Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Air T (NASDAQ:AIRT) — холдинговая компания, которая инвестирует и владеет операционными компаниями, ориентированными на различные подсегменты авиационной отрасли. Они владеют компаниями, занимающимися удалением льда с самолетов, грузовыми авиакомпаниями, работающими в сети Fedex, производителями запасных частей и многим другим.
Источник: сайт компании.
Таким образом, анализировать холдинговую компанию такого рода может быть довольно сложно. Вы можете сосредоточиться либо на отдельных частях, либо на более высоком уровне взглянуть на компанию в целом и ее послужной список в области размещения капитала, а также на вероятность успеха этой конкретной холдинговой компании.
В данном случае у Air T есть два основных сегмента, которые приносят большую часть ее операционного дохода: продажа наземного оборудования и продажа запчастей для коммерческой авиации.
Источник: Годовой отчет за 2020 финансовый год.
До пандемии компания стабильно была прибыльной и имела сильный баланс собственного капитала, хотя ее баланс мог бы быть лучше, поскольку в 2020 году она взяла на себя большой долг, несмотря на продажу своей дочерней компании по наземному обслуживанию и ремонту.
Влияние пандемии
В апреле и мае 2020 года выручка двух основных сегментов, упомянутых выше, снизилась на 26% и 67%. Выручка Overnight Air Cargo снизилась на 14%.
За весь первый квартал 2021 финансового года, который закончился в июне 2020 года, результаты были ужасными. Это неудивительно, учитывая, что Air T сосредоточила свои многочисленные операционные компании и инвестиции в авиационной отрасли.
Выручка упала на 22%, а скорректированная EBITDA была едва положительной и составила $0,1 млн. Скорректированная EBITDA за квартал прошлого года составила $1,5 млн.
Продажи наземного оборудования на самом деле держались хорошо благодаря сильным продажам грузовиков для общественного питания, но пострадали все остальные сегменты.
Источник: релиз за первый квартал.
Второй квартал 2020 года оказался еще хуже: выручка упала на 30%, компания показала отрицательные EBITDA, операционную прибыль и чистую прибыль. Имея отрицательный денежный поток в размере 6 миллионов долларов за второй квартал, компания привлекла некоторый капитал, чтобы частично компенсировать это, но денежные средства все равно уменьшились на 2,7 миллиона долларов за квартал.
На протяжении всей пандемии компания, похоже, замедлила темпы приобретения и продажи и сосредоточилась на стабилизации и поддержке своих существующих операционных дочерних компаний. Одной из основных причин использования децентрализованных моделей является распределение капитала по предприятию туда, где он больше всего нуждается и может принести максимальную прибыль. Также полезно, если холдинговая компания. структура может финансировать на более выгодных условиях, чем небольшая операционная компания сама по себе.
Учитывая серьезность ущерба, который ощущается во всем секторе, мне бы хотелось, чтобы руководство проявило агрессивность и приобрело некоторые связанные с авиацией активы или компании.
Результаты третьего квартала 2021 года
А теперь о последнем квартале. Удивительно, но, хотя выручка снизилась на 23,9%, другие показатели восстановились. Операционная прибыль составила $1,1 млн. Прибыль на акцию составила 0,74 миллиона долларов.
Это не могло произойти достаточно скоро. На конец прошлого квартала компания потеряла 6 миллионов долларов наличными и рыночными ценными бумагами, при этом в настоящее время ее долгосрочный долг составляет 46 миллионов долларов.
Этот поворот можно объяснить, прежде всего, большим колебанием в сегменте запчастей по сравнению со вторым кварталом. Расходы упали до $4 млн против $16 млн, а выручка восстановилась до $18 млн против $6 млн во втором квартале.
Денежный поток по-прежнему был отрицательным из-за некоторых изменений в статьях баланса, но компания смогла снова взять кредит и собрать чистую сумму в размере 40 миллионов долларов США для укрепления своего баланса. Нет сомнений в том, что улучшение показателей бизнеса помогло им обеспечить такое финансирование.
Источник: 3 кв. 10 кв.
Сегмент наземного оборудования также продолжил удерживать компанию на плаву: выручка за квартал выросла на 30%. В качестве основной причины компания назвала рост продаж ВВС США. Однако отставание в этом сегменте было намного ниже — 17 миллионов долларов против 29 миллионов долларов.
Риски/Возможности
В течение прошлого года Air T испытывала трудности, но в последнем квартале увидела проблеск своего будущего без пандемии.
Очевидно, здесь можно увидеть четкую историю восстановления после пандемии. Хотя это кажется очевидным, возможно, отступление пандемии не означает, что Air T достигнет новых высот. Конечно, путешествия, скорее всего, возобновятся, и авиационная отрасль может выйти из депрессивного состояния, но это может не привести к заказам на Air T, поскольку авиакомпании больше не поддерживаются государственными деньгами и сохраняют осторожность в своих будущих прогнозах и капитальных затратах.
Air T уже давно является публичной компанией, что интересно для компании с такой небольшой рыночной капитализацией, но это также вредит компании. Такой размер означает, что он практически не освещает улицы и, вероятно, составляет очень небольшую часть или нет во многих ETF, ориентированных на темы, которые могут резко вырасти, если и когда пандемия начнет отступать. Одним из примеров является компания JETS.
Оценка
После результатов третьего квартала я больше не думаю, что Air T не сможет пережить пандемию. Очевидно, что, несмотря на их очень небольшой размер, для публичной компании их диверсификация в авиационной отрасли оказывается разумным шагом, и они показали, что способны привлечь капитал, чтобы выдержать шторм.
Однако определить цену этой компании сложно. Совершенно неясно, сколько компания будет зарабатывать в будущем, учитывая такую волатильность доходов, с которой она столкнулась.
Другой вопрос: не пропустил ли средний инвестор лодку? Акции Air T выросли примерно на 75% в этом году после сообщения об сильных результатах за третий квартал 2021 года.
В 2019 году компания заработала $0,77, хотя это было до продажи крупной дочерней компании.
Заключение
Я не вижу в Air T многих качеств, которые вызывали бы у меня желание владеть им. Думаю, у них есть одна качественная дочка в сегменте наземных услуг и куча средних. Это может стать хорошей игрой для восстановления после пандемии, но я думаю, что есть более ликвидные, более известные и более качественные компании, которые можно было бы использовать для выражения этого тезиса, если бы они того пожелали. Air T — это интересная смесь авиационных компаний, но для меня это пропуск.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
