Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Стоимость акций американской фармацевтической компании Bristol Myers Squibb (NYSE:BMY) снизилась на -2% за последние 12 месяцев после некоторого реального импульса в прошлом году, достигнув цены в 69 долларов к концу августа, цена акций снова упала до 54 долларов в конце августа. середине декабря, но на момент написания статьи он восстановился до 65 долларов.
В настоящее время рыночная капитализация фармацевтической компании составляет $144 млрд, что делает ее шестой по величине среди фармацевтических компаний США, которые можно условно назвать «большой восьмеркой».
За последние пять лет фармацевтические компании делали стабильные, хотя и не впечатляющие, инвестиции, как показано ниже:
Все восемь фармацевтических компаний в моем списке выплачивают дивиденды, при этом Bristol Myers платит 0,54 доллара на акцию в квартал (или 2,16 доллара в год) и приносит 3,33%, что ставит ее в середину рейтинга.
Хотя цена акций Bristol Myers, возможно, не сильно изменилась за последние пять лет — выросла на 32% по сравнению с приростом S&P 500 ~103% за тот же период, и далеко не с приростом лидера сектора Eli Lilly (LLY) >200% — В компании многое изменилось, и, возможно, фармацевтика никогда не была лучше подготовлена к успеху, чем в 2022 году.
Приобретая Celgene в рамках сделки стоимостью 74 миллиарда долларов еще в 2019 году, команда менеджеров Bristol Myers показала, что они готовы сделать несколько шагов назад — взяв на себя значительные долги и унаследовав два самых продаваемых препарата в Revlimid (> 12 миллиардов долларов в год). в 2020 году) и «Помалист» (>3 млрд долларов в год), срок действия патентов которых приближался к концу, — чтобы сделать важный шаг вперед.
Это потому, что, помимо ежегодного дохода в 15 миллиардов долларов от Revlimid/Pomalyst, одобренного для лечения рака крови и множественной миеломы соответственно, Bristol Myers унаследовала очень ценную коллекцию трубопроводных активов, которые руководство ловко направило на коммерциализацию.
Реблозил теперь одобрен для лечения взрослых пациентов с бета-талассемией, которым требуется регулярное переливание эритроцитов (RBC), а также некоторых типов пациентов с анемией, вызванной группой заболеваний костного мозга, называемых миелодиспластическими синдромами («МДС»), потенциально взрывоопасным рынком. что позволит препарату достичь пиковых продаж в 2–4 миллиарда долларов.
Инребик — ингибитор JAK2, одобренный для лечения миелофиброза и истинной полицитемии — рассматривается как пик продаж стоимостью 400 миллионов долларов, в то время как Зепозия применяется при аутоиммунных заболеваниях, включая рассеянный склероз («РС»), где он уже одобрен, и, возможно, болезнь Крона («БК»). ) и язвенный колит («ЯК»), при котором он находится на поздней стадии испытаний, как возможность на 3 миллиарда долларов.
Последние два наследственных актива Celgene, которые, по мнению BMY, могут сыграть решающую роль и обеспечить рост доходов компании, даже несмотря на то, что другие ее препараты сталкиваются с потерей эксклюзивности («LOE») и падением продаж, — это Breyanzi и Abecma.
Breyanzi — это терапия CAR-T, одобренная для лечения крупноклеточной B-клеточной лимфомы, с прейскурантной ценой в 410 тысяч долларов и оценкой пиковых продаж примерно в 3 миллиарда долларов, а Ide-Cel/Abecma в настоящее время одобрена для лечения пациентов с рецидивирующей или рефрактерной лимфомой. Множественная миелома с прейскурантной ценой 419 500 долларов США и ожидаемыми пиковыми продажами примерно в 1 миллиард долларов США.
Как мы видим выше, руководство «Бристоль Майерс» весьма четко продемонстрировало, как компания может продолжать увеличивать доходы — первоначально на низкие и средние однозначные цифры, а во второй половине десятилетия, возможно, немного быстрее. — даже несмотря на то, что она потеряет примерно 12–14 миллиардов долларов доходов от активов, которые выйдут из-под патента.
BMY полагает, что к 2029 году она создаст новые потоки доходов на сумму более 25 миллиардов долларов за счет своего текущего портфеля продуктов и портфолио.
