Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Rand Capital (NASDAQ:RAND) смещает акцент с инвестиций в акционерный капитал на долговые инвестиции, создавая основу для регулярных выплат дивидендов. Целесообразно занять выжидательную позицию до тех пор, пока компания не продемонстрирует свою способность добиться успеха в новом начинании.
Предупреждение: RAND мало торгуется, и его покупать и продавать может быть сложно/дорого.
Что тебе нужно знать
RAND уже некоторое время торгует публично.
RAND торгует на фондовом рынке с 1969 года. Аллен (Пит) Грам, 62 года, генеральный директор компании, держит бразды правления с 1996 года (см. раздел «Выборы директоров» в доверенности от 1996 года).
RAND — это не типичный BDC.
Большая часть активов RAND представляет собой частные инвестиции. Это может быть одной из причин, по которой он не пользуется популярностью среди инвесторов, поскольку эти активы более рискованны, чем долговые инвестиции. Это также одна из причин, по которой RAND в прошлом не выплачивала регулярные дивиденды.
Рэнд находится в процессе перехода
RAND продолжает стратегический переход к инвестированию в активы, приносящие доход. Например, доля собственного капитала в процентах от общего объема инвестиций снизилась с 65% во втором квартале 2019 года до 58% во втором квартале 2020 года. Этот год станет первым годом, когда компания подает налоговую декларацию в качестве зарегистрированной инвестиционной компании «RIC». РИК не платят налоги и распределяют почти весь свой доход акционерам в виде дивидендов. Ниже приведена выдержка из финансового отчета за второй квартал, опубликованного в августе.
Рэнд намерена перейти к инвестиционной стратегии, ориентированной на высокодоходные долговые инвестиции, и намерена выбрать федеральный налоговый режим США в качестве регулируемой инвестиционной компании («RIC») с 1 января 2020 года в своей своевременно поданной федеральной налоговой декларации за 2020 год. налоговый год
RAND не объявил подробный план перехода
RAND не поделился подробностями плана перехода. Например, инвесторы и аналитики не знают состав и сроки перехода. RAND не особо известен своими сильными отношениями с инвесторами. Первые отчеты о прибылях и убытках компании состоялись в 2017 году, что немного, учитывая ее более чем 50-летнюю историю.
Из-за этой неопределенности RAND не подходит инвесторам, не склонным к риску.
Историческое представление
Чтобы учесть влияние COVID-19 на производительность, я измеряю изменения цен на акции до и после COVID-19 отдельно. Факты указывают на то, что результаты работы RAND были удручающими до и после Covid-19. За пять лет, закончившихся в декабре 2019 года, положение акционеров RAND было на 34% хуже, чем могло бы быть, если бы они положили свои деньги под матрас.
За 24 года правления Пита Грама общие потери инвесторов составили 12% по сравнению с ростом индекса S&P 500 на 370%.
Данные YCharts 
Данные YCharts
Собственность инсайдеров
Плохие результаты разочаровали инвесторов. Во время первого сообщения о прибылях и убытках RAND в 2017 году аналитик/управляющий активами выразил это разочарование, как показано в выдержке из сообщения о прибылях и убытках ниже. Г-н Грум выразил свое понимание и сказал, что они находятся в одной лодке, указав на недавнюю покупку акций менеджментом.
Вопрос: Бретт Рис: Верно, верно. Я ценю это, и если бы я мог оставить вам лишь некоторые эмпирические данные. Я купил акции лично для клиентов еще осенью 2013 года и доволен всем прогрессом, которого вы, ребята, достигли. Но в то время NAV составляла около 440, и предстоящей осенью мы собираемся продлить срок на четыре года, NAV составит пять, а цена акций составит 2,80 доллара. Итак, я был бы признателен за то, насколько вы сможете вытащить ящик с инструментами, чтобы попытаться сузить его в обозримом будущем.
Ответ: Пит Грум: Спасибо. И я ценю это, мы внутренне чувствуем, что лично руководство и совет директоров были крупными покупателями акций, в конце года мы сделали существенные покупки лично и членов совета директоров, но я думаю, что ваши отзывы более обоснованы.
Я не думаю, что эти двое находятся в одной лодке. Хотя г-ну Граму платят +300 000 долларов в год, не считая доходов от участия в заседаниях совета директоров, бедный управляющий активами, скорее всего, потерял работу.
С декабря 2016 года генеральный директор не покупал акции. Его акции застряли на уровне 173 000 акций (без поправки на обратное дробление акций 9 к 1). После обратного дробления акций в мае, г-н Грам владеет 19 294 акциями и стоит 214 544 доллара на момент закрытия рынка в понедельник.
Финансовое положение
У RAND один из самых низких коэффициентов долга, если не самый низкий, среди аналогов.
