Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
В предыдущей статье мы рассмотрели платформу OncoCyte (NASDAQ:OCX) и сравнили ее потенциал со структурными рисками, проявляющимися в слабом балансе, усилении конкуренции и низкой видимости доходов, и пришли к выводу, что риски перевешивают вознаграждения, присвоив ее тиккеру Продать рейтинг. С момента публикации этой статьи в прошлом месяце акции OCX упали более чем на 50%. В этой статье мы вернемся к микрокапиталу молекулярного тестирования, обсудим, как операционная стратегия компании может облегчить некоторые из этих проблем, и наметим шаги, которые она может предпринять для привлечения инвесторов и привлечения капитала. Кроме того, мы обсуждаем финансовые результаты третьего квартала и суммируем ключевые финансовые показатели.
Балансовый отчет
В настоящее время OCX имеет 34 миллиона долларов в виде денежных средств, их эквивалентов, дебиторской задолженности и рыночных ценных бумаг, включая небольшое количество акций Lineage (LCTX) и AgeX (AGE). Эти ликвидные активы сопоставляются с потерей денежных средств в размере 11 миллионов долларов за последний квартал, что частично учитывает августовский план руководства по сокращению затрат, который повлечет за собой сокращение численности сотрудников на 12%. Тем не менее, OCX всегда была бережливой и менее агрессивной в своей деятельности, чем ее коллеги, что ограничивало масштабы ее усилий по сокращению затрат.
Что еще более важно, это оставило OCX в неблагоприятном положении на рынке. Как упоминалось в предыдущих статьях, природа и структура рынка молекулярной диагностики требуют значительных затрат на информационные кампании, исследования клинической достоверности и построение отношений с ключевыми лидерами общественного мнения, чтобы добавить молекулярное тестирование в стандартные рекомендации по оказанию медицинской помощи, не говоря уже о группы по выставлению счетов и сбору платежей должны бороться с коммерческими страховыми компаниями, чтобы возместить расходы на диагностические тесты генома. Учитывая такую динамику рынка, почти все аналоги OCX убыточны. Что отличает OCX, так это отсутствие необходимой доходной базы для перехода к прибыльности сейчас, когда стоимость капитала выросла, а финансирование акционерного капитала иссякло. Другими словами, OCX не имеет такого рычага влияния, как его коллеги, и ей приходится бороться со временем, чтобы масштабировать свои продажи. Интересно, что, несмотря на то, что DetermaRx присутствует на рынке уже более двух лет с покрытием Medicare и отсутствием «прямых конкурентов», OCX до сих пор не входит в сеть коммерческих плательщиков и не входит в рекомендации NCCN.
Менеджмент уже задействовал несколько источников финансирования, которые, хотя и не совсем неразводняющие, временно уменьшают зависимость OCX от долевого финансирования в краткосрочной перспективе, пока компания не встанет на ноги, и долевое финансирование не станет более гибким. Эти источники включают две отдельные сделки по привилегированным акциям и варрантам от долгосрочных стратегических инвесторов, в том числе конвертируемые привилегированные акции с кумулятивной дивидендной ставкой 6% в сентябре 2022 года от Broadwood Capital LP (его крупнейшего акционера) и варранты на 32 миллиона долларов от группы инвесторов, представленных ООО «БТИГ» в апреле 2022 года. Я не уверен, насколько богаты эти стратегические инвесторы, но, скорее всего, они не в восторге от падения своих инвестиций более чем на 50% менее чем за один месяц. В какой-то момент эти инвесторы решат сократить свои потери.
Судя по темпам сжигания денежных средств OCX, у компании осталось всего несколько кварталов до взлетно-посадочной полосы для поддержки своей деятельности и выполнения финансовых обязательств (13 миллионов долларов текущих обязательств по состоянию на сентябрь 2022 года). Возможно, ему придется привлечь дополнительный капитал для поддержки своих текущих операций через программу банкоматов, остаток которой, по моему мнению, составляет 43 миллиона долларов, прежде чем он будет вынужден навсегда закрыть свои двери. Если компания исчерпает свою программу банкоматов, количество акций в обращении увеличится на 85% до примерно 218 миллионов по сравнению со 118 миллионами, исходя из текущей цены акций в 0,43 доллара. Эти 43 миллиона долларов добавят примерно один год к увеличению денежной массы.
Единственный выход для менеджмента (помимо общего улучшения макроэкономических и рыночных условий) — найти коммерческих партнеров для всего своего портфеля (а не только комплектного бизнеса), разделить затраты и прибыль. Это будет сложно, учитывая, что в таких рыночных условиях все (за исключением Natera (NTRA)) стремятся сократить расходы после того, как ФРС подняла (и продолжает повышать) стоимость капитала.
Портфель OCX и результаты третьего квартала
На прошлой неделе OCX сообщила о результатах третьего квартала, которые с большим отрывом не оправдали ожиданий Уолл-стрит. Продажи составили 1 миллион долларов, не изменившись в годовом исчислении, по сравнению с оценочными 1,5 миллионами долларов, что не соответствует консенсусу примерно на 34%.
