Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль ChoiceOne Financial Services, Inc. (NASDAQ:COFS), вероятно, выиграет от усилий руководства по обращению вспять недавней тенденции снижения кредитов. С другой стороны, давление на маржу со стороны стимулирующих ставок и предложения новых субординированных кредитов, вероятно, нанесет ущерб прибыли. Кроме того, нормализация доходов от ипотечного банкинга приведет к снижению доходов. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $1,25 на акцию во второй половине 2021 года, в результате чего годовая прибыль составит $2,70 на акцию, что на 30% больше, чем в прошлом году. Целевая цена на конец года предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Кроме того, компания предлагает высокую дивидендную доходность для банковского холдинга. В результате я принимаю бычий рейтинг ChoiceOne Financial.
Преимущества усилий по увеличению кредитования станут очевидными к следующему году
Кредиты ChoiceOne сократились на 3% во втором квартале, что стало третьим кварталом подряд. Сокращение остатка кредита было частично связано с прощением кредитов по Программе защиты зарплат («PPP») на общую сумму 115,8 миллионов долларов, как указано в отчетности за 10 квартал второго квартала. Однако снижение в последнем квартале было связано не только с прощением кредитов ГЧП. Сокращение кредитного остатка носило масштабный характер, что свидетельствует о том, что компания сталкивается с проблемами, связанными с ростом.
Между тем, экономика рынка ChoiceOne показывает хорошие результаты. Компания работает в Мичигане, где уровень безработицы снизился до 4,8% в июле по сравнению со средним показателем по стране в 5,4%.
Кроме того, штат справляется с пандемией COVID-19 лучше, чем большинство других штатов. По данным CDC, в Мичигане ежедневно за последние семь дней регистрировалось 206,8 случаев на 100 000 человек. Для сравнения, в стране зарегистрировано 307,2 случая. Вопрос в том, сможет ли ChoiceOne Financial преобразовать относительно лучшую операционную среду в рост кредитования?
По моему мнению, существует большая вероятность того, что тенденция снижения кредитования изменится к концу года из-за следующих факторов.
- Похоже, руководство принимает активные меры для контроля над ситуацией. Как упоминалось в отчете за 10 квартал, ChoiceOne в первой половине 2021 года наняла пять опытных коммерческих кредиторов для увеличения кредитов.
- Досрочное погашение кредитов естественным образом снизится в условиях стабильных процентных ставок.
- ChoiceOne Financial в настоящее время предлагает рекламные ставки для увеличения своего кредитного портфеля, как можно увидеть на его веб-сайте. Скриншот акции представлен ниже.
Более того, ChoiceOne исторически росла за счет деятельности по слияниям и поглощениям. Поскольку новостей о слияниях и поглощениях не было, я исключил этот фактор из своей оценки кредита. Тем не менее, возможность увеличения баланса за счет приобретений остается открытой для ChoiceOne.
С другой стороны, предстоящее прощение кредитов ГЧП будет сдерживать рост кредитов во второй половине 2021 года. Как можно подсчитать на основе подробностей, приведенных в отчетности за 10-й квартал, на конец года у ChoiceOne было непогашенных кредитов ГЧП на сумму около 136 миллионов долларов США. Июнь 2021 г., что составляет 13,6% от общего объема кредитов. Я ожидаю, что большая часть этих кредитов будет прощена до конца этого года. В момент прощения ChoiceOne зарезервирует оставшиеся неамортизированные сборы PPP. Как упоминалось в отчете за 10 квартал, на конец последнего квартала у компании оставалось около $3,9 млн доходов от комиссий по ГЧП, которые необходимо было признать.
Учитывая вышеупомянутые факторы, я ожидаю, что кредитный портфель снизится на 4% во второй половине 2021 года. В 2022 году я ожидаю роста кредитов на 3%. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
Специфические для компании факторы, влияющие на рентабельность
Следующие факторы, вероятно, ограничат чистую процентную маржу и нанесут ущерб прибыли во второй половине 2021 года.
- Прощение ППС создаст избыточную ликвидность в ближайшие месяцы, что окажет давление на чистую процентную маржу.
