Chicago Rivet & Machine (CVR): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Инвестиционная диссертация

Кризис, вызванный пандемией коронавируса, негативно повлиял на деятельность компании Chicago Rivet & Machine (NYSE:CVR), но четвертый квартал 2020 года и первый квартал 2021 года пролили свет, которого так ждали многие инвесторы. Похоже, что продажи и операции уже восстановились и начинают превосходить результаты 2019 года, которые были слабыми.

Коэффициент PS компании, составляющий 0,882, является низким, учитывая, что валовая прибыль очень стабильна и составляет ~ 20%. Кроме того, компания восстановила дивиденды в размере $0,22, которые она выплачивала в 2019 году, и теперь находится на вершине кучи денежных средств. По этой причине мы, скорее всего, продолжим наблюдать рост дивидендов и специальные дивиденды в ближайшие годы, поэтому я бы поставил текущую дивидендную доходность на себестоимость выше 4%. Тем не менее, эту компанию следует рассматривать как дойную корову, а не как акции роста.

Краткий обзор компании

Chicago Rivet & Machine — производитель крепежных и сборочных изделий. Компания работает в двух сегментах: сегмент крепежных изделий, в котором компания производит и продает заклепки, холоднодеформированные крепежные детали и детали, а также изделия винтовых машин, и сегмент сборочного оборудования, в котором компания производит и продает автоматические машины для установки заклепок. оборудование для автоматической сборки, а также детали и инструменты к этим машинам и оборудованию. Нет сомнений в том, что это традиционный и зрелый рынок.

Источник изображения: веб-сайт Chicago Rivet & Machine.

В настоящее время рыночная капитализация составляет около 25 миллионов долларов, поэтому очень важно принять во внимание риски, связанные с инвестированием в компании с нано-капитализацией, прежде чем приступить к делу. Компания была основана в 1927 году, поэтому это компания с долгой историей. за этим стоит, но мы не должны забывать, что нано-капиталы обычно не обладают такой финансовой мощью и гибкостью, как более крупные компании, и что существует больший риск возникновения высокого уровня волатильности. Доходы компании в значительной степени обеспечиваются клиентами автомобильной промышленности, как по производству автомобилей, так и по производству автокомпонентов. Производственные мощности расположены в Пенсильвании, Айове, Мичигане и Иллинойсе.

В настоящее время акции торгуются на уровне $26,77, что представляет собой снижение на 45,14% по сравнению с историческим максимумом в $48,80 на 1 февраля 2017 года. По этой причине я считаю интересным пролить свет на возможности и риски, которые эта компания предлагает нам сегодня.

Чистые продажи стабилизируются

Компания сосредоточила больше внимания на оптимизации своей деятельности, чтобы оставаться конкурентоспособной в отрасли, а отсутствие приобретений в конечном итоге привело к стагнации продаж, которые в итоге упали на 11,57% в 2019 году и еще на 16,07% в 2020 году. Не оптимизация и улучшение ее операций ответственны за неспособность компании увеличить продажи, а скорее использование избыточных денежных средств для выплаты специальных дивидендов из года в год вместо инвестирования в инициативы роста. Возможно, тот факт, что 19,04% размещенных акций принадлежат инсайдерам, связан с таким глубоко укоренившимся поведением руководства компании. В конце концов, мы должны признать, что к компании относятся как к дойной корове, а не как к растущей корове.

Источник: документы 10-К.

Кризис, вызванный пандемией коронавируса, нанес еще один удар по деятельности компании после небольшого падения в 2019 году. В первом квартале 2020 года чистый объем продаж снизился на 12,12% в годовом исчислении до $7 576 455. Это снижение было мягким, поскольку компания работает в Соединенных Штатах, где пандемия пришла позже, чем в Азию и Европу, но реальные последствия кризиса, вызванного пандемией коронавируса, проявились во втором квартале 2020 года, когда чистые продажи снизились на 53,77% за год. в год до 4 103 520 долларов США, поскольку автомобильная промышленность переживала очень серьезные сбои в результате глобального экономического паралича. Тем не менее, результаты третьего квартала 2020 года были очень хорошими по сравнению со вторым кварталом, и компания сообщила о снижении чистых продаж всего на 6,64% в годовом исчислении до $7 645 259.

