Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Exagen Inc (NASDAQ:XGN) производит тестовые решения для диагностики и мониторинга заболеваний соединительной ткани «ЗСТ», включая артрит и другие аутоиммунные ревматические заболевания. Марка тестов AVISE основана на запатентованной технологии продуктов активации клеточного комплемента «CB-CAP», которая измеряет несколько биомаркеров с помощью одного забора крови по сравнению с традиционными методами, которые требуют нескольких тестов для каждого состояния. В результате ревматологи могут более эффективно оценивать и оптимизировать методы лечения, экономя время и деньги. Exagen только что сообщила о своих последних квартальных результатах, подчеркнутых более высокими, чем ожидалось, продажами и ускорением внедрения среди поставщиков медицинских услуг. Хотя компания в настоящее время не является прибыльной, мы ожидаем, что операционная динамика продолжит способствовать укреплению финансовых показателей в будущем. Мы рассматриваем XGN как качественную растущую акцию в отрасли медицинской диагностики с позитивным долгосрочным прогнозом.
(В поисках Альфа)
Обзор доходов Exagen
Exagen сообщила о прибыли за первый квартал 2021 финансового года 11 мая с убытком на акцию по GAAP в -0,48 доллара или отрицательной чистой прибылью в 6,2 миллиона долларов. Выручка в размере $10,6 млн значительно превзошла консенсус-прогноз на $0,15 млн и представляет собой рост на 10,6% по сравнению с $9,6 млн за период прошлого года.
Руководство отметило, что такие результаты были обусловлены некоторыми продолжающимися препятствиями, связанными с COVID, учитывая, что потенциальные пациенты с аутоиммунными заболеваниями лишь медленно начали возвращаться к регулярным посещениям врача, поскольку общеотраслевая тенденция потенциально ограничивает некоторый спрос на тесты AVISE. Кроме того, некоторые сильные зимние штормы в течение квартала также нарушили условия продаж на несколько недель в некоторых ключевых регионах.
(источник: Компания IR)
Рост по сравнению с прошлым годом был обусловлен увеличением объемов тестирования, а также доходом в размере 0,3 миллиона долларов США от продаж в результате совместного продвижения препарата «SIMPONI» для лечения ревматоидного ревматического артрита, разработанного Janssen Biotech, Inc, дочерней компанией Johnson & Джонсон (JNJ). По сути, Exagen использует свои диагностические возможности и лидерство в сегменте, чтобы помочь продвигать на рынке соответствующие лекарства от ЗСТ. Благодаря этим усилиям валовая прибыль достигла 56% по сравнению с 53% в первом квартале 2020 года. Компания планирует в дальнейшем опираться на аналогичные потоки доходов за счет отраслевого сотрудничества.
(источник: компания IR)
Увеличение общих операционных расходов до $16,2 млн с $14,8 млн в первом квартале 2020 года отчасти было связано с увеличением численности сотрудников и скачком в исследованиях и разработках. Exagen объясняет, что она расширила свой отдел продаж, чтобы охватить больше территорий, а также создала внутреннюю команду продаж, чтобы использовать новые возможности роста. Важной маркетинговой стратегией компании является работа напрямую с ревматологами в качестве основных специалистов на местах, которые будут использовать тесты. Тем не менее, коммерческие и административные расходы в процентах от выручки на уровне 95% снизились со 100% в первом квартале 2020 года. Ожидается, что компания выиграет от масштаба и будет способствовать дальнейшему росту выручки.
В оперативном отношении это был сильный квартал с несколькими событиями. Exagen провела 29 029 тестов AVISE CTD и AVISE lupus, что является рекордом для компании. Другим важным показателем является количество поставщиков медицинских услуг, заказавших систему тестирования AVISE CTD, которое достигло 1763. Сюда входит база из 659 поставщиков, которые внедрили системы в течение +11 кварталов использования, что представляет собой повторных клиентов, достигших уровня удержания 99% в первом квартале. Эта тенденция обеспечивает некоторую положительную видимость продолжающегося роста выручки при низкой изменчивости продаж.
