Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это необнаруженная акция из сектора информационных технологий, учитывая, что последняя статья Seeking Alpha об этом имени была опубликована в 2016 году. Именно поэтому мы решили написать статью о Trio-Tech International (NYSE:TRT), акционеры которой были щедро вознаграждены за последние двенадцать месяцев. Институциональные инвесторы часто упускают из виду акции с микро-капитализацией, поэтому большим преимуществом инвестирования в акции с микро-капитализацией является возможность обойти институциональных инвесторов.
Стоимость TRT в настоящее время составляет около $6,50 за акцию, поэтому ключевой вопрос сейчас заключается в следующем: существует ли еще потенциал дальнейшего роста?
Краткий обзор
TRT уже более 40 лет предоставляет услуги по тестированию и наладке полупроводников, поэтому ее основной бизнес находится в полупроводниковой промышленности. Помимо обслуживания полупроводниковой промышленности, он также обслуживает автомобильную промышленность, авиационную промышленность, оборонный сектор, медицинскую промышленность, научно-исследовательские институты, а также производителей OEM / ODM. Основные клиенты сосредоточены в Азии и являются либо производителями полупроводниковых чипов, либо испытательными центрами, приобретающими испытательное оборудование. TRT ведет свой бизнес в четырех сегментах: производство, услуги по тестированию, дистрибуция и недвижимость.
Что касается производственного сегмента, TRT получает доход от продажи как внешнего, так и серверного оборудования для тестирования полупроводников и сопутствующих периферийных устройств, обслуживания и поддержки всех этих продуктов, услуг по установке и обучению, а также продажи запасных частей. У компании есть два производственных предприятия: одно в США, другое в Азии.
Услуги по тестированию предоставляются производителям и покупателям полупроводников и другим организациям, у которых либо нет возможностей для тестирования, либо чьи собственные средства проверки недостаточны для тестирования устройств, чтобы они могли убедиться, что эта продукция соответствует определенным коммерческим спецификациям. Клиенты передают свои услуги по тестированию на аутсорсинг либо для компенсации колебаний производительности, либо для получения выгоды от экономии, которую могут предложить сторонние поставщики услуг. TRT использует собственное запатентованное оборудование для некоторых испытаний на приработку, центрифугирование и проверку на герметичность, а также коммерчески доступное оборудование для различных других испытаний на воздействие окружающей среды. Компания управляет шестью центрами тестирования: один в США и пять в Азии.
Что касается сегмента дистрибуции, TRT распространяет как свою собственную продукцию, так и дополнительную продукцию, произведенную производителями в основном из США, Европы, Тайваня и Японии. Продукция включает в себя климатические камеры, манипуляторы, интерфейсные системы, вибрационные системы, вибрационные системы, тестеры паяемости и другое полупроводниковое оборудование. Помимо оборудования, она также распространяет широкий спектр компонентов, таких как разъемы, розетки, ЖК-дисплеи и сенсорные панели. Ассортимент продукции в основном ориентирован на промышленную продукцию, жизненный цикл которой может длиться от трех до семи лет, а не на потребительские товары, имеющие более короткий жизненный цикл. Его дистрибьюторский сегмент работает в основном в Азии.
Что касается сегмента недвижимости, TRT инвестировала в недвижимость в Чунцине, Китай, которая принесла инвестиционный доход от доходов от аренды и инвестиционные доходы от условной дебиторской задолженности по кредитам.
Баланс
TRT не была застрахована от пандемии COVID-19 и пережила трудный 2021 финансовый год, который закончился в июне 2021 года. В частности, выручка в 2021 финансовом году снизилась на 6%, или 2 миллиона долларов, до 32,5 миллионов долларов по сравнению с 34,5 миллионами долларов в 2020 финансовом году.