Все изменилось в четвертом квартале 2020 года. Неожиданно для многих инвесторов чистый объем продаж увеличился на 5,56% в годовом исчислении до $8 265 419. Этот результат очень важен, поскольку чистые продажи оказались выше, чем в четвертом квартале 2019 года, на который совершенно не повлиял кризис, вызванный пандемией коронавируса. Компания не только восстановила потерянные чистые продажи из-за кризиса, вызванного пандемией коронавируса, но и сломала тенденцию к снижению.

В первом квартале 2021 года ситуация улучшилась еще больше, поскольку компания сообщила об увеличении чистого объема продаж на 22,81% в годовом исчислении до $9 304 949 и увеличении на 7,93% по сравнению с тем же кварталом 2019 года. Таким образом, как восстановление после пандемии коронавируса, так и перерыв Тенденция к снижению продаж подтвердилась, хотя и в последнем случае все же незначительно. Пока еще поздно выяснять, является ли это изменением тенденции, но снижение цены акций на 45% представляет собой хорошую возможность для инвесторов, желающих дождаться переломного момента для консолидации. На данный момент в цену заложено только восстановление после пандемии коронавируса, но не разворот тренда, поскольку цена акций только что восстановилась до допандемического уровня.

Коэффициент PS составляет 0,882, что означает, что компания получает 1,13 доллара продаж на каждый вложенный доллар, но мы не должны забывать, что текущие продажи за последние двенадцать месяцев в размере 29,3 миллиона долларов представляют собой снижение по сравнению с предыдущими кварталами кризиса, вызванного пандемией коронавируса, поэтому Этот скачок коэффициента PS является реакцией не только на рост цен на акции, но и на падение продаж за последние двенадцать месяцев, которые уже демонстрируют улучшение и должны улучшиться еще больше, как только худшие кварталы пандемии коронавируса закончатся. расчета за последние двенадцать месяцев.

Четверть	Q4 2018	1 квартал 2019 г.	2 квартал 2019 г.	Q3 2019	Q4 2019	1 квартал 2020 г.	2 квартал 2020 г.	Q3 2020	Q4 2020
Продажи за двенадцать месяцев (в миллионах долларов)	$37.2	$35.8	$34.9	$34.2	$32.9	$31.8	$27.1	$26.5	$27.6

нажмите, чтобы увеличить

Источник: В поисках Альфа

По этой причине я твердо верю, что у компании по-прежнему есть большой потенциал роста, поскольку коэффициент PS не слишком высок, несмотря на то, что продажи за последние двенадцать месяцев были примерно на 20% ниже, чем в 2018 году, поэтому коэффициент PS все еще имеет потенциал снижения. без того, чтобы это было следствием падения цены акций. Чтобы иметь смысл приобретать акции Chicago Rivet & Machine с текущим коэффициентом PS 0,882, продажи должны стабилизироваться, то есть показать результаты, аналогичные показателям первого квартала 2021 года. Если они не стабилизируются, мы будем покупать выше средний коэффициент PS по сравнению с последними двумя десятилетиями.

Прибыль приемлемая, но не впечатляющая

Валовая прибыль упала в первой половине 2020 года и в третьем квартале 2020 года из-за снижения объемов, но стабилизировалась в четвертом квартале 2020 года и первом квартале 2021 года. В целом компания обычно достигает ~20% валовой прибыли. маржа, что означает, что компания получает 0,20 доллара США с каждого доллара, полученного от продаж, после вычета себестоимости проданных товаров.

Что касается рентабельности EBITDA, маржа EBITDA ~10% означает, что компания имеет хорошую способность генерировать положительную EBITDA. В этом смысле я считаю, что хотя рентабельность и не является чем-то экстраординарным, она очень стабильна и отражает присущую компании способность генерировать денежные средства из года в год, и доказательством этого является постоянство выплаты дивидендов и отсутствие долг.

