Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обновление
Startek (NYSE:SRT) — это компания, о которой я писал в июле как об идее, основанной на катализаторе, с выдающимся предложением о выкупе акций по цене 5,40 доллара за акцию. За это время произошло много событий, поэтому я хотел бы поделиться некоторыми обновленными мыслями о компании.
Частное предложение было сделано компанией Capital Square Partners (CSP), которой уже принадлежит 56% акций. В своей предыдущей статье я подчеркнул, что нынешний генеральный директор Бхарат Рао и бывший генеральный директор Апаруп Сенгупта напрямую связаны с CSP, и что, скорее всего, это предложение было оппортунистической попыткой купить компанию по дешевке. В июне CSP сообщила в своей документации, что рассчитывает получить ясность по финансированию этого предложения к августу.
9 августа 2022 года компания выпустила документ 8-K, в котором подчеркивалось:
Теперь CSP проинформировала Специальный комитет, что CSP не смогла организовать пакет долгового и долевого финансирования на условиях, приемлемых для CSP для ее предложения от 20 декабря 2021 года по цене 5,40 доллара за акцию, что CSP отозвала свое предложение от 20 декабря. , 2021 г., по цене $5,40 за акцию, и что CSP заменяет его новым предложением от 8 августа 2022 г. по цене $4,65 за акцию, которое будет финансироваться исключительно за счет долевого финансирования.
С моей точки зрения, это выявило неловкое взаимодействие. По сути, CSP снизила свое предложение до $4,65 за акцию, поскольку не смогла найти финансирование. Почему это делает Startek менее ценным, совершенно неясно и снова отражает то, что я считаю оппортунистической попыткой купить компанию по дешевке. CSP была настолько уверена в своей способности заключить эту сделку, что заявила, что их более низкая целевая цена не имеет ничего общего с фундаментальными показателями компании.
9 августа акции открылись на уровне $3,71, поэтому обновленное предложение на уровне $4,65 по-прежнему представляло собой 25%-ную премию к текущим ценам. Тем не менее, в декабре 2021 года, когда они впервые сделали предложение, цена все еще была ниже цены акций в 3,94 доллара. Акции некоторое время торговались выше отметки в $4,00 на фоне более широкого рыночного ралли, а сделка рассматривалась специальным комитетом. Так продолжалось до 9 сентября.
Специальному комитету потребовался всего один месяц, чтобы вынести решение: отклонить предложение CSP. В заявлении 8-K, которое они подали 9 сентября, объявляя об этом, они подчеркнули:
В июле 2022 года по поручению Комитета руководством Общества подготовлен обновленный финансовый прогноз (Прогноз) на 2022 календарный год и четыре последующих календарных года с 2023 по 2026 год. В Прогнозе прогнозируется годовой рост выручки, начиная с 2023 календарного года. и на протяжении Прогнозного периода превышать 5%. В Прогнозе прогнозируется, что маржа переменной прибыли и скорректированной прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации будет неуклонно увеличиваться в течение Прогнозного периода, причем последняя приблизится к 11% к 2026 календарному году. Прогноз был рассмотрен Советом директоров в полном составе. Директора компании обеспечить, чтобы комментарии Совета были отражены. 1 августа Компания предоставила Прогноз в Комитет. Комитет и его финансовые и юридические консультанты отдельно провели несколько дополнительных обсуждений с руководством Компании, чтобы помочь Комитету определить, следует ли принимать Прогноз для целей оценки предложения CSP.
На основании этой работы Комитет определил, что Прогноз представляет собой разумный и достижимый план по возвращению Компании к улучшению финансовых показателей в течение Прогнозного периода. Комитет принял Прогноз для целей оценки предложения ССП. Факторы, которые Комитет рассмотрел, включают историю торговли акциями Startek, финансовый анализ Startek с использованием Прогноза, макроэкономическую среду, ограниченный оборот и ликвидность Компании, платежеспособность финансового спонсора, такого как CSP, сообщения, которые Комитет получила от акционеров и заявление CSP о том, что в настоящее время она не является продавцом своего контрольного пакета акций в Компании. На данный момент комитет определил, что предложение в размере $4,65 является неадекватным и не отвечает интересам акционеров Startek.
