Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Odyssey Marine (NASDAQ:OMEX) — младшая морская исследовательская компания с микрокапитализацией. Этот тезис основан не на его основных принципах, а на ожидаемом исходе судебного разбирательства, поскольку компания была вовлечена в длительный спор с Мексикой. Если судебный процесс будет успешным, компания, скорее всего, получит выручку в размере около $1–2,5 млрд, что после ожидаемых вычетов будет означать доходность 80–600% обыкновенных акций. Если судебный процесс проиграет, капитал может стоить 0 долларов. В результате эта инвестиция аналогична покупке лотерейного билета, но с, по-видимому, более высокими шансами, как я попытаюсь объяснить ниже, предоставив график и аргументы за/против этого случая. Обратите внимание, что я не юрист, и мои вышеупомянутые цифры неточны, хотя, вероятно, верны.
В 2011 году компания обнаружила месторождение Дон-Диего, расположенное в Мексиканской исключительной экономической зоне на шельфе Нижней Калифорнии в Тихом океане. А год спустя ExO, дочерняя компания Odyssey Marine, получила эксклюзивную 50-летнюю концессию на разведку и разработку проекта Don Diego Phosphorite. Примечание: контрольный пакет акций ExO принадлежит OMEX с возможностью увеличения позиции за счет конвертируемого долга. OMEX занимает 3 из 4 мест в совете директоров ExO. Председатель OMEX также возглавляет ExO. В 2014 году ExO получила права на две дополнительные смежные концессии (Don Diego Norte и Don Diego Sur). Общие концессии охватывают 1147 км2 морского дна при глубине воды ок. 80 миллионов и может быть продлен еще на 50 лет.
Чтобы начать работу по проекту, компания сначала должна была получить экологическое одобрение (ESAI) от мексиканского регулирующего органа SEMARNAT (Мексиканский секретариат по окружающей среде и природным ресурсам). В 2014 году OMEX подала заявление MIA (экологическое заявление) объемом 5 тысяч страниц. 14 августа 2014 г. г-н Де Нарваес и д-р Лозано из ExO кратко встретились с тогдашним секретарем SEMARNAT Гуэррой, чтобы обсудить проект. Ни госсекретарь, ни кто-либо из его сотрудников не выразили никаких опасений по поводу окружающей среды. В целом казалось, что МВД получит пропуск, поскольку в компании отметили, что никто из представителей SEMARNAT, участвовавших в этих встречах, ни разу не высказал предположения о наличии оснований для отказа в реализации проекта.
Сразу после этой встречи ExO встретился с тогдашним заместителем министра Паччиано и некоторыми экспертами SEMARNAT, в том числе экспертом по китам и черепахам, а также юристами SEMARNAT. Пакьяно сказал, что ExO придется решать любое воздействие на черепах, и начал описывать черепах и китов как «политические проблемы». Сотрудники DGIRA (часть SEMARNAT) рассмотрели отчет МВД и пришли к выводу, что он является тщательным, всеобъемлющим и полным. В ноябре была предоставлена дополнительная информация о черепахах и китах, и консультации проходили гладко, без каких-либо признаков намерения SEMARNAT отклонить проект по экологическим соображениям. Это сопровождалось мнениями многих специалистов о том, что вероятность воздействия проекта на морских животных, особенно на морских черепах и китов, крайне мала.
В марте 2015 года DGIRA собиралась дать разрешение МВД, но была заблокирована Пакьяно, обеспокоенным своей политической карьерой. В мемориале Одиссея отмечалось:
DGIRA приходит к выводу, что проект должен быть условно одобрен, но вмешивается заместитель госсекретаря Пакьяно, ссылаясь на потенциальный вред его собственной политической карьере, и требует, чтобы ExO отозвал и повторно представил МВД, перезапуская часы для проверки SEMARNAT.
Несмотря на явное отсутствие экологических доказательств, Пакьяно удалось убедить компанию отозвать запрос, поскольку в то время для секретаря было политически неудобно выдавать какие-либо разрешения. Кстати, интересно отметить, что г-н Пакьяно не имел опыта работы в области охраны окружающей среды до прихода в SEMARNAT. Он стал секретарем в августе 2015 года, в том же месяце ExO повторно подал заявление о МВД.