На этом фронте TRT получила 99,9% своей выручки в 2021 финансовом году от трех основных бизнес-сегментов (т. е. производства испытательного оборудования, услуг по тестированию, распространения испытательного оборудования), при этом на сегмент недвижимости пришлось лишь 0,1% от общего дохода. как показано ниже:
| За год, закончившийся 30 июня, | ||
| 2021 | 2020 | |
| Производство | 40.5% | 33.7% |
| Тестирование | 42.7 | 43.0 |
| Распределение | 16.7 | 23.1 |
| Недвижимость | 0.1 | 0.2 |
| Общий | 100.0% | 100.0% |
нажмите, чтобы увеличить
Несмотря на снижение выручки на $2 млн по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, валовая прибыль увеличилась на 2,5% в 2021 финансовом году и составила 23,6% выручки по сравнению с 21,1% выручки в 2020 финансовом году, как показано ниже:
| За год, закончившийся 30 июня, | ||
| 2021 | 2020
(пересмотрено) |
|
| Доход | 100.0% | 100.0% |
| Себестоимость продаж | 76.4 | 78.9 |
| Валовая прибыль | 23.6% | 21.1% |
| Операционные расходы: | ||
| Общие и административные | 21.3% | 20.5% |
| Продажа | 1.4 | 2.0 |
| Исследования и разработки | 1.1 | 1.0 |
| Убыток от обесценения долгосрочных активов | — | 0.4 |
| Операционные расходы | 23.8% | 23.9% |
| Убыток от операций | (0.2)% | (2.7)% |
нажмите, чтобы увеличить
Валовая прибыль увеличилась благодаря внедрению компанией эффективных программ контроля затрат на услуги по тестированию, которые помогли компании создать положительный операционный денежный поток и положительный свободный денежный поток в 2021 финансовом году, как показано ниже:
| Год закончился | ||
| 30 июня, | ||
| 30 июня,
2021 |
2020
(пересмотрено) |
|
| Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности | 1,638 | 3,011 |
| Денежный поток от инвестиционной деятельности | ||
| Поступления от продажи активов, предназначенных для продажи | — | 1,167 |
| Поступления от выбытия основных средств | — | 39 |
| Вывод неограниченного депозита | 2,335 | — |
| Инвестиции в ограниченные и неограниченные депозиты | (1,790) | (2,806) |
| Добавление к основным средствам | (1,112) | (1,017) |
| Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности | (567) | (2,617) |
нажмите, чтобы увеличить
Однако увеличения валовой прибыли было недостаточно для достижения прибыльности, и TRT зафиксировала чистый убыток за 2021 финансовый год в размере 591 тыс. долларов США, как указано выше.
Положительным моментом является то, что отставание выросло на 45% до 13,5 млн долларов США на 30 июня 2021 г. по сравнению с 9,3 млн долларов США на 30 июня 2020 г., как показано ниже:
| За год, закончившийся
30 июня, |
||
| 2021 | 2020 | |
| Отставание в производстве | $5,040 | $5,010 |
| Отставание в услугах тестирования | 3,775 | 2,915 |
| Отставание по распределению | 4,648 | 1,409 |
| Отставание по недвижимости* | 40 | 6 |
| $13,503 | $9,340 | |
нажмите, чтобы увеличить
* Задолженность по недвижимости основана на доходе от аренды по договорам без права расторжения.
Последствия пандемии COVID-19 отступили в 2022 финансовом году, которая началась в июле 2021 года. В результате выручка TRT за первые шесть месяцев 2022 финансового года выросла на 40% до 21,1 миллиона долларов по сравнению с 15 миллионами долларов за тот же период в 2021 финансовом году.
