти при циклическом подъеме. Это не только будет означать гораздо более высокие доходы, но и акции могут получить импульс от многократного увеличения стоимости, как во время предыдущего циклического подъема (в 2017–2018 годах).
В третьем квартале компания преподнесла огромный сюрприз: прибыль на акцию составила $0,10, что на $0,25 лучше, чем ожидалось. Несмотря на это, прибыль с начала года по-прежнему отрицательная.
Заключение
Акции перспективны по ряду причин:
- Компания является лидером рынка и имеет мощную технологическую базу.
- Компания извлекает выгоду из множества вековых попутных ветров, поскольку все более сложные чипы используются во все большем количестве устройств, особенно в автомобилестроении и IoT.
- Проблемы безопасности IoT являются долгосрочным попутным ветром для платформы безопасного обеспечения компании SentriX.
- У компании сильный баланс: 11 миллионов долларов наличными, 13 миллионов долларов в NOL и отсутствие долгов.
- Периодические доходы постепенно растут в процентах от доходов.
- Третий квартал преподнес огромный положительный сюрприз как по выручке, так и по прибыли, что может, наконец, ознаменовать начало циклического подъема.
- Акции не очень дорогие.
С другой стороны:
- Компания по-прежнему на 60% зависит от капитальных затрат клиентов, это цикличный рынок, даже если есть силы, которые постепенно смягчают его влияние.
- Несмотря на сильные вековые попутные ветры и SentriX, который был представлен всего пару лет назад, доходы все еще значительно ниже пика предыдущего цикла.
- Хотя результаты третьего квартала обнадеживают, радоваться пока рано, особенно учитывая то, что происходит в экономике.
- Нам нужен более одного квартала с положительной прибылью, чтобы подтвердить циклический подъем, в последние годы было несколько ложных рассветов.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