В октябре и декабре была опубликована дополнительная информация о проекте, и местные рыболовные сообщества и организации поддержали проект. Было разъяснено, что проект представляет очень низкий риск для черепах из-за глубины дноуглубительных работ, отсутствия подходящей пищи в зоне активных дноуглубительных работ и низкой плотности черепах в зоне проекта.
В феврале 2016 года состоялась встреча с CONANP (Национальной комиссией Мексики по охраняемым природным территориям). В ходе встречи комиссар сообщил компании, что CONANP удовлетворен ответами на ее вопросы и что он сообщит об этом секретарю Пакьяно. Представители ExO покинули встречу с полной уверенностью в том, что они полностью урегулировали экологические проблемы CONANP.
В марте 2016 года, через семь месяцев после повторной подачи MIA и через 18 месяцев после подачи первоначального MIA, представители ExO запросили встречу с секретарем Пакьяно, чтобы узнать о статусе утверждения MIA. К тому времени, хотя ExO тогда еще не знал об этом, научный персонал SEMARNAT в DGIRA подготовил презентацию для секретаря Пакьяно, в которой рекомендовал SEMARNAT одобрить проект. Однако Пакьяно сказал, что найдет причину, по которой можно отклонить проект.
В апреле 2016 года МВД ExO было отказано. СЕМАРНА пытался оправдать, что проект нанесет вред черепахам, основываясь на своих заявлениях: а. О плотности Caretta caretta на территории Проекта; б. Эта Caretta caretta обычно кормилась на глубине 80 метров, где должны были проводиться дноуглубительные работы; в. Что меры по защите морских черепах, включенные в Проект, не будут эффективными; д. Пелагические красные крабы на морском дне были основным источником пищи для Caretta caretta; и е. Выемка 1 км2 в год повлияет на снабжение продовольствием.
Госсекретарь Пакьяно сообщил представителям ExO, что он все-таки готов утвердить соглашение о МВД, но возникла проблема со сроками. Он пояснил, что COP13 (Конференция Организации Объединенных Наций сторон Конвенции о биологическом разнообразии) должна была состояться в Канкуне, Мексика, в декабре 2016 года. Причина выбора времени заключалась в том, чтобы избежать любого риска каких-либо политико-экологических противоречий. особенно в экологически чувствительной зоне, где должен был осуществляться проект. Интересно, что Пакьяно снова заверил представителей ExO, что, если они просто подыграют, он сможет поддержать Проект и предоставить МВД после встречи COP13.
В январе 2017 года был подан запрос в TFJA (Федеральный трибунал административной юстиции), который год спустя единогласно вынес решение в пользу ExO. TFJA также постановило, что SEMARNAT должен провести повторный анализ всего MIA ExO и предоставить научно обоснованное и должным образом обоснованное решение в течение четырех месяцев. Выдавая отказ, SEMARNAT не оценил меры по смягчению последствий, предложенные ExO, включая меры защиты черепах, такие как дефлекторы для черепах. По словам Паччианно, у организации теперь есть 4 месяца вместо 4 дней, чтобы найти аргументы в пользу отказа от проекта.
В октябре 2018 года SEMARNAT не смог пересмотреть свое решение и снова отказал МВД. Затем Odyssey решила, что хватит, и в апреле 2019 года возбудила разбирательство в соответствии с главой 11 НАФТА (Североамериканское соглашение о свободной торговле).
OMEX выпустила свой первый мемориал в сентябре 2020 года;
Закрытые слушания трибунала НАФТА состоялись в январе 2022 года;
Мексика опубликовала свой контрмеморандум в феврале 2021 года;
OMEX отреагировала на контрмеморандум Мексики в июне 2021 года;
10 мая 2022 года последний свидетель дал показания перед Трибуналом НАФТА. Задержка дачи показаний произошла из-за COVID. Это означает окончание слушаний. После того как стенограммы будут завершены, будут даны ответы на последние вопросы Трибунала и представлены заключительные аргументы, Трибунал сможет приступить к своим обсуждениям. В Odyssey заявляют, что не могут предсказать продолжительность этих обсуждений или время вынесения решения, но сохраняют уверенность.
