Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Цена акций Indonesia Energy (NYSE:INDO) упала примерно на 65% со времени моей статьи в мае прошлого года, но она все еще слишком высока по сравнению с их деятельностью. Текущая капитализация акционерного капитала составляет $64,7 млн, что совершенно иррационально, поскольку у них всего 5 малодебитных нефтяных скважин, которые принесли $2,33 млн дохода за первые шесть месяцев этого года и операционный убыток в $1,92 млн. Им нужно будет продолжать продавать новые акции, чтобы собрать денежные средства для покрытия своего отрицательного денежного потока в будущем. Это обновление моей майской статьи.
Обновленная информация о балансовой деятельности
Л1 Капитал
Во-первых, я должен напомнить читателям, что Indonesia Energy Corp. Ltd. (Каймановы острова) является иностранной компанией, на которую не подаются обычные документы SEC. Поэтому их раскрытие очень ограничено. Как я уже писал в своей предыдущей статье, в начале этого года L1 Capital предоставила финансирование посредством конвертируемых векселей. По состоянию на 30 июня L1 Capital конвертировала 9,6 млн долларов из банкноты в 10 млн долларов в акции INDO по цене 6 долларов за акцию. 18 августа они конвертировали дополнительно 300 000 долларов и исполнили 185 000 варрантов по 6 долларов за акцию. 29 августа они исполнили еще 90 000 ордеров. В результате исполнения варрантов компания получила в общей сложности 1,65 миллиона долларов наличными.
Неясно, продала ли L1 Capital какие-либо акции INDO, поскольку L1 Capital Global Opportunities Fund — это иностранный хедж-фонд, который не сообщает о своих активах в SEC. 20 мая была подана форма F-1 с поправками, а 2 июня был подан проспект, охватывающий потенциальную продажу акций в результате конвертации векселей и исполнения 767 240 варрантов.
Новые продажи акций INDO
Из-за своего тяжелого финансового положения они действительно не могут получить обычное банковское финансирование, поэтому они собирают необходимые средства от продажи дополнительных акций INDO в рамках банкомата 22 июля с HC Wainwright для продажи новых акций на сумму до 20 миллионов долларов. 25 августа они продали 177 763 акции по цене 10,7407 доллара и еще 280 612 акций по 10,109 доллара. Эти продажи принесли 4,55 миллиона долларов наличными. Поскольку эти продажи фактически увеличили балансовую стоимость одной акции, они на самом деле не размыли долю других нынешних акционеров INDO. В совокупности эти продажи банкоматов и действия L1 Capital привели к увеличению общего количества акций INDO в обращении до 10 142 694, согласно моим расчетам.
19 сентября они выплатили овердрафт в размере 980 452 долларов. Этот банковский кредит является необычным, поскольку он требовал от INDO наличия депозита в размере 1,0 миллиона долларов США для обеспечения овердрафта. Это что-то похожее на обеспеченную кредитную карту, где клиент вносит определенную сумму, а затем получает кредитную линию на ту же сумму. По состоянию на 15 сентября у них было $7,87 млн свободных денежных средств. (Информацию о будущих выпусках денежных средств см. ниже.)
Финансовые результаты за шесть месяцев
Поскольку цены на нефть были очень высокими на протяжении большей части первых шести месяцев этого года, их финансовые результаты за первые шесть месяцев очень разочаровывают. Как я уже писал в своей предыдущей статье, зарплата их руководителей возмутительна по сравнению с доходами и реальными нефтяными операциями. У нас нет последних данных о зарплатах руководителей на 2022 год, но в 2021 году зарплата топ-менеджеров составила 41% от общего дохода за 2021 год. У нас также нет фактических показателей добычи нефти.
Операционный убыток в размере $1,92 млн на самом деле является ключевым показателем. На окончательные итоговые показатели существенно влияют различные статьи варрантов, которые на самом деле не отражают операции и, по моему мнению, являются просто статьями бухгалтерского учета.
Отчеты о прибылях и убытках за шесть месяцев 2022 и 2021 гг.
За первые шесть месяцев INDO сожгла 3,06 миллиона долларов денежных средств от своей деятельности. Они потратили 1,512 миллиона долларов на бурение двух новых скважин, а большая часть остальных денег пошла на оплату накладных расходов, особенно на оплату труда руководителей. Я предполагаю, что после 30 июня были дополнительные затраты на бурение скважины, поскольку бурение Круга 28 было завершено только в сентябре.
Денежный поток 2022 и 2021 гг.
Обновление бурения
Руководство продолжает отказываться от своей программы бурения. В марте 2021 года они объявили о программе бурения 18 скважин — 5 в 2021 году, 6 в 2022 году и 7 в 2023 году. Согласно пресс-релизу от 20 октября, они ожидают, что программа бурения 18 новых скважин будет завершена к концу 2025 года. Они также объявили, что планируют провести сейсмические испытания, которые, как ожидается, продлятся 12 месяцев. После завершения испытаний они планируют возобновить бурение. Ранее в этом году они заявляли, что планируют начать бурение еще одной скважины «Крух» в июне — июле, но этого не произошло. Я чувствую себя очень комфортно в связи с этими изменениями. Есть ли потенциал для увеличения добычи нефти или это тактика проволочек, чтобы избежать проверки реальности? (Я инвестировал в Индонезию на протяжении десятилетий и научился очень осторожно относиться к заявлениям руководства. Их правила/регулирования не такие строгие, как в США)
Наконец, 16 сентября они завершили «Крух 28» на глубине 3475 футов. Они обнаружили нефть и заявили, что ожидают, что продукт начнет поступать к концу ноября. Они также утверждают, что «обнаружили свидетельства потенциального газоносного резервуара». Не упоминалось, может ли это быть экономически выгодная добыча природного газа или просто какое-то номинальное количество. Деньги, потраченные на две скважины «Кру», пробуренные в этом году, по состоянию на 30 июня, составили 1,512 миллиона долларов. Я «предполагаю», что на завершение Круга 28 они потратили еще около $500 000, что подразумевает около $1,0 млн на бурение скважины на этом месторождении.
