Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В эту статью были внесены поправки 27 мая 2021 г., отражающие незначительные исправления в комментариях к оценке.
Ресторанный сектор, несомненно, оказался одной из наиболее пострадавших отраслей во время пандемии. По оценкам, из-за последствий, связанных с COVID, из экономики были потеряны более 200 миллиардов долларов от продаж ресторанов, а более 110 000 ресторанов в США были закрыты временно или навсегда. Во время пандемии наблюдался всплеск вариантов еды на вынос и доставки, поскольку рестораны изо всех сил пытались выжить в новых условиях, когда обед в ресторане больше не был жизнеспособным вариантом. Между тем, сторонние службы доставки, такие как UberEATS, были тщательно изучены на предмет высоких комиссий как для владельцев малого бизнеса, так и для пользователей приложений, несмотря на тяжелые времена для всех.
Единственными благотворителями вышеупомянутого воздействия являются те, кто уже в основном работает по бизнес-модели на вынос/доставку, в частности, точки доставки пиццы. Ведущие сети доставки пиццы, такие как Papa John’s и Dominos, в 2020 году зафиксировали рост продаж на 12,5% и 10,4% соответственно. растущей конкуренции, указывает на признаки восстановления.
А как насчет простых ресторанов, специализирующихся на пицце? Получили ли они выгоду от феномена восстановления продаж во время пандемии, как описано выше для сетей доставки пиццы? Даже близко — особенно те, которые уже переживали спад продаж до пандемии, такие как Pizza Inn и Pie Five Pizza Co. («Pie Five»), которые оба работают в рамках Rave Restaurant Group (NASDAQ:RAVE). Ветеран франчайзинга пиццерии с более чем 60-летним стажем на сегодняшний день получил более трех уведомлений об исключении из листинга NASDAQ за свою историю деятельности, причем два из последних были поданы в середине 2020 года и начале 2021 года, что, безусловно, не является хорошим знаком. . Тем не менее, RAVE продолжает демонстрировать устойчивость в отрасли, каждый раз возвращаясь — в марте 2021 года группа ресторанов выпустила дополнительные 3 064 342 акции с валовой выручкой в 4,5 миллиона долларов, успешно восстановив акционерный капитал до уровня, превышающего минимальное требование NASDAQ в размере 2,5 миллиона долларов останутся в списке. Мы считаем, что продолжающийся экономический рост, ставший результатом успешного развертывания программы вакцинации в последние месяцы, и новая управленческая команда RAVE могут стать лишь попутным ветром, который необходим ресторанной группе, чтобы дать толчок своему бизнесу и сделать последний шанс возродить свой бренд.
Краткая история RAVE
В настоящее время RAVE владеет франшизой двух пиццерий с непринужденной атмосферой, а именно «Pizza Inn» и «Pie Five Pizza Co.». («Пирог пятёрка»). Первый широко известен как «пицца-буфет», который работает по бизнес-модели с фиксированной ценой «все, что вы можете съесть», а второй известен как пиццерия «быстрой повседневной жизни», наиболее известная тем, что предлагает индивидуальные блюда, приготовленные по индивидуальному заказу. -Закажите пиццу менее чем за пять минут. В последние годы RAVE также представила варианты доставки на вынос под своим брендом Pizza Inn, который теперь включает в себя «Delco Units» и «Express Units» в стиле фуд-корта в дополнение к традиционным «шведским столам».
В настоящее время RAVE управляет 35 франчайзинговыми ресторанами Pie Five и 137 франчайзинговыми домашними ресторанами Pizza Inn, из которых 53%, 39% и 8% составляют буфеты, Delco Units и Express Units соответственно. Рестораны в основном расположены в южной половине США, а еще 33 международных ресторана Pizza Inn расположены в Гондурасе, ОАЭ, Саудовской Аравии и соседних странах.
В 2020 году RAVE закрыла все оставшиеся магазины, принадлежащие компании, в рамках планов по сокращению корпоративных расходов и перераспределению ресурсов на развитие своего бренда и франчайзингового бизнеса. Группа ресторанов в настоящее время работает по полной бизнес-модели франчайзинга, где доходы в первую очередь зависят от комиссий франчайзи.