Аргументы в пользу претензий OMEX и вероятность успешного исхода
- DIGRA (организация в составе SEMARNAT) была готова одобрить проект. Два свидетеля из DIGRA, по-видимому, высокопоставленные чиновники, заявили, что не обнаружили никаких экологических проблем. Как упоминалось выше, по их рекомендациям готовилась презентация, пока в конечном итоге не было принято решение об отказе в одобрении по политическим причинам. После отказа Пакьяно немедленно ретвитнул отказ как публичную рекламу своих достижений (обратите внимание, что это был его первый ретвит любого решения SEMARNAT);
- Реакция Мексики на меморандум OMEX была довольно слабой — в основном она была сосредоточена на истории и финансовом положении OMEX, что не имеет отношения к тезису. Мексиканские власти заявляют, что основная проблема проекта — воздействие на черепах. Однако собственное исследование SEMARNAT показало, что 200 смертей черепах в год не окажут никакого влияния на популяцию в целом. Тем временем OMEX согласилась ограничить количество смертей до 5 в год, после чего просто прекратит свою деятельность. Многие эксперты и свидетели + DIGRA и TFJA пришли к выводу, что нет никаких научных доказательств того, что проект повлияет на черепах;
- CONANP — провел переговоры с ExO и после обсуждений пришел к выводу, что удовлетворен экологическими проблемами и заявил, что уведомит Паккьяно. Руководство ExO чувствовало себя чрезвычайно уверенно, покидая встречу, поскольку считало, что полностью урегулировало проблемы CONANP;
- TFJA — Высший экологический суд Мексики, в составе 11 судей, единогласно вынес решение в пользу OMEX. Это было первое единогласное решение почти за 20 лет, хотя суд не может заставить SEMARNAT изменить свое решение;
- SEMARNAT ранее одобрил несколько аналогичных проектов с гораздо более серьезными экологическими проблемами и меньшими усилиями по снижению рисков. К ним относятся проект ESSA, проект Laguna Verde, проект Sayulita, проект Veracruz, проект Matamoros, проект Santa Rosalia;
- В сентябре 2021 года компания, занимающаяся судебными финансами, Drumcliffe приобрела акции на сумму 5,7 млн долларов, что свидетельствует о признаке уверенности, поскольку они должны хорошо знать это дело;
- Другие должники обменивали долги на акции в 2021 году: 411 тысяч акций по цене 3,40 доллара в марте и 284 тысячи акций по цене 4,93 доллара в июле. Монако конвертировало долг по цене $6,60 за акцию в октябре. Интересно, что Монако имело очень высокую доходность по предыдущему долгу — около 18% годовых и согласилось обменять его в основном на акции. Ликвидность OMEX низкая, поэтому маловероятно, что должники решили конвертировать акции в акции в качестве средства выхода из своей позиции;
- Руководство последних 10 тыс. компаний говорит, что они уверены в результате, а в (более новой) последней презентации говорится, что они чрезвычайно уверены.
Чтобы установить вероятность их победы, я рассмотрел недавние случаи из истории. Здесь кроется первая проблема — мне не удалось найти подобных исторических случаев. На сегодняшний день в истории НАФТА против Мексики было возбуждено 30 дел, и только 5 из них были выиграны компаниями/истцами. Самый крупный ущерб составил 77 миллионов долларов, так что на самом деле нет прецедента, сопоставимого с OMEX. Если предположить, что исторический процент выигрышей в судебных процессах НАФТА может быть применен к OMEX, вероятность того, что они выиграют дело, составит около 17%. Однако при оптимистичном сценарии я считаю, что шансы могут быть выше, если мы поверим, что решение TFJA (которое не было «средним случаем», поскольку решение было единогласным) добавит силы стороне OMEX.
Этот тезис также включает в себя значительное количество рисков, в частности, неопределенность в отношении доходов от судебных разбирательств и дефолтного долга OMEX.