Учитывая тот факт, что в настоящее время компания получает 0,20 доллара США от выручки за вычетом стоимости проданных товаров на каждый вложенный доллар, коэффициент PS 0,882 кажется очень привлекательной отправной точкой, особенно если принять во внимание, что последние двенадцать месяцев все еще учитываются. второй и третий кварталы 2020 года, которые оказались весьма негативными.

Дивиденды в безопасности

Chicago Rivet & Machine выплачивает ежеквартальные дивиденды непрерывно в течение 87 лет подряд. Традицией компании является выплата увеличивающихся дивидендов и распределение специальных дивидендов за счет излишков денежных средств. Во втором квартале 2020 года компания временно снизила квартальные дивиденды с $0,22 до $0,10 на акцию, которые были полностью восстановлены в первом квартале 2021 года, а также отменила специальные дивиденды вследствие кризиса, вызванного пандемией коронавируса.

Год	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020
Фиксированные дивиденды на акцию	$0.60	$0.63	$0.72	$0.72	$0.74	$0.80	$0.84	$0.88	$0.52
Специальный дивиденд	$0.30	$0	$0.40	$0.25	$0.25	$0.35	$0.30	$0.30	$0
Общий	$0.90	$0.63	$1.12	$0.97	$0.99	$1.15	$1.14	$1.18	$0.52
Изменять	+76.47%	-30%	+77.78%	-13.39%	+2.06%	+16.16%	-0.87%	+3.51%	-55.93%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: документы 10-К.

Учитывая общую выплату дивидендов в размере 1,18 доллара США в 2019 году в качестве ориентира, потенциальная дивидендная доходность по себестоимости составит ~ 4,40%. Только принимая во внимание фиксированный дивиденд в размере $0,88, дивидендная доходность по себестоимости сегодня составит 3,29% в отсутствие специальных дивидендов, что все еще актуально, учитывая исторически низкий коэффициент выплат.

Чтобы рассчитать устойчивость дивидендов, я решил использовать денежные средства от операций в качестве базовых данных, поскольку они покажут, покрываются ли дивиденды денежными средствами, полученными в результате реальных операций. Обычно я добавляю в расчет процентные расходы, но поскольку Chicago Rivet & Machine — компания без долгов, я буду рассчитывать только процент, который представляют расходы на дивиденды от общей суммы, полученной от операционной деятельности.

Год	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020
Денежные средства от операций (в миллионах долларов США)	$2,779,342	$3,058,485	$2,357,494	$4,090,193	$4,027,182	$2,993,434	$2,001,185	$3,171,531	$623,801
Выплачены денежные дивиденды (в млн долл. США)	$869,518	$608,663	$1,082,068	$937,148	$956,471	$1,111,052	$1,101,391	$1,140,036	$502,388
Коэффициент выплаты наличных	31.29%	19.90%	45.90%	22.91%	23.75%	37.12%	55.04%	35.95%	80.54%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: документы 10-К.

Как видно из таблицы, коэффициент выплат всегда был относительно низким, а дивиденды покрывались денежными средствами от операционной деятельности даже в 2020 году, несмотря на катастрофические результаты. По этой причине, а также потому, что продажи уже почти полностью восстановились (вместе с валовой прибылью и рентабельностью EBITDA), я считаю, что дивиденды безопасны и что компания вскоре снова сможет выплачивать специальные дивиденды уже в 2021 году и/ или увеличение фиксированного дивиденда.

