Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Metro City Bank (MetroCity Bankshares, Inc.) (NASDAQ:MCBS) — один из немногих банков, которые мне нравятся. В целом банкам и страховым компаниям сложно создать конкурентное преимущество, поскольку невозможно создать дифференцированные продукты, но я считаю, что у MCBS есть конкурентные преимущества.
Описание деятельности
MCBS — коммерческий банк, специализирующийся на предоставлении услуг малому и среднему бизнесу и частным лицам в преимущественно азиатско-американских сообществах на востоке США и в Техасе. Что касается кредитования, то около 91% кредитного портфеля составляют кредиты, в которых недвижимость является основным или вторичным компонентом обеспечения.
Конкурентное преимущество
Любой банк может иметь преимущества в трех областях: стоимость, кредитование и заимствование. Например, Wells Fargo (WFC) имеет преимущество в своей практике кредитования, что позволяет компании получать высокую прибыль от своих активов в течение длительного времени. Конкурентные преимущества обычно уменьшаются по мере того, как конкуренты проникают в отрасль и снижают прибыль. Однако рвы для банков служат гораздо дольше, чем для других компаний. Итак, стоит углубиться и проанализировать банки, даже если у них есть одно из этих трех преимуществ. Я считаю, что у MCBS есть два конкурентных преимущества: низкая стоимость заимствований и хорошая практика кредитования.
Недорогой заемщик
MSCB в настоящее время имеет 19 филиалов в Алабаме, Флориде, Джорджии, Нью-Йорке, Нью-Джерси, Техасе и Вирджинии. По состоянию на 31 декабря 2020 года совокупные активы компании составляли 1,90 млрд долларов США, общая сумма кредитов — 1,63 млрд долларов США, общая сумма депозитов — 1,48 млрд долларов США при общей стоимости депозитов 0,83%. Таким образом, у него около $78 млн депозитов на филиал.
MCBS ориентирован на предоставление услуг для удовлетворения потребностей предприятий и частных лиц, а также иммигрантов первого поколения, которые желают основать и развивать свой бизнес, купить дом или дать образование своим детям в Соединенных Штатах. Metro City Bank может говорить на языке клиентов и предоставлять им индивидуальные услуги, которые в противном случае они не смогли бы получить в традиционных банках из-за языкового барьера. Таким образом, компания может получить более высокую рентабельность капитала благодаря культурно знакомому подходу к банковскому делу, адаптированным кредитным продуктам и сети филиалов, расположенной в привлекательных азиатско-американских сообществах.
Например, филиал Metro City Bank в Хьюстоне находится в центре населенного китайцами района Хьюстона. Люди в азиатско-американских сообществах могут легко доверять банку и взаимодействовать с ним, поскольку сотрудники предлагают услуги на нескольких языках. Это доверие приведет к тому, что они будут хранить свои сбережения и вести дела с Metro Bank на десятилетия вперед. Рядом с филиалом MCBS в Хьюстоне есть много других банков, но банковские депозиты обычно неактивны и не часто перемещаются между банками. Другими словами, как только человек открывает банковский счет, он/она с большей вероятностью останется в текущем банке, а не будет проходить через все хлопоты по открытию нового счета и переводу остатка. Липкость депозитов облегчает прогнозирование будущего MCBS.
Практика кредитования
Источник: 10-К, подано 15 марта 2021 г.
Жилая недвижимость является крупнейшей категорией кредитов, выдаваемых компанией. Банк выдает в основном несоответствующие жилищные ипотечные кредиты. Кредиты, обеспеченные односемейной жилой недвижимостью, как правило, выдаются в размере не более 65% оценочной стоимости. В связи с такими кредитами MCBS сохраняет право первого залога на недвижимость и получает полис титульного страхования, который гарантирует отсутствие материальных обременений на недвижимость. Также банк продает часть несоответствующих жилищных ипотечных кредитов сторонним инвесторам. Кредиты продаются без каких-либо заявлений или гарантий, если кредит погашается досрочно. Жилищные ипотечные кредиты, предназначенные для продажи, продаются с сохранением за Банком прав на обслуживание.
У многих иммигрантов нет опыта работы, рейтинга FICO или других необходимых документов, чтобы иметь право на получение традиционного кредита. Но у многих иммигрантов есть финансовые возможности купить дом. Итак, Метро Банк вмешивается, выдает несоответствующие кредиты и помогает им достичь своих целей, купив дом. MCBS взимает более высокую процентную ставку за предоставление услуг, которые не предлагают другие традиционные кредиторы.
Вторая по величине категория — кредиты на коммерческую недвижимость. Банк предлагает кредиты на коммерческую недвижимость, обеспеченные недвижимостью, которая может быть недвижимостью, занимаемой владельцем или не занимаемой владельцем. По состоянию на 31 декабря 2020 года 86,7% кредитов на коммерческую недвижимость были обеспечены недвижимостью, занимаемой владельцем, а остальные 13,3% кредитов этой категории были обеспечены недвижимостью, не занимаемой владельцем.