Единственный клинический продукт компании — DetermaRx, молекулярный тест на ранней стадии рака легких, который помогает врачам определить, необходима ли химиотерапия после хирургической лобэктомии (стандарт медицинской практики для пациентов с раком легких стадий 1 и 2А). DetermaRx является основным источником дохода, на него приходится примерно две трети продаж за девять месяцев, закончившихся в сентябре 2022 года, и 93% выручки за третий квартал. Продажи DetermaRx выросли почти вдвое в прошлом квартале, достигнув 950 000 долларов. Однако такое увеличение обусловлено низкой доходной базой на обширном рынке, который оценивается в 140 миллионов долларов. Более того, ежегодный доход DetermaRx в размере 4 миллионов долларов не обеспечивает компании значимого операционного рычага для получения устойчивой прибыли в ближайшее время. Компания продает продукт по цене около 3700–3500 долларов США (согласно Каталогу штатов и испытаний штата Миссури), как и другие многопанельные молекулярные диагностические тесты. Тем не менее, молекулярная диагностика имеет высокие постоянные затраты, что оказывает давление на рентабельность, которая в этом квартале стала отрицательной. В будущих периодах влияние амортизации нематериальных активов, связанной с недавними приобретениями, начнет проявляться, увеличивая значительные неденежные расходы и оказывая большее давление на маржу по GAAP.
Самым разочаровывающим в течение квартала стало снижение доходов от фармацевтических услуг, состоящее в основном из продаж DetermaIO, который в настоящее время продается как продукт «ROU», предназначенный только для исследований. В предыдущих кварталах руководство выражало уверенность в том, что волатильность сегмента будет меньшей, несмотря на неоднородность, обусловленную его зависимостью от клинических исследований клиентов.
Мы ожидаем, что в будущем ожидается рост предсказуемого уровня доходов от фармацевтических услуг. – Митч Левин, 10 марта 2022 г.
Примечание по поводу повышения рейтинга
Подробно изучив финансовое положение OCX, я пришел к выводу, что оно демонстрирует многие характеристики стрессового баланса. Это подкрепило статус нежелательной почты, присвоенный в предыдущей статье. Однако при рыночной капитализации в 50 миллионов долларов и отсутствии долгов (за исключением гибридных привилегированных акций стоимостью 10 миллионов долларов, приносящих совокупный дивиденд в размере 600 000 долларов в год) компания свободна от долгов. Его обязательства в основном зависят от контрольных показателей, которые, по определению, повышают его оценку после достижения. За исключением этих условных обязательств, общая сумма которых по состоянию на сентябрь 2022 года составляет 60 миллионов долларов США, общая сумма обязательств составляет 15 миллионов долларов США по сравнению с базой материальных активов в 51 миллион долларов США (большая часть которых представляет собой денежные средства), в результате чего скорректированная материальная балансовая стоимость составляет 35 миллионов долларов США по сравнению с базовой стоимостью в 35 миллионов долларов США. Рыночная капитализация 50 миллионов долларов.
Более того, по сути продукты и платформа OCX не уступают аналогам. У компании просто недостаточно капитала, чтобы продолжать инвестировать в разработку продуктов и маркетинг для улучшения перспектив своего роста. Его проблемы во многом связаны с макроэкономическими сбоями, присущими режиму высоких процентных ставок, подавляющему его основной источник финансирования; капитал. Я ожидаю, что инвесторы проявят больше уверенности, когда на рынок вернется склонность к риску. Учитывая текущую оценку OCX, я рассматриваю его как потенциальную инвестиционную цель для инвесторов, ориентированных на рост, особенно если и когда рыночные условия улучшатся.
Учитывая текущий проблемный баланс компании, низкую оценку и потенциал восстановления фондового рынка, я считаю, что рекомендация «Продавать» больше не оправдана. Однако следует отметить, что повышение рейтинга никоим образом не отражает улучшение значимых операционных улучшений, помимо прогресса, достигнутого в обеспечении покрытия CMS для своих продуктов, что уже учитывает перспективы роста компании, о которых говорилось выше.
Краткое содержание
Несмотря на то, что OCX допустила некоторые ошибки в прошлом, до недавнего времени использование акционерного финансирования было обычной практикой в индустрии генного тестирования, моделью, сформированной уникальной структурой отрасли, которая требует расходов на маркетинговые кампании по изменению стандартов медицинской практики. включить генное тестирование. Даже при этом, хотя почти все компании, занимающиеся генетическим тестированием, убыточны, они предлагают более привлекательные инвестиционные возможности, чем OCX, учитывая отсутствие прочной базы доходов, позволяющей повысить прибыльность операций.
Компания борется со временем, чтобы увеличить выручку до того, как закончатся денежные средства. В третьем квартале потери денежных средств составили $11,4 млн, в основном связанные с расходами на продажу и маркетинг, поскольку компания продолжала прилагать усилия по повышению осведомленности и внедрению своих молекулярных тестов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
