Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Чаще всего требуется время, чтобы инвестиционный тезис воплотился в жизнь. Но это не всегда так. Иногда компания может двигаться в том направлении, в котором вы ожидали, за относительно короткий период времени. Отличный пример этого можно увидеть, взглянув на View (NASDAQ:VIEW), предприятие, производящее «умные стекла», использующие искусственный интеллект для автоматической адаптации к солнцу. Есть и другие весьма интересные применения этой технологии, например, создание иммерсивных дисплеев для проведения видеоконференций. Однако в последние месяцы акции компании сильно упали из-за опасений потенциального банкротства и более широкого экономического спада. Хотя выручка продолжает расти хорошими темпами, компания теряет денежные средства и недавно была вынуждена прибегнуть к крупной финансовой сделке, которая может привести к значительному размыванию в будущем. Основываясь на всех этих факторах и отсутствии какого-либо значимого улучшения прибыли, я верю, что акциям еще предстоит упасть. Поэтому я решил сохранить рейтинг «продавать», который ранее присвоил компании.
Плохой вид
Мое первое знакомство с View произошло еще в середине августа, когда я написал довольно пессимистическую статью об этом предприятии. Я был впечатлен продолжающимся ростом выручки компании. Но помимо этого я не нашел повода для оптимизма у инвесторов. Да, доходы росли хорошими темпами. Однако в то же время компания несла значительные чистые убытки и теряла денежные средства. Из-за бесконечного этого болезненного понимания я чувствовал себя достаточно медвежьим в отношении компании, чтобы оценить ее как твердую «продажу», чтобы отразить мое мнение о том, что акции должны значительно отставать от более широкого рынка в обозримом будущем. Перенесемся в сегодняшний день: похоже, я был недостаточно медвежьим. В то время как индекс S&P 500 упал на 8,4%, акции View упали на 37,3%.
На первый взгляд, инвесторы, ориентированные на рост, могут показаться озадаченными этим движением. Но если копнуть глубже, то можно увидеть именно проблему. Чтобы понять, что я имею в виду, я хотел бы указать на результаты, достигнутые в третьем квартале 2022 финансового года. Это первый квартал, за который доступны новые данные, которых не было, когда я в последний раз писал о предприятии. За это время объем продаж составил 23,8 миллиона долларов. Это значительно больше, чем 18,9 миллиона долларов, о которых сообщалось в то же время в прошлом году. Этот третий квартал сыграл важную роль в поддержании роста продаж в годовом исчислении. Например, за первые девять месяцев 2022 года объем продаж компании составил 57,1 миллиона долларов. Это больше, чем 45,6 миллиона долларов, о которых сообщалось за первые девять месяцев 2021 года.
Помимо того, что доходы продолжают расти, некоторые инвесторы, оптимистично настроенные в отношении компании, могут указать на тот факт, что прибыльность улучшается. Но для меня выдвигать этот аргумент было бы то же самое, что сказать, что удаление ведра с водой из «Титаника» означало бы, что картина для пассажиров улучшилась. В третьем квартале этого года фирма получила чистый убыток в размере 82,1 миллиона долларов. Да, это улучшение по сравнению с 94,2 миллионами долларов, о которых сообщалось в то же время в прошлом году. Но в то же время это значительная сумма денег, которая легко превосходит доходы. Другие показатели рентабельности последовали этому примеру. Например, операционный денежный поток увеличился с отрицательных 63,5 миллионов долларов до отрицательных 51 миллиона долларов. И за тот же период EBITDA компании выросла с минус 63,8 миллиона долларов до минус 52,9 миллиона долларов. Как и в третьем квартале, ситуация для компании в течение всего года была плохой с точки зрения прибыльности. Да, чистый убыток фирмы сократился с $263,9 млн до $247,3 млн. Но операционный денежный поток ухудшился с отрицательных $188,7 млн до отрицательных $204,2 млн, а EBITDA выросла с отрицательных $170,1 млн до отрицательных $176,5 млн.
Я не думаю, что будет преувеличением сказать, что компания находится, в лучшем случае, в нестабильном состоянии. Фактически, поскольку на конец последнего квартала наличные средства превышали долг в размере всего лишь $48,5 млн, создается впечатление, что компания не сможет просуществовать долго без вливания капитала. К счастью для акционеров фирмы, это денежное вливание все-таки произошло. Но это было недешево. 27 октября компания завершила выпуск конвертируемых старших облигаций на сумму $200 млн. Срок погашения облигаций наступает в 2027 году, что дает компании достаточно времени для погашения долга. Фактический процент по векселям не так уж и плох: он составляет 6%. Кроме того, у компании есть возможность выплачивать проценты дополнительными векселями вместо наличных, но это повышает процентную ставку до 9%. Однако самое неприятное то, что эти облигации являются конвертируемыми, а общее количество обыкновенных акций, в которые они могут быть конвертированы, составляет 186,92 миллиона. Для сравнения: на конец последнего квартала компания имела в обращении 221,51 миллиона обыкновенных акций. Таким образом, даже без учета выплаты в натуральной форме облигаций, инвесторы могут увидеть размытие на целых 45,8% от этой сделки.
Если бы это была разовая транзакция, все могло бы быть не так плохо. Но, как я уже говорил, денежный поток у предприятия настолько ужасен, что компания довольно быстро прогорит этот капитал. Теоретически компания могла бы и дальше представлять собой достойную инвестиционную возможность. Но это, на мой взгляд, крайне маловероятно. В одном гипотетическом сценарии я задал вопрос о том, какой денежный поток потребуется компании в данном году, если выручка будет продолжать расти со скоростью 30% в год в течение следующих трех финансовых лет. В таблице ниже вы можете увидеть предполагаемый операционный денежный поток и рентабельность EBITDA для предприятия в этих случаях. По большому счету это не такие уж большие цифры, особенно если предположить, что компания будет гарантировать торговые мультипликаторы, близкие к верхнему пределу шкалы. Но по сравнению с сегодняшней финансовой ситуацией, этот скачок выглядит почти непреодолимым.
Еда на вынос
На основании всех предоставленных данных скажу, что бизнес-модель, которую использует View, мне по-прежнему интересна. Я большой поклонник такого типа технологий, но это не значит, что они представляют собой хорошую инвестиционную возможность. Дело в том, что компания теряет капитал гораздо быстрее, чем привозит. Было бы иначе, если бы рост был значительно выше, чем сегодня. Если бы это было так, компания могла бы быстрее достичь прибыльности. Но, видя, что это не так, и видя, что компании уже пришлось прибегнуть к сильно разводняющей сделке, при этом она отнимает у предприятия лишь мало времени, как время торгов для предприятия, я не могу не оставаться медвежьим в движении вперед. .
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