На этом фронте TRT снова получила 99,9% своей выручки в первой половине 2022 финансового года за счет трех основных бизнес-сегментов (т. е. производства испытательного оборудования, услуг по тестированию, распространения испытательного оборудования), при этом доля сегмента недвижимости составила лишь 0,1%. к общему доходу, как показано ниже:
| Компоненты дохода | Три месяца закончились | Шесть месяцев закончились | ||||||||||||||
| 31 декабря, | 31 декабря, | 31 декабря, | 31 декабря, | |||||||||||||
| 2021 | 2020 | 2021 | 2020 | |||||||||||||
| Производство | 32.3 | % | 43.5 | % | 33.6 | % | 41.2 | % | ||||||||
| Услуги по тестированию | 45.4 | 43.4 | 45.4 | 43.3 | ||||||||||||
| Распределение | 22.2 | 13.0 | 20.9 | 15.4 | ||||||||||||
| Недвижимость | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | ||||||||||||
| Общий | 100.0 | % | 100.0 | % | 100.0 | % | 100.0 | % | ||||||||
нажмите, чтобы увеличить
В результате жесткого контроля над операционными расходами валовая прибыль за первые шесть месяцев 2022 финансового года выросла до $6,1 млн по сравнению с $3,4 млн за тот же период 2021 финансового года и выросла до 28,8% от выручки по сравнению с 22,5% за тот же период. в прошлом году, как показано ниже:
| Шесть месяцев закончились | ||||||||
| 31 декабря,
2021 |
31 декабря,
2020 |
|||||||
| Доход | 100.0 | % | 100.0 | % | ||||
| Себестоимость продаж | 71.2 | 77.5 | ||||||
| Валовая прибыль | 28.8 | % | 22.5 | % | ||||
| Операционные расходы: | ||||||||
| Общие и административные | 18.6 | % | 22.1 | % | ||||
| Продажа | 1.4 | 1.5 | ||||||
| Исследования и разработки | 1.0 | 1.3 | ||||||
| Прибыль от выбытия машин и оборудования | — | — | ||||||
| Операционные расходы | 21.0 | % | 24.9 | % | ||||
| Доход/(Убыток) от операционной деятельности | 7.8 | % | (2.4 | )% | ||||
нажмите, чтобы увеличить
Кроме того, TRT генерировала положительный операционный денежный поток и положительный свободный денежный поток в первой половине 2022 финансового года, как показано ниже (в тысячах):
| Шесть месяцев закончились | ||||||||
| 31 декабря, | 31 декабря, | |||||||
| 2021 | 2020 | |||||||
| (неаудировано) | (неаудировано) | |||||||
| Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности | 837 | 315 | ||||||
| Денежный поток от инвестиционной деятельности | ||||||||
| Вывод неограниченного депозита | 1,957 | 520 | ||||||
| Инвестиции в неограниченные срочные депозиты, нетто | (320 | ) | (409 | ) | ||||
| Добавления к основным средствам | (795 | ) | (217 | ) | ||||
| Чистые денежные средства, полученные/использованные в инвестиционной деятельности | 842 | (106 | ) | |||||
нажмите, чтобы увеличить
Благодаря вышеупомянутому сильному росту выручки в годовом сопоставлении и увеличению валовой прибыли, TRT также зафиксировала прибыль. В частности, чистая прибыль за первую половину 2022 финансового года увеличилась на 681% до $1,8 млн по сравнению с $227 тыс. за тот же период прошлого года, как указано выше.
Согласно приведенному ниже заявлению генерального директора, несмотря на эти превосходные результаты, отставание остается значительным:
По сравнению с тем же кварталом прошлого года значительный рост чистой прибыли в первую очередь отражает высокие показатели наших услуг по тестированию и дистрибуции во втором квартале. Несмотря на то, что отставание остается большим, и Компания сосредоточена на расширении наших предложений услуг, мы сохраняем осторожный оптимизм в отношении текущего третьего финансового квартала, заканчивающегося 31 марта 2022 года, который обычно является самым слабым кварталом нашего финансового года из-за праздников и каникул, связанных с празднованием Китайский Новый год».
Перспективы и рост
Мы считаем, что прогноз является позитивным благодаря факторам, связанным с сектором и конкретной компанией. В частности, мы прогнозируем, что ключевыми драйверами роста компании в следующих кварталах являются:
1) По данным McKinsey, старейшей и крупнейшей по размеру выручки консалтинговой компании «Большой тройки», мировая полупроводниковая промышленность ожидает десятилетие роста и, по прогнозам, к 2030 году станет отраслью с оборотом в триллион долларов.
