Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мы писали о Leju Holdings (NYSE:NYSE:LEJU) (Китайском рекламном агентстве недвижимости) еще в апреле, публикуя показатели компании за полный год и четвертый квартал. Я пошел в длинную позицию вскоре после того, как мы написали эту статью, и с тех пор так и делаю. Достаточно сказать, что я ошибся в выборе времени, поскольку акции упали более чем на 20% после той статьи в конце апреля.
Хотя в настоящее время здесь, в LEJU, аргументы в пользу удвоения ставки могут быть убедительными (акции торгуются по цене $1,69), мы бы предостерегли инвесторов от покупок большего количества акций на данном этапе. Причина в том (как показано на графике ниже), что акции попали в многолетний торговый диапазон, и пока нет никаких свидетельств того, что эта стагфляция закончилась. В июле прошлого года мы, наконец, добились убедительного прорыва, но ралли не смогло удержаться, что означает, что акции снова упали в область очень сильной долгосрочной поддержки.
В недавнем анализе мы углубились в оценку, прибыльность и баланс компании. Мы признаем, что вокруг LEJU существует некоторая неопределенность из-за ее прошлых результатов. Хотя рентабельность в настоящее время имеет явную тенденцию к повышению (форвардный коэффициент P/E составляет всего 6,8 по сравнению с скользящим коэффициентом 12,1, а рост продаж в четвертом квартале составил $60 млн или 35%+), чистая прибыль снижается в среднем на 11%+ в год. за последние пять лет. Это оттолкнуло некоторых инвесторов по понятным причинам. Производительность в лучшем случае была неоднородной.
Еще одна тенденция, которая определенно вызвала некоторую неопределенность в последнее время, — это чистая стоимость или балансовая стоимость Леджу. В конце 2020 финансового года балансовая стоимость составила 296 миллионов долларов, тогда как в конце 2015 финансового года тот же показатель составил 424 миллиона долларов. Это означает, что LEJU потеряла более 30% своего капитала за последние пять лет. Хотя в последние кварталы мы снова увидели рост акционерного капитала (рост на 52 миллиона долларов по сравнению с 2018 финансовым годом), рынок еще не убедился, поскольку он полностью осознает, что произошло раньше.
Странность LEJU заключается в том, что большинство исследуемых нами стратегий стоимости имеют слабые краткосрочные финансовые тенденции (от 12 до 18 месяцев), но способствуют более долгосрочным тенденциям (например, 5- или 10-летнему росту продаж и прибыли). ЛЭДЖУ является противоположностью, что делает его до некоторой степени недоказанным. Акции, несомненно, дешевы (скользящий P/B 0,78), но рынок по-прежнему не убежден.
Если дела пойдут в тупик и LEJU придется ликвидировать свои активы, балансовая стоимость или акционерный капитал — это капитал, оставшийся после погашения всех обязательств. Это чрезвычайно важный показатель оценки, поскольку он напрямую отражает чистую стоимость компании. Компании с растущим капиталом в течение длительного периода времени обычно приводят к росту цен на их акции.
Таким образом, где мы можем получить представление о будущей тенденции капитала Леджу? Прибыль, очевидно, играет роль (ожидаемый рост прибыли на акцию в этом году составит более 13%), но отчет о движении денежных средств — лучшее место для начала, поскольку именно здесь прибыль конвертируется в денежные средства. Если мы сначала обратимся к операционному денежному потоку за 2020 год, мы увидим, что компания заработала 108 миллионов долларов в 2020 году из чистой прибыли в 21 миллион долларов. Сумма в 108 миллионов долларов — это, по сути, денежная версия чистой прибыли, поскольку неденежные затраты в отчете о прибылях и убытках корректируются в денежной модели. Учитывая тенденции валютного рынка в 2020 году, а также тот факт, что было реализовано очень мало капвложений, к балансовым денежным средствам было добавлено 127 миллионов долларов, что является солидным результатом.
Тем не менее, как уже упоминалось, инвесторы должны следить за тенденцией, связанной с акционерным капиталом, и на нее может отрицательно повлиять даже тогда, когда компания генерирует положительный денежный поток. Причина в том, что, например, увеличение долга или продажа актива оказывают положительное влияние на денежный поток компании. Фактически, в 2020 году Leju стал свидетелем увеличения своих обязательств на 77 миллионов долларов, что, очевидно, способствовало увеличению денежного потока, который виден по статье оборотного капитала. Достаточно сказать, что в 2020 году акционерный капитал увеличился только на 50+ миллионов долларов, поэтому к мастерству Леджу в отношении недавнего генерирования денежных потоков здесь следует относиться с долей скептицизма.
Мы по-прежнему будем отдавать Леджу презумпцию невиновности, если оценки окажутся точными. Компания уже сотрудничала с Alibaba (BABA) для увеличения своих продаж, и это сотрудничество через E-House стало результатом еще одного партнерства с Tencent (OTCPK:TCEHY). Достаточно сказать, что здесь следует отбросить любые опасения по поводу того, что компания является единственным китайским игроком в агентстве недвижимости, поскольку в последнее время оно наладило тесное сотрудничество с внешними игроками.
Таким образом, подводя итог, можно сказать, что, хотя LEJU, безусловно, настроена оптимистично в отношении своих продаж и прибылей, рынок по-прежнему не убежден. Акции остаются значительно ниже по сравнению с отчетом о прибылях и убытках за четвертый квартал, когда руководство объявило о дальнейшем увеличении продаж на 5–10% в 2021 финансовом году. Я по-прежнему считаю, что соотношение риск/вознаграждение здесь остается привлекательным, поэтому я остаюсь в длинной позиции. Мы с нетерпением ждем продолжения освещения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