Бренд, которому не хватает репутации
Одним из наиболее ценных активов франчайзинговой сети является ее бренд. А Pizza Inn и Pie Five’s, конечно, не самые превосходные. В последнем отчете группы «10-К» руководство неоднократно подчеркивало свои намерения «расширить систему Pizza Inn внутри страны и за рубежом на рынках со значительным долгосрочным потенциалом роста и где, по их мнению, они могут использовать свои конкурентные преимущества для установления узнаваемости бренда и завоевания местного населения». доля рынка». Однако четких планов относительно того, как они это сделают, не наблюдалось. Компания также исключила права застройщика из своей структуры франчайзинга; это означает, что RAVE больше не будет предоставлять франчайзи права на управление или развитие ресторанов в определенных регионах, что препятствует быстрому расширению, особенно на новых внутренних и международных рынках. Руководство также выразило намерение продолжить развитие присутствия Pizza Inn на Ближнем Востоке в 2021 финансовом году; тем не менее, мы прошли уже более половины финансового года группы, но все, что наблюдается, — это сокращение количества международных магазинов.
Источник: Автор, на основе данных последних годовых и промежуточных отчетов RAVE.
Мы также провели внешнее исследование, чтобы определить, каков общий прием клиентов в ресторанах Pizza Inn и Pie Five. Судя по последним изображениям, доступным в Интернете из отзывов клиентов, декор Pizza Inn, безусловно, устарел, и существует множество опасений по поводу качества еды. По мнению клиентов, основанному на онлайн-обзорах, пицца не соответствует даже самым минимальным ожиданиям по качеству, в то время как немногие выразили симпатию к продуктам Pizza Inn, что свидетельствует о несоответствии качества еды в ресторанах. Поскольку компания является франчайзи, очевидно, что у компании нет показателей контроля качества, которые могли бы сохранить репутацию бренда. Это также неудивительно, учитывая, что после отпуска и сокращения зарплат на 20% в RAVE осталось всего 24 постоянных сотрудника. Учитывая, что Pizza Inn — это бренд, который руководство надеется на дальнейшее развитие и расширение как внутри страны, так и за рубежом, очевидно, что предстоит пройти еще долгий путь, прежде чем бренд сможет привлечь массовую привлекательность для потенциальных франчайзи.
С другой стороны, прием клиентов у Pie Five относительно лучше: многие хвалят сеть как удобный, но доступный вариант быстрого пирога. Тем не менее, более популярная сеть, похоже, не уделяет должного внимания руководству с точки зрения внутренней и международной экспансии. Pie Five также переживает резкий спад продаж по сравнению с прошлым годом, что также, вероятно, связано с отсутствием корпоративного контроля и поддержки франчайзи.
Источник: Автор, на основе данных последних годовых и промежуточных отчетов RAVE.
Отсутствие контроля качества и неспособность обеспечить клиентам приятные впечатления от обеда затрудняют конкуренцию RAVE с другими ресторанами, где подают пиццу, такими как Pizza Hut или Cici’s. Плохая репутация бренда и отсутствие поддержки со стороны руководства в его обновлении также удерживают новых владельцев бизнеса от желания покупать их франшизу. Первоначальные инвестиции, необходимые для франшизы Pizza Inn и Pie Five, составляют примерно от 415 000 до 793 000 долларов США и от 398 500 до 595 417 долларов США соответственно. По нашим приблизительным оценкам продаж в 2020 году, Pizza Inn Buffet Units и Pie Five Units в среднем едва приносят прибыль, не говоря уже о возврате инвестиций, что еще больше отпугивает потенциальных франчайзи и увеличивает подверженность Rave рискам безнадежных долгов по существующим франчайзи:
Источник: Автор, на основе данных последних годовых и промежуточных отчетов RAVE.
Если руководство не внесет существенных изменений в репутацию своих брендов и контроль качества, RAVE будет очень трудно выйти из нынешнего спада, особенно в рамках бизнес-модели франчайзинга, где доходы группы зависят исключительно от доходов от франшизы.
Глубокое погружение в основы
Несмотря на снижение продаж в магазинах, усугубленное перебоями в бизнесе, связанными с COVID, группа ресторанов продолжала сообщать о росте чистой прибыли по сравнению с прошлым годом благодаря агрессивной реализации инициатив по сокращению расходов, которые включали закрытие всех принадлежащих компании ресторанов. магазинах и сокращение заработной платы на 20% для всех существующих корпоративных сотрудников. За три месяца, закончившихся 27 декабря 2020 г., выручка снизилась на 25%, а прибыль выросла более чем в 6 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Последний квартал, закончившийся 28 марта 2021 года, также продемонстрировал ту же тенденцию; хотя выручка снизилась на 19% по сравнению с прошлым годом, группа сообщила о чистой прибыли в размере $416 000 по сравнению с $4,5 миллионами убытков в предыдущем году.
