Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Благодаря своему полностью электрическому подвесному мотору для прогулочных лодок VMAR может принести пользу, изменив лодочную индустрию. Двузначный рост рынка прогулочных лодок означает, что настало время для VMAR, которая также может оседлать волну, поскольку новый приток потребителей ищет более экологичные альтернативы традиционным подвесным двигателям.
Обзор компании
Vision Marine Technologies Inc. (NASDAQ:VMAR), ранее известная как Canadian Electric Boat Company, со штаб-квартирой в Монреале, Канада. VMAR в первую очередь разрабатывает и производит системы подвесных электрических силовых агрегатов, которые продает производителям оригинального оборудования (OEM). VMAR совершает революцию в индустрии электрических подвесных моторов, выпустив свой флагманский продукт — подвесной двигатель E-Motion. По заявлению компании: «Это первая полностью интегрированная силовая установка мощностью 180 л.с. и система управления энергопотреблением, идеально подходящая для всех яхтсменов-любителей».
VMAR достигла значительного КПД трансмиссии более 94%, что не имеет себе равных по сравнению с конкурентами. Повышение эффективности означает, что есть больше возможностей для повышения мощности и дальности действия, что является приоритетным запросом потребителей в этом секторе. Хотя система трансмиссии E-Motion еще не коммерциализирована, многие OEM-производители проявили интерес к добавлению технологии трансмиссии в свой автопарк.
Кроме того, VMAR производит в Канаде электрические прогулочные моторные лодки, продавая их в основном коммерческим и розничным покупателям. Их стратегия роста также включает увеличение количества электромоторных лодок с 56 в прошлом финансовом году до почти 150 в течение следующих 12 месяцев. Они работают над планом по повышению узнаваемости бренда путем продвижения своих услуг розничным клиентам и операторам арендных автопарков. Дистрибьюторская сеть VMAR включает пристани, местных дистрибьюторов и выставочные залы. Кроме того, они расширили свое присутствие в Интернете для продвижения и продажи своей продукции.
Обзор управления
Александр Монжон является генеральным директором с 2014 года. В начале своей карьеры он работал проектировщиком и подрядчиком на нескольких строительных проектах на набережной в Монреале и его окрестностях. Он рано бросил колледж, чтобы осуществить свою предпринимательскую мечту изменить общество к лучшему. Г-н Монгеон был ярым сторонником создания устойчивых бизнес-моделей, ориентированных на изменение климата.
Ксавье Монтань — технический директор VMAR. В качестве технического директора компании он курирует все проектирование и эксплуатацию революционной трансмиссии E-Motion компании Vision Marine. До прихода в VMAR он был старшим дизайнером в компаниях Panasonic, Saft и Foresee Power, где играл важную роль в разработке систем управления низковольтными и высоковольтными батареями. Он участвовал в разработке спортивной версии Renault ZOE, где использовал свой опыт для разработки конструкции, концепции и сборки трансмиссии. Он также занимал должность генерального директора и старшего инженера компании MAC Engineering, чья интеллектуальная собственность, касающаяся морских подвесных электронных систем, была приобретена VMAR.
Уникальное предложение продуктов, основанное на интеллектуальной собственности и запатентованных технологиях
Компания спроектировала и разработала свою первую полностью электрическую систему трансмиссии подвесного двигателя, которая включает в себя усовершенствованный аккумуляторный блок, инвертор, высокоэффективный двигатель и обширное программное обеспечение для управления. При наличии технологии основной задачей Vision Marine является успешный маркетинг системы, обеспечение заказов на поставку и депозитов от OEM-производителей и дилеров. Это последнее нововведение имеет определенные преимущества, такие как лучшая производительность, больший запас хода, меньший шум, отсутствие дыма, меньшая вибрация, меньше периодических затрат и минимальное обслуживание двигателя.
Приложение 1: Технические характеристики систем подвесных электрических силовых агрегатов. Источник: отчеты компании.
Иллюстрация 2: Блок E-motion компании VMAR (слева) и аккумуляторный блок E-Motion (справа). Источник: Документы компании.