- Недавний выпуск субординированных облигаций увеличит стоимость финансирования. Согласно данным, приведённым в пресс-релизе, COFS завершил размещение субординированных облигаций на сумму $32,5 млн по ставке 3,25%. По моим расчетам, этот выпуск увеличит стоимость фондирования на пять-шесть базисных пунктов.
- Стоимость депозита уже устойчива к снижению, поскольку у нее очень мало возможностей для снижения. Процентные обязательства имели среднюю ставку всего 0,27% во втором квартале 2021 года.
- Доходность окажется под давлением, поскольку компания в настоящее время предлагает акционные ставки. Как упоминалось на сайте, компания предлагает заемщикам скидку 0,25%.
- Средняя доходность портфеля также столкнется с давлением со стороны нынешних низких ставок реинвестирования.
Нормализация доходов от ипотечного кредитования приведет к снижению доходов
Прибыль компании от продаж кредитов оставалась высокой в 2020 году и первой половине 2021 года из-за благоприятной среды на рынке ипотечного рефинансирования. ChoiceOne признал огромную прибыль в размере 8 миллионов долларов в 2020 году по сравнению с более нормальной прибылью в 1 миллион долларов в 2019 году. Стабильные процентные ставки снизят стимулы к рефинансированию ипотечных кредитов в ближайшие месяцы. Поэтому я ожидаю, что прибыль от продаж ипотечных кредитов снизится до нормального уровня во второй половине 2021 года. В результате я ожидаю, что нормализация доходов от ипотечных банковских услуг станет основным фактором, способствующим снижению доходов в следующем году. .
Ожидается, что годовая прибыль составит $2,70 на акцию.
Доходы выиграют от разворота тенденции к снижению кредитов со следующего года. Кроме того, расходы на создание резервов, вероятно, останутся на низком уровне до конца 2022 года, поскольку кредитный риск существенно снизился. Как упоминалось в отчетности за 10 квартал, все отсрочки по COVID-19 возобновили выплаты в соответствии с условиями кредита во втором квартале 2021 года. Более того, размер резерва выше, чем по неработающим кредитам. По состоянию на конец июня 2021 года льготы составляли 0,79% от общего объема кредитов, а проблемные кредиты — 0,69% от общего объема кредитов. С другой стороны, давление на чистую процентную маржу и нормализацию доходов от ипотечных банковских операций нанесет ущерб доходам.
В целом я ожидаю, что ChoiceOne сообщит о прибыли в размере $1,25 на акцию во второй половине 2021 года, в результате чего годовая прибыль составит $2,70 на акцию. Я ожидаю, что в 2022 году прибыль снизится на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, главным образом из-за нормализации непроцентных доходов. Кроме того, я ожидаю, что непроцентные расходы продолжат расти обычными темпами. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
Фактические доходы могут существенно отличаться от оценок из-за рисков и неопределенностей, связанных с пандемией COVID-19, особенно с вариантом «Дельта».
Высокий общий ожидаемый доход для бычьего рейтинга
ChoiceOne Financial предлагает дивидендную доходность в размере 3,9% при условии, что компания сохранит квартальные дивиденды на текущем уровне в $0,25 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2022 году составит 41%, что ниже среднего показателя за пять лет, составляющего 49%. Таким образом, текущий уровень дивидендов выглядит безопасным.
Для оценки ChoiceOne Financial я использую исторические мультипликаторы «цена-к-материальному балансу» («P/TB») и «цена-к-прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним соотношением P/TB 1,24x, как показано ниже.
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $21,8 дает целевую цену в $27,2 на конец 2021 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 7,1% по сравнению с ценой закрытия 15 сентября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 13,8x, как показано ниже.
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,70 дает целевую цену в $37,4 на конец 2021 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 47,3% по сравнению с ценой закрытия 15 сентября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $32,3, что предполагает потенциал роста на 27,2% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 31%. Следовательно, я принимаю бычий рейтинг ChoiceOne Financial.
Значительный дисконт к целевой цене предполагает, что рынок слишком остро отреагировал на перспективу снижения прибыли в следующем году. Компания имеет хороший опыт роста баланса и, судя по всему, принимает корректирующие меры, чтобы сдержать недавнее снижение кредитов. Более того, ChoiceOne Financial предлагает высокую дивидендную доходность для банковской холдинговой компании, и ее дивиденды кажутся безопасными.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
