Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Macatawa Bank Corporation (NASDAQ: NASDAQ:MCBC), вероятно, снизится в этом году из-за недавней тенденции к снижению кредитов. Хотя кредитный портфель, скорее всего, достигнет дна к середине этого года и будет иметь тенденцию к росту во второй половине года, средний остаток кредита, скорее всего, останется намного ниже среднего остатка на 2021 год. чистые расходы на резервы во второй половине 2022 года, скорее всего, снизят прибыль. С другой стороны, небольшое увеличение маржи на фоне повышения процентных ставок и улучшение структуры активов, вероятно, поддержат чистую прибыль. В целом я ожидаю, что Macatawa Bank сообщит о прибыли в размере $0,71 на акцию в 2022 году, что на 16% меньше, чем в прошлом году. Целевая цена на конец года достаточно близка к текущей рыночной цене. Поэтому я принимаю рекомендацию «Держать» Macatawa Bank Corporation.
Средний остаток кредита в этом году будет ниже из-за спада в прошлом году
Кредитный портфель Macatawa Bank сократился на целых 22,6% в 2021 году, отчасти из-за сокращения портфелей жилищной ипотеки и потребительских кредитов, как упоминалось в отчете о прибылях и убытках. Кроме того, прощение кредитов Программы защиты зарплат («PPP») в течение прошлого года привело к сокращению общего размера кредитного портфеля. Как упоминалось в отчете о прибылях и убытках, кредиты ГЧП сократились с $229 млн в конце декабря 2020 года до $42 млн в конце декабря 2021 года.
Нельзя исключать дальнейшего снижения размера кредитного портфеля, поскольку кредитный портфель ГЧП по-прежнему составляет значительную долю от общего размера кредитного портфеля. На конец декабря 2021 года непогашенные кредиты ГЧП составляли около 3,8% от общего объема кредитов. Я ожидаю, что большая часть этих кредитов будет прощена в первой половине 2022 года; таким образом, размер кредитного портфеля, вероятно, снизится в первом полугодии.
Однако существует большая вероятность того, что портфель достигнет дна к середине 2022 года и начнет расти во второй половине года. Macatawa Bank работает в Мичигане, где восстановление экономики, вероятно, будет стимулировать рост кредитования во второй половине этого года. Уровень безработицы в штате отстает от большей части страны, но все еще намного лучше, чем в прошлом году.
Более того, меня не слишком беспокоит недавнее сокращение кредитов, поскольку за тот же период депозиты сильно выросли. Это показывает, что Macatawa Bank не теряет своих клиентов из-за конкурентов. Сокращение кредитов, по-видимому, больше связано с экономическими факторами, чем с ослаблением партнерских отношений. Весьма вероятно, что клиенты вернутся за кредитами, как только экономика улучшится до точки, которая повысит спрос на кредиты. В результате я ожидаю, что кредитный портфель достигнет дна в середине 2022 года, когда прощение по ГЧП в основном закончится, а затем будет иметь тенденцию к росту во второй половине года.
В целом я ожидаю, что портфель увеличится на 0,8% к концу декабря 2022 года по сравнению с концом декабря 2021 года. Однако средний остаток кредита за год будет намного ниже среднего остатка за прошлый год из-за тенденции к снижению. в течение 2021 года. В целом я ожидаю, что средний баланс в 2022 году будет на 11,8% ниже среднего баланса за прошлый год. Между тем, рост депозитов, скорее всего, будет соответствовать росту кредитов на конец периода в 2022 году. В следующей таблице показаны оценки моего баланса.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22ПФ | |||||
| Финансовое положение | |||||||||
| Чистые кредиты | 1,389 | 1,368 | 1,412 | 1,093 | 1,102 | ||||
| Рост чистых кредитов | 6.5% | (1.5)% | 3.2% | (22.6)% | 0.8% | ||||
| Другие доходные активы | 443 | 563 | 1,086 | 1,694 | 1,763 | ||||
| Депозиты | 1,677 | 1,753 | 2,299 | 2,578 | 2,683 | ||||
| Займы и субдолг | 101 | 81 | 91 | 85 | 85 | ||||
| Общий капитал | 191 | 217 | 240 | 254 | 267 | ||||
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 5.64 | 6.39 | 7.03 | 7.43 | 7.82 | ||||
| Источник: документы SEC, оценки автора. | |||||||||
| (В миллионах долларов США, если не указано иное) | |||||||||
нажмите, чтобы увеличить
Избыток денежных средств, чувствительность к процентным ставкам для увеличения маржи
Из-за существенного сокращения кредитного портфеля денежные средства и их эквиваленты продолжали накапливаться в балансах Macatawa Bank на протяжении всего прошлого года. Фактически у компании сейчас больше денежных средств и их эквивалентов, чем кредитов. Проданные федеральные фонды и другие краткосрочные инвестиции составили 1,1 миллиарда долларов на конец декабря 2021 года по сравнению с 752,3 миллиона долларов на конец декабря 2020 года. На следующем графике показана тенденция структуры активов.
Хотя в прошлом избыточная денежная позиция наносила ущерб выручке, в ближайшие месяцы она пойдет на пользу выручке. Это связано с тем, что Macatawa Bank может легко вложить наличные деньги в более высокодоходные активы, как только в этом году ставка по федеральным фондам начнет повышаться.
Помимо возможности репозиционировать структуру активов, чистый процентный доход также может выиграть от своей чувствительности к изменениям процентных ставок. Согласно анализу чувствительности процентных ставок, представленному руководством в отчетности за 10 квартал, повышение процентных ставок на 100 базисных пунктов может увеличить чистый процентный доход на 9,58% за 12 месяцев.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что чистая процентная маржа останется стабильной в первой половине 2022 года, а затем увеличится на шесть базисных пунктов во второй половине года.