Хотя электрические силовые агрегаты еще не поступили в продажу, компания Limestone Boat Company проявила интерес и тестирует подвесной электродвигатель Vision Marine на двух своих испытательных лодках. Даже OEM-производители проявили значительный интерес к продукту VMAR, как показано в таблице ниже. Компания получила необязывающие письма о намерениях и прогнозирует продажную цену своей первой подвесной электрической трансмиссии в размере 100 000 канадских долларов. В настоящее время VMAR разработала версию подвесного электрического мотора мощностью 180 л.с. и планирует выпустить новую версию мощностью 300 л.с. в течение следующих 24 месяцев.
| График | Ожидаемые заказы (LOI) | Прогнозируемая цена продажи | Ожидания продаж |
| 31 августа 2022 г. | 186 | $100,000 | $18,600,000 |
| 31 августа 2023 г. | 335 | $100,000 | $33,500,000 |
| 31 августа 2024 г. | 504 | $100,000 | $50,400,000 |
нажмите, чтобы увеличить
Рисунок 3: Ожидания продаж электродвигателей (в CAD). Источник: отчеты компании.
Компания планирует продавать продукцию напрямую производителям лодок, как только они запустят свою инновационную систему электрической подвесной трансмиссии. Используя системы поддержки и распространения OEM-производителей, VMAR намерена продавать и продвигать свою технологию силовых агрегатов с минимальными капитальными затратами. VMAR не планирует иметь никаких прямых отношений с покупателями и не планирует напрямую обслуживать такие покупки, а проводит периодическое обучение и инструктаж для персонала OEM-производителя.
| Год | Количество проданных электролодок | Продажа электромоторных лодок |
| 2018 | 21 | $1,036,379 |
| 2019 | 46 | $2,664,001 |
| 2020 | 56 | $2,249,107 |
нажмите, чтобы увеличить
Приложение 4: Продажи электромоторных лодок (в канадских долларах). Источник: отчеты компании.
Продажа электромоторных лодок составляет почти 90% текущих доходов VMAR. Их продажи постоянно растут из года в год, а их продукция в основном продается розничным клиентам и операторам арендных автопарков. VMAR расширяет свою сеть через сторонние дилерские центры и посещает больше торговых выставок для расширения предложения своей продукции.
Профиль конкурентов
Существующие производители подвесных электродвигателей ориентированы на мощность <50 л.с. Torqeedo, крупный игрок на рынке подвесных электромоторов, производит двигатели максимальной мощностью 180 л.с. Еще один новый игрок, Evoy, единственный после VMAR с мощностью 150 л.с.
Несмотря на то, что в дорогом сегменте конкуренция гораздо меньше, компания считает, что ее конкурентом является унаследованная индустрия лодок ICE. Цель состоит в том, чтобы разрушить традиционные лодки, работающие на ископаемом топливе, так же, как TESLA меняет автомобильную промышленность. Морские транспортные средства, которые не развивались таким же образом, отстают от осведомленности потребителей об экологической сознательности на пять лет.
Целевыми клиентами VMAR являются уже признанные традиционные производители лодок с демонстраторами электромоторных лодок, такие как Winnebago Industries, Brunswick Corp., Malibu Boats, Mastercraft, MarineMax Inc. и Marine Products.
Большинство традиционных производителей лодок, возможно, будущих клиентов VMAR, представляют собой хорошо зарекомендовавшие себя бренды с большой лояльной клиентской базой и глубокими отношениями с участниками отрасли, такими как поставщики, клиенты и другие ключевые заинтересованные стороны. Развитие партнерских отношений поможет VMAR использовать свою цепочку поставок и большую клиентскую базу.
Сравнивая VMAR с их прямыми конкурентами в сегменте электромоторных лодок, становятся очевидными их конкурентные преимущества и сильные стороны. К ним относятся:
1) Технологические инновации: VMAR продемонстрировала свою способность разрабатывать инновационные продукты посредством исследований и разработок. Лодки VMAR являются экологически безопасной и экономичной альтернативой традиционным лодкам, работающим на ископаемом топливе, которые курсируют по местным водным путям, озерам и рекам. Многие города и штаты ввели ограничения для улучшения качества воздуха и защиты водной среды обитания, создавая определенный рынок для инновационных продуктов.
2) Производительность продукта. Эффективность флагманской электрической трансмиссии компании не имеет себе равных с точки зрения скорости и запаса хода по сравнению с продуктами конкурентов. При условии нормального использования большинство потребителей смогут наслаждаться катанием на лодке целый день на одной полной зарядке.
3) Сертификация: Лодки производства VMAR соответствуют всем нормативным критериям и критериям безопасности, установленным регулирующими органами стран Северной Америки. По данным компании, «лодки сертифицированы Береговой охраной США и Канадской береговой охраной в Канаде и соответствуют стандартам безопасности Американского совета по лодкам и яхтам, а также стандартам Европейского Союза на импортируемую промышленную продукцию».