В рамках кредитов на коммерческую недвижимость 31,7% были выданы гостиницам и ресторанам, 24,3% — оптовикам и розничным торговцам, 14,5% — предприятиям общего обслуживания, 19,6% — коммерческой арендной недвижимости, а оставшиеся 9,9% были распределены между различными секторами и отраслями. . MCBS выдает кредиты с фиксированной и регулируемой ставкой на срок до 25 лет. Кредиты с фиксированной процентной ставкой имеют условия, которые позволяют банку отзывать кредит через три-пять лет.
На 31 декабря 2020 года примерно 31,7% кредитного портфеля коммерческой недвижимости составляли кредиты с фиксированной процентной ставкой. Суммы кредитов на коммерческую недвижимость, не выдаваемые SBA, обычно не превышают 65% от наименьшей из оценочной стоимости или покупной цены в зависимости от оценки недвижимости.
Инсайдерская собственность
Согласно последнему 10-К: «По состоянию на 31 декабря 2020 года наши директора, их семьи и аффилированные лица в совокупности владели 32,4% акций Компании». Таким образом, инсайдерская собственность очень сильна. Обычно я не инвестирую в банки и страховые компании, у которых нет сильной инсайдерской собственности, потому что финансовые учреждения могут легко гарантировать большое количество кредитов в погоне за краткосрочной прибылью. Но этот риск в значительной степени снижается, когда в игре участвуют инсайдеры.
Финансы
За последние пять лет непроцентные доходы и расходы практически не изменились, за исключением 2020 года. Основная цель компании — получение прибыли за счет основного посреднического бизнеса (прием депозитов и кредитование), а не комиссионной деятельности. Таким образом, коэффициент эффективности, который определяется как непроцентные расходы/доходы, за последние пять лет находился в диапазоне от 37% до 44,66%.
За последние пять лет средние значения ROA и ROE составили 2,65% и 23,3% соответственно. Компания смогла обеспечить прибыль выше среднего благодаря своему конкурентному преимуществу, и я считаю, что это преимущество является устойчивым.
Будущий рост
Вот что мне не нравится в этом банке. Большинство мультикультурных сообществ уже создали банки, которые обслуживают близлежащих жителей, и очень сложно построить дополнительные филиалы в этих районах. Таким образом, рост этой компании будет замедляться по мере ее роста, но чтобы достичь этой точки, потребуется много лет.
Оценка
Как я уже упоминал в одной из своих статей (
Акции, принимаемые в кредит, можно покупать (CACC)), любой тип компании следует оценивать на основе трех факторов: рентабельности собственного капитала (ROE), соотношения цены к балансовой стоимости (P/B) и ставки реинвестирования. Акционеры обыкновенных акций являются владельцами акций, поэтому инвесторам необходимо оценивать компанию, оценивая, сколько они зарабатывают на своем капитале (ROE) и в каком кратном размере акционерного капитала они платят, чтобы стать владельцами акций (P/B).
В течение длительного периода (более 15 лет) доходность акций компании примерно равна средней рентабельности капитала, и коэффициент P/B входа/выхода становится неактуальным. В течение короткого периода (скажем, менее 3 лет) доходность акций будет в гораздо большей степени зависеть от мультипликатора P/B входа/выхода, который платит инвестор, а не от ROE. Ежегодная прибыль может быть либо распределена, либо реинвестирована в бизнес, либо комбинировано и того, и другого. Более высокая способность реинвестирования позволяет компании зарабатывать больше (сумму в долларах) на своем капитале в предстоящие годы и генерировать сложные доходы для акционеров.
Следует лишь отметить одну вещь: существует небольшая разница между чистым доходом банка и обычной компании. Банки обязаны сохранять часть своей чистой прибыли на своем балансе, чтобы поддерживать дальнейший рост компании, но это не относится к обычным компаниям. Другими словами, банк должен увеличить свой капитал, чтобы иметь возможность выдавать больше кредитов и увеличить размер своего баланса.
MCBS имеет высокие возможности реинвестирования в течение следующего десятилетия, но я прогнозирую, что в какой-то момент в будущем их возможности реинвестирования сократятся по причинам, упомянутым выше. Согласно последнему 10-К, «мы выплатили нашим акционерам ежеквартальные дивиденды в размере до 30% нашей чистой прибыли за последние восемь лет». Компания обоснованно реинвестирует остальную часть чистой прибыли обратно в бизнес для дальнейшего увеличения баланса.
Среднее соотношение ROE и P/B за последние шесть лет составило 21,7% и 1,7X соответственно. Текущий коэффициент P/B составляет 1,89x. Судя по моим ожиданиям, коэффициент P/B останется неизменным (или, возможно, будет немного повышен) после того, как компания достигнет рыночной капитализации в 1 миллиард долларов и больше аналитиков будут освещать ее акции. Но если предположить, что мультипликатор P/B на входе останется таким же, как мультипликатор P/B на выходе, доходность акций будет близка к средней рентабельности капитала, и я ожидаю, что компания продолжит генерировать рентабельность капитала на уровне более 20%.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
