Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции Tabula Rasa HealthCare Inc. (NASDAQ:TRHC) выросли примерно на 56% по сравнению с потерей примерно 1,6% для индекса S&P 500, поскольку я рекомендовал избегать этого названия еще в мае этого года. На мой взгляд, это не так плохо, как кажется. Акции оставались на прежнем уровне и слегка снижались с того момента, как я опубликовал свою статью, до тех пор, пока компания не опубликовала результаты за второй квартал в июле, когда акции резко выросли, достигнув максимума 12 августа в 5,36 доллара за акцию, прежде чем они начали снижаться. Сейчас они составляют около 4,50 доллара, что, безусловно, выше, чем когда я призывал избегать, но гораздо ниже для людей, которые покупали в порыве надежды прошлым летом.
Кроме того, акции по-прежнему сильно падают с тех пор, как я предложил людям просто продать акции еще в сентябре 2018 года. В любом случае, с тех пор все изменилось, поэтому я решил еще раз просмотреть название, чтобы посмотреть, имеет ли смысл покупать по этой цене. текущие уровни. Я приму это решение, взглянув на самые последние финансовые результаты и на оценку. Кроме того, коллы, которые я рекомендовал вместо акций, истекли в прошлую пятницу, и с большой неохотой я хочу написать и о них.
Добро пожаловать в часть статьи, посвященную тезису. Здесь я даю вам больше, чем вы получаете из списка, но гораздо меньше, чем из полной статьи. Я считаю, что это статья, эквивалентная трейлеру к фильму. Он дает вам самые важные моменты, поэтому сюрпризов будет немного, поэтому вам не придется пробираться через все. Пожалуйста. Я думаю, что финансовая ситуация здесь остается сложной. Хотя балансовый отчет улучшился по сравнению с прошлым годом, сейчас он просто «менее плох». Ситуация на этом фронте намного хуже, чем в 2019 году. Кроме того, компания продолжает давно устоявшуюся тенденцию роста убытков при росте продаж. Это вызывает вопрос: «Если рост продаж не приведет к прибыли, то что?» При этом оценка акций остается вблизи многолетних минимумов, поэтому рынок, наконец, стал таким же пессимистичным, как и я в течение некоторого времени. Вот почему я думаю, что те, кто настаивает на долгосрочном пребывании здесь, снова демонстрируют этот бычий настрой, покупая коллы вместо акций. Несколько лет назад, когда я работал на Бэй-стрит (глубоко неуверенный в себе младший брат Уолл-стрит в Канаде), я видел новых клиентов, у которых были 10-летние «собаки» в заявлениях о том, что они «только что знали», что вернутся в любой год. . Альтернативные издержки этих проигравших поразительны, а опционы колл налагают на инвесторов такую дисциплину, которой не делают акции. Если, например, рост числа новых центров PACE разочарует, владельцу конкурса придется немедленно пересмотреть свою диссертацию. Кроме того, у них больше капитала для покупки акций, которые действительно прибыльны. Для сравнения: акционер совершает финансовый эквивалент «В ожидании Годо», неся при этом постоянно растущие альтернативные издержки. Вот почему я еще раз рекомендую опционы колл для людей, которые настаивают на том, чтобы оставаться здесь надолго.
Финансовый отчет
Те, кто следит за моими материалами на Tabula Rasa, знают, что я в каждой своей статье высказываю претензии к этой компании, а именно, что между выручкой и доходом существует очень сильная отрицательная связь. Кажется, что чем больше эта компания продает, тем больше ее убытки. Если вы думаете, что я собираюсь снова подать эту жалобу, пристегнитесь и будьте готовы к тому, что ваши ожидания подтвердятся. По сравнению с тем же периодом прошлого года выручка за первые девять месяцев этого года выросла на 13,5%. На мой взгляд, это довольно впечатляюще. Проблема в том, что себестоимость выручки выросла на 18,8%. На фоне этого роста доходов доходы от операций снизились на колоссальные 51%, с убытка в 38,9 миллиона долларов до убытка в 58,6 миллиона долларов. Несмотря на то, что выручка выросла на $25,8 млн, чистая прибыль снизилась еще на $60,2 млн.
