Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Фон
Мы концентрируемся на поиске высококачественных компаний, торгующихся с существенной скидкой к балансовой стоимости и способствующих получению существенной прибыли. За некоторыми исключениями, эти золотые возможности можно найти во вселенной микрокапитализации, которую мы определяем как менее 500 миллионов долларов из-за ограниченного охвата исследований. Мы считаем, что размещение нашего времени и энергии в этой нише обеспечит привлекательную и долгосрочную прибыль.
В рамках нашего освещения наш любимый сектор — это общественные банки и сберегательные учреждения. Эти охотничьи угодья часто предоставляют возможности с уникально привлекательным соотношением риск-доходность, в частности, недорогая оценка в сочетании с перекапитализированным балансом.
С нашей точки зрения, эти кандидаты идеально подходят для дальнейших исследований, поскольку оценка ниже материальной балансовой стоимости ограничивает наши риски, а огневая мощь баланса дает возможность предпринимать действия, благоприятные для акционеров.
Одной из наименее дорогих возможностей в нашем охвате является Generations Bancorp NY, Inc. (NASDAQ:GBNY).
Обзор бизнеса
Головная компания Generations Bank, штаб-квартира которой находится в Сенека-Фолс, Великобритания, обслуживает северный регион Фингер-Лейкс штата Нью-Йорк, расположенный в центральной и северо-западной части штата Нью-Йорк.
Изображение ниже иллюстрирует деятельность банка.
Имея активы почти в 400 миллионов долларов и рыночную капитализацию около 25 миллионов долларов, банк использует традиционную бизнес-модель общественного банка – привлечение розничных депозитов от населения (с акцентом на местном регионе) и в первую очередь использование этих средств для выдачи обеспеченных кредитов. по жилой и нежилой недвижимости.
Для дальнейшей диверсификации кредитного портфеля GBNY также приобретает кредиты, выданные за пределами региона. В частности, банк приобретает:
- высококачественные автокредиты, возникшие на северо-востоке США;
- модульные ипотечные кредиты возникли на всей территории Соединенных Штатов; и
- Кредиты на автомобили и автомобили для отдыха возникли в штате Нью-Йорк.
Несмотря на разумные показатели кредитоспособности, акции компании торгуются значительно ниже ощутимой балансовой стоимости. При закрытии понедельника на уровне 10,28 доллара акции торгуются примерно по 60% от материальной балансовой стоимости (~ 16,50 долларов за акцию), что является одной из наименее дорогих возможностей в нашем обзоре.
Катализаторы для повышения акционерной стоимости
В середине января GBNY завершил второй этап преобразования, превратив его в полностью государственное учреждение. В результате процесса демутуализации было привлечено $13,3 млн капитала, что создает гибкость для повышения акционерной стоимости.
Благодаря соотношению материального капитала к активам (TC/A) в 11% GBNY поддерживает существенную ликвидность, что является ключевым фактором повышения акционерной стоимости, поскольку обеспечивает средства для выплаты дивидендов, выкупа акций и ускоренного роста кредитов.
Мы прогнозируем, что примерно через пять месяцев (январь 2022 г.) GBNY утвердит программу обратного выкупа акций вместо начала выплаты дивидендов. При таком значительном дисконте к материальной балансовой стоимости каждая выкупленная акция будет иметь значительный прирост и должна начать стимулировать многочисленные расширения.
Как правило, из-за устаревшего набора правил сбербанкам приходится ждать 12 месяцев с даты конвертации, чтобы выкупить акции, и 36 месяцев, чтобы продать бизнес.
Наша уверенность в том, что GBNY продолжит путь обратного выкупа акций, подкрепляется присутствием банковского инвестора-активиста Джозефа Стилвелла, которому принадлежит чуть менее 10% акций компании.
Стилвелл имеет долгий и успешный опыт инвестирования в местные банки. С 2000 года его фонды под управлением заняли «активистскую позицию» в более чем 70 публичных компаниях.
Открывая новую позицию, Стилвелл откровенен в своих мотивах:
Мы надеемся работать с существующим руководством и советом директоров, чтобы максимизировать акционерную стоимость. Мы будем поощрять руководство и совет директоров выплачивать дивиденды акционерам и выкупать находящиеся в обращении обыкновенные акции с избыточным капиталом, если это разрешено применимыми правилами. Мы против использования избыточного капитала для «наращивания» ценных бумаг или быстрого увеличения размера кредитного портфеля. Если эмитент предпримет какие-либо действия, которые уменьшат материальную балансовую стоимость одной акции, мы будем активно добиваться представительства в совете директоров.
Нашей целью при приобретении обыкновенных акций эмитента является получение прибыли от повышения рыночной цены обыкновенных акций путем отстаивания прав акционеров.
Последние результаты и оценка
В начале августа GBNY опубликовал результаты за 2 квартал, которые в целом совпали с нашими оценками. Примечательные показатели:
- Чистая прибыль составила $369 000, или $0,16 на акцию, что на 4,5% больше квартала по сравнению с предыдущим кварталом.
- Общие активы составили $380,1 млн, что практически не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом.
- Балансовая стоимость выросла на 1,4% по сравнению с предыдущим кварталом с $41,9 млн до $42,5 млн.
Из-за недавнего разговора о втором этапе, небольшой рыночной капитализации и отсутствия исследовательского освещения GBNY является анонимным для большинства инвесторов. Таким образом, оценка сильно оторвана от внутренней стоимости фирмы.
Фактически, торгуя по цене примерно 60% от балансовой стоимости, мы уверены, что стоимость бизнеса значительно ниже ликвидационной стоимости.
Наш прогноз предполагает, что в течение следующих 12 месяцев банк будет консервативно увеличивать ощутимую балансовую стоимость одной акции примерно на 5% за счет умеренного роста кредитов и последовательного выкупа акций, начиная с 1 квартала 2022 года.
Наша 12-месячная целевая цена составляет $14, или 80% от нашей оценки TBV на 2022 год в $17,50 за акцию, что соответствует примерно 35%-ному потенциалу роста по сравнению с ценой закрытия понедельника в $10,28.
Заключение
GBNY является холдинговой компанией Generations Bank, учреждения с девятью филиалами, обслуживающего центральную и северо-западную часть штата Нью-Йорк.
Несмотря на сильную позицию капитала и прибыльное предприятие, акции компании торгуются примерно по 60% от материальной балансовой стоимости, что является одной из наименее дорогих возможностей в нашем охвате.
Мы ожидаем, что при поддержке гуру местных банков Джозефа Стилвелла банк начнет корректировать свой баланс для повышения акционерной стоимости в первом квартале 2022 года. Сочетание умеренного роста кредитов, выкупа акций и многократного расширения, вполне вероятно, порадует инвесторов текущая оценка.
Хотя на рынке акций нет никаких гарантий, мы рассматриваем GBNY как актив с низким потенциалом падения, который, по консервативным оценкам, предполагает рост на 35% в течение следующих 12 месяцев.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