Opdivo — его весьма успешный ингибитор иммунных контрольных точек («ICI»), продажи которого в 2020 году составили 7 миллиардов долларов, а также недавно одобренный Yervoy, нацеленный на CTLA-4, белковый рецептор, подавляющий иммунную систему, — как ожидается, добавит еще 8 долларов. Ежегодный объем продаж препарата Eliquis, препарата для разжижения крови Bristol Myers, который продается совместно с Pfizer (PFE), составляет 10 миллиардов долларов США.
Как показано выше, Bristol Myers, похоже, очень уверена, что в этом десятилетии ее продукты и трубопроводы будут иметь больший успех, чем когда-либо до этого.
Помимо активов Celgene, компания полагает, что она может заработать около 4 миллиардов долларов на пиковых продажах Mavacamten, препарата для лечения кардиомиопатии, первое решение по которому будет одобрено FDA 28 января — важная дата для инвесторов BMY, которые должны поднять цену акций. , учитывая, что Мавакамтен — ингибитор миозина, приобретенный в рамках приобретения MyoKardia за 13 миллиардов долларов в прошлом году — по-видимому, хорошо переносится и демонстрирует статистически значимую эффективность в исследованиях.
Релатлимаб — еще один препарат, направленный на ингибирование иммунных контрольных точек в качестве ингибитора LAG-3, который можно использовать в сочетании с Опдиво, — и деукравацитиниб — пероральный ингибитор Tyk2, требующий одобрения для лечения псориаза, дата принятия решения которого назначена на сентябрь — также рассматриваются как ~ BMY продает активы на 4 миллиарда долларов.
Графики, составленные руководством BMY, которые «идут вверх и вправо», очерчивая модель устойчивого роста и восстановления портфеля, безусловно, вызовут улыбки на лицах инвесторов, но можно ли на них положиться?
Хотя следует отметить, что возможности пиковых продаж, отмеченные выше, носят спекулятивный характер — учитывая уровень конкуренции со стороны других крупных фармацевтических компаний, с которыми сталкиваются все эти лекарства — присутствие фармацевтической компании на четырех основных рынках, как показано ниже, с соответствующими возможностями получения дохода. — заставляет Бристоль Майерс выглядеть хорошо сбалансированным и готовым соревноваться на высшем уровне во многих терапевтических областях на долгие годы.
Это все хорошие новости для инвесторов Bristol Myers? Как уже говорилось, BMY имела тенденцию ориентироваться на основные рынки, и хотя это привело к успеху компании, возможно, фармацевтическая отрасль не выделяется ни в одной конкретной области, как, скажем, AbbVie в области аутоиммунных заболеваний, благодаря ее продажам на 20 миллиардов долларов. Humira, или Eli Lilly (LLY) при диабете, или ранее Gilead (GILD) при ВИЧ, а в последнее время — Pfizer при мРНК.
Цена акций Pfizer выросла на 40% за последние шесть месяцев, поскольку сначала компания зафиксировала 36 миллиардов долларов продаж своей мРНК вакцины против COVID, разработанной совместно с BioNTech (BNTX), которая получила 50% всех доходов, а в последнее время ее разработки. Паксловида, противовирусной терапии COVID, которая может снизить риск госпитализации более чем на 80%.
Цена акций Eli Lilly выросла на 30% за последний год благодаря флагманской программе по борьбе с болезнью Альцгеймера (которая может пройти, а может и не пройти через скользящий процесс NDA), и можно утверждать, что отсутствие у Bristol Myers флагманского актива или программы было несет ответственность за отсутствие прироста стоимости акций.
Бристоль Майерс сделала множество крупных ставок на лекарства, которые, как она надеется, могут принести компании новые доходы в размере 25 миллиардов долларов. Это захватывающая задача, но, похоже, она не привлекла внимание инвесторов и не открыла инвестиционные шлюзы.
Однако BMY генерирует очень впечатляющий денежный поток — по оценкам руководства, он принесет $45–50 млрд в период с 2022 по 2024 год — при этом недавно увеличив программу обратного выкупа акций на 45% и пообещав выкупить акции на $6,4 млрд.
Это помогло поднять цену акций за последние несколько недель, но даже этого может оказаться недостаточно для того, чтобы обеспечить тот рост стоимости, которого терпеливо ждали акционеры.