Анализ McKinsey, основанный на ряде макроэкономических предположений, показывает, что среднегодовой темп роста отрасли может составлять в среднем от 6 до 8 процентов в год вплоть до 2030 года. McKinsey также утверждает, что около 70 процентов роста, по прогнозам, будет обеспечиваться всего тремя отраслями: автомобильной, вычислительной и хранение данных и беспроводная связь, что является хорошим предзнаменованием для будущего TRT.
2) В декабре 2021 года TRT заключила соглашение о совместном предприятии по созданию нового предприятия в Китае для предоставления услуг по тестированию и наладке ряда различных полупроводниковых компонентов, используемых в вычислительной и автомобильной электронике. Объект находится всего в нескольких милях от текущих операций компании в Китае, при этом TRT владеет контрольным пакетом акций нового совместного предприятия, как указано ниже:
1 декабря 2021 года 100% дочерняя компания Trio-Tech (SIP) Co., Ltd. («TTSZ») заключила соглашение о совместном предприятии с Suzhou Anchuang Technology Management LLP («SATM»), обе стороны регулируются законами Китайской Народной Республики. Соглашение предусматривает создание совместного предприятия для предоставления субподрядных услуг в области полупроводников и/или других сопутствующих услуг в электронной промышленности, главным образом в Сучжоу, Китай. После квартала, завершившегося 31 декабря 2021 года, Компания зарегистрировала Trio-Tech (Jiangsu) Co. Ltd. («TTJS»), расположенную в Сучжоу, Китай, вместе с SATM. TTSZ владеет 51% TTJS, а 49% принадлежит SATM. Исходя из нашей текущей информации, ожидается, что выручка от этого совместного предприятия в этом финансовом году не будет существенной, поскольку совместное предприятие в настоящее время находится на стадии развития».
В этом отношении TRT недавно установила первую систему прожига и планирует начать производство в четвертом квартале 2022 финансового года, как указано ниже:
Мы успешно создали наше совместное предприятие и установили первую систему приработки на новых объектах Trio-Tech (Jiangsu) Co., Ltd. Сейчас они готовы к квалификации, и мы ожидаем начала серийного производства в следующем четвертом квартале. 2022 финансового года».
Оценка
Основываясь на вышеизложенных прогнозах и инициативах по росту, мы оцениваем, что выручка и скорректированная EBITDA в 2022 финансовом году составят около $40 млн и $5,5 млн соответственно.
Между тем, при процентной задолженности в размере 2,5 миллионов долларов США (включая финансовую аренду) и 12,5 миллионов долларов США в виде денежных средств и их эквивалентов, а также краткосрочных депозитов, стоимость предприятия TRT в настоящее время составляет около 16 миллионов долларов США.
Таким образом, выручка по EV к 2022 финансовому году и скорректированная по EV к 2022 финансовому году. EBITDA примерно в 0,4 раза и в 3 раза соответственно при текущей цене $6,50 за акцию.
Очевидно, что, по нашему мнению, TRT в настоящее время стоит дешево, несмотря на то, что ее акции выросли вдвое за последние двенадцать месяцев. Поэтому мы считаем, что у него все еще есть потенциал роста по сравнению с сегодняшним уровнем цен для инвесторов с инвестиционным горизонтом 2-5 лет.
