Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Поскольку акции банков продолжают вызывать все больший интерес инвесторов и демонстрируют дальнейшие опережающие результаты, ранее большой список акций, которые выглядели чрезвычайно дешевыми, продолжает сокращаться. Фактически, освещая примерно 100 банков, я продолжаю видеть все большее и большее улучшение акций из-за постоянно надвигающегося «повышения ставок» со стороны ФРС.
Хотя математически повышение ставок поможет почти всем банкам заработать больше денег и продуктивно использовать избыточную ликвидность, я думаю, что инвесторам следует продолжать концентрироваться на фирмах, которые не нуждаются в поддержке со стороны ФРС. Сделав еще один шаг вперед, поскольку мы находимся в начале того, что может быть новым циклом повышения ставок, я думаю, что инвесторам имеет смысл осознать, что требуется несколько кварталов, прежде чем каждое повышение ставок будет полностью реализовано в финансовом отношении.
Учитывая вышесказанное, я считаю, что First Bank (NASDAQ:FRBA) находится в отличной позиции для опережающего роста. В своей последней статье я подчеркнул очень сжатую оценку по сравнению с ее солидной прибыльностью. Фактически, этот банк, базирующийся в Гамильтоне, штат Нью-Джерси, должен продолжать видеть продолжающийся рост оценки, поскольку его текущий уровень прибыльности выше, чем у аналогов, и (что более важно), когда он торгуется на более высоком уровне.
Что касается оценки, как видно из диаграммы ниже, акции FRBA торгуются по цене в 1,3 раза больше материальной балансовой стоимости за акцию. Глядя на прошлые уровни, становится совершенно очевидно, что существует гораздо больше возможностей для роста только за счет увеличения стоимости. Возвращаясь к финансовым показателям, я по-прежнему считаю, что в будущих кварталах, вероятно, будет наблюдаться дополнительное улучшение и в ближайшие месяцы.
Суть в том, что я по-прежнему считаю, что текущая оценка FRBA не отражает должным образом трансформацию ее профиля прибыльности, который улучшился с уровня ROA до COVID 1,00% (или ниже) до моего смоделированного ROA на 2022 и 2023 годы 1,20. % и 1,28% (соответственно), а также стабильно хороший профиль роста.
Улучшение перспектив
Прежде чем я углублюсь в сорняки будущих финансовых ожиданий, я считаю, что имеет смысл быстро оглянуться назад на хорошие результаты третьего квартала, чтобы дать контекст. В третьем квартале более высокий, чем прогнозировался, доход по ППС привел к финансовым результатам, превзошедшим консенсус. Чтобы получить более подробную информацию, FRBA сообщила, что операционная прибыль за третий квартал составила $0,44 (что компенсирует некоторые непрофильные статьи расходов и доходов).
Когда дело доходит до банковского ландшафта, поскольку возврат резервов стал довольно распространенным явлением в масштабах всей отрасли, это делает сравнение прошлых исторических уровней прибыльности довольно затруднительным. Однако, поскольку возвращение активов является второстепенным элементом, который лишь временно увеличивает чистую прибыль, большинство инвесторов исключили его из своего анализа (и это правильно, на мой взгляд).
Я считаю, что потенциальным инвесторам необходимо пересмотреть «предварительный ROA». Математика, лежащая в основе этого, — доход от спреда плюс комиссионные за вычетом расходов по отношению к активам. Лично мне нравится этот анализ, поскольку он сводит на нет любые эффекты прибыльности, которые могут оказать резервы и налоги. На самом деле, я думаю, что этот анализ рассматривает потенциал «истинных основных доходов» каждого банка.
В третьем квартале рентабельность активов и рентабельность активов до резервов практически не изменились по сравнению с уровнями второго квартала, составив 1,46% и 1,90% соответственно, но значительно выше, чем рентабельность активов и рентабельность активов до резервов 2019 года, составившие 0,68% и 1,39% соответственно. Фактически, финансовые результаты по-прежнему отражают те же темы: улучшение профиля финансирования, надежное управление расходами, здоровый кредитный портфель и более устойчивое формирование доходов от комиссий.
Если изучить отчетную чистую процентную маржу, становится ясно, что стоимость депозитов продолжает поддерживать общую прибыльность. Стоимость депозитов FRBA снизилась на 128 базисных пунктов с пикового значения в 1,52% в 3К19 до сегодняшнего дня. Самое приятное то, что я думаю, что стоимость депозитов может снизиться, учитывая среднюю стоимость срочных депозитов на уровне 54 базисных пунктов в третьем квартале.
Если копнуть глубже, стоимость срочных депозитов снизилась на 12 базисных пунктов по сравнению с уровнями второго квартала, а учитывая, что срочные депозиты составляют 22% от депозитов, все еще есть возможности для дальнейшего снижения стоимости фондирования.
Что касается будущей маржи, то, несмотря на то, что, вероятно, будет продолжаться некоторое снижение средней доходности активов, продолжающееся снижение затрат на финансирование должно поддерживать маржу вблизи текущих уровней.
Согласно моему моделированию, основная маржа в третьем квартале составила 3,34% (без учета доходов от комиссий по ГЧП) и незначительно снизилась за квартал. В дальнейшем я ожидаю, что базовая маржа стабилизируется в диапазоне от 3,25% до 3,30%, или чуть ниже текущих уровней.
Если темпы роста кредитования станут еще более быстрыми, маржа может увидеть дополнительный потенциал роста. Фактически, после устранения всего шума о прощении кредитов по ГЧП, основной рост в третьем квартале составил 3% в годовом исчислении. Несмотря на то, что досрочные выплаты продолжают оказывать давление на чистый рост кредитования в 2021 году, я думаю, что четвертый квартал обещает быть уверенным, поскольку процентные ставки выросли (что снижает другие источники ликвидности, такие как выпуск долговых обязательств).
Наконец, основной комиссионный доход за третий квартал составил $1,4 миллиона, что соответствует моим ожиданиям и соответствует уровням второго квартала. В дальнейшем дополнительный акцент на генерировании и продаже кредитов SBA, а также на предложении процентных свопов коммерческим клиентам должен привести к дальнейшему росту комиссионных доходов.
Заключительные мысли
По сути, я считаю, что был последовательным в своих мыслях о том, что северо-восток является трудным местом для банков из-за более высокого уровня конкуренции, чем средний уровень. Однако даже на этом фоне FRBA представляет собой солидную возможность для значительного потенциала роста.
На самом фундаментальном уровне банк уже демонстрирует более сильные основные финансовые результаты, чем в 2018 году, когда его акции торговались существенно выше (с точки зрения оценки). Хотя банк вряд ли увидит значительный рост прибыли от надвигающегося повышения процентных ставок, я считаю, что текущий потенциал операционного роста предоставляет независимую возможность для роста.
Фактически, хотя рынок по своей природе был прав, предсказывая начало цикла повышения ставок, он, как правило, слишком оптимистичен с точки зрения как сроков, так и темпов повышения ставок. Хотя банковское пространство явно увидит выгоду от более высоких ставок, я считаю, что FRBA сегодня предоставляет возможность для роста, который не зависит от того, повысит ли ФРС ставки или нет.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
