Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Minerva Surgical (OTC:UTRS) провела публичное размещение акций, которое было плохо воспринято рынком. Несмотря на рост и потенциал в области ухода за матками, у меня есть серьезные опасения по поводу конкурентоспособности продукта, и, хотя мультипликаторы продаж очень скромны, рост в последнее время не был столь убедительным, поскольку скромные продажи, кроме того, сопровождаются все еще относительно большими потерями.
Медицинские технологии
Minerva Surgical — коммерческая компания, занимающаяся медицинскими технологиями, которая занимается разработкой, производством и коммерциализацией минимально инвазивных решений для удовлетворения потребностей женщин в охране матки.
У компании есть линейка минимально инвазивных решений, которые являются альтернативой гистерэктомии и предназначены для устранения распространенных причин маточных кровотечений. Компания стремится сохранить матку, избегая ненужной гистерэктомии, и стремится устранить недостатки альтернативных технологий.
Аномальное маточное кровотечение (известное как АМК) характеризуется кровопотерей более 80 миллилитров за цикл и оказывает огромное влияние на женщин, особенно в их повседневной и социальной жизни. Потенциальный рынок огромен: только в США насчитывается около 18 миллионов потенциальных пациентов в возрасте от 25 до 50 лет.
Компания была основана в 2008 году и до мая 2020 года продавала только один продукт. В то время компания приобрела довольно много активов, в том числе Genesys HTA, Symphion и Resectr у Boston Scientific (BSX) в сделке, которая сейчас оценивается примерно в 50 миллионов долларов, если принять во внимание акции, предоставленные Boston Scientific в то время.
Мысли об оценке и IPO
Менеджмент и андеррайтеры намеревались продать 6,25 миллиона акций по предварительной цене от 15 до 17 долларов за акцию. Мягкий спрос привел к тому, что цена была установлена всего на уровне 12 долларов за акцию, поскольку в результате размещения компания получила валовую выручку в размере 75 миллионов долларов.
После размещения в обращении было 28,6 миллиона акций, рыночная стоимость компании составила 343 миллиона долларов. Сюда входит ориентировочная чистая денежная позиция в размере около 22 миллионов долларов США при оценке операционных активов примерно в 320 миллионов долларов США.
Глядя на фактические операции, мы видим бизнес, объем продаж которого в 2019 году составил 26 миллионов долларов США, по которому был зарегистрирован операционный убыток почти в 20 миллионов долларов США, в основном потому, что расходы на продажи и маркетинг в размере 22 миллионов долларов США были близки к аппроксимации выручки.
Выручка выросла на 45% в 2020 году, несмотря на влияние пандемии, отчасти благодаря покупке активов у Boston Scientific. Обнадеживает тот факт, что операционные убытки сократились до $15 млн, поскольку расходы на продажи и маркетинг практически не изменились.
В первой половине этого года динамика была весьма впечатляющей. В первой половине 2020 года выручка составила всего $11,9 млн, а в первой половине этого года — $26,0 млн! Компания также увеличила инвестиции, в том числе повысила вознаграждение в виде акций. В результате операционные убытки значительно выросли до 16 миллионов долларов.
Похоже, что большая часть динамики уже ушла в прошлое: продажи в третьем квартале составили около 12,5 миллионов долларов, что немного меньше, чем в первой половине этого года, а квартальные операционные убытки составили чуть более 6 миллионов долларов. Учитывая, что выручка составляет около 50 миллионов долларов, бизнес оценивается примерно в 6,5 раза больше продаж по цене предложения.
Акции упали до 9 долларов и изменились в течение недели после размещения, что означает, что оценка операционных активов упала до четверти миллиарда. Это оценивает компанию примерно в 5 раз больше продаж, поскольку последовательный рост остановился, на самом деле она слегка отрицательная. Хотя такие показатели продаж вполне нормальны для медицинского технологического бизнеса, быстрое замедление темпов роста и зафиксированные при этом убытки вызывают беспокойство.
Если мы сравним прогнозируемую выручку в размере $12,5 млн в третьем квартале с выручкой в $12,3 млн в третьем квартале прошлого года, нам, вероятно, придется принять во внимание, что третий квартал прошлого года был довольно сильным, включая некоторый догоняющий спрос после очень слабого второго квартала. квартал, когда началась пандемия.
Обсуждение документации руководством было очень информативным. За период с первой половины 2020 года по первую половину этого года выручка выросла на 14 миллионов долларов в фактическом долларовом выражении до 26,0 миллионов долларов. Около 10,7 млн долларов прироста продаж пришлось на приобретенные бренды у Boston Scientific, а собственные доходы от одноименного бренда выросли с 8,8 млн долларов до 12,2 млн долларов, что выглядит прилично, но идет после легкого сравнения в результате пандемии.
Заключительное замечание
Minerva по-прежнему остается довольно небольшим бизнесом, поскольку я вижу как потенциал, так и риски для этого бизнеса. При текущей оценке компания торгуется с разумным пятикратным мультипликатором продаж, хотя рост значительно замедлился, и на данный момент все еще сообщаются об убытках. Более того, из приведенных выше абзацев совершенно ясно видно, что рост обусловлен легкой сопоставимостью после пандемии и последствий приобретений, поскольку в противном случае рост не был бы столь убедительным.
Самый большой риск, помимо текущих потерь и оценки, связан с реальной эффективностью процедур. Хотя очевидно, что компания завоевывает некоторую долю рынка, создается впечатление, что продукт недостаточно революционен, по крайней мере, об этом свидетельствуют текущие темпы роста.
Более того, компания конкурирует с гораздо более крупными и изобретательными конкурентами, такими как Hologic (HOLX), Medtronic plc (MDT) и CooperSurgical и другими. Кроме того, я считаю, что, хотя текущие показатели продаж являются разумными, продуктам есть что доказать. В конце концов, Boston Scientific не зря продала активы по скромной цене продажи и, как правило, выступает на стороне покупателя при слияниях и поглощениях.
Хотя текущие коэффициенты довольно скромны, мои опасения, связанные с конкурентоспособностью продуктов и процедур, являются преувеличенными и заставляют меня проявлять осторожность. Поэтому мне не хочется сюда вмешиваться, несмотря на немаленькую скидку от предварительного предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