Инсайдерская собственность
Высокий уровень инсайдерской собственности, что является большим плюсом. В частности, инсайдерам принадлежит 46,17%, поэтому их интересы совпадают с интересами акционеров, как показано ниже:
| Имя | Количество акций
Владение выгодно |
Процент
класса |
||||
| ЮВ Ён | 659,068 | 16.3 | % | |||
| А. Чарльз Уилсон | 555,500 | 13.6 | % | |||
| Ричард М. Горовиц | 474,364 | 11.8 | % | |||
| Джейсон Т. Адельман | 109,188 | 2.7 | % | |||
| Виктор Х.М. Тинг | 161,757 | 4.1 | % | |||
| Хви По Лим | 84,483 | 2.2 | % | |||
| Сью Куан Сун | 21,850 | 0.6 | % | |||
| Все директора и исполнительные директора как группа (7 человек) | 2,066,210 | 46.17 | % | |||
нажмите, чтобы увеличить
Однако, согласно последнему прокси-заявлению, указанному выше, доля институциональной собственности низка и составляет всего 6,5%, как показано ниже:
| Имя | Количество акций
Владение выгодно |
Процент
класса |
||||
| ООО «Ренессанс Технологии» | 253,980 | 6.5 | % | |||
| Питер Дж. Абрахамсон | 290,994 | 7.4 | % | |||
нажмите, чтобы увеличить
Поэтому мы считаем, что генеральному директору необходимо представить компанию фондам и учреждениям в ближайшие месяцы, чтобы распространить информацию о TRT и привлечь институциональные деньги. Хотя многие фонды специализируются на акциях малой капитализации, похоже, что они до сих пор не заметили TRT.
Риски
Мы считаем, что ключевыми рисками для потенциальных покупателей и существующих акционеров являются:
1) Рост полупроводниковой промышленности не является линейным. Другими словами, рост сектора не является прямой линией в одном направлении, но часто бывают некоторые шаги назад или в сторону, прежде чем снова двигаться вперед, как цитируется из годового отчета компании:
Полупроводниковая промышленность переживала периоды быстрого роста, но также переживала и спад, часто в связи или в ожидании наступления зрелости циклов выпуска продукции как полупроводниковых компаний, так и продуктов их клиентов, а также спада в общих экономических условиях. Чтобы снизить риски, связанные с ориентацией на одну отрасль и концентрацией клиентов, Компания продолжает прилагать усилия к расширению направления своей деятельности. Сегмент недвижимости внес лишь 0,1% и 0,2% в общий доход за 2021 и 2020 финансовые годы соответственно и представлял собой незначительную бизнес-операцию, поскольку рынок недвижимости в Китае замедлился из-за мер контроля в Китае, направленных на сдерживание роста цен на недвижимость».
2) Конкуренция в полупроводниковой промышленности останется жесткой, как указано в годовом отчете компании ниже (курсив наш):
Наша конкурентоспособность зависит от нашей способности разрабатывать, внедрять и продавать новые продукты или улучшенные версии существующих продуктов своевременно и по конкурентоспособным ценам, одновременно сокращая наши затраты.
В регионах нашей деятельности имеется множество испытательных лабораторий, которые предоставляют ряд испытательных услуг, аналогичных тем, которые мы предлагаем. Однако из-за жесткой конкуренции в азиатской отрасли услуг по тестированию и эксплуатации общее количество конкурентов сократилось. Существование конкурирующих лабораторий и покупка испытательного оборудования производителями и пользователями полупроводников представляют потенциальную угрозу для наших будущих доходов и доходов от услуг по тестированию. Хотя эти лаборатории и новые конкуренты могут бросить нам вызов в любой момент, мы считаем, что другие факторы, в том числе репутация, многолетний опыт работы и прочные отношения с клиентами, играют важную роль в определении нашей позиции на рынке.
В сегменте дистрибуции продается широкий спектр оборудования, используемого для тестирования продукции. Поскольку индустрия полупроводникового оборудования является высококонкурентной, мы предлагаем клиентам комплексную альтернативу услуг, дополняя нашу продукцию консультациями по проектированию и другими дополнительными услугами.
