Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции SIFCO Industries (NYSE:SIF) крайне волатильны. Я написал первую интересную статью о компании два года назад, когда ее акции торговались по цене 3,80 доллара. Акции подскочили до $14 за акцию, но на момент написания этой статьи упали до $2,70. У компании тяжелый баланс активов, минимальные потери денежных средств и история циклических доходов. Я покупатель по цене ниже 3 долларов за акцию.
Краткий обзор компании
Я более подробно рассмотрел бизнес-модель SIF в своей предыдущей статье, но подведу краткий итог: компания была основана более 100 лет назад и производит турбины, турбинные лопатки и другие аэрокосмические компоненты для военных и коммерческих самолетов. Как часовой механизм, компания генерирует где-то от 80 до 120 миллионов долларов дохода в год, либо получает небольшую прибыль, либо несет небольшой убыток и генерирует небольшой денежный поток. Несмотря на многочисленные приобретения, продажи, списания и попытки диверсификации продукции, финансовые показатели компании сегодня практически такие же, как и в конце 90-х. Прибыль невелика как в хорошие, так и в плохие времена, при этом результаты любого года определяются в первую очередь набором полученных контрактов. Я не вижу никаких признаков ценовой власти в финансовых показателях компании, а также большого рва вокруг их продуктовых предложений, но я думаю, что SIF обладает стойкостью и смог выдержать все экономические штормы, с которыми он столкнулся до сих пор.
Что изменилось с момента моей последней записи
Ситуация с SIF изменилась двояко со времени моей предыдущей статьи. Во-первых, компания перешла от прибыльности по GAAP к убыткам по GAAP. В 2020 финансовом году SIF (финансовый год компании заканчивается 30 сентября) чистая прибыль компании составила $1,60 на акцию. В 2021 финансовом году SIF потеряла 0,13 доллара на акцию, а за первые девять месяцев 2022 финансового года они потеряли 0,46 доллара на акцию. SIF страдает от более высоких производственных затрат, которые они не могут переложить на своих клиентов. Валовая прибыль за последние девять месяцев составила всего 3%. Операционный денежный поток по-прежнему едва ли положителен, однако свободный денежный поток также стал отрицательным.
Другим важным изменением является цена акций компании. Как упоминалось во введении, SIF пошел на ура после того, как были опубликованы доходы за 2020 год. Цены почти достигли $15 за акцию, прежде чем начали медленно снижаться до сегодняшнего текущего уровня:
На момент написания этой статьи SIF торгуется по цене $2,70 за акцию, что соответствует рыночной капитализации примерно в $16 млн.
3 причины, по которым я настроен оптимистично
Если SIF сообщает о значительных убытках, а цена его акций падает, почему я покупаю акции компании? Прежде всего, меня интересует SIF, потому что я считаю, что он торгуется дешевле по сравнению со стоимостью его активов. У SIF не так много денежных средств, но у него высокая текущая стоимость активов в $42 млн по сравнению с текущими обязательствами всего в $30 млн (по состоянию на июнь). Я готов принять заявленную стоимость основных средств в размере 40 миллионов долларов США, поскольку большая часть оборудования компании была новой в течение последних 3 лет (в основном из-за пожара в конце 2018 года, который разрушил их завод в Ориндже, штат Калифорния, и вынудил инвестировать в новое оборудование). Исключение всех остальных активов (гудвил, активы операционной аренды и т. д.) дает SIF $82 млн активов против $55 млн общих обязательств (даже включая обязательства по операционной аренде) при скорректированной балансовой стоимости в $27 млн. Рыночная капитализация SIF на момент написания этой статьи составляет всего 16 миллионов долларов, поэтому меня устраивает защита от негативных последствий, обеспечиваемая базой активов.
Во-вторых, я верю, что SIF вернется к прибыльности где-то в следующем году и что реакция цены акций будет быстрой и сильной. На недавние доходы негативно повлияли, прежде всего, трудности в цепочке поставок, структура проектов и инфляционное давление. У SIF были задержки с получением отдельных товаров от поставщиков, а также проблемы с укомплектованием персоналом, что привело к снижению коэффициента использования и пропускной способности. В 2022 году также произошло заметное сокращение объема работ по государственным контрактам, отчасти из-за сроков заключения контрактов, а также из-за того, что SIF не смог выполнить все требования по некоторым контрактам из-за вышеупомянутых операционных проблем. Руководство также отметило, что увеличение затрат на электроэнергию стало серьезным препятствием.