RAVE также продемонстрировала постоянную устойчивость, несмотря на трудный год, с сильным ростом EBITDA за последние два квартала. EBITDA за три месяца, закончившихся 27 декабря 2020 года, составила $170 млн, что более чем вдвое превышает показатель предыдущего года. А за последний квартал, завершившийся 28 марта 2021 года, RAVE зафиксировала EBITDA в размере $481 млн, что представляет собой рост на 182% по сравнению с предыдущим кварталом и более чем на 200% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Компания также обладает сильными денежными потоками, что дает ей гибкость и ликвидность для погашения любой задолженности, срок погашения которой наступает, а также поддерживает капитал, необходимый для продвижения текущих усилий по расширению. По состоянию на 28 марта 2021 года компания зарегистрировала денежные средства и их эквиваленты на сумму около $6,5 млн, что намного превышает ее существующую задолженность на общую сумму $2,2 млн.
Согласно нашим прогнозам на 2021 финансовый год, выручка за предыдущий год не изменится, что составляет примерно 9,8 миллиона долларов США с учетом прекращения продаж компаний, принадлежащих компании, которые больше не существуют. Согласно нашим базовым и бычьим прогнозам на 2021 финансовый год рост продаж составит от 5% до 10%, что приведет к общей выручке в размере от 10,2 до 10,7 млн долларов США. Это соответствует прогнозируемой EBITDA в размере $1,8 млн, $2,1 млн и $2,5 млн на 2021 финансовый год в медвежьем, базовом и бычьем сценариях соответственно.
Источник: Автор, с данными наших внутренних прогнозов (RAVE_-_Forecasted_Financial_Information.pdf).
я. Финансовые прогнозы по базовому сценарию:
Источник: Автор, на основе данных наших внутренних прогнозов.
ii. Финансовые прогнозы по медвежьему сценарию:
Источник: Автор, на основе данных наших внутренних прогнозов.
iii. Финансовые прогнозы по бычьему случаю:
Источник: Автор, на основе данных наших внутренних прогнозов.
Долгосрочные перспективы
Несмотря на то, что репутация бренда значительно отстает от конкурентов, RAVE продолжает неустанно его возрождать. В 2020 финансовом году RAVE внесла некоторые существенные изменения в состав своего высшего руководства, включая назначение следующих лиц:
- Брэндон Солано, генеральный директор — опытный руководитель отдела маркетинга крупных сетей быстрого питания, включая Domino’s Pizza, Pei Wei Asian Kitchen и Wendy’s.
- Майк Бернс, главный операционный директор — имеет более чем 10-летний опыт работы в сфере франчайзинга.
- Дуглас Квонг, вице-президент по маркетингу — ветеран цифрового маркетинга; ранее директор по электронной коммерции и цифровому маркетингу в Pei Wei Asian Kitchen
- Клинт Фендли, вице-президент по финансам — опытный финансовый специалист, ранее работавший в PricewaterhouseCoopers LLP, Davenport & Company и 7-Eleven.
- Даррен Уэбб, директор по развитию — имеет более чем 15-летний опыт развития франчайзинга на юго-востоке.
- Дион Фируозния, бизнес-консультант по франчайзингу — имеет более чем 26-летний опыт управления и эксплуатации франчайзингового бизнеса; Эта роль была создана для того, чтобы предоставить владельцам франшиз поддержку и руководство по реализации и совершенствованию общекорпоративных инициатив на местном уровне, а также повысить согласованность обслуживания гостей бренда.
Новая управленческая команда в сочетании с сильными денежными потоками компании и ожидаемым восстановлением экономики после COVID-19, RAVE может получить еще один шанс на восстановление. На сегодняшний день новая команда менеджеров запустила множество маркетинговых инициатив, включая партнерство с поставщиками и сторонними приложениями для доставки, в надежде повысить известность бренда. Примером тому является их последний запуск «Impossible Tuscan Pizza», в состав которого входит мясо растительного происхождения от известного производителя растительных продуктов Impossible Foods. Ожидается, что новый продукт дополнит нынешнее предложение RAVE безглютеновых и низкоуглеводных вариантов корочки из цветной капусты в пиццериях и специально удовлетворит вкусы людей с диетическими ограничениями и тех, кто просто ищет более здоровый вариант. Это разумное партнерство, которое потенциально может завоевать лояльность новой группы клиентов. Но опять же, уровень успеха будет зависеть от того, сможет ли компания реализовать последовательный контроль качества во всем своем портфеле франшиз, что имеет решающее значение для обеспечения того, чтобы усилия, приложенные к запуску, были хорошо приняты клиентами и могли принести прибыль.
