Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Быстрый взгляд на Intchains
Согласно измененному заявлению о регистрации, Intchains (NASDAQ:ICG) подала заявку на получение валовой выручки в размере $30 млн от продажи ADS, представляющих ее обыкновенные акции класса А, в ходе IPO.
Компания предоставляет ASIC для компьютеров, занимающихся майнингом криптовалют.
Учитывая мой негативный краткосрочный прогноз цен на криптовалюту, расположение компании в Китае, быстрое замедление темпов роста и в целом низкую производительность китайских компаний после IPO, мой прогноз относительно IPO ICG остается на приостановке.
Обзор Инчейн
Компания Intchains, базирующаяся в Шанхае, Китай, была основана для разработки передовых специализированных интегральных схем [ASIC] и связанных с ними алгоритмов майнинга для помощи блокчейнам и майнерам криптовалют.
Руководство возглавляет основатель, председатель и генеральный директор Цян Дин, который работает в компании с момента ее основания и ранее был директором по исследованиям в Shanghai InfoTM Microelectronics Co.
Основными предложениями компании являются семейство микросхем ASIC, оптимизированных для различных алгоритмов майнинга блокчейнов.
По состоянию на 30 сентября 2022 года Intchains зарегистрировала инвестиции по справедливой рыночной стоимости в размере 26,4 миллиона долларов США от инвесторов, включая различные организации частного капитала.
Intchains — Привлечение клиентов
Фирма продает свои чипы сборщикам криптомашин и стремится избежать высококонкурентного рынка биткойн-чипов, сосредоточившись на других алгоритмах майнинга.
Компания также ориентирует свою продукцию на домашние/небольшие горнодобывающие установки и рынки конечных пользователей, поскольку меньшие потребности в энергии приводят к снижению уровня шума при охлаждении.
Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общего дохода выросли по мере увеличения доходов, как показывают приведенные ниже цифры:
| Продажи и маркетинг | Расходы против доходов |
| Период | Процент |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | 0.7% |
| 2021 | 0.5% |
| 2020 | 0.2% |
нажмите, чтобы увеличить
(Источник — SEC)
Коэффициент эффективности продаж и маркетинга, определяемый как количество долларов дополнительного нового дохода, полученного на каждый доллар расходов на продажи и маркетинг, в последний отчетный период составил 34,9x.
| Продажи и маркетинг | Уровень эффективности |
| Период | Несколько |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | 34.9 |
| 2021 | 191.5 |
нажмите, чтобы увеличить
(Источник — SEC)
Рынок и конкуренция Intchains
Согласно отчету Brand Essence Research за 2022 год, мировой рынок оборудования для майнинга криптовалют в 2021 году оценивался в 2,3 миллиарда долларов, а к 2028 году, по прогнозам, достигнет почти 5,3 миллиарда долларов.
Это представляет собой прогнозируемый среднегодовой темп роста в 28,5% с 2022 по 2028 год.
Основными драйверами этого ожидаемого роста являются рост использования криптовалют потребителями и увеличение количества приложений, используемых технологиями блокчейна.
Кроме того, доля рынка ASIC исторически уже несколько лет составляет большую часть рынка, в то время как темпы развития технологий микросхем в последние годы в целом замедлились, поскольку многие ранние достижения уже были коммерциализированы.
Рынок микросхем ASIC в целом довольно фрагментирован: некоторые сектора более концентрированы, чем другие.
Руководство утверждает, что ASIC фирмы «доминировали по вычислительной мощности нескольких алгоритмов, обычно используемых для альтернативных криптовалют, с точки зрения совокупной вычислительной мощности, проданной в 2019, 2020 и 2021 годах», хотя я не мог это подтвердить независимо.