На мой взгляд, лучшей надеждой Bristol Myers на то, чтобы наконец получить ту оценку, которую заслуживает ее денежный поток (в предыдущих заметках я приводил доводы в пользу целевой цены акций в 100 долларов), было бы достижение действительно лидирующей позиции в действительно прогрессивной области разработки лекарств. а в 2022 году, я считаю, это может быть клеточная терапия.
Почему партнерство Century имеет значение
Century Therapeutics (NASDAQ:IPSC) — биотехнологическая компания с рыночной капитализацией в 819 миллионов долларов, которая завершила IPO на сумму более 200 миллионов долларов в июле этого года, а также специалист по клеточной терапии, имеющая собственное производство, около 160 сотрудников и небольшой портфель кандидатов на лекарства на стадии открытия. и после IPO —> 400 миллионов долларов денежных средств.
Часть этих денег была получена от компании Bristol Myers, которая, не теряя времени, заключила сделку с компанией «на разработку и коммерциализацию до четырех полученных из индуцированных плюрипотентных стволовых клеток (IPSC) сконструированных естественных киллеров (iNK) и/или Т-клеток. (ИТ) программы по гематологическим злокачественным новообразованиям и солидным опухолям», — говорится в пресс-релизе.
Два одобрения Бристоля на клеточную терапию в прошлом году — Abecma и Breyanzi — катапультировали фармацевтическую отрасль в самое сердце индустрии клеточной терапии, где в настоящее время на коммерческих рынках мало конкуренции, несмотря на огромные перспективы этой области исследований.
В области клеточной терапии только Yescarta и Tecartus от Gilead Sciences (GILD), одобренные для лечения различных типов В-клеточной лимфомы и лимфомы мантийных клеток («MCL») соответственно, и Kymriah от Novartis действительно оказали влияние на рынки рака. любого рода, обеспечив пиковые продажи в размере чуть более 500, 120 и 444 миллионов долларов за первые 9 месяцев 2021 года.
Это плохой результат для такой многообещающей терапии — в конце концов, в 2017 году компания Gilead заплатила 12 миллиардов долларов за приобретение Kite Therapeutics, специалиста по терапии CAR-T-клетками, а Кимрия была впервые одобрена в 2017 году. Однако Бристоль Майерс может прийти на рынок выйти на рынок с Breyanzi и Abecma в нужное время и с лучшими показателями безопасности и эффективности, что может вызвать новые разрешения и открыть новые прибыльные рынки.
В июне компания Bristol Myers опубликовала данные испытаний препарата Бреянзи при В-клеточной лимфоме второй линии, показывающие, насколько он превзошел стандарт лечения, выбранный врачом, с точки зрения безсобытийной выживаемости, уровня полного ответа и выживаемости без прогрессирования.
Бреянзи далек от совершенства — FDA содержит в себе предупреждение «черного ящика» о синдроме высвобождения цитокинов — потенциально смертельном побочном эффекте применения клеточной терапии — но победа над стандартным лечением может означать, что клеточная терапия никуда не денется. Между тем, спрос на Abecma, по-видимому, был очень высоким, и единственное, что сдерживало продажи препарата, — это производство на заказ, утверждает руководство.
Похоже, что с Abecma и Breyanzi, а теперь и с партнерством Century, лидерство на рынке клеточной терапии манит Бристоль Майерс, и если клеточная терапия сможет добиться успеха на ранних стадиях лечения, это должно оказаться очень прибыльным бизнесом. Быть в.
Как мы видим, платформа Century позволит Bristol Myers сделать еще один шаг вперед, ориентируясь на три различных типа клеточной инженерии — Т-клетки, естественные клетки-киллеры («NK») и стволовые клетки, экспрессирующие CD34.
Клетки Сенчури созданы для того, чтобы избежать «трех основных путей отторжения хозяина», то есть способов, которыми организм пациента может отказаться принимать сконструированные клетки, когда они повторно вводятся в организм, что приводит к таким проблемам, как синдром «трансплантат против хозяина». и преодоление этих типов проблем безопасности, одновременно делая производственный процесс более безопасным и быстрым, являются ключевыми способами победы в клеточной терапии.
3 миллиарда долларов в биобаксах потенциально могут быть на столе Century
По условиям соглашения с Bristol Myers Century может потенциально заработать $3 млрд, если выполнит все этапы развития и коммерческой деятельности.