Однако финансовая жизнь этой компании не в целом хуже, чем в прошлом году. Структура капитала значительно улучшилась по сравнению с тем же периодом год назад. Долгосрочный долг сократился примерно на 26 миллионов долларов, или на целых 7,5%, а запас наличности значительно увеличился, увеличившись на целых 69,4 миллиона долларов до 81 миллиона долларов, или 612% (!). Однако, если вы еще не заметили, я типа «стакан наполовину пуст», и, как поется в песне: «Я должен быть собой». Я бы не смог с собой жить, если бы не указал на то, что хотя долг и ниже, чем в прошлом году, он на целых 43,5% выше, чем в 2019 году, хотя денежные запасы выше примерно на 33,5 миллиона долларов. Итак, я бы охарактеризовал структуру капитала сегодня как «менее плохую», чем она была в 2021 году, но она все равно намного хуже, чем была всего 3 года назад.
Несмотря на все это, недавняя история показала, что, когда эти акции становятся достаточно дешевыми, они становятся выгодной инвестицией. Учитывая это, я был бы готов занять длинную позицию по этим акциям по подходящей цене. Похоже, что, несмотря на такие финансовые результаты, некоторые члены аналитического сообщества кажутся совершенно оптимистичными в отношении этих финансовых результатов, разбрасываясь такими словами и фразами, как «поздравляю» и «приятно слышать» во время последнего сообщения о финансовых результатах.
Акции
Если вы регулярно знакомитесь с моими материалами, вы знаете, что я думаю, что акции во многом отличаются от бизнеса. Мне ужасно неприятно «болтать» об этом, но я думаю, что инвесторам важно помнить эту концепцию. Отличный бизнес может оказаться ужасной инвестицией по неправильной цене, а посредственный бизнес может оказаться достойной инвестицией по правильной цене. В конце концов, люди, купившие Tabula Rasa во время майского уныния, преуспели, несмотря на мои опасения. Рискуя победить пресловутую мертвую лошадь (риск, на который я полностью готов пойти), я расскажу подробнее. Бизнес платит за ряд ресурсов, увеличивает ценность этих ресурсов, а затем продает результаты с целью получения прибыли (или нет, в случае Tabula Rasa). Акции, с другой стороны, являются торгуемым инструментом, который отражает совокупную веру толпы в долгосрочные перспективы компании, и акции подвергаются воздействию ряда сил, некоторые из которых могут иметь мало общего с основным бизнесом. . Инфляция и заявления руководителей центральных банков могут существенно повлиять на бизнес, как будто изменение ставки овернайт на 50 базисных пунктов является чем-то значительным. Модный аналитик может решить, что акции имеют большую ценность. У толпы может сформироваться мнение об относительной привлекательности акций в целом, и это приведет к росту или падению акций.
Хотя и утомительно видеть, как ваши любимые инвестиции терпят неудачу по причинам, не имеющим ничего общего с состоянием бизнеса, в этой скуке кроются новые возможности. Если мы сможем обнаружить несоответствия между ценой, до которой толпа сбросила акции, и вероятными будущими результатами, со временем мы добьемся успеха. Обычно бывает так, что чем ниже цена, уплаченная за данную акцию, тем выше будущая прибыль инвестора. Так что, например, еще в мае я, возможно, был слишком пессимистичен в отношении этого бизнеса, и с тех пор акции хорошо выросли. Человек, находившийся по другую сторону сделки от меня, воспользовался пессимизмом, окружающим это имя, и с тех пор преуспел на своих акциях.