(источник: компания IR)
Одной из основных тем для компании с точки зрения перспектив является доступность тестов в США для всех застрахованных плательщиков. Exagen продолжает добавлять системы здравоохранения, которые, как ожидается, будут способствовать дальнейшему росту. Из телеконференции по доходам:
Мы также начали 2021 год с прогресса на фронте возмещения расходов, недавно завершив сетевые соглашения с Highmark, четвертой по величине группой Blue Cross, Blue Shield в стране, и TRICARE West. Мы по-прежнему активно взаимодействуем и фокусируемся на плательщиках для дальнейшего расширения покрытия и статуса в сети. В первом квартале мы подписали внутрисетевые соглашения с двумя известными системами здравоохранения: Медицинским центром Тафтса в Бостоне и St. Charles Health Systems в Орегоне. Обе системы здравоохранения осознают необходимость сделать более точные тесты доступными для своих пациентов, и мы рассчитываем на долгосрочные отношения с обеими. Тесты AVISE теперь доступны примерно 67 миллионам пользователей сети по всей территории США по сравнению с примерно 59 миллионами в конце 2020 года, и мы ожидаем, что этот импульс продолжит увеличивать наше присутствие и приносить пользу ASP.
Наконец, компания завершила квартал с $118,1 млн денежных средств и их эквивалентов против $26,9 млн долгосрочного финансового долга. Позиция ликвидности была повышена за счет размещения акций, в результате которого было привлечено $65 млн чистой выручки для поддержки инициатив роста и расширения лаборатории. Мы считаем, что ликвидность и лежащие в ее основе денежные потоки достаточны для поддержки операций в обозримом будущем.
Рекомендации руководства и консенсусные оценки
Руководство подтверждает прогноз на весь 2021 год, ранее объявленный во время публикации отчета о прибылях и убытках за четвертый квартал в марте. Компания ожидает, что выручка составит от 47 до 49 миллионов долларов США, что означает рост на 14,4% в среднем по сравнению с 42 миллионами долларов США в 2020 году. -наличие сетевой страховки.
Согласно консенсус-оценкам, прогноз выручки в размере $48 млн в 2021 году соответствует прогнозу компании. Заглядывая в будущее, ожидается, что рост ускорится на 22% в 2022 году и составит в среднем около 20% в год, достигнув оценки в 84 миллиона долларов к 2024 году. Ожидается, что прибыль на акцию останется отрицательной в течение этого прогнозируемого периода, но в дальнейшем сузится.
(В поисках Альфа)
Являются ли акции Exagen хорошими в долгосрочной перспективе?
Ключом к пониманию Exagen является признание ценности ее стратегии «Владеть вершиной холма». Компания видит возможность поставлять лучшие в своем классе продукты на каждом этапе жизненного цикла пациентов с аутоиммунными заболеваниями, включая диагностику, прогнозирование и мониторинг. Это означает, что, поскольку тестирование продуктов необходимо на регулярной основе, компания может использовать возможности получения дохода, используя свои возможности исследований и разработок, одновременно расширяя свои возможности в смежных приложениях. Существует ряд новых тестов, включая версии AVISE для дифференциального анализа фибромиалгии и отдельный продукт для лечения ревматоидного артрита, которые, как ожидается, будут способствовать росту.
(источник: компания IR)
У компании есть клинические данные, свидетельствующие о том, что ее запатентованный подход к тестированию CB-CAP имеет преимущества с точки зрения чувствительности по сравнению с альтернативными стандартами, представленными на рынке. Таким образом, по мере того как специалисты в этой области знакомятся с линейкой тестов AVISE и расширяется доступность внутрисетевых страховых возмещений, продукт должен продаваться сам по себе.
В долгосрочной перспективе компания видит доступный рынок в размере 5 миллиардов долларов за счет существующих коммерческих продуктов. При этом считается, что более 24 миллионов американцев страдают от аутоиммунных заболеваний, а почти у 2 миллионов ежегодно диагностируется рак.