Постоянная приверженность руководства цифровизации своего бизнеса также заслуживает похвалы. Возможность онлайн-заказа Pie Five и Pizza Inn в сочетании с программой лояльности, доступной через мобильные приложения, является эффективным средством привлечения миллениалов, ищущих быстрый перекус. В настоящее время миллениалы обладают наибольшей покупательной способностью. Исследования показали, что миллениалы охотнее совершают покупки в Интернете, уделяя особое внимание лояльности к бренду: более 70% миллениалов выразили предпочтение покупать у бренда, к которому они чувствуют лояльность. Ожидается, что программа лояльности RAVE для обоих франчайзинговых брендов станет эффективным способом обеспечения лояльности к бренду в наиболее прибыльной демографической группе, а также позволит генерировать ценные данные о клиентском трафике и моделях покупок, которые могут помочь им измерить эффективность и уровень успеха определенных маркетинговый проект и запуск продукта.
Оценка
Источник: автор, с использованием данных наших внутренних моделей оценки (RAVE__-_Valuation.pdf).
Основываясь на приведенном выше анализе фундаментальных показателей и перспектив роста RAVE, наша оценка бизнеса дает стоимость капитала примерно от 19 миллионов долларов (медвежий сценарий) до 31 миллиона долларов (бычий сценарий), что соответствует 1,02–1,64 доллара на акцию. Мы считаем, что текущая цена акций RAVE в $1,32 (25 мая) является разумной, поскольку она находится в пределах нашего диапазона медвежьего и базового сценария, который отражает текущие финансовые показатели компании с медленным или умеренным ростом EBITDA, несмотря на снижение выручки.
я. Базовый вариант оценки:
Источник: автор, на основе данных наших внутренних моделей оценки.
ii. Оценка медвежьего случая:
Источник: автор, на основе данных наших внутренних моделей оценки.
iii. Оценка бычьего случая:
Источник: автор, на основе данных наших внутренних моделей оценки.
Мы также определили безубыточный темп роста продаж по сравнению с прошлым годом, необходимый для обоснования текущей цены акций в размере 1,32 доллара. По нашей оценке, выручка должна вырасти на 13% в годовом исчислении до 2025 года, чтобы оправдать текущую цену акций, а это означает, что премия уже существует в цене акций, чтобы отразить позитивный прогноз рынка по акциям. Как упоминалось в предыдущих разделах, RAVE также недавно завершила выпуск 3 064 342 акций с валовой выручкой в размере 4,5 миллионов долларов США, что указывает на сохраняющийся спрос на акции компании и положительный прием со стороны инвесторов.
Оценка на основе текущей цены акций:
Источник: автор, на основе данных наших внутренних моделей оценки.
Мы считаем, что у RAVE есть потенциал для продолжения прибыльного бизнеса, основанного на инфраструктуре (например, существующих франшизах и клиентах, программе лояльности, успешном партнерстве и т. д.) и управленческом опыте, которым она обладает. Возобновляющаяся экономика также будет работать на пользу RAVE, если руководство сможет продолжить реализацию маркетинговых стратегий и изменений в системе контроля качества, чтобы улучшить репутацию своего бренда и привлечь рост своего франчайзингового бизнеса в долгосрочной перспективе.
Заключение
Несмотря на постоянное падение продаж и ухудшившуюся репутацию бренда, RAVE продолжала обеспечивать многообещающую прибыль и сильные денежные потоки для поддержания своего текущего бизнеса. Как уже упоминалось в нашем анализе, мы уверены, что RAVE имеет потенциал для достижения ежегодного роста продаж и темпов расширения франшизы, необходимых для дальнейшего роста ее текущих показателей акций. Однако все это будет зависеть от того, насколько хорошо руководство сможет реализовать маркетинговые стратегии, обеспечить последовательность в контроле качества и реализовать инициативы по контролю затрат, чтобы возродить репутацию своих брендов. Ожидается, что благодаря продолжающемуся успеху программы развертывания вакцинации продажи ресторанов в США вырастут как минимум на 11% в 2021 году. И пока руководство сможет достичь вышеуказанных показателей улучшения, эти попутные ветры наверняка дадут RAVE дополнительный импульс. им необходимо было вернуть свои бренды на путь долгосрочного роста и расширения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