Дальнейшее высвобождение резервов вероятно в первой половине года
Macatawa Bank аннулировал большую часть своих предыдущих резервов в 2021 году. Нельзя исключать дальнейшее аннулирование резервов, поскольку уровень резервов кажется высоким, а проблемные кредиты практически незначительны. Как упоминалось в отчете о прибылях и убытках, неработающие кредиты составили всего 0,01% от общего объема кредитов, в то время как резервы составили 1,43% от общего объема кредитов. В результате я ожидаю, что чистое восстановление резервов составит около 1 миллиона долларов в первой половине 2022 года.
Я ожидаю, что во второй половине года расходы на создание резервов за вычетом аннулирования будут расти на фоне ожидаемого увеличения кредитов. В целом я ожидаю, что компания сообщит о чистых расходах по резервам в размере 0,1 миллиона долларов в 2022 году, что составит 0,01% от общего объема кредитов.
Ожидается, что прибыль снизится до $0,71 на акцию
Более низкий средний остаток по кредитам в этом году, вероятно, будет основным фактором снижения доходов. Кроме того, сокращение отмены резервов, вероятно, приведет к увеличению прибыли. Более того, непроцентные доходы, вероятно, будут ниже в этом году из-за сокращения активности по рефинансированию ипотеки. Доходы от рефинансирования ипотеки снижались в течение 2021 года и, вероятно, в этом году стабилизируются близко к нормальному диапазону из-за роста процентных ставок.
С другой стороны, увеличение маржи во второй половине года, вероятно, поддержит прибыль. В целом я ожидаю, что Macatawa Bank сообщит о прибыли в размере $0,71 на акцию в 2022 году, что на 16% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22ПФ | |||||
| Справка о доходах | |||||||||
| Чистый процентный доход | 60 | 63 | 62 | 56 | 53 | ||||
| Резерв на возможные потери по кредитам | 0 | (0) | 3 | (2) | 0 | ||||
| Непроцентный доход | 18 | 20 | 24 | 24 | 22 | ||||
| Непроцентные расходы | 44 | 44 | 46 | 46 | 45 | ||||
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 26 | 32 | 30 | 29 | 24 | ||||
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 0.78 | 0.94 | 0.88 | 0.85 | 0.71 | ||||
| Источник: документы SEC, оценки автора. | |||||||||
| (В миллионах долларов США, если не указано иное) | |||||||||
нажмите, чтобы увеличить
Фактические доходы могут существенно отличаться от оценок из-за рисков и неопределенностей, связанных с пандемией COVID-19.
Цена MCBC не кажется привлекательной
Macatawa Bank предлагает дивидендную доходность в размере 3,4% при текущей квартальной ставке дивидендов в размере $0,08 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают коэффициент выплат в 45% на 2022 год, что выше среднего за пять лет показателя в 35%, но все еще находится на легко управляемом уровне. Поэтому я не думаю, что прогноз прибыли представляет собой угрозу сокращения дивидендов.
Для оценки Macatawa Bank я использую исторические коэффициенты «цена к балансовой стоимости» («P/B») и «цена к прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/B 1,48, как показано ниже.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | Средний | |||
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 5.6 | 6.4 | 7.0 | 7.4 | |||
| Средняя рыночная цена ($) | 11.09 | 10.34 | 7.94 | 8.86 | |||
| Исторический P/B | 1,97x | 1,62x | 1,13x | 1,19x | 1,48x | ||
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/B на прогнозируемую балансовую стоимость одной акции в размере $7,82 дает целевую цену в $11,5 на конец 2022 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 22,3% по сравнению с ценой закрытия 15 февраля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| P/B множественный | 1,28x | 1,38x | 1,48x | 1,58x | 1,68x |
| БВПС декабрь 2022 г. ($) | 7.82 | 7.82 | 7.82 | 7.82 | 7.82 |
| Целевая цена ($) | 10.0 | 10.8 | 11.5 | 12.3 | 13.1 |
| Рыночная цена ($) | 9.4 | 9.4 | 9.4 | 9.4 | 9.4 |
| Потенциал/(Недостаток) | 5.7% | 14.0% | 22.3% | 30.6% | 38.9% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 11,2x, как показано ниже.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | Средний | |||
| Прибыль на акцию ($) | 0.78 | 0.94 | 0.88 | 0.85 | |||
| Средняя рыночная цена ($) | 11.09 | 10.34 | 7.94 | 8.86 | |||
| Исторический P/E | 14,2x | 11,0x | 9,0x | 10,4x | 11,2x | ||
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $0,71 дает целевую цену в $8,0 на конец 2022 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 15,7% по сравнению с ценой закрытия 15 февраля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 9,2x | 10,2x | 11,2x | 12,2x | 13,2x |
| прибыль на акцию 2022 г. ($) | 0.71 | 0.71 | 0.71 | 0.71 | 0.71 |
| Целевая цена ($) | 6.5 | 7.2 | 8.0 | 8.7 | 9.4 |
| Рыночная цена ($) | 9.4 | 9.4 | 9.4 | 9.4 | 9.4 |
| Потенциал/(Недостаток) | (30.8)% | (23.3)% | (15.7)% | (8.2)% | (0.6)% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в размере $9,8, что предполагает потенциал роста на 3,3% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 6,7%. Следовательно, я принимаю рекомендацию «Держать» банк Macatawa Bank.
Потенциал роста недостаточно высок, чтобы я мог рассмотреть возможность покупки компании, доходы которой, вероятно, снизятся в этом году. Я бы рассматривал возможность инвестирования в акции только в том случае, если их рыночная цена упадет более чем на 15% от текущего уровня.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