Bristol Myers на данный момент заплатила 100 миллионов долларов авансом и вложила 50 миллионов долларов в акции Century и в рамках партнерства будет нацелена как на рак крови, так и на солидные опухоли, с первоначальным акцентом на острый миелоидный лейкоз и множественную миелому, согласно источникам. Century будет финансировать процесс открытия, а Bristol Myers возьмет на себя расходы на клиническую и коммерческую разработку.
Сделка, судя по всему, структурирована таким образом, что последствия неудачи для любой компании сводятся к минимуму, хотя, если дела пойдут хорошо, нельзя исключать перспективу того, что Bristol Myers сделает ставку на Century.
Акции Century в целом показали плохие результаты, упав с пика в 32 доллара в августе до чуть более 15 долларов на момент написания статьи, а учитывая низкую рыночную капитализацию, приобретение Century может обойтись фармацевтической компании не намного дороже, чем в 2–3 миллиарда долларов. и собственные технологии, что, по сравнению со сделкой Gilead с Kite, кажется, имеет хороший деловой смысл.
Благодаря своему мастерству в области гематологического и солидного рака, Бристоль Майерс может многое сделать для Century, даже если не приобретет его, помогая биотехнологической компании точно настроить свою технологическую платформу и позволяя ей распределять средства на исследования и разработки в других местах, например подача заявок на исследовательское новое лекарство («IND») для лечения CD-19 и глиобластомы (активы, нацеленные на рак мозга в этом году и в 2023 году).
Вывод: какова цена Bristol Myers и Century за то, чтобы стать Pfizer и BioNTech 2022 года?
К сожалению, это нереалистичное сравнение — BMY и IPSC даже не выпустят продукт в 2022 году, а возможно, и не раньше середины этого десятилетия — но это не значит, что партнерство можно игнорировать.
Достижения Бристоль Майерс с Abecma — превосходящие стандарты лечения в качестве терапии второй линии — значительны и подчеркивают, какой важной формой лечения может стать клеточная терапия, равно как и улучшенные профили безопасности, разрабатываемые такими компаниями, как Century и ее компании. Платформа.
Bristol Myers считает, что у нее есть пиковый потенциал продаж примерно в 4 миллиарда долларов от Breyanzi и Abecma, но если, как, например, Yervoy, клеточная терапия может работать в сочетании, например, с Opdivo, или будут разработаны новые, тогда рыночный потенциал фармацевтической клеточной терапии В будущем подразделение может стоить скорее 10 миллиардов долларов, чем 5 миллиардов долларов.
Фактически, некоторые источники полагают, что к 2027 году рынок клеточной терапии составит около 50 миллиардов долларов, что по стоимости эквивалентно сектору аутоиммунных/воспалительных заболеваний.
Как обсуждалось ранее, Бристоль Майерс сделала несколько смелых ставок и прогнозов относительно роста доходов, которых она может достичь до конца десятилетия, и мы узнаем многое о том, точны ли эти прогнозы, в 2022 году, когда дата PDUFA Мавакамтена будет назначена на январь. и деукравацитиниба в сентябре, а также завершить выкуп акций.
Подобные победы должны помочь Bristol Myers повысить свою оценку в 2022 году, но я считаю, что для того, чтобы действительно закрепить трехзначную цену акций, которую, по моему мнению, заслуживает компания, компании нужно доминирование в своей собственной области.
Вот почему я буду следить за ходом сделки с Century и показателями продаж Breyanzi и Abecma в этом году так же внимательно, как и за всем, что касается BMY.
Фактически, пока акции BMY торгуются ниже 70 долларов, я буду рассматривать возможность продолжения укрепления своей позиции в компании, и пока компания Century как компания оценивается <1 миллиард долларов, я также могу рассмотреть возможность инвестирования в эти акции — клеточная терапия конкурентоспособна. , но Bristol Myers предлагает многое, и Century, хотя и является одной из многих биотехнологических компаний на ранней стадии клеточной терапии, похоже, имеет недостающие части, которые будет искать фармацевтическая компания.
Я надеюсь, что вместе ценность Bristol Myers и Century вместе составит значительно больше, чем сумма их частей, и станет признанным партнерством, которое возглавляет будущее клеточной терапии и ее стремление проникнуть в основное направление лечения. месторождения открывают потенциально двузначные миллиарды рынков.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
