Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
PB Bankshares (NASDAQ:PBBK) — общественный банк, который работает через сеть из четырех филиалов и одного офиса по выдаче кредитов в округах Честер, Ланкастер и Дофин, штат Пенсильвания. PB Bankshares недавно прошла процедуру взаимной конвертации в акции, которую возглавила Пайпер Сэндлер по цене 10 долларов за акцию. Взаимная конвертация акций в акции часто приводит к изменению философии деятельности банка: от операционной модели, ориентированной на вкладчиков, к коммерческой модели, и в случае успеха она со временем должна быть вознаграждена рынком. Традиционно, в рамках взаимоориентированной операционной модели, банки взимают более низкую ставку со своих ипотечных клиентов, которые обычно представляют собой их депозиты. Банк будет платить более высокую ставку своим вкладчикам, и в результате чистая процентная маржа обычно ниже по сравнению с чистой процентной маржей других публично торгуемых банков.
С точки зрения операционной деятельности, банк кредитует одну-четыре семейную жилую недвижимость, коммерческую недвижимость, коммерческую и промышленную, строительную и потребительскую ссуды, а также кредитные линии под залог собственного капитала. Большую часть кредитного портфеля Банка составляют местные кредиторы недвижимости. Ипотека коммерческой недвижимости составляет 30% от общего кредитного портфеля, а ипотечные продукты для жилья составляют более половины кредитного портфеля.
Обзор операций
С точки зрения прибыльности, ROA и ROE были слабыми для PB Bankshares, поскольку исторические результаты во многом отражали философию его деятельности как операции, ориентированной на вкладчиков.
Как чистая процентная маржа, так и коэффициент эффективности имели неблагоприятную тенденцию в 2020 финансовом году по сравнению с 2019 финансовым годом. Для справки: коэффициент эффективности JPM составляет около 50%, поскольку у JPM есть финансовые возможности и масштаб для инвестиций в технологические функции для автоматизации и устранения дублирующих и ненужных затрат на рабочую силу. У мелкомасштабного общественного банка такой роскоши просто нет.
Общая сумма срочных депозитов составляет около 37% от общего объема финансирования посредством срочных депозитов, а стоимость заимствований превышает 1%, что выше, чем у крупных банков-денежных центров.
Кредитное качество банка среднее. Уровень проблемных кредитов в размере 1,49% от общего кредитного портфеля является относительно высоким, особенно для портфеля недвижимости. Непривлекательный процент необслуживаемых кредитов свидетельствует об отсутствии дисциплины в распределении капитала со стороны андеррайтеров банка.
Источник: 10K и CapIQ.
Оценка
Текущая оценка балансовой стоимости в 0,8x представляется ловушкой стоимости. На мой взгляд, дешевая оценка является отражением того, что рынок подписывает скидку на непроверенную управленческую команду, поскольку рынок обеспокоен тем, что нынешняя управленческая команда будет скорее разрушать стоимость, чем создавать стоимость. Учитывая финансовые показатели на данном этапе, PB Bankshares, похоже, представляет собой ловушку стоимости.
Источник: 10K и CapIQ.
Риск/Награда
С точки зрения рисков, PB Bankshares является недавно созданной публичной компанией, и у ее руководства нет опыта управления публичной компанией. Более того, изменение философии работы банка может изменить отношение вкладчиков к тому, чтобы брать свои деньги где-то еще. PB Bankshares еще не провела целый год прибыльной деятельности с тех пор, как стала публичной.
С точки зрения вознаграждения единственным положительным моментом является низкая оценка. Низкая оценка кажется оправданной на данном этапе, поскольку существует значительный риск исполнения обязательств по недавно созданному государственному банку.
Заключение
Учитывая относительно новый статус публичного банка, на данном этапе у банка есть много движущихся моментов, которые можно инвестировать. PB Bankshares должна продемонстрировать успешный опыт стабильного получения прибыли в качестве публичной компании. Банку необходимо последовательно генерировать рост кредитования, чтобы оправдать более высокую оценку. На данном этапе развития управленческая команда не проверена, и текущая оценочная скидка кажется ловушкой стоимости. Выкуп у более крупного игрока станет положительным катализатором, но, учитывая характер слияний и поглощений, сроки и цена будут неопределенными. К сожалению, банк окажется в конкурентно невыгодном положении по сравнению с другими банками, имеющими доступ к технологиям, масштабам и более молодой клиентской базе. Текущая динамика риска/доходности неблагоприятна для акционеров. Инвесторы могут найти более привлекательные возможности до тех пор, пока команда менеджеров не докажет, что способна обеспечить увеличение прибыли и лучше управлять качеством кредита.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