(источник: компания IR)
Показательным аргументом в пользу XGN является то, что AVISE становится стандартом для всех его приложений, увеличивая долю рынка по сравнению с традиционными тестами на антиядерные антитела, анти-двухцепочечные ДНК и другими тестами на аутоантитела. Конкурентами Exagen являются более крупные и диверсифицированные диагностические компании, такие как Laboratory Corp of America Holdings (LH) и Quest Diagnostics (DGX), которые предоставляют услуги, связанные с тестированием пациентов с симптомами, подобными ЗСТ, традиционными методами, что представляет собой рыночную возможность, которую Exagen в настоящее время предлагает. разрушая. Преимущество Exagen заключается в том, что компания специализируется на этом конкретном сегменте, что позволяет ей более гибко адаптироваться к тенденциям в этой области.
цена акций XGN
Возвращаясь к IPO компании в сентябре 2019 года, акции Exagen торговались волатильно до $30,00 и до минимума около $10,00 в прошлом году. Акции XGN в настоящее время торгуются по цене около $12,75 за акцию, что снизилось примерно на 4% с начала года и почти на 50% ниже максимума в $24,67, достигнутого в начале марта. В течение последних нескольких месяцев акции находились под давлением, что совпало с более широкой рыночной тенденцией к снижению среди компаний с растущей капитализацией и компаний с малой капитализацией в целом.
(В поисках Альфа)
Мы считаем, что, хотя компания демонстрирует в целом хорошие операционные результаты, ожидание среднего роста выручки чуть менее 20% в год не обязательно является впечатляющим. Отсутствие у компании прибыли и отрицательный свободный денежный поток переводят ее в более спекулятивную категорию, которой потребуется несколько лет реализации, чтобы полностью реализовать свой потенциал.
Тем не менее, после недавней коррекции оценка компании всего в $215 млн становится привлекательной, учитывая позитивный прогноз. Имейте в виду, что чистая денежная позиция Exagen на балансе составляет примерно 90 миллионов долларов, что означает стоимость предприятия в 125 миллионов долларов. Учитывая прогноз о выручке в этом году около $48 млн, акции торгуются с ростом продаж в 4,5 раза или в 2,5 раза с точки зрения соотношения форвардной EV к выручке, что, по нашему мнению, очень разумно.
Стоит ли покупать акции Exagen?
В Exagen есть что понравиться, поскольку за несколько лет он заработал впечатляющую историю коммерциализации с ведущим на рынке диагностическим продуктом. Нам нравится устойчивый рост, чистая денежная балансовая позиция, а также продолжающиеся возможности роста. Мы считаем, что инвесторы, осознающие долгосрочные рыночные возможности Exagen, могут быть вознаграждены более высокими доходами в будущем. Недавнее снижение цен на акции предлагает привлекательную возможность для покупки на текущем уровне.
Мы оцениваем акции XGN как покупку с целевой ценой в $18,00, что соответствует рыночной капитализации примерно в $300 млн и шестикратному коэффициенту консенсус-продажи в 2021 году. Примечательно, что еще в марте акции торговались с коэффициентом цена/продажа 6,6x, поэтому наша оценка предполагает, что XGN может вернуться к этому уровню к концу этого года.
Мы считаем, что консенсус-оценка выручки на ближайшие несколько лет может оказаться слишком низкой, а потенциал более высоких, чем ожидалось, продаж может стать катализатором роста акций. Ускорение внедрения со стороны поставщиков медицинских услуг и расширение покрытия возмещения является попутным ветром, который, как мы ожидаем, продолжит поддерживать рост продаж. С текущего уровня акции могут получить более высокую премию за рост при признании лидерской позиции в сегменте.
Что касается рисков, малая капитализация Exagen создает уникальные факторы, которые увеличивают волатильность цен на акции. Акции, вероятно, останутся очень чувствительными к краткосрочным ожиданиям роста, что может оказать давление на настроения и усилить потенциал падения цен на акции. Для компании будет важно начать трансформировать динамику продаж в более положительные денежные потоки, сохраняя при этом повышенную прибыль. Более слабые, чем ожидалось, квартальные результаты могут заставить пересмотреть долгосрочные перспективы. Точки мониторинга инвесторов включают операционные показатели компании, такие как количество поставщиков медицинских услуг, заказывающих систему тестирования AVISE CTD.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