Основными конкурентными факторами в обрабатывающей промышленности являются производительность продукции, надежность, сервис и техническая поддержка, усовершенствование продукции, цена, налаженные отношения с клиентами и знакомство с продукцией. Мы прилагаем все усилия, чтобы выгодно конкурировать по каждому из этих факторов. Хотя у нас есть конкуренты по различным нашим продуктам, мы считаем, что наши продукты выгодно конкурируют по каждому из вышеперечисленных факторов. Мы работаем более 60 лет и имеем производственные мощности, расположенные в основном в Азии. Сочетание этих факторов помогло нам установить и развивать долгосрочные отношения с клиентами и позволит нам продолжать вести бизнес с нашими существующими клиентами после их переезда в другие регионы, где мы присутствуем или можем достичь».
3) TRT имеет высокую концентрацию клиентов. В частности, у компании было два крупных клиента, на долю которых приходилось следующая выручка и торговая дебиторская задолженность в 2021 финансовом году и первой половине 2022 финансового года, как указано ниже:
| За год, закончившийся
30 июня, |
||
| 2021 | 2020 | |
| Доход | ||
| Клиент А | 37.7% | 38.4% |
| Клиент Б | 9.7% | 17.6% |
| Торговая дебиторская задолженность | ||
| Клиент А | 34.7% | 40.6% |
| Клиент Б | 11.8% | 6.3% |
нажмите, чтобы увеличить
и:
| За период, закончившийся 31 декабря, | ||||||||
| 2021 | 2020 | |||||||
| Доход | ||||||||
| — Клиент А | 42.8 | % | 37.1 | % | ||||
| — Клиент Б | 15.6 | % | 7.5 | % | ||||
| Торговая дебиторская задолженность | ||||||||
| — Клиент А | 40.1 | % | 48.5 | % | ||||
| — Клиент Б | 16.7 | % | 7.2 | % | ||||
нажмите, чтобы увеличить
В результате потеря клиента будет влиять на доход, прибыль и денежный поток. Таким образом, TRT необходимо диверсифицировать свой портфель и снизить концентрацию клиентов, чтобы снизить риск дохода и повысить предсказуемость будущих доходов, прибыли и денежных потоков.
4) Пару недель назад Шанхай ввел карантин из-за резкого роста заболеваемости COVID-19. Однако Шанхай не одинок: с начала 2022 года введены карантинные меры в нескольких других китайских городах, включая Тяньцзинь, где расположено предприятие TRT, как указано ниже:
По итогам квартала, закончившегося 31 декабря 2021 года, Компания была обязана закрыть свое предприятие в Тяньцзине, Китай, в соответствии с введенными властями города Тяньцзинь мерами по изоляции для обязательного тестирования жителей города Тяньцзинь и китайской политикой ZERO-COVID. Затем компания возобновила работу на 100% в Тяньцзине, Китай, к 21 января 2022 года. Компания активно работает над увеличением объемов производства, чтобы наверстать упущенное».
Хотя TRT вновь открыла свое предприятие несколько недель назад, мы не можем знать заранее, введет ли городское правительство Тяньцзиня еще один карантин в ближайшие месяцы, что негативно повлияет на деятельность компании.
5) TRT — это акции с микрокапитализацией, низким плавающим объемом и низким дневным объемом, поэтому волатильность будет оставаться высокой. Другими словами, TRT не предназначен для дневных трейдеров, импульсных трейдеров или краткосрочных трейдеров. Потенциальные покупатели должны иметь инвестиционный горизонт не менее 12 месяцев.
Еда на вынос
Мы посоветовали подписчикам нашего исследования покупать TRT по цене 3 доллара за акцию в июле 2020 года, и TRT выросла почти на 120% с тех пор, как наша рекомендация покупать в настоящее время составляет около 6,50 доллара за акцию. Другими словами, TRT — это одно из тех нераскрытых компаний, которые охватывают множество секторов и показали лучшие результаты за последние двенадцать месяцев.
Несмотря на такое превосходство, акции TRT дешевы, имеют высокую долю инсайдеров, сильные фундаментальные показатели и позитивный прогноз. Это многообещающее сочетание, и мы прогнозируем, что, если не произойдет непредвиденных событий, его акции все еще имеют потенциал роста, исходя из инвестиционного горизонта 2-5 лет.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
