Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Citizens & Northern Corporation (NASDAQ:CZNC) — коммерческий банк со штаб-квартирой в Пенсильвании с оборотом 2 миллиарда долларов. Банк предоставляет банковские и ипотечные услуги индивидуальным и корпоративным клиентам в Северной и Центральной Пенсильвании и Южном Нью-Йорке. По состоянию на 31 декабря 2020 года у него действовало 29 филиалов. Банк применяет практику управления активами, в результате чего активы под управлением выросли.
С точки зрения кредитного портфеля, ~78% кредитного портфеля связано с недвижимостью, а ~18% — с продуктами C&I. Кредитное качество банка не столь сопоставимо с аналогичными банками, учитывая его последовательные просроченные кредиты более 1%. Единственным годом, когда граждане сообщили о просроченных кредитах ниже 1%, был 2019 финансовый год.
Что касается структуры фондирования, срочные депозиты банка составляют около 20% от общей структуры финансирования и не изменились с 2016 финансового года.
Слияния и поглощения были частью драйвера стоимости для граждан. За последние пять лет банк приобрел два банка со следующей подробной информацией:
- 18 декабря 2019 г. Covenant Financial, Inc.
- 28 сентября 2018 г. Monument Bancorp, Inc.
Хотя мы ценим то, что управленческая команда использовала слияния и поглощения для создания стоимости, мы не до конца понимаем, почему руководство использовало разводняющие денежные средства в качестве вознаграждения за сделку по приобретению публичного банка, в то время как цена акций составляла 1,8x-1,9x P/TBV.
Обзор операций
Citizens & Northern Corporation сообщила о чистой прибыли в размере $30,6 млн за 2021 год по сравнению с $19,2 млн за предыдущий год. Прибыль на акцию составила $1,92 против $1,30 годом ранее. Выручка за год увеличилась до $100,2 млн с $87,9 млн в 2020 году. В четвертом квартале Citizens & Northern Corporation сообщила, что ROA и ROE составили 1,2% и 9,7% соответственно. Чистый процентный доход/выручка составляет 78,9%. Чистая процентная маржа составляет 3,65 %, а коэффициент достаточности капитала 1 уровня — 15,36 %.
С точки зрения прибыльности, рентабельность активов банка стабильно превышала 1% в течение последних четырех лет, за исключением 20 финансового года, который понес кредитные убытки из-за воздействия COVID 19. Коэффициент эффективности, равный 50%, предполагает, что команда менеджеров больше заботится о своих вознаграждениях и доходах акционеров.
Оценка
Цена акций составляет 13,0x P/E и 1,6x P/TBV.
Риск/Награда
С точки зрения риска, плохое кредитное качество говорит о качестве управленческой команды. Приобретение банка за счет разводняющих денежных средств и отказ от использования дорогих акций не так эффективно с точки зрения цены покупки. Управленческие накладные расходы завышены для банка такого размера. Наконец, доходность акций банка за последние пять лет выросла на 20%, а вознаграждение генерального директора увеличилось на 31% с 17 по 20 финансовый год, что гораздо короче, чем доходность акций за пять лет.
С точки зрения вознаграждения, банк действительно увеличил прибыль на акцию на 8%. Банк, скорее всего, продолжит использовать слияния и поглощения для создания акционерной стоимости. Бизнес по управлению активами, вероятно, будет способствовать дополнительному росту комиссионных доходов.
Заключение
По нашему мнению, Citizens & Northern не является хорошо управляемым банком с точки зрения кредитного качества и дисциплины приобретения. Управленческая команда даже не попыталась улучшить структуру финансирования, что удивительно. За последние годы цена акций выросла на 20%, а зарплата генерального директора увеличилась на 31% с 2017 по 2020 финансовые годы. Мы избегаем банка из-за низкого соотношения риска/вознаграждения и корпоративного управления.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