Финансовые показатели Intchains Group Limited
Последние финансовые результаты компании можно резюмировать следующим образом:
- Рост выручки при замедлении темпов роста
- Рост валовой прибыли и валовой прибыли
- Стабильная операционная прибыль
- Растущий денежный поток от операционной деятельности
Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные на основе заявления о регистрации фирмы:
| Общий доход | ||
| Период | Общий доход | % отклонения от предыдущего |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | $ 61,865,000 | 31.1% |
| 2021 | $ 88,822,000 | 1038.7% |
| 2020 | $ 7,800,429 | |
| Валовая прибыль (убыток) | ||
| Период | Валовая прибыль (убыток) | % отклонения от предыдущего |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | $ 52,442,000 | 29.8% |
| 2021 | $ 72,802,000 | 1529.6% |
| 2020 | $ 4,467,429 | |
| Валовая прибыль | ||
| Период | Валовая прибыль | |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | 84.77% | |
| 2021 | 81.96% | |
| 2020 | 57.27% | |
| Операционная прибыль (убыток) | ||
| Период | Операционная прибыль (убыток) | Маржа операционной прибыли |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | $ 45,232,000 | 73.1% |
| 2021 | $ 62,882,000 | 70.8% |
| 2020 | $ 790,714 | 10.1% |
| Совокупный доход (убыток) | ||
| Период | Совокупный доход (убыток) | Чистая прибыль |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | $ 48,155,000 | 77.8% |
| 2021 | $ 63,278,000 | 102.3% |
| 2020 | $ 1,178,143 | 1.9% |
| Денежный поток от операций | ||
| Период | Денежный поток от операций | |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2022 г. | $ 44,452,000 | |
| 2021 | $ 55,587,000 | |
| 2020 | $ 2,226,571 | |
| (Словарь терминов) |
нажмите, чтобы увеличить
(Источник — SEC)
По состоянию на 30 сентября 2022 года у Intchains было $98,8 млн денежных средств и $2,9 млн общих обязательств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 30 сентября 2022 года, составил 68,1 миллиона долларов.
Подробности IPO Intchains
ICG намеревается продать 3,75 миллиона АДА, представляющих 2x базовых обыкновенных акций класса А, по предложенной средней цене 8,00 долларов США за АДА, получив валовую выручку примерно в 30,0 миллионов долларов США, не включая продажу обычных опционов андеррайтера.
Ни один из существующих или потенциально новых акционеров не выразил заинтересованности в покупке акций по цене IPO.
Акционеры класса A будут иметь право одного голоса на акцию, а акционеры класса B (два основателя) получат десять голосов на акцию и будут иметь контроль над голосованием компании сразу после IPO.
Индекс S&P 500 больше не допускает в свой индекс компании с несколькими классами акций.
Если предположить, что IPO пройдет в середине предложенного ценового диапазона, стоимость компании на IPO (без учета опционов андеррайтера) составит около 377 миллионов долларов.
Соотношение акций в обращении к акциям в обращении (без учета опционов андеррайтера) составит примерно 6%. Показатель ниже 10% обычно считается акциями с низким содержанием в обращении, которые могут подвергаться значительной волатильности цен.
Согласно последнему отчету компании в регулирующие органы, она планирует использовать чистую выручку следующим образом:
(Источник — SEC)
Презентация руководства о роуд-шоу компании недоступна.
Что касается незавершенных судебных разбирательств, руководство заявляет, что фирма в настоящее время не является стороной каких-либо судебных или административных разбирательств, которые могли бы оказать существенное негативное влияние на ее финансовое положение или деятельность.
Единственным букраннером IPO является Maxim Group.
Метрики оценки для Intchains
Ниже представлена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании при IPO, за исключением влияния опционов андеррайтера:
| Измерьте [ТТМ] | Количество |
| Рыночная капитализация при IPO | $499,188,000 |
| Ценность предприятия | $376,797,000 |
| Цена / Продажи | 4.82 |
| EV/выручка | 3.64 |
| EV/EBITDA | 5.21 |
| Прибыль на акцию | $1.20 |
| Маржа операционной прибыли | 69.94% |
| Чистая прибыль | 72.94% |
| Отношение плавающего числа к акциям в обращении | 6.01% |
| Предлагаемая средняя цена IPO за акцию | $8.00 |
| Чистый свободный денежный поток | $68,091,857 |
| Доходность свободного денежного потока на акцию | 13.64% |
| Коэффициент капитальных вложений | 145.52 |
| Темпы роста доходов | 31.10% |
нажмите, чтобы увеличить
(Источник — SEC)
Комментарий об Intchains
ICG хочет использовать рынки капитала США для дальнейшего развития платформы, усилий по исследованиям и разработкам и инициатив роста.
