Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
The9 Limited (NASDAQ:NCTY) меняет свою бизнес-стратегию с разработки мобильных игр на сосредоточение внимания на технологиях блокчейна и майнинге криптовалют. Китайская компания, известная своей игрой-шутером от первого лица Crossfire New Mobile, объявила в начале января, что приобретает 26 007 машин для майнинга биткойнов в рамках сделки на сумму более 34 миллионов долларов, включая выпуск акций и полное исполнение варрантов.
Хотя The9 Limited извлекает выгоду из сильной динамики и позитивного настроения в отношении криптовалют, мы считаем, что риски в этом случае перевешивают потенциал роста, и рекомендуем избегать акций. При более глубоком погружении мы обнаруживаем, что акции NCTY относительно дороги по сравнению с более крупными и более авторитетными аналогами криптовалютного майнинга. Наш осторожный взгляд на акции компании также основан на слабом финансовом положении компании и разочаровывающей операционной истории.
(В поисках Альфа)
Причина перехода компании к криптовалюте имеет смысл. Рынок биткойнов сейчас переживает жару, и устаревший бизнес компании не приносил больших успехов, учитывая заявленный убыток на общую сумму 28 миллионов долларов в 2019 финансовом году. Во многих отношениях это было «Радуйся, Мария» для The9 Ltd, которая ранее в прошлом году привлекла $8,7 млн в виде размещения акций для оборотного капитала с плохими перспективами в отношении игрового бизнеса. В связи с этим акционеры должны быть довольны тем, что за последний месяц акции выросли почти на 400% до самого высокого уровня с 2018 года, что, казалось бы, привело к новому старту и улучшению перспектив.
The9 Ltd — не первый «трансформированный» криптомайнер, о котором мы рассказали. В декабре мы рассказали о Bit Digital Inc (BTBT) в статье о Seeking Alpha, которая, по-видимому, сделала аналогичный поворот, отойдя от устаревшего бизнеса по аренде автомобилей в сторону майнинга криптовалют, что включало смену названия в прошлом году. В целом мы оптимистично настроены в отношении биткойнов и считаем, что акции горнодобывающих компаний, в том числе Marathon Patent Group Inc (MARA) и Riot Blockchain Inc (RIOT), имеют хорошие возможности для получения выгоды от более высоких цен и позитивных настроений в отрасли.
При этом цифры, представленные The9 Ltd, вызвали у нас удивление. Компания планирует производить 549 петахэшей в секунду «PH/s» на 26 007 приобретенных машинах. Общая глобальная скорость хеширования как мера вычислительной мощности в сети Биткойн в настоящее время составляет около 150 000 000 TH/s или 150 000 PH/s. Это соответствует потенциальному «награде» или части вновь добытых биткойнов, которые каждый майнер может получить в сети.
Данные YCharts
По этому показателю ожидается, что The9 Ltd будет владеть около 0,36% глобальной скорости хэширования биткойнов. Действительно, эти цифры соответствуют собственному пресс-релизу компании.
Ожидается, что после завершения транзакции The9 будет владеть 26 007 машинами для майнинга биткойнов с общей скоростью хеширования примерно 549 ПХ/с, что составляет около 0,36% от глобальной скорости хеширования биткойнов. Большинство этих горнодобывающих машин уже развернуто в Синьцзяне, Сычуани и Ганьсу в Китае.
Простой расчет позволяет оценить долларовую стоимость этой вычислительной мощности. Учитывая, что сеть Биткойн распределяет 52 560 блоков в год, и каждый блок представляет собой вознаграждение в размере 6,25 биткойнов, доля The9 Ltd в размере 0,36% соответствует годовому валовому доходу примерно в 35,5 миллионов долларов США при текущей рыночной цене 30 тысяч долларов за биткойн. Эта формула соответствует маркетинговым материалам Marathon Patent Group. Другими словами, учитывая текущую рыночную капитализацию компании в 125 миллионов долларов, акции NCTY торгуются по потенциальной форвардной цене продажи примерно в 3,5 раза.