Сокращение денежных дивидендов на 55,93% из-за сокращения дивидендов, сокращение капитальных вложений на 54,29% и чистые сроки погашения депозитных сертификатов в размере 1,8 миллиона долларов США позволили компании привлечь некоторую сумму денежных средств, что очень много по сравнению с прошлым годом и составляло 3,08 миллиона долларов США. Если компания останется прибыльной в ближайшие кварталы на уровне четвертого квартала 2020 года и первого квартала 2021 года, весьма вероятно, что мы увидим большой специальный дивиденд, который компенсирует ее отсутствие в 2020 году. повышение, значительное увеличение капитальных вложений для оптимизации (или увеличения) деятельности компании или приобретение. Последнее маловероятно, поскольку руководство больше ориентировано на прибыль акционеров, чем на рост, но всегда полезно принять во внимание тот факт, что это может произойти, учитывая сильную денежную позицию и отсутствие долга.

Таким образом, сильная денежная позиция, а также восстановившиеся рентабельность и продажи являются основными признаками того, что потенциальный дивиденд от себестоимости превысит 4%, если мы добавим в расчет специальные дивиденды и возможное увеличение в будущем.

Риски, о которых стоит упомянуть

В результате кризиса, вызванного пандемией коронавируса, компания столкнулась со значительным падением заказов, что в конечном итоге привело к падению чистых продаж. Хотя кампании вакцинации развертываются во всем мире относительно быстро, мы до сих пор не знаем, чем закончится пандемический кризис: новые штаммы могут обойти иммунитет, обеспечиваемый нынешними вакцинами, и это окажет долгосрочное влияние на деятельность компании, поскольку это будет означать встречный ветер для автомобильной промышленности. Более того, истинное влияние, которое пандемия коронавируса окажет на мировую экономику и, в частности, на автомобильный сектор, до сих пор неизвестно.

Второе касается устойчивости особых дивидендов. Компания пережила снижение чистых продаж за последние два года, поэтому в конечном итоге она может решить использовать денежные средства, которые традиционно использовались для выплаты специальных дивидендов, для расширения своего бизнеса, чтобы компенсировать падение продаж, если она не сможет этого сделать. обратить эту тенденцию вспять своими силами, хотя все говорит о том, что восстановление фактически уже наступило. Это представляет собой риск (что специальные дивиденды могут временно исчезнуть), что на самом деле показывает силу компании (то, что она генерирует дополнительные денежные средства год за годом после выплаты фиксированных дивидендов).

Клиенты, работающие в автомобильной промышленности, имеют большой вес в продажах компании. В 2020 году 57,08% выручки пришлось на клиентов из автомобильной отрасли, тогда как 42,92% поступило от клиентов, не связанных с автомобилестроением. Это означает, что любой сбой на автомобильном рынке в конечном итоге существенно повлияет на деятельность компании.

Заключение

Chicago Rivet & Machine восстановила упущенные продажи во время кризиса, вызванного пандемией коронавируса, а размер прибыли резко увеличился, и хотя худшие кварталы пандемии коронавируса все еще отражаются на выручке за последние двенадцать месяцев, компания предлагает коэффициент PS 0,882 с стабильная рентабельность валовой прибыли ~ 20% и стабильная рентабельность EBITDA ~ 10%.

Это означает, что Chicago Rivet & Machine принесет своим акционерам много денег по этой цене, и они, скорее всего, получат дивидендную доходность ~ 4,40% от себестоимости, если компания снова сделает специальные дивиденды своей традицией сейчас, когда продажи и рентабельность восстановились. Фиксированные дивиденды увеличиваются из года в год и предлагают нам минимальную дивидендную доходность в размере 3,29% по этой цене, но сильная денежная позиция благодаря сокращению дивидендов в 2020 году, чистым срокам погашения депозитных сертификатов в размере 1,8 миллиона долларов и сокращению капитальных вложений должна в конечном итоге приведет к более высокой рентабельности затрат, если компания эффективно использует денежные средства.

По этой причине я считаю, что инвестиции того стоят при таких ценах, но инвесторам следует оставить последний пункт на случай дальнейшего падения цен, поскольку это компания с нано-капитализацией, которая может испытывать еще больше периодов волатильности в зависимости от того, как будет развиваться ситуация. Автомобильный рынок отреагирует в ближайшие кварталы на ситуацию с коронавирусом.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.