Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания
Hallmark Financial (OTC:HALL) — специализированная страховая компания, ориентированная на избыточные и профицитные линии, «где есть возможность добиться более высокой доходности капитала».
Компания диверсифицирована по направлениям деятельности (см. стр. 5 последней презентации компании) и по географическому положению, при этом ее наибольшая доля в штате приходится на Техас и составляет 21% (по сравнению с 50% в 2014 году).
В последние годы эти потенциально «более высокие доходы на капитал» не подтвердились. Андеррайтинг компании был плохим, что привело к катастрофическим (без каламбура) убыткам, в результате чего балансовая стоимость снизилась с максимума в $16,36 в 2019 году до всего лишь $9,35 в начале этого года.
Сделка по перестрахованию, которую компания заключила в прошлом году, является примером того, насколько плохи дела обстояли: компания заплатила перестраховщику 97 миллионов долларов, чтобы он снял часть риска со своих счетов, и быстро списала 21 миллион долларов, относящихся к этому контракту, как это было ранее. вероятно, выплатит перестраховщику больше премий, чем он сам получил от клиентов.
Неудивительно, что в результате цена акций упала. Акции упали более чем на 75% по сравнению с максимумом 2019 года в 20 долларов.
Но теперь есть надежда, что ситуация улучшится. В феврале этого года был назначен новый генеральный директор по имени Марк Шварц.
Управление
Шварц не совсем нов. Он был генеральным директором этой самой компании с 2003 по 2006 год. Кстати, это были одни из лучших лет компании, о чем свидетельствует этот график рентабельности капитала компании за последние несколько лет:
С 2004 по 2006 год балансовая стоимость компании выросла с $5,37 до $7,26, что является хорошим контрастом с многолетними убытками, которые компания наблюдала с тех пор.
Уже есть признаки того, что ситуация начала меняться с тех пор, как Шварц вновь взял на себя бразды правления. Недавно компания объявила о квартальной прибыли в размере $3,4 млн (по сравнению с большими убытками в прошлом году) при снижении выручки (в частности, чистых премий) на 24%.
Компаниям нелегко уступать доходы таким образом, особенно в условиях фондового рынка, который склонен отдавать предпочтение растущим компаниям. Но выход из убыточных линий — это именно то, что должна сделать убыточная страховая компания, чтобы снизить риск и заставить цену своих акций торговаться более соразмерно их балансовой стоимости. Тот факт, что Шварцу принадлежит 28% компании, объединяет его интересы с интересами акционеров.
Оценка
В результате недавней прибыли компании Hallmark теперь имеет ощутимую балансовую стоимость в размере 9,73 доллара против цены акций всего в 4,21 доллара. Эта скидка слишком велика, учитывая изменения, которые претерпела компания, недавние результаты и тот факт, что новое/старое руководство вернулось, что делает недавние убытки компании устаревшими.
Кроме того, страховой рынок ужесточается. Hallmark уже удалось поднять цены на 11,8% с начала года, что создает некоторые попутные ветры, поскольку компания стремится получать устойчивую прибыль.
Если компания сможет вернуться к устойчиво высокой рентабельности капитала, выражаемой однозначным числом, рыночная стоимость компании должна приблизиться к ее балансовой стоимости, что приведет к доходности порядка 130% от текущей цены.
Заключение
Hallmark Financial — дешевая компания, с какой стороны ни посмотри. Не зря оно стало дешевым. Но он остается дешевым без уважительной причины. Мне это кажется асимметричной ставкой, когда прибыль от роста превышает риск снижения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