4) Цена продукта: VMAR установила конкурентоспособные цены на все свои продукты, а также на дополнительные настройки. Кроме того, их продукция отличается низкими затратами на техническое обслуживание, поскольку полностью герметичный подвесной электрический мотор имеет мало движущихся частей, а это означает, что нет необходимости проверять масло, нет свечей зажигания, которые нужно заменять, и нет постоянных дорогостоящих затрат на бензин.
Индустрия подвесных двигателей находится на пороге роста
Прогулочный катер является одним из основных драйверов роста мирового рынка прогулочных лодок. Ожидается, что в 2020-2026 годах в отрасли будет зафиксирован абсолютный рост на 87,27%, причем крупнейшим рынком станет Северная Америка, за которой последуют европейские страны.
На рынке прогулочных лодок представлены четыре основных продукта: подвесные моторы, внутренние моторы с кормовым приводом, персональные водные суда и яхты. Подвесные моторы представляют собой автономные агрегаты, установленные снаружи лодки. Двигатель перемещается либо электронным, либо вручную, чтобы изменить его угол в воде и управлять лодкой, а внутренний мотор заключен внутри корпуса лодки. Персональные водные транспортные средства — это, по сути, водные мотоциклы или суда, водитель которых находится за пределами лодки. Яхта – это любое парусное судно, используемое для отдыха, круизов или гонок.
На рынке подвесных моторов доминируют двигатели, работающие на ископаемом топливе, однако рынок подвесных электродвигателей — это новое явление, которое будет расти с развитием рынка электрических лодок.
По данным NMMA, в 2019 году продажи подвесных двигателей в США достигли тринадцатилетнего максимума в 280 300 единиц, что составляет объем рынка в 2,9 миллиарда долларов. В 2020 году продажи подвесных двигателей подскочили примерно на 17,55% до 329 500 единиц. В 2019 году большим спросом пользовались высокопроизводительные двигатели, при этом мощность 200-300 л.с. составила 16,3% от общего объема продаж. В 2019 году двигатели мощностью более 300 л.с. составили 10% от общего объема продаж. За последние 10 лет мощность двигателя увеличилась на 46%. Постоянные достижения в области аккумуляторных технологий привели к снижению затрат на производство аккумуляторов и увеличению их емкости, что обеспечивает гораздо больший запас хода и значительно большую мощность.
Законодательство США, предлагающее стимулы для всех видов электрического транспорта, включая электрические лодки, быстро развивается. Закон об электроэнергии FAST 2021 года позволит получить инвестиционную налоговую льготу в размере 30%. Этот закон расширит и расширит возможности дальнейших инвестиций и внедрения электролодок.
Приложение 5: Рынок подвесных двигателей. Источник: Документы компании.
Рисунок 6: Цена литий-ионного аккумулятора. Источник данных: арстехника
Цена на литий-ионный аккумулятор снизилась с 2010 года с $1200/кВтч до $130/кВтч. Электрические лодки становятся реальной альтернативой двигателю внутреннего сгорания (ДВС) с точки зрения общей стоимости эксплуатации. Правительство, штаты и местные муниципалитеты хотят ограничить использование лодок с двигателями внутреннего сгорания, поскольку они вносят основной вклад в загрязнение окружающей среды. Законодатели стремятся к устойчивому и экономически целесообразному переходу на лодки с электрическим приводом.
Высокая стоимость ископаемого топлива будет стимулировать производителей электромоторных лодок устанавливать конкурентоспособные цены на свою продукцию. По этой причине более дешевые источники энергии становятся все более популярными в отраслях, потребляющих ископаемое топливо. Аналогичная тенденция разворачивается и в автомобильной промышленности. Такие компании, как Tesla, в огромных масштабах подрывают автомобильную промышленность. Можно было бы ожидать, что индустрия прогулочных лодок, использующая ископаемое топливо, будет разрушена появлением электрической альтернативы.
Предпочтителен подвесной двигатель, поскольку мотор крепится к лодке снаружи и его легко заменить в случае неисправности в работе. Потребители отдают предпочтение модернизации и автоматизации элементов управления, таких как управление стыковкой с помощью джойстика, автоматическое управление дифферентом и цифровой дроссель. Это связано с тем, что у новых яхтсменов меньше времени на развитие навыков, необходимых для ручного управления. По этой причине клиенты полагаются на новейшие технологии и автоматизацию, что приводит к беспрецедентному росту отрасли.