Я считаю, что эти проблемы в основном решаемы. Я признаю, что инфляция заработной платы, скорее всего, будет устойчивой, поскольку руководство отметило необходимость повышения заработной платы и стимулов для решения кадровых проблем. Однако мы начинаем видеть улучшения в глобальной цепочке поставок, а цены на энергоносители, хотя и остаются нестабильными, имеют положительную тенденцию. Я понимаю, что это взгляд назад, но SIF смог последовательно управлять валовой прибылью, выражающейся низкими двузначными цифрами; нынешний показатель в 3%, вероятно, является выдающимся, и я ожидаю возврата к долгосрочным средним показателям. Доходы SIF из года в год, как правило, неравномерны, даже в «нормальные» времена, поэтому периоды убыточности не являются чем-то новым для компании. Как мы видели в 2020 году, положительного роста прибыли в конце года было достаточно, чтобы в короткие сроки цена акций выросла более чем на 200%. Это заставляет меня подозревать, что если/когда SIF действительно удастся превысить оценки прибыли, цена акций вероятно, отреагирует по-крупному.
Наконец, SIF имеет минимальные потери денежных средств. За первые девять месяцев 2022 финансового года компания генерировала положительный денежный поток от операционной деятельности, несмотря на чистые убытки по GAAP почти в $3 млн. Свободный денежный поток отрицательный из-за капитальных затрат в размере $2,5 млн, но в краткосрочной перспективе эти расходы могут быть в некоторой степени дискреционными. Возможности SIF не безграничны, но положительный денежный поток от операционной деятельности дает некоторую передышку, в то время как чистая прибыль улучшается.
Риски
Я вижу три основных риска, связанных с инвестициями в SIF. Во-первых, у SIF очень мало денежных средств, и он полагается на платежи по контрактам и дебиторскую задолженность в качестве источника операционных денежных средств. В активах основных средств SIF хранится значительная стоимость, но помимо использования их в качестве залога по кредитам, они не дают компании особой гибкости в движении денежных средств. Нарушение или задержка платежей от клиентов может вызвать проблемы с ликвидностью и потребовать принятия краткосрочных долговых обязательств по неблагоприятным процентным ставкам.
Во-вторых, хотя активы SIF обеспечивают некоторый запас прочности, в случае полной ликвидации я ожидаю, что инвесторы SIF потеряют деньги (хотя и не будут полностью уничтожены). В этом сценарии я бы предположил, что активы по контракту упадут до нуля, а запасы спишутся на 50%. В этом сценарии инвесторы будут рассчитывать на строгую ликвидационную стоимость в размере около 10 миллионов долларов США (потенциал падения ~40%), хотя есть вероятность, что они не окажутся на крючке всего своего остатка по аренде (что улучшит ставку в 10 миллионов долларов США). ценить). Я думаю, что риск полного краха очень низок, но и инвестиции в SIF не лишены риска; есть некоторые сценарии со значительными негативными последствиями для инвесторов.
Наконец, SIF — компания, занимающаяся нанокапитализацией; низкая ликвидность акций и высокая ежедневная волатильность будут частью любых инвестиций в SIF.
Заключение
«Задача жизни — знать, что будет дальше. Прибыль имеет свойство меняться, и она гораздо более непостоянна, чем активы». — Вальтер Шлосс
Эта цитата Вальтера Шлосса отражает мои мысли о SIF. У компании стабильные активы и минимальные потери денежных средств, а это означает, что я получаю защиту от убытков и долгую полосу ожидания, чтобы дождаться улучшения доходов. Историческая волатильность SIF предполагает, что, когда прибыль действительно изменится, реакция цены акций будет значительной. Я отношу SIF к категории «орёл — я выигрываю по-крупному, решка — я мало теряю» и занял небольшую спекулятивную позицию в компании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
