Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Имея 521 миллион долларов наличными и не имея финансового долга, 9F Inc. (NASDAQ:JFU) имеет рыночную капитализацию менее 350 миллионов долларов. Рынок считает, что компания прекращает деятельность из-за отсутствия партнеров-финансистов. На мой взгляд, покупать акции прямо сейчас разумно. Если 9F Inc. найдет нового партнера, цена акций может вырасти в три и более раз. Если они пойдут на ликвидацию, я бы не ожидал, что цена акций сильно упадет. Орел я выигрываю, решку я мало проигрываю.
Бизнес-модель и операции
9F Inc. — кредитная платформа, ведущая бизнес в Китае. Хотя текущая рыночная капитализация довольно мала, по словам Оливера Ваймана, 9F была крупнейшей онлайн-платформой потребительского кредитования с точки зрения остатка кредита в 2018 году:
Источник: сайт компании.
Мы говорим о компании, рыночная капитализация которой несколько лет назад превышала 2 миллиарда долларов, а рыночная капитализация составляет менее 300 миллионов долларов. В IPO приняли участие такие известные инвестиционные банки, как Credit Suisse (CS) и China Investment Securities International:
Источник: Андеррайтеры IPO.
Давайте немного поговорим о спектре финансовых продуктов, предлагаемых 9F Inc. Компания предоставляет онлайн-продукты для управления активами, а также кредиты и упрощение платежей. Наиболее актуальным направлением деятельности компании является предоставление кредитов молодым людям в Китае. В декабре 2019 года 75,8% заемщиков были в возрасте от 18 до 35 лет. Учитывая большое количество миллениалов в Китае, на мой взгляд, рыночные возможности компании очень велики:
Источник: Демографическая пирамида.
Я не могу оценить все кредитные продукты компании. Однако позвольте мне отметить, что наибольшая сумма кредитов составляет от 7% до 16% возобновляемых кредитов. Учитывая, что процентные ставки в США близки к нулю, я ожидаю, что инвесторам в США понравится бизнес-модель компании:
Источник: Годовой отчет.
Балансовый отчет
Одна АДА эквивалентна одной акции. По состоянию на 31 декабря 2019 года в обращении находилось 195,191 миллиона обыкновенных акций, а также 672 миллиона долларов США денежных средств. В июне 2020 года у компании было 521 миллион долларов наличными. Это означает, что 9F имеет 3,44 доллара наличными на акцию, что весьма впечатляет. Компания торгуется по цене менее 3 долларов, поэтому 9F крайне недооценен. Это не все. В декабре 2019 года компания сообщила об активах в размере 1,275 миллиарда долларов и обязательствах в 366 миллионов долларов; балансовая стоимость 4,6 доллара. Акции 9F Inc., судя по всему, торгуются по цене менее половины текущей балансовой стоимости за акцию. Подводя итог, можно сказать, что рынок, похоже, ожидает ликвидации компании или чего-то подобного, что, на мой взгляд, весьма маловероятно. Список активов приведен ниже. Обратите внимание, что счета подписывал такой известный аудитор, как Deloitte:
Источник: Годовой отчет, проверенный компанией Deloitte Touche Tohmatsu Certified Public Accountants LLP.
Источник: Пресс-релиз
Среди списка обязательств я не нашел финансовой задолженности, что ценю. Наиболее значимыми обязательствами являются начисленные расходы и доходы будущих периодов. Я бы не ожидал, что инвесторы будут бояться таких видов обязательств:
Источник: Годовой отчет, проверенный компанией Deloitte Touche Tohmatsu Certified Public Accountants LLP.
Снижение продаж
Услуги по содействию кредитованию и другие услуги сократились с 2017 по 2020 год. Акционеры могут быть очень расстроены операционными показателями 9F. С 2017 по 2019 год общая чистая выручка снизилась на 34% и составила $635 млн. Кроме того, компания перешла от сообщения о положительной чистой прибыли к убыткам в размере 309 миллионов долларов. Я не уверен, был ли кредитный рынок сложным в 2018 и 2019 годах, или компания не знала, как выдавать кредиты. В любом случае, итоги последних трёх лет не приносят пользы.
Источник: Годовой отчет, проверенный компанией Deloitte Touche Tohmatsu Certified Public Accountants LLP.
Последние цифры за второе полугодие 2020 года и риски
В первом полугодии 2020 года объем выдачи кредитов снизился на 90% по сравнению с показателем в первом полугодии 2019 года. Количество активных заемщиков также сократилось на 84% по сравнению с показателем первого полугодия 2019 года.