Они никогда на самом деле не указывали объемы добычи, а только заявили, что «как сообщалось ранее, скважины пробурили среднюю добычу 100 баррелей нефти в день в течение первого года добычи…» и продолжили разговор о покрытии затрат на бурение. Они никогда не заявляли, что их скважины на самом деле в среднем добывают 100 баррелей в день. Мне также не удалось найти обновленной информации о Круге 25, пострадавшем от наводнения. Если использовать 60 долларов США в качестве средней цены на нефть, их общий доход за шесть месяцев будет означать в среднем 215 баррелей нефти в день, а при использовании 80 долларов США предполагаемое среднее значение составит 161 баррель.
Поскольку в их документах раскрыта очень ограниченная информация, похоже, что «Крух 26» и «Крух 27» в настоящее время ведут добычу, но никаких показателей не было предоставлено. Как видно из отчетов о прибылях и убытках, они даже не приблизились к уровню безубыточности по текущему объему производства. Некоторые другие индонезийские нефтяные компании сообщают о доказанных (P1), вероятных (P2) и потенциальных (P3) запасах. Я предполагаю, что INDO не может позволить себе платить профессионалам за оценку этих цифр.
Будущие потребности в денежных средствах
Если цена акций останется значительно выше 6 долларов за акцию, что сделает исполнение оставшихся 442 240 варрантов по цене 6 долларов прибыльным, им придется привлечь дополнительные 2,65 миллиона долларов наличными. Кроме того, потенциальные денежные средства в размере $15,45 млн (до уплаты комиссионных агентам по продажам) будут получены от продажи акций по сделке с банкоматами. Этих денежных средств должно быть достаточно для покрытия отрицательного денежного потока от операций в 2022 и 2023 годах, особенно если они не возобновят свою программу бурения до четвертого квартала 2023 года. Если они начнут крупную операцию по бурению в 2024 году, именно тогда у них могут возникнуть проблемы с наличными, пытаясь финансировать эти скважины.
Если трейдеры акциями INDO, наконец, станут рациональными и цена акций упадет, то они не получат наличных от варрантов, а продажа дополнительных акций через банкомат может еще больше снизить цену акций. Если руководство не захочет продать дополнительные акции по очень низким ценам, они могут столкнуться с проблемой денежных средств в конце 2023 года. Кроме того, ожидается, что они будут продолжать сообщать об убытках в будущем. На данный момент я просто не вижу, когда они когда-либо отчитаются о какой-либо фактической прибыли, и если они это сделают, то это будет всего лишь символическая сумма на акцию, учитывая их и без того большое количество акций в обращении, которое, как ожидается, будет продолжать расти.
Сравнение INDO с другой индонезийской нефтяной компанией
Есть небольшая индонезийская нефтегазовая компания Energi Mega Persada Tbk PT (ENGR.JK), которую можно сравнить с INDO. ENGR в настоящее время имеет капитализацию капитала около $531 млн, что примерно в 8 раз превышает $64,7 млн INDO. (Последняя сделка ENGR на Джакартской фондовой бирже составила 338 рупий.) Посмотрите на их финансовые результаты за первые шесть месяцев ниже.
Финансовые данные Energi Mega Persada за шесть месяцев 2022 и 2021 гг.
ENGR — признанная нефтегазовая компания, средняя добыча которой в 2022 году составила 4789 баррелей нефти в день и 208 миллионов кубических футов природного газа в день. Читатели могут сравнить различные показатели этих двух компаний и увидеть, что капитализация капитала INDO должна быть намного меньше 1/8 суммы ENGR. Я бы сравнил выручку и капитализацию капитала. Выручка ENGR за шесть месяцев в размере 230,2 миллиона долларов почти в 100 раз превышает доход INDO в 2,33 миллиона долларов. Будет ли соответствующее ценообразование на акции означать, что INDO должна составлять 1/100 от 531 миллиона долларов? Эти 5,31 миллиона долларов будут означать, что акции INDO должны продаваться по цене около 0,52 доллара за акцию вместо 6,38 доллара.
Торговля в Индонезии также иногда бывает очень иррациональной, но в конечном итоге рынок снова справедливо оценивает компанию. Около 15 лет назад ENGR торговалась по цене более 11 000 рупий, но Великая мировая рецессия 2008-2009 годов вернула акции на землю. Я ожидаю, что реальность в конечном итоге коснется и торговли акциями INDO.
Заключение
Реальность такова, что цены на энергоносители Индонезии по-прежнему значительно завышены, даже после резкого падения после моей майской статьи о «продаже». У них очень ограниченная текущая добыча нефти, и, поскольку они приостановили свою программу бурения на 12 месяцев, маловероятно, что добыча значительно увеличится в течение следующих нескольких лет. Компания смогла воспользоваться иррациональной торговлей мемами, чтобы собрать необходимые денежные средства за счет продажи дополнительных акций по высоким ценам и получения денежных средств с помощью конвертируемых векселей, поскольку они не могут получить обычное банковское финансирование.
Я считаю INDO «продажей», но, поскольку ставка по займам часто превышает 150%, я бы не рассматривал эту идею как короткую продажу.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