Odyssey требует возмещения ущерба на сумму более 2,3 миллиарда долларов, включая проценты с апреля 2016 года до даты подачи Первого меморандума. Ущерб OMEX для неподготовленного глаза выглядит чрезвычайно большим для дела, которое в лучшем случае находится на стадии предварительного технико-экономического обоснования. Ставка в 14% также выглядит агрессивно. Вознаграждение за стратегический вариант и вознаграждение за упущенные возможности также весьма велики. Даже если OMEX сможет получить полную сумму ущерба, скорее всего, прежде чем компания получит чистую прибыль, ей, скорее всего, придется произвести значительную сумму вычетов. Ожидаемые вычеты (если ущерб получен) включают, помимо прочего:
- Мексиканские налоги (вероятно, 30%);
- Финансирование судебных разбирательств. Компанию представляют юристы Cooley. Неясно, какова будет их плата, тем более, что мне не удалось найти сопоставимые случаи. Хотя Драмклифф предоставил 20 миллионов долларов на финансирование судебных процессов, и они получат в 4 раза больше своих инвестиций плюс дополнительную комиссию в размере 1% за каждый миллион долларов инвестиций, гонорары юристов до сих пор не ясны и могут быть существенными. Я предполагаю, что ставка комиссии составит около 20%;
- Хотя я не уверен, я считаю, что налоги в США придется платить (вероятно, 25%);
- Другие потенциальные вычеты, которые на данный момент не определены и не будут включены в расчеты.
Быстрые предварительные расчеты представлены ниже. Базовый сценарий включает в себя 1 миллиард долларов урегулирования и 17%-ную вероятность победы на OMEX (что соответствует среднему проценту выигрышей в исторических делах НАФТА). Оптимистичный сценарий включает выплату в размере $2,5 млрд и гораздо более высокую вероятность на 50%, поскольку мы предполагаем, что единогласное решение TJFA прибавит вес стороне OMEX.
Еще одним ключевым риском является дефолт по кредиту OMEX. Именно здесь соломинка сломала спину верблюду, поскольку я не могу предсказать вероятность этого потенциального нового судебного разбирательства. Компания выдала кредит и заложила все свои акции Oceanica в пользу Minosa/AHMSA. Хотя долг находится в состоянии дефолта, компании договорились о погашении долга после судебного разбирательства. Таким образом, даже если компания добьется успеха, исход судебного разбирательства может стать прелюдией к новому судебному разбирательству, поскольку AHMSA имеет темную историю и существует риск того, что компания захочет получить более крупный платеж от OMEX.
Наконец, акции падали после последней презентации/новости, когда OMEX попыталась заверить рынок в своей уверенной позиции в отношении исхода судебного разбирательства. Кроме того, по какой-то причине Мексика до сих пор не обосновалась. Очевидно, они верят, что либо они выиграют, либо награда будет намного ниже, чем хочет OMEX;
Подводя итог рискам, рынок скептически относится к выплате, поскольку текущая рыночная капитализация OMEX в $37 млн предполагает низкую вероятность получения ожидаемого ущерба, выражаемую однозначным числом. Поскольку дело тянется уже довольно давно, многие управляющие фондами и юристы уже рассмотрели его. Цена по-прежнему низкая и в последнее время упала еще больше. Таким образом, очевидно, что преимущества розничных инвесторов здесь весьма ограничены.
Заключение
Диссертация здесь не фокусируется на фундаментальных принципах компании. В результате судебный процесс в основном представляет собой лотерейный билет или опцион колл на покупку обыкновенных акций. Если судебный процесс увенчается успехом, цена акций компании может вырасти на 80-600%. Если судебный процесс проиграет, потенциальная потеря может составить 100%, поскольку OMEX является младшей геологоразведочной компанией, фундаментальную стоимость которой чрезвычайно сложно оценить количественно. Хотя я действительно считаю, что OMEX имеет более высокую вероятность выиграть судебный процесс, чем средний исторический случай НАФТА, все еще существует огромная неопределенность, которая включает, помимо прочего, точный ход судебного разбирательства, сроки его результата и потенциальные новые судебные разбирательства относительно долга OMEX. . Хотя руководство кажется очень уверенным в результате, нежелание Мексики соглашаться и недавнее падение цен на акции в свете возросшего оптимизма руководства вызывает беспокойство. Из-за рисков я пока воздержусь от этих инвестиций, но держу их в своем списке наблюдения для большей ясности относительно исхода судебного разбирательства.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