Источник: Пресс-релиз
Деловая активность 9F пострадала не только от Covid-19. Правительство Китая недавно ограничило процентную ставку, применимую к частным кредитам. В результате количество потенциальных клиентов 9F резко сократилось. Инвесторам необходимо прочитать следующее объяснение, данное компанией в недавнем сообщении:
Кроме того, на рост бизнеса и результаты деятельности Компании оказало и, вероятно, будет продолжать оказывать негативное влияние ужесточение нормативной базы в Китае, особенно недавно опубликованные решения Верховного народного суда о внесении изменений в положения по некоторым вопросам, касающимся применения Закона о судебном разбирательстве дел о частном кредитовании в отношении, среди прочего, верхнего предела процентной ставки, применимой к частным кредитам между физическими, юридическими лицами или другими организациями, которые не являются лицензированными финансовыми учреждениями. Любые корректировки или изменения верхнего предела годовой общей стоимости заимствований по вновь выданным кредитам, взимаемым с заемщиков в соответствии с Решениями или другими аналогичными правилами, могут подвергнуть бизнес Компании и ее будущий рост неопределенности. Источник: Пресс-релиз
Есть и еще один очевидный риск. Компания отметила два судебных иска со стороны двух аффилированных лиц, которые кажутся очень серьезными. В 2020 году цена акций резко упала в результате этой информации. Кроме того, многие юридические фирмы в США подали и другие иски против 9F:
Что касается двух ранее объявленных судебных исков между аффилированными лицами Компании и филиалом PICC Property and Casualty Company Limited в Гуандуне («PICC»), оба иска все еще остаются на предварительной стадии, и на данном этапе невозможно определить результат ни одного из них. иски. Если Компания не выиграет ни один из судебных исков полностью или частично или не сможет достичь благоприятного урегулирования с PICC, результаты деятельности Компании, финансовое состояние, ликвидность и перспективы могут быть существенно и неблагоприятно затронуты. Источник: Пресс-релиз
Источник: Иск
Давайте поймем важность партнеров. Как показано в строках ниже, в 2019 году общий остаток непогашенных кредитов компании составил 10,9 млрд долларов США. Партнеры по финансированию профинансировали 5 миллиардов долларов; около 50% от общей суммы выданных кредитов:
По состоянию на 31 декабря 2017, 2018 и 2019 годов общая сумма непогашенных кредитов составляла 45,7 млрд юаней, 52,0 млрд юаней и 76,0 млрд юаней (10,9 млрд долларов США). Источник: Годовой отчет.
В 2017, 2018 и 2019 годах наши институциональные партнеры по финансированию профинансировали кредиты, которые мы выдали нашим заемщикам, на сумму 109,6 млн юаней, 749,3 млн юаней и 34 901,7 млн юаней (5 013,3 млн долларов США) соответственно. Источник: Годовой отчет.
Сумма денег, предоставляемая партнерами, очень значительна. Если компания перестанет с ними работать, 9F Inc., возможно, не сможет выдавать много кредитов. Ей придется найти других партнеров, что, похоже, не так уж и просто. Судя по всему, у компании есть только две финансовые гарантийные компании, что весьма рискованно. Кроме того, спор компании с партнерами несколько увеличивает риск для акционеров 9F.
Кроме того, в рамках нашей программы прямого кредитования мы в настоящее время сотрудничаем с финансовыми гарантийными компаниями для обеспечения гарантийной защиты институциональных партнеров по финансированию, при этом две финансовые гарантийные компании впервые предоставили гарантийную защиту примерно 96,7% от общего объема выданных кредитов в рамках нашей программы прямого кредитования. пять месяцев 2020 года. Источник: Годовой отчет.
Рынок считает, что компания близка к ликвидации
Как уже говорилось, компания сообщает о $521 млн наличными и не сообщает о финансовой задолженности. Текущая рыночная капитализация составляет менее $400 млн. Большинство аналитиков согласятся с тем, что акции компании торгуются близко к ликвидационной стоимости, что, я не думаю, имеет смысл. Это не все. В первом полугодии 2020 года общий объем продаж составил $120 млн. Если предположить, что компания сообщит о продажах в 240 миллионов долларов в 2020 году, 9F торгуется на уровне 1,5-2х продаж в 2020 году. Обратите внимание, что аналитики Уолл-стрит ожидают, что в 2021 году объем продаж компании составит около $1 млрд или 7,3 млрд юаней. Согласно оценке на 2021 год, 9F будет торговаться с объемом продаж менее 0,5x в 2021 году. Уолл-стрит также подсчитала, что чистая прибыль в 2021 году составит около $210 млн. При рыночной капитализации в 300-400 долларов 9F торгуется почти в 2 раза дороже своей чистой прибыли. Большинство аналитиков согласятся, что это чрезвычайно низкая оценка.
Источник: Market Screener.
Акции 9F Inc. торгуются близко к своей ликвидационной стоимости. Компания по-прежнему выдает кредиты, и аналитики ожидают, что 2020 и 2021 годы будут лучше, чем 2019 год. Кроме того, у компании имеется огромное количество денежных средств. Если 9F решит прекратить свою операционную деятельность, у нее будет значительная сумма денег, которую она сможет передать акционерам. На мой взгляд, длинная позиция в компании идеальна. Если 9F обанкротится, акционеры получат деньги, и они не потеряют много. Если 9F сможет найти других партнеров по финансированию или текущий партнер по финансированию прекратит судебный процесс, цена акций вырастет. Если исходить из ожиданий аналитиков о продажах в 2021 году в размере $1 млрд, то, на мой взгляд, компания могла бы торговаться с ростом продаж в 1x-1,5x, если появятся новые партнеры. При 195 миллионах акций в обращении и при продажах 1x-2x цена акций составит 5-7 долларов.
Заключение
Судя по всему, у 9F Inc. имеется значительная сумма наличных денег и нет финансового долга. На мой взгляд, рынок считает, что компания собирается прекратить свою деятельность из-за отсутствия взаимопонимания с партнерами-финансистами. Потенциал снижения цены акций весьма ограничен, поскольку компания сообщает о значительной сумме денежных средств. Напротив, потенциал роста велик. Аналитики Уолл-стрит ожидают, что объем продаж 9F составит более 1 миллиарда долларов за год. Если это правда, цена акций, скорее всего, вырастет до более чем 5 долларов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