Что меня забавляет в этом, так это то, что специальный комитет, независимый от интересов CSP, попросил руководство составить прогноз того, как, по их мнению, будет выглядеть бизнес в течение многих лет, предшествующих 2026 году. Руководство возглавляет Бхарат Рао, который является аффилированным лицом с CSP серьезно отнеслись к задаче и создали модель, которая показала рост выручки и прибыли в ближайшие годы.
Специальный комитет поручил полному совету директоров компании рассмотреть этот вопрос, включая Апарупа Сенгупту и двух дополнительных членов совета директоров, аффилированных с CSP. Итак, все четверо людей, связанных с CSP, подписали этот прогноз, и затем специальный комитет поручил финансовым и юридическим консультантам согласиться с тем, что это хороший прогноз. Поэтому они приняли его в рамках рассмотрения предложения о выкупе акций за 4,65 доллара и решили, что предложение по коэффициенту P/B 0,98x невыгодно акционерам Startek. И они сообщили CSP об этом 21 августа, за целых три недели до того, как это было раскрыто в этой документации:
Форос, финансовый консультант комитета, уведомил CSP 21 августа 2022 года о том, что комитет определил, что предложенная цена в 4,65 доллара США является неадекватной, и объяснил основание для такого решения, как описано в предыдущих параграфах настоящего пресс-релиза. С тех пор вместо того, чтобы подавать пересмотренное предложение, CSP неоднократно запрашивал более «конкретные указания относительно того, как [Комитет] думает о ценности и цене». Комитет рассмотрел этот запрос, приняв во внимание, что CSP уже располагает полным прогнозом и с 21 августа понял, что Комитет использует этот прогноз для финансового анализа предложений CSP. Рассмотрев этот фактор, а также цель Комитета по максимизации стоимости для акционеров, Комитет определил и проинформировал CSP, что было бы неуместно и излишне предоставлять CSP дополнительные указания, помимо объяснений, уже предоставленных CSP. Комитет подтвердил CSP, что Комитет по-прежнему готов оценить и ответить на пересмотренное предложение CSP.
Похоже, что специальный комитет запутал CSP, просто воспользовавшись прогнозом, который они помогли создать, показавшим, что компания, вероятно, испытает рост доходов и прибыли в ближайшие годы. Не так уж и плохие новости, если кто-то является долгосрочным держателем и верит в перспективы этой компании.
Тем не менее, для тех, кто участвует в сделке, эта новость завершила почти годичную сагу о том, сделают ли они это на самом деле или нет. Похоже, что CSP была рада предложить цену в $4,65, и специальный комитет решил, что это на самом деле недооценивает компанию. Без явного катализатора, способного поднять цену в краткосрочной перспективе, хотя многие вышли из акций. Добавьте к этому решительный спад рынка в прошлом месяце, и снижение цен на SRT обретет некоторый смысл.
Что это оставляет?
Отказ от сделки CSP, скорее всего, оставит только один вариант: управлять компанией. Для этого есть две причины. Во-первых, CSP ранее заявляла, что не заинтересована в продаже своей доли. Таким образом, продажа компании за пределами CSP маловероятна, если они не передумают. Вторая причина заключается в том, что CSP изначально явно не смогла профинансировать сделку выше $4,65. Учитывая еще большую неопределенность на рынках в наши дни, маловероятно, что они смогут каким-либо образом найти финансирование и увеличить свое предложение.
Вопрос теперь в том, сможет ли руководство перейти от отвлечения от этого процесса в оперативный режим. У меня есть некоторые опасения по поводу руководства во главе с Бхаратом Рао, учитывая разгром, которым оказался этот процесс, и я совсем не уверен, что они защищают интересы акционеров в целом.
