Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Объяснение возможностей Finward
На сегодняшний день Finward Bancorp (NASDAQ:FNWD) совершенно неизвестен. Они росли очень быстро и в основном органически, без агрессивных приобретений. Они увеличили прибыль и привлекли больше клиентов, помимо выдачи тонн новых кредитов (с низким уровнем риска). И все это произошло без какого-либо освещения со стороны аналитиков Уолл-стрит, SA или других. Они по большей части неизвестны, и единственным активным покупателем акций за последние 12 месяцев является генеральный директор Дэйв Бохновски. Все эти признаки уже должны предупреждать инвесторов с высокой стоимостью, которые ищут истинную ценность на рынке со сверхвысокими мультипликаторами.
Но помимо прошлого, которое было славным, гораздо важнее будущее. Благодаря своей способности очень хорошо продвигаться в своей нише на рынке, они создали сеть лояльных клиентов с высокими показателями удержания и низкими затратами на привлечение новых. Это позволит им масштабироваться с ограниченным воздействием на маржу, а кредиты смогут продолжать расти без чрезмерного рискованного поведения со стороны банка. Учитывая также позитивную макроэкономическую среду, а также возможность повышения процентных ставок после первой половины 2022 года, FNWD определенно готов сообщить о более высоких доходах и прибыли на акцию в ближайшие кварталы и годы.
Отличная установка по соотношению цена/качество
За последние четыре года выручка выросла на 14% в среднем на год, а чистая прибыль — на 17% благодаря увеличению рентабельности. Менеджмент укрепил свои позиции в Северо-Западной Индиане и Южном Чикаго, приобретя Федеральный сберегательный банк AJ Smith, активы которого составляли около 150 миллионов долларов. Дебиторская задолженность по кредитам выросла, в то время как общая стоимость риска (резерв на потери по кредитам) осталась стабильной в процентах от процентных доходов, что означает, что банк не выдавал рискованные кредиты и сохранял высокие требования. Но помимо всего этого, настоящий успех заключается в диверсификации. В условиях нулевых процентных ставок вы не сможете достичь такого высокого уровня прибыльности (чистая маржа 28%), просто одалживая деньги. Действительно, FNWD резко сократила эту часть своего бизнеса, и теперь чистый процентный доход составляет 77% доходов по сравнению с более чем 84% в 2019 году.
(Источник: Поиск альфа-диаграммы по основам FNWD)
Это отражает способность быстро меняться в соответствии с новыми потребностями рынка и корректировать бизнес-модель, чтобы лучше улавливать новые прибыльные тенденции, которые на этот раз касались управления активами и платных дополнительных услуг. Кроме того, их источниками финансирования являются депозиты с почти нулевой процентной ставкой и беспроцентные обязательства, поэтому их стоимость сырья (долга и финансирования) чрезвычайно низка. Если они смогут, как они продемонстрировали в прошлом, выдавать кредиты клиентам с низким уровнем риска на этом пути, эта компания действительно может стать скорее возможностью роста, чем ценностью. Настоящим катализатором может стать ФРС. Официальные процентные ставки находятся на рекордно низком уровне, как и сразу после финансового кризиса, а при росте экономики на уровне 8% и инфляции на уровне 5%, разговоры о их повышении могут быть в самом разгаре (2022 г.), а это означает еще больше выручка и чистая прибыль.
(Источник: собственная диаграмма, созданная с помощью Google Sheets)
Как показано на графике, ожидается, что чистый процентный доход будет последовательно расти после продолжающегося увеличения дебиторской задолженности по кредитам, поскольку банк продолжает использовать денежные средства (в настоящее время на балансе они составляют более 65 миллионов долларов США). Две разные линии представляют чистый процентный доход в двух разных предположениях: красная линия отражает чистую процентную маржу в размере 4,7% (текущая), а другая отражает возможность расширения из-за повышения процентных ставок (маржа чистой процентной ставки около 5,1%). . В обоих случаях компания способна поддерживать прибыльность на действительно высоком уровне по сравнению с аналогами, у которых не такая высокая рентабельность капитала и чистая маржа. Посмотрите на страницу «Поиск альфа», чтобы увидеть различные показатели.
