Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
При просмотре моей последней статьи о CapStar Financial (NASDAQ:CSTR) в Нэшвилле, штат Теннесси, становится совершенно очевидно, что я был слишком пессимистичен в отношении кредитного профиля и пропустил весь рост. Хотя всегда лучше ошибиться, ожидая в стороне, чем ошибиться с основными инвестициями, этот маленький банк заслуживает гораздо более оптимистичной позиции.
Для тех, кто обычно не следует за более мелкими банками, CSTR — это банк среднего Теннесси (в основном метро Нэшвилла), который имеет блестящие перспективы для роста и нацелен на остальную часть штата для дальнейшего успеха, а именно на Ноксвилл и Чаттанугу. У него есть 23 филиала, которые поддерживают баланс в размере 3,2 миллиарда долларов. Его кредиты составляют 2,05 миллиарда долларов, в то время как депозиты продолжают расти, достигнув 2,85 миллиарда долларов в конце второго квартала.
Глядя на его оценку, я воодушевляюсь возможностями роста стоимости банка и акций. Несмотря на то, что компания дешевле аналогов и торгуется всего в 1,3 раза по отношению к материальной балансовой стоимости (средний показатель компаний-аналогов ближе к 1,8x), она, по всей видимости, будет расти гораздо быстрее, иметь более благоприятное улучшение прибыльности, а кредитный профиль, по-видимому, не будет вызывать беспокойства. . Хотя моя предыдущая статья была написана недалеко от минимума COVID, экономические данные Нэшвилла продолжают оставаться хорошими. Как я ранее указывал во многих других статьях, банки очень зависят от местной экономики, которую они обслуживают, и Нэшвилл выглядит значительно лучше, чем в среднем.
В то время как хорошие результаты первого квартала были явно направлены на повышение прибыльности, тенденции ускорения роста кредитования во втором квартале еще больше укрепляют мою уверенность в этом названии, особенно с учетом привлекательной оценки, а следовательно, и бычьей позиции.
Прошлые результаты и будущие ожидания
В настоящее время в банковском пространстве избыток ликвидности серьезно ограничивает чистую процентную маржу, что, в свою очередь, приводит к ограничению прибыльности. Хотя практически невозможно вызвать отрицательную прибыль, банки вынуждены покупать низкодоходные ценные бумаги (облигации) или хранить деньги в Федеральном резерве (приносящие ~5 базисных пунктов). В обычных обстоятельствах депозиты соответствуют кредитам, и разница в доходности определяет чистую процентную маржу. Сегодня главное – увеличить кредиты и, надеюсь, быстро вернуться к нормальной жизни.
На протяжении второго квартала рост кредитов CSTR ускорился: остатки по кредитам на конец периода (без учета ППС) увеличились на 67,6 млн долларов США или на 15,7% в годовом исчислении. По сравнению со средними балансами, которые выросли на 9,4% за квартал в годовом исчислении, приблизительные математические расчеты подскажут вам, что более половины кредитов было добавлено в последние несколько недель квартала.
Руководство также отметило в пресс-релизе, что поток коммерческих кредитов находится на рекордном уровне (почти $500 млн). Благодаря недавнему набору сотрудников по всему Теннесси, конкретным усилиям по росту на рынке Ноксвилля и ускорению тенденций роста кредитов, я считаю, что CSTR может обеспечить положительный год роста кредитов.
Хотя это может показаться очевидным после результатов второго квартала, инвесторам также следует помнить о запаздывающем эффекте кредитов по ГЧП и препятствиях для роста, связанных с предоставлением SBA прощения ГЧП. Поскольку большинство банков действительно не увеличили объемы кредитов с начала года, размер и величину прощения по ГЧП действительно не следует упускать из виду. Да, замена кредитов ГЧП на основные кредиты приводит к чистому нулевому росту, это оптически плохой результат и делает год тусклым.
Что касается CSTR, я ожидаю, что общие остатки по кредитам превысят конечные остатки прошлого года, что-то в среднем однозначном диапазоне кажется подходящим. Улучшение выдачи кредитов постоянно улучшается (+ 500 миллионов долларов во втором квартале), и руководство продолжает использовать рычаги для расширения отношений и основного финансирования.
Помимо кредитов, я моделирую, что волатильность чистой процентной маржи будет снижаться за счет снижения шума прощения по ППС в течение следующих нескольких кварталов, а также придерживаюсь консервативного взгляда на избыточную ликвидность. Поскольку рост кредитования продолжает улучшаться, а низкодоходные остатки ценных бумаг сокращаются, я считаю, что маржа, скорее всего, останется стабильной, близкой к текущему уровню.
Хотя доход от комиссий является для CSTR своего рода джентльменом, я считаю, что результаты за 1П21, скорее всего, будут соответствовать результатам 2П21. Внутренняя работа и отдельные позиции будут продолжать меняться, но я предполагаю, что конечным результатом будет то, что окончательные итоги будут отражать друг друга.
Очевидно, что в результатах второго квартала была заложена определенная поощрительная компенсация. Хотя расходы ощущались сегодня, это кое-что говорит об уровне уверенности руководства в будущем росте кредитов.
По моему мнению, если руководство готово профинансировать бонусы до фактического роста кредитов в балансе, это, вероятно, скажет вам что-то положительное о перспективах роста в 3-м квартале. Помните, что большая часть кредитов 2-го квартала была добавлена в баланс в последний месяц квартала, и, похоже, что 3-й квартал продолжит вновь обретенную динамику.
На мой взгляд, я думаю, что расходы будут немного ниже в 3-м и 4-м кварталах (по сравнению с 1-м и 2-м кварталами), частично из-за этого предварительного финансирования, а также сознательных усилий по решению проблемы расходов на технологии. Нынешний генеральный директор Тим Скулс руководил несколькими другими банками и добился успеха в консолидации сторонних поставщиков для сокращения затрат и повышения прибыльности. Хотя базовые расходы вряд ли упадут, любые усилия напрямую повлияют на чистую прибыль.
Заключительные мысли
CapStar продолжает сокращать разрыв в оценке с другими банками-аналогами на юго-востоке, и я считаю, что взлетно-посадочная полоса для роста очень привлекательна. Некоторые аналоги с аналогичными операциями в Теннесси: Pinnacle Financial (PNFP) торгуются с коэффициентом 2,4x, FB Financial (FBK) с коэффициентом 2,0x и SmartFinancial (SMBK) с коэффициентом 1,4x; вся торговля торгуется по более высоким ценам.
Его кредитная платформа продолжает опережать аналоги с точки зрения роста кредитов. Ее солидная прибыльность должна быть вознаграждена акционерами, и если акции продолжат показывать хорошие результаты, на горизонте могут появиться потенциальные слияния и поглощения.
На мой взгляд, консенсус-оценка слишком занижена для CSTR (0,51 доллара в 3-м квартале и 0,47 доллара в 4-м квартале), и этот банк имеет хорошие возможности превзойти их. Конечно, не существует волшебного средства для кредитования, но CSTR, похоже, поднял все нужные уровни. Он работает в быстро растущих городах, привлекает кредиторов в ключевых областях роста, сосредоточен на управлении своей базой расходов, а уровень кредитования улучшился. Я бы порекомендовал CSTR почти каждому долгосрочному инвестиционному портфелю.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