(источник: Патентная группа Марафона)
Здесь, конечно, есть пара предостережений. Общая глобальная скорость хэширования биткойнов постоянно растет по мере того, как появляется все больше майнеров, а это означает, что любая отдельная мощность PH размывается. Цена Биткойна также неизвестна, поскольку потенциальное падение сужает любую маржу. Существуют также значительные затраты, связанные с накладными расходами и потреблением электроэнергии, которые NCTY не раскрывает. Неясно, сможет ли The9 Ltd получить доход около $35,5 млн, а ее валовая прибыль будет существенно меньше.
Стоит отметить, что в том же пресс-релизе, приведенном выше, руководство The9 Ltd поставило перед собой цель достичь 8–10% глобальной скорости хэширования биткойнов и в конечном итоге стать одним из крупнейших в мире майнеров криптовалюты. Мы скептически относимся к этим амбициозным амбициям, которые крайне маловероятны в сравнении со значительно более крупными глобальными игроками, имеющими преимущество.
Относительно дорого
Тем не менее, мы можем вернуться назад и использовать Marathon Patent Group в качестве ориентира, чтобы увидеть относительную ценность NCTY. В последнем пресс-релизе Marathon компания объясняет, что она приобрела в общей сложности 103 600 машин для майнинга, что соответствует примерно 10,36 EH/s или 10 360 Ph/s по хешрейту после доставки и развертывания. Этот уровень составляет около 6,9% глобального хешрейта биткойнов, что в 19 раз превышает показатель The9 Ltd. При цене 30 000 долларов за биткойн Marathon Patent Group рассчитывает получать 51,5 миллиона долларов в месяц или 618 миллионов долларов в год, согласно ее собственной оценке. Учитывая текущую рыночную капитализацию MARA в 1,9 миллиарда долларов, мы можем сказать, что акции торгуются в 3,1 раза выше потенциальной выручки, рассчитанной на основе общего количества приобретенного оборудования для майнинга.
Смысл этого упражнения состоит в том, чтобы сказать, что торговля NCTY с рассчитанным нами коэффициентом потенциальной цены к продажам в 3,5 раза относительно дороже, чем торговля акциями MARA с коэффициентом 3,1x, исходя из потенциального дохода от приобретенных машин для майнинга биткойнов. Здесь есть некоторая неопределенность, связанная со сроками развертывания и, конечно же, с неизвестной будущей рыночной ценой и структурой затрат. Тем не менее, при прочих равных условиях, мы считаем, что премия по NCTY неоправданна, учитывая, по нашему мнению, более высокий профиль риска в целом.
Избегайте NCTY
В индивидуальном выражении MARA получает преимущества как американская компания с надежной управленческой командой и сильным балансом. По нашим оценкам, похоже, что The9 Ltd приобретает менее эффективные или старые установки для майнинга, исходя из предполагаемого уровня хешрейта при объявленной покупке 26 007 по сравнению с цифрами для 103 060 майнеров MARA.
Уравновешивая наш бычий взгляд на цену Биткойна в долгосрочной перспективе, мы придерживаемся нейтрального взгляда на акции NCTY, считая их слишком рискованными в сегменте рынка, который и без того является спекулятивным. Компания имеет ограниченную доступную информацию о своей деятельности, а также плохой веб-сайт, который, по нашему мнению, необходимо улучшить.
Риск здесь, помимо потенциального снижения цены Биткойна, заключается просто в том, что полное развертывание операций по добыче полезных ископаемых не сможет принести ожидаемый доход. По мере увеличения сложности сети Биткойн мощность майнинга The9 будет постепенно снижаться. В будущем предприятию потребуется приобретать новые и обновленные машины, чтобы поддерживать производственные обороты. Ожидается, что акции NCTY, акции которых имеют микрокапитализацию, будут очень волатильными и в целом высокорисковыми.
С другой стороны, в сценарии, где The9 фактически возьмет под свой контроль весь приобретенный майнинг-парк и сможет начать генерировать биткойны на миллионы долларов. Также возможно, что акции могут набрать обороты в случае, если цена Биткойна поднимется выше. Мы будем держать это в поле зрения и посмотрим, как они поведут себя с будущими обновлениями, но пока мы пропускаем NCTY.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