Управление рисками и продвижение нишевого рынка
Для банка, работающего на хорошо известной нише рынка, куда за кредитом приходят одни и те же клиенты, это большое преимущество. Таким образом, компания может выдавать кредиты с низким уровнем риска и, таким образом, расти, не особо заботясь о проблемных кредитах и стоимости риска. С 2016 по 2020 год у FNWD были резервы на потери по кредитам в размере около 1% от общей суммы непогашенных кредитов, в то время как коэффициент покрытия (надбавки / неработающие кредиты) был значительно выше 100% и составлял примерно 120–130%. Среднее соотношение неработающих кредитов к общей сумме непогашенных кредитов составило около 0,85%, что значительно ниже среднего показателя по США в 1,15% за тот же период. Все эти данные подтверждают, что менеджмент разумно наращивает активы и дебиторскую задолженность по кредитам, поскольку клиенты, получающие кредит, финансово здоровы. Если говорить о различных типах кредитных линий (Жилая недвижимость, Коммерческая недвижимость, Потребительские и т.д.), то все они имеют очень интересные перспективы роста. Жилищные кредиты для FNWD – это не покупатели первого жилья с низкой кредитоспособностью, а фактически покупатели второго жилья с прекрасным финансовым состоянием, которые стремятся к более низким срокам погашения (около 15 лет) и плавающим ставкам. Это позволяет банку снизить риск процентных ставок и быстрее получить основную сумму долга и проценты, готовые повторно разместить этот капитал.
Возможности в цифрах: оценка
Правильная оценка финансового учреждения – непростая задача. Использование обычной модели DCF было бы совершенно неточным и бессмысленным. Действительно, такой банк, как FNWD, не имеет капитальных вложений или изменений в оборотном капитале, которые можно было бы использовать для расчета свободного денежного потока, а затем дисконтировать его. Будет использована другая модель. Для правильного расчета гипотетической справедливой стоимости и в то же время для отражения всех особенностей в бизнес-модели коммерческого банка будут учитываться совокупный доход и изменения в собственном капитале. В частности, вместо свободного денежного потока будет реализован показатель, состоящий из чистой прибыли, совокупного дохода, изменений в собственном капитале и стоимости основных средств (разновидность капитальных вложений). Модель будет опираться на предположения о росте доходов и активов, а также на нормативные требования и ключевые коэффициенты, такие как CET1 (капитал 1-го уровня к активам, взвешенным с учетом риска). Идея этой модели заключается в том, что банкам необходимо наращивать активы, чтобы получать более высокие доходы, и в то же время собственный капитал (особенно капитал первого уровня) должен соответствовать как минимум заданному проценту RWA (займы + ценные бумаги), чтобы соответствовать требованиям. с действующими правилами. Совершенно очевидно, что чистая прибыль не является полностью «бесплатной» и поэтому ее необходимо корректировать путем вычета чистых изменений в собственном капитале и прибавления совокупного дохода (чтобы скорректировать нереализованную прибыль/убытки от продажи активов). Предположения следующие: темпы роста чистой прибыли составят 12% в 2021 и 2022 годах, снизятся на 8% до 2025 года, а затем на 5%; Маржа стабильна, а соотношение капитала/RWA на уровне 12% в течение первых 5 лет, а затем 11,5%, что отражает наступление срока погашения банка. Ставка дисконтирования, принятая как рассчитанная (с использованием CAPM) стоимость собственного капитала, составит около 8%. Эти цифры приводят к окончательной справедливой цене около $52 с потенциалом роста в умеренные 20%.
Заключение
Finward Bancorp — это настоящая игра, основанная на ценности. Небольшой и незамеченный банк, который увеличивает доходы и чистую прибыль такими темпами, определенно заслуживает места в диверсифицированном портфеле, чтобы воспользоваться очень позитивными попутными ветрами в текущей (и будущей) макроэкономической среде для банков. Их способность масштабироваться без принятия чрезмерных рисков и дальнейшая диверсификация бизнес-модели могут привести к удивительно положительным результатам в будущих кварталах и годах. В настоящее время мы оптимистичны с умеренной целью на уровне около 50 долларов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