Финансовые показатели фирмы привели к увеличению выручки при замедлении темпов роста, росту валовой прибыли и валовой прибыли, неизменной операционной прибыли и увеличению денежного потока от операционной деятельности.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 30 сентября 2022 года, составил 68,1 миллиона долларов.
Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки выросли по мере увеличения выручки, а коэффициент эффективности продаж и маркетинга за последний отчетный период составил 34,9x.
В настоящее время фирма планирует не выплачивать дивиденды на свой акционерный капитал и ожидает, что она сохранит любые будущие доходы для реинвестирования обратно в бизнес.
Коэффициент капитальных затрат компании за двенадцать месяцев составил 146x, что указывает на то, что она потратила небольшую долю капитальных затрат в процентах от своего операционного денежного потока.
Однако, судя по предполагаемому использованию доходов, вполне вероятно, что в ближайшем будущем компания потратит гораздо больше средств на капитальные затраты.
Рыночные возможности для крипто-ASIC велики и, как ожидается, существенно вырастут в ближайшие годы, хотя недавняя волатильность цен на основные криптоактивы привела к снижению спроса на ASIC.
Как и другие фирмы, ведущие операции в Китае, стремящиеся выйти на рынки США, фирма работает в рамках структуры WFOE или предприятия, находящегося в 100-процентном иностранном владении. Американские инвесторы будут заинтересованы только в офшорной фирме с долями в действующих дочерних компаниях, некоторые из которых могут быть расположены в КНР. Кроме того, могут существовать ограничения на перевод средств между дочерними компаниями на территории Китая.
Недавние меры правительства Китая в отношении компаний-кандидатов на IPO в сочетании с дополнительными требованиями к отчетности и раскрытию информации со стороны США серьезно затруднили проведение китайских или связанных с ними IPO, что привело в целом к плохим результатам после IPO.
Кроме того, потенциально существенным риском для перспектив компании является неопределенный будущий статус акций китайской компании в отношении закона США о HFCA, который требует исключения из листинга, если аудиторы фирмы не предоставят свои рабочие документы для проверки PCAOB.
Потенциальным инвесторам рекомендуется рассмотреть потенциальные последствия конкретных законов, касающихся репатриации доходов, а также изменения или непредсказуемости китайских нормативных постановлений, которые могут повлиять на такие компании и листинг акций в США.
Кроме того, сообщения руководства небольших китайских компаний, ставших публичными в США, после IPO были неоднородными и поверхностными, что указывает на отсутствие интереса к общению с акционерами, предоставляя лишь самый минимум, требуемый SEC, и в целом неадекватный подход к информирование акционеров о приоритетах руководства.
Maxim Group является единственным андеррайтером, и IPO, проведенные фирмой за последние 12 месяцев, принесли среднюю отрицательную доходность (67%) с момента их IPO. Это худший показатель для всех крупных андеррайтеров за период.
Риски для перспектив компании как публичной компании включают продолжающуюся волатильность цен на криптовалюту, а также переход некоторых блокчейнов к менее ресурсоемким протоколам, использующим консенсусные системы Proof of Stake.
Что касается оценки, руководство просит инвесторов платить коэффициент стоимости предприятия к выручке, равный примерно 3,6x, при росте доходов, который быстро замедляется.
Учитывая мой негативный краткосрочный прогноз цен на криптовалюту, расположение компании в Китае, быстрое замедление темпов роста и в целом низкую производительность китайских компаний после IPO, мой прогноз относительно IPO ICG остается на приостановке.
Ожидаемая дата ценообразования IPO: 27 декабря 2022 г.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