Финансовое положение компании
VMAR получает большую часть своих доходов от продажи электромоторных лодок. VMAR направляет часть этих доходов на революцию в технологии подвесных двигателей, обеспечивая возможности для роста в привлекательной отрасли. Обратной стороной работы в такой благоприятной отрасли является то, что она привлекает жесткую конкуренцию, которая в конечном итоге может сделать технологию компании устаревшей. Мы ожидаем, что в ближайшие два-три года компания будет получать большую часть своих доходов от трансмиссии E-motion. Несмотря на прибыльность на валовом уровне, компания сообщает об операционных убытках.
VMAR привлекла 27,6 миллиона долларов США в результате первичного публичного размещения акций (IPO) в ноябре 2020 года. Их баланс денежных средств по состоянию на май 2021 года составлял ~ 24 миллиона канадских долларов. Средняя скорость сжигания денежных средств VMAR за три года составляет 0,8 миллиона канадских долларов, а скорость сжигания денежных средств в прошлом финансовом году составила 2,0 миллиона канадских долларов. Мы ожидаем, что компания сожжет денежные средства в течение следующих шести кварталов. По истечении этого периода мы ожидаем, что коммерциализация и новые продажи систем подвесных силовых агрегатов принесут положительные денежные потоки. Их текущий баланс денежных средств более чем покрывает их потребности в финансировании, включая расходы на коммерциализацию трансмиссии E-motion. Устойчивое финансовое положение VMAR очевидно, учитывая ее комфортный баланс денежных средств и незначительную структуру долга.
Профиль риска
● VMAR собирает все моторные лодки на своем предприятии, но закупает комплектующие у сторонних поставщиков, включая аккумуляторы Torqeedo, Minn-Kota, E-Tech, BMW и Relion. Это основной фактор риска, поскольку VMAR полагается на своих конкурентов в поставках комплектующих.
● В настоящее время VMAR получает весь свой доход от бизнеса по производству электромоторных лодок, но фокус сместился в сторону разработки электрических силовых агрегатов, которые, как ожидается, будут обеспечивать большую часть будущего роста компании. Технология еще не коммерциализирована, что создает неопределенность и увеличивает риск провала рынка, если она не будет принята рынком после запуска.
Прогноз оценки
Ожидается, что VMAR продемонстрирует высокие показатели после коммерциализации системы подвесной силовой передачи. Недавно компания объявила о заключении соглашения о производстве и поставке (важное событие в возможностях реализации) с McLaren Engineering, дочерней компанией Linamar Corporation, на сборку и производство технологии трансмиссии E-motion, что указывает на еще один шаг на пути к полномасштабной коммерциализации технологии компании. Linamar — второй по величине производитель автомобильных запчастей в Канаде, поэтому это партнерство подтверждает революционную технологию VMAR и повышает доверие заинтересованных сторон.
На выставке показана оценка продаж компании по технологии E-Motion на следующие четыре года. На основе общего объема продаж подвесных моторов и целевого стоимостного сегмента компании (200-300 л.с.) рассчитывается общий адресный рынок. На основе общего адресного рынка (TAM) и предполагаемой доли рынка я рассчитал ориентировочную стоимость продаж.
Рисунок 7: Ожидания продаж в индустрии электронных движений. Источник: отчеты компаний, исследования.
Учитывая попутный ветер в отрасли и превосходные технологии, VMAR может воспользоваться этой возможностью. Я оценил компанию на основе ожидаемой выручки в 2024 году и форвардного коэффициента P/S. Рост продаж в первую очередь обусловлен принятием потребителями электрических моторных лодок и продолжающимися попутными ветрами в отрасли.
Рисунок 8: Анализ чувствительности
Хотя компания продолжит получать доход от электромоторов и других услуг, оценочные оценки включают только стоимость, полученную от продажи технологии E-motion OEM-производителям. На основании оценки продаж единиц продукции ожидаемая выручка в 2024 году составит ~ 67,09 млн долларов США. При форвардном коэффициенте P/S 3,0x, что соответствует отраслевым мультипликаторам, справедливая стоимость VMAR составляет ~201,0 млн долларов США, или ~25 долларов США за акцию.
Заключение
VMAR обладает революционной технологией, которая может революционизировать индустрию прогулочного судоходства. Компания начинает набирать обороты благодаря более авторитетным игрокам в этой сфере. Следите за темпами, с которыми отрасль адаптируется к электромобилям. Партнерство с Linamar является еще одним подтверждением успеха компании. Я по-прежнему оптимистичен в отношении VMAR.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
