Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
XpresSpa (NASDAQ:XSPA) — компания с небольшой капитализацией, имеющая офисы в нескольких аэропортах, преимущественно в США. До появления Covid XSPA использовала эти места для предоставления путешественникам спа-услуг — массажа и т. д. Понятно, что появление Covid в начале 2020 года имело разрушительные последствия для этого бизнеса. Однако руководство предприняло ловкий поворот и начало использовать свои площадки для тестирования Covid. Это был сложный переход, который включал в себя реконструкцию объектов, а также выполнение контрактов с аэропортами, авиакомпаниями и государственными учреждениями. Эта стратегия принесла свои плоды в третьем квартале 2021 года, принеся солидную прибыль в 5 центов на акцию. 95 процентов дохода XSPA в третьем квартале было получено от подразделения тестирования XpresCheck, как описано здесь.
Балансовый отчет
XSPA имеет солидный баланс с $109,9 млн денежных средств и $5,6 млн долга, что составляет 99 центов на акцию (количество акций составляет 105,3 млн) чистых балансовых денежных средств. При цене акции в $1,77 это означает, что рынок оценивает бизнес XSPA в 78 центов за акцию. XSPA санкционировала программу обратного выкупа акций, и руководство выразило заинтересованность в выкупе акций до тех пор, пока цена остается низкой. Все финансовые данные основаны на последнем отчете о доходах XSPA здесь и на последнем квартальном финансовом отчете, поданном в SEC здесь.
Тестовый бизнес
XSPA проводит тестирование Covid (а теперь и наблюдение за Covid) в нескольких аэропортах. Структура бизнеса довольно сложная — видимо, из-за того, что тестирование должны проводить специалисты-медики. XSPA имеет соглашения об управленческом обслуживании с профессиональными корпорациями, которые проводят фактическое тестирование. XSPA предоставляет место, материалы, персонал и другие услуги в обмен на плату, которая, очевидно, корректируется в зависимости от объема тестирования в данном месте. В настоящее время существует 14 пунктов обслуживания в 12 крупных аэропортах, и в 2022 году планируется открыть от 4 до 6 новых пунктов. XSPA также имеет контракты с тремя крупными авиаперевозчиками — Delta, United и El Al. Кроме того, у компании есть контракт с CDC на работу по надзору за Covid, как обсуждалось на последней телеконференции XSPA. XSPA также выигрывает от того, что тестирование начало иметь тенденцию к более дорогим (250 долларов США) тестам, дающим быстрые результаты. Посмотреть последнюю телеконференцию можно здесь. Учет этого бизнеса немного сложен, поскольку в нем участвуют забалансовые предприятия, результаты которых недавно были консолидированы на основе экономического интереса. Однако ясно, что конечным результатом является то, что XSPA получает серьезный экономический эффект от все более и более дорогостоящих испытаний.
Другие предприятия
Все предприятия XSPA ориентированы на аэропорты. Его текущая структура разделена на 3 сегмента — Spa, Treat и Test. Спа-бизнес все еще существует и приносит некоторый доход, но не приносит достаточного дохода, чтобы оправдать расходы на содержание аэропортов. Treat — это новый сегмент, который будет иметь модель членской подписки и предлагать йогу, медитацию, определенные продукты и другие предложения. Пока слишком рано говорить о том, будет ли Treat вносить значительный вклад в прибыльность, хотя руководство прогнозирует большие цифры в течение следующих 5 лет. В настоящее время и, вероятно, в 2022 году бизнес по тестированию будет дойной коровой для XSPA.
Оценка
Как отмечалось выше, доля XSPA составляет 99 центов на акцию в чистых балансовых денежных средствах, поэтому основным вопросом оценки является стоимость предприятия. При доходе в 5 центов на акцию в третьем квартале годовая прибыль может прогнозироваться на уровне 20 центов на акцию. Денежный поток, вероятно, составляет около копейки от доходов за счет неденежных расходов (износ и амортизация). Это предполагает консервативный прогноз годового денежного потока на уровне 24 центов на акцию.
Есть все основания полагать, что денежный поток и прибыль увеличатся в течение следующих нескольких кварталов из-за увеличения спроса на тестирование, увеличения использования дорогостоящих быстрых тестов и открытия дополнительных центров. Трудно спрогнозировать, как именно это произойдет, но даже если оценить стоимость предприятия с помощью консервативного 15-кратного денежного потока, XSPA будет иметь стоимость предприятия в размере 3,60 доллара и, следовательно, должна торговаться выше 4,50 доллара. Нетрудно увидеть рост в следующие два или три квартала, когда эта цена превысит 5 долларов за акцию или потенциально утроит текущую цену. Это повышение цен может быть усилено за счет обратного выкупа акций, поскольку у XSPA много свободных денег.
Факторы риска
У XSPA неоднозначная история: в прошлом она входила в ряд предприятий и уходила из них, оставив после себя резню акционеров. Здесь определенно существует мощный фактор «отвращения акционеров», удерживающий цену на низком уровне. Нынешнее руководство, похоже, твердо стоит на ногах и проявило исключительную изобретательность и ловкость в реализации сложного перехода к тестированию на Covid. Это выступление должно стать примером того, как бизнес-школа превращает лимоны в лимонад.
Тем не менее, есть некоторые проблемы, которые следует решить. Одним из них является характер «черного ящика» бизнеса по тестированию, где доходы зависят от сложных соглашений об управлении, а не от прямых продаж клиентам. Это не должно быть проблемой, поскольку все рычаги воздействия (ключевое значение расположения аэропортов) находится на стороне XSPA, и было доказано, что эта структура генерирует увеличенный доход за счет увеличения активности тестирования. Тем не менее, это может оправдать небольшой дисконтированный коэффициент.
Более серьезный вопрос заключается в том, является ли деятельность по тестированию временной. Деятельность по тестированию выигрывает от существования «золотой зоны наилучшего восприятия» в тревоге Covid. Если уровень тревоги станет достаточно высоким, международные авиаперевозки могут прекратиться до такой степени, что тестирование прекратится. С другой стороны, если тревога по поводу Covid утихнет, правительства могут перестать требовать тестирования. Сейчас мы, кажется, находимся в очень благоприятной ситуации со значительным объемом международного трафика, а также с большой обеспокоенностью по поводу Covid. Есть все основания полагать, что оно продолжится и в 2022 году, а, скорее всего, значительно дольше.
Также похоже, что Covid может стать эндемичным, и где-то всегда будет появляться новая мутантная версия. И сама доступность тестирования в аэропортах может повысить вероятность того, что государственные политики потребуют его. Наконец, мы должны помнить, что не так давно правительства – и рынки – находились в состоянии паники из-за Эболы. Несмотря на то, что потребности в тестировании и наблюдении будут периодами пиков и спадов, похоже, что определенная потребность будет всегда, и XSPA будет в центре ее обеспечения. Возможно, он даже сможет заключать государственные контракты, чтобы получать оплату за предоставление «резервных» возможностей для активизации широкомасштабного тестирования в короткие сроки.
Заключение
При текущем уровне цен XSPA является привлекательной покупкой. Покупатели платят за бизнес всего в 3 раза больше текущего денежного потока, и бизнес почти гарантированно будет расти в течение новых 3-4 кварталов. Компания имеет сильный и целенаправленный менеджмент и солидный баланс. На набирающем обороты рынке XSPA — редкая сделка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