Как знают мои постоянные жертвы, я использую множество методов, чтобы судить об относительной дешевизне (или нет) той или иной акции, некоторые из которых довольно просты, некоторые — весьма сложны. Говоря простым языком, мне нравится рассматривать соотношение цены и некоторых показателей экономической ценности, таких как доходы, продажи, свободные денежные средства и тому подобное. Поскольку я считаю, что выигрывает «дешевизна», я хочу, чтобы компания торговала со скидкой как по отношению к рынку в целом, так и к собственной истории компании. Раньше я считал акции болезненно дорогими, учитывая, что в последний раз, когда компания была обременена свободным денежным потоком, акции торговались в 200 раз дороже свободных денежных средств. Однако в то же время я признал, что они торговали на самых низких за всю историю ценах по отношению к объему продаж. В частности, рынок платил чуть менее 0,23 доллара за 1 доллар продаж. Это был самый низкий показатель за всю историю компании. Акции примерно на 22% дороже по этому показателю, но все еще близки к рекордно низкому уровню, достигнутому еще в начале лета по следующим показателям:
Источник: YCharts
Мои постоянные клиенты знают, что я считаю, что коэффициенты могут быть поучительны, но я также хочу попытаться выяснить, что рынок «думает» о конкретной инвестиции. Если вы регулярно читаете мои материалы, то знаете, что я делаю это, обращаясь для этого к работе профессора Стивена Пенмана и его книге «Учет стоимости». В этой книге Пенман рассказывает инвесторам, как они могут применить некоторые довольно простые математические вычисления к стандартной финансовой формуле, чтобы выяснить, что рынок «думает» о будущем росте конкретной компании. Это предполагает выделение переменной «g» (рост) в этой формуле. Если вам кажется, что письмо Пенмана немного неясно, вы можете попробовать «Инвестирование на ожиданиях» Мобуссена и Раппапорта. Эти двое также предложили идею использования самой цены акций в качестве источника информации, и мы можем сделать вывод, чего рынок в настоящее время «ожидает» относительно будущего. Применение этого подхода к Tabula Rasa на данный момент предполагает, что рынок предполагает, что эта компания будет расти темпами ~ 19%, что я считаю крайне оптимистичным.
Учитывая вышесказанное, я не могу рекомендовать покупать на текущих уровнях. Я могу упустить некоторую спекулятивную прибыль от текущих уровней. Дело в том, что люди, купившие по 5,30 доллара, до сих пор находятся «под водой». Я лучше упущу будущую прибыль, чем рискну капиталом в акции до тех пор, пока бизнес, предположительно, не продемонстрирует способность генерировать операционную прибыль. На мой взгляд, это минимальное требование, поэтому я буду оставаться в стороне.
Обновление опций
В своей последней статье об этом имени я рекомендовал людям, которые настаивали на игнорировании моего совета и открытии длинных позиций, отразить эту точку зрения, покупая опционы колл вместо акций. Этот звонок только что истек, и он ничего не стоил. В частности, я предложил декабрьский колл с ценой исполнения $5, которая ранее была запрошена на уровне $0,75. Эти коллы были прибыльными, поскольку летом акции резко выросли, достигнув высокой цены в 1,45 доллара, но они потеряли свою ценность, поскольку акции снова упали в цене. Таким образом, кажется, что человек, который выразил свой оптимизм по поводу акций еще в мае, добился гораздо большего успеха с акциями, чем если бы он коллировал. Я бы предположил, что рискованный капитал также имеет значение. Человек, который выкупил колл в мае, рисковал только 26% капитала акционера, и летом колл также был прибыльным.
Я по-прежнему убежден, что стратегия «длинный колл вместо акций» имеет здесь наибольший смысл. Если акции продолжат чахнуть, владелец колла потеряет относительно меньший капитал. Это способствует общей стратегии сохранения капитала, что, на мой взгляд, является победой. Если появится какой-то катализатор и спасет этого многолетнего отстающего, владелец звонка получит выгоду, как и летом. Имея это в виду, я думаю, что если бы кто-то настаивал на том, чтобы оставаться здесь надолго, было бы разумно покупать колы вместо акций. Я думаю, что лучшее относительное соотношение цены и качества — это апрельский колл со страйком в 5 долларов. В настоящее время они стоят от 0,30 до 1,25 доллара. Поскольку спред такой огромный, я думаю, что покупатель мог бы сделать ставку на уровне 0,80 доллара и, скорее всего, нашел бы продавца. Однако даже если инвестор ответит на предложение, он рискует только около 29% капитала как акционер ради права получить большую часть потенциала роста акций в течение следующих пяти месяцев. На мой взгляд, лучше избегать этого имени. Если кто-то настаивает на том, чтобы оставаться в длинной позиции, лучше всего сделать это, подвергая риску только 30% капитала, оставив 70% капитала для инвестирования в действительно прибыльные инвестиции. Если появится какой-то катализатор, который поднимет акции вверх, владелец колла преуспеет. Если акции пропадут, владелец колла потеряет свой капитал. На мой взгляд, это лучший результат, чем держать капитал на долгие годы в убыточном положении. Я думаю, что коллы могут оказаться болезненными инвестициями, когда вы теряете капитал, но я думаю, что держать акции, которые никуда не денутся, — это финансовый эквивалент «В ожидании Годо». Таким образом, если вы настаиваете на открытии длинной позиции, я продолжаю рекомендовать коллы вместо акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