Компания имеет активы на сумму 61 127 860 долларов США, около двух третей из которых инвестировано в инвестиции, а остальная часть — в денежные средства, их эквиваленты и небольшую часть в другие ликвидные активы, что делает компанию небольшой и гибкой, что является хорошим качеством для компании в переход.
Данные YCharts
Дивиденды
За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2020 года, RAND получила 737 160 долларов налогооблагаемого дохода. По правилам RIC, RAND обязан распределить не менее 90% этой суммы.
По состоянию на 7 августа у RAND было в обращении 2 587 500 акций. Это означает потенциальную выплату дивидендов акционерам в размере 0,26 доллара США или 2,3% (исходя из цены акции в 11,12 доллара США) в первой половине года. Это 4,6% в годовом исчислении.
Окончательная доходность распределения дивидендов будет зависеть от формы портфеля после трансформации. Такие переменные, как средневзвешенная доходность, кредитное плечо и состав портфеля, будут определять доходность для акционеров.
Если предположить, что компания направляет все свои активы в долговые инвестиции, а средняя доходность по этим долговым инструментам составляет 12%, чистый инвестиционный доход составит 4,4 миллиона долларов США, исходя из годовых расходов в 2,7 миллиона долларов и 2 587 500 акций в обращении. Это соответствует доходности в 13,6%, исходя из цены закрытия рынка в понедельник в $11,12 за акцию. Это высокая доходность, особенно с учетом низкого долга компании.
Инвестирование в другие BDC
В этом году RAND купил акции следующих BDC.
| Компания | Символ | Расходы | Справедливая стоимость | % Чистые активы |
| Аполло Инвестмент | (АИНВ) | $ 364,084 | $ 291,725 | 0.6% |
| Арес Капитал | (АРКК) | $ 343,460 | $ 381,375 | 0.8% |
| ФС ККР Капитал | (ФСК) | $ 338,980 | $ 396,250 | 0.8% |
| Голуб Капитал | (ГБДЦ) | $ 403,910 | $ 418,750 | 0.8% |
| Сова Рок Капитал | (ОРКЦ) | $ 347,067 | $ 360,000 | 0.7% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: Таблица составлена автором. Справедливая стоимость по состоянию на 15 октября 2020 года, цена акции.
Инвесторы платят значительную сумму комиссий (базовые сборы, поощрительные сборы, корпоративные расходы) за RAND и в конечном итоге получают активы, которые они могли бы купить сами через онлайн-брокеров с минимальными комиссиями или без них. Решение компании купить публично торгуемые BDC является напоминанием о том, что RAND, возможно, не сможет самостоятельно выдавать кредиты, по крайней мере, на выгодных условиях. Компания на протяжении десятилетий фокусировалась на акционерном капитале, и инвесторам слишком рискованно делать ставку на успех перехода компании к новой бизнес-модели на данном этапе.
Оценка
Рэнд торгуется со значительным дисконтом к NAV. Годы разочаровывающих результатов в сочетании с недавней неопределенностью относительно перехода отпугивают инвесторов.
По состоянию на 30 июня 2020 года чистые активы RAND оценивались в 49 711 314 долларов США. С учетом текущих акций в обращении это составляет NAV в размере 19,21 доллара США. Текущая цена акций на момент написания этого предложения составляет 11,41 доллара, что соответствует 40% дисконту к NAV.
Прокси бой
Если вы разрываетесь между тем, чтобы дать мистеру Граму еще один шанс и купить плохую компанию со скидкой, или вы не совсем уверены, что риск того стоит, то вы не одиноки.
В 2019 году между User-Friendly Phone Book, LLC, с одной стороны, и менеджментом и East Asset Management разгорелась большая борьба за доверенность. Акционеры были засыпаны брошюрами, подобными приведенным ниже.
Источник: отрывок из брошюры против предложений, распространяемой компанией User-Friendly Phone Book, LLC.
Источник: фрагмент брошюры с предложениями в поддержку сделки East Asset Management.
Борьба за доверенность была связана с недавним переходом, в ходе которого произошло размывание акций.
Данные YCharts
Краткое содержание
Rand Capital — это компания BDC, находящаяся в переходном периоде. Компания смещает акцент с инвестиций в акционерный капитал на долговые инвестиции, создавая основу для регулярных выплат дивидендов.
У RAND большой потенциал, но его успех будет зависеть от способности руководства адаптировать свою деятельность к новой стратегии. Целесообразно занять выжидательную позицию до тех пор, пока компания не продемонстрирует свою способность добиться успеха в новом начинании.
Спасибо за прочтение. Если вы хотите получать уведомления об обновлениях RAND в режиме реального времени, прокрутите страницу вверх и нажмите кнопку «подписаться».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