Модель, которую я наблюдаю снова и снова, заключается в том, что CSP пытается купить эту компанию по дешевке у ее коллег-владельцев. Это не образец того, как мы можем повысить ценность для всех акционеров. Для меня это красный флаг, и я думаю, что попытки компании в конце этого процесса попытаться неоднократно получить больше информации от специального комитета показывают, что они все еще ищут способы купить так дешево, если смогут.
На данном этапе я не заинтересован в том, чтобы быть долгосрочным совладельцем CSP как юридического лица, поскольку, по моему мнению, их цель — получить выгоду от миноритарных акционеров. Это не очень хорошая отправная точка, даже если компания имеет ценность. Имея генерального директора, аффилированного с CSP, и четырех членов совета директоров, аффилированных с CSP, у них все еще есть рычаги, которые они могут использовать для давления на миноритарных акционеров, а не просто для развития бизнеса для всех владельцев.
С учетом вышесказанного, если руководство начнет формулировать стратегию продвижения вперед, чтобы обеспечить ценность для всех, возможно, наступит момент вернуться к этим акциям. Но, учитывая нынешний контекст и провал сделки, я лично считаю, что есть лучшие возможности.
Обзор после действий
Когда я впервые опубликовал свою диссертацию по SRT, цена акций составляла 2,92 доллара. С тех пор цена никогда не опускалась ниже этой цены, и какое-то время она торговалась выше $4,00.
Я закрыл свою первоначальную инвестицию после объявления о цене в 4,65 доллара за акцию. Поскольку акции торговались выше $4,00, я почувствовал, что запас прочности, предлагаемый в последних $0,65, того не стоил. Я закрыл свои первоначальные позиции по акциям и опционам колл, чтобы получить некоторую прибыль, и открыл следующую позицию по опционам колл, которую закрыл за несколько дней до объявления 9 сентября. Мои первоначальные позиции по акциям и опционам колл вернулись примерно на 50% и 189% соответственно. Второй колл-опцион принес около 20%.
Хотя в этом случае отдача была положительной, я думаю, что все же полезно подумать о том, что сработало, что нет и что можно улучшить. В целом, моя первоначальная диссертация основывалась на предложении CSP в размере 5,40 доллара за акцию в качестве базовой оценки и основывалась на идее, что CSP пытается купить компанию по дешевке. Когда они вернулись с предложением по цене 4,65 доллара за акцию только по причине собственных финансовых возможностей, мои подозрения подтвердились.
Это был ключевой момент. В конце концов я решил, что, несмотря на то, что акции, скорее всего, недооценены и предложение занижено, они вряд ли будут торговаться выше отметки в 4,65 доллара, пока это происходит. Хотя все еще существовала вероятность того, что специальный комитет отклонит предложение CSP, я полагал, что это приведет к снижению цен, поскольку не было четкого способа раскрыть ценность. Особенно учитывая, что CSP не желала продавать свою долю.
И, оглядываясь назад, кажется, что мой торговый выбор был в значительной степени выгодным, если не просто удачным с последним опционом колл. Эта сделка могла бы быстро пойти в другую сторону, если бы я сохранял эту позицию всего лишь несколько дней, поэтому я бы фактически записал эту сделку в целом как удачную неудачу. Я думаю, мне следовало продать эту позицию раньше, поскольку маловероятно, что мне поступит более выгодное предложение. Опционы колл — это то, что я исследовал совсем недавно в качестве инвестиционной тактики, поэтому в целом я получил пользу от этого опыта.
При текущих ценах в 3,28 доллара читатели, которые присоединились к сделке благодаря публикации, все еще могут закрыть сделку с прибылью. Как я уже сказал, я не заинтересован как покупатель на этих уровнях, хотя думаю, что есть аргумент в пользу удержания. Ожидаемый прогноз руководства прогнозирует дальнейшее развитие, что, если оно окажется верным, поможет повысить рейтинг акций в будущем. Если продолжать дальше, это, скорее всего, будет долгосрочным подходом, требующим веры в руководство.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
