Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Быстрый дубль
Velocity Financial (NYSE:VEL) подала заявку на привлечение $109 млн в ходе IPO своих обыкновенных акций согласно измененному заявлению о регистрации S-1/A.
Компания предоставляет инвесторам в недвижимость разнообразные кредитные продукты и сопутствующие услуги.
VEL быстро росла, но тратила денежные средства от операционной деятельности, и IPO, похоже, было оценено по высокой цене.
Компания и бизнес
Компания Velocity Financial, расположенная в Вестлейк-Виллидж, штат Калифорния, известная как Velocity Capital Management, была основана в 2004 году для выдачи и управления кредитами для инвесторов, обеспеченными «ареной 1-4 квартир в аренду» и небольшой коммерческой недвижимостью, которые руководство называет «ссудами для инвесторов на недвижимость». ‘.
Руководство возглавляет соучредитель, генеральный директор и директор Кристофер Д. Фаррар, который ранее был главным операционным директором Worth Funding.
Портфель Velocity оценивался в $1,9 млрд, что представляет собой общий невыплаченный остаток всех кредитов, включая кредиты, предназначенные для продажи и инвестиций, по состоянию на конец сентября 2019 года.
Ниже представлен краткий обзорный видеоролик маркетинговой кампании компании:
Источник: Velocity Mortgage Capital.
Ипотечные планы компании включают долгосрочный кредит FlexPerm для инвесторов с возможным сроком до 30 лет, кредит ARV Pro для тех, кто нуждается в краткосрочном решении «исправить и перевернуть», Кредит QuickFix Loan», который представляет собой кредит с более высоким соотношением кредита к стоимости [LTV] по сравнению с кредиторами с твердыми деньгами, «Fast50 Loan», который представляет собой кредит с низкой ставкой LTV и простыми кредитными требованиями, а также кредит иностранному инвестору. для иностранных инвесторов, которые стремятся инвестировать в недвижимость США. (Источник: сайт компании)
Ниже представлен обзорный график состава инвестиционных кредитов компании по состоянию на 30 сентября 2019 г.:
Источник: Заявление о регистрации компании.
Руководство намерено получить дополнительный, растущий объем кредитов от существующей сети финансовых брокеров, а также расширить сеть за счет дополнительных ипотечных брокеров.
В настоящее время сеть насчитывает 2900 человек. За первые шесть месяцев 2019 года VEL выдала 1301 кредит через 690 ипотечных брокеров, что все еще небольшое количество по сравнению с более чем 590 000 лицензированными государством ипотечными брокерами в США.
Руководство также заявляет, что будет стремиться «приобретать» кредитные портфели, соответствующие его критериям.
Рынок и конкуренция
Согласно отчету UrbanLand об исследовании рынка за 2019 год, на долговые фонды и небанковские кредиторы приходилось около 11% индустрии кредитов на коммерческую и многоквартирную недвижимость в США в 2018 году, что на 7% больше, чем в прошлом году.
Банки занимали наибольшую долю рынка недвижимости США, на их долю в 2018 году приходилось около 40% рынка, за ними следовали спонсируемые государством предприятия с 22%, коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, с 16% и компании по страхованию жизни с 10%. можно увидеть на рисунке ниже:
Источник: Real Capital Analytics.
Выдача ипотечных кредитов достигла рекордного уровня в 549 миллиардов долларов США в 2018 году, что на 39% больше, чем в 2008 году, как показано на графике ниже:
Источник: Real Capital Analytics.
Velocity конкурирует со специализированными финансовыми компаниями, региональными и местными банками и сберегательными фондами, государственными и частными организациями, институциональными инвесторами, ипотечными банкирами, страховыми компаниями, инвестиционно-банковскими фирмами, а также другими финансовыми учреждениями.
Основные конкуренты, предлагающие альтернативные финансовые решения, включают:
- ХФФ
- CBRE Capital Markets (CBRE)
- Банк ключей (KEY)
- Истдил Обеспеченный (WFC)
- JPMorgan Chase (JPM)
- Меридиан Капитал Групп
- BofA Securities (BAC)
Источник: Сентио
Финансовые показатели
Последние финансовые результаты VEL можно резюмировать следующим образом:
- Сильный рост совокупного процентного дохода
- Рост чистого процентного дохода после резерва на покрытие убытков, хотя и замедляющимися темпами
- Колеблющаяся чистая процентная маржа
- Сниженные и очень низкие списания по средним кредитам
- Высокое и растущее использование денежных средств от операций
Ниже приведены соответствующие финансовые показатели, полученные на основе заявления о регистрации фирмы:
| Общий процентный доход | ||
| Период | Общий процентный доход | % отклонения от предыдущего |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2019 г. | $113,407,000 | 24.4% |
| 2018 | $124,722,000 | 27.5% |
| 2017 | $97,830,000 | |
| Чистый процентный доход после резерва на потери по кредитам | ||
| Период | Чистый процентный доход после резерва на потери по кредитам | % отклонения от предыдущего |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2019 г. | $40,747,000 | 11.9% |
| 2018 | $48,602,000 | 34.6% |
| 2017 | $36,117,000 | |
| Чистая процентная маржа, связанная с портфелем | ||
| Период | Чистая процентная маржа, связанная с портфелем | |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2019 г. | 4.06% | |
| 2018 | 4.34% | |
| 2017 | 4.30% | |
| Списания средних кредитов | ||
| Период | Списания средних кредитов | |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2019 г. | 0.03% | |
| 2018 | 0.03% | |
| 2017 | 0.09% | |
| Денежный поток от операций | ||
| Период | Денежный поток от операций | |
| Девять мес. Завершилось 30 сентября 2019 г. | $(77,193,000) | |
| 2018 | $(72,485,000) | |
| 2017 | $37,644,000 |
нажмите, чтобы увеличить
По состоянию на 30 сентября 2019 года у компании было $12,0 млн денежных средств и $145,3 млн обеспеченного финансирования. (неаудировано, промежуточно)
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 30 сентября 2019 года, был отрицательным (129,1 млн долларов США).
Подробности IPO
VEL намерена продать 7,25 миллиона своих обыкновенных акций по средней цене $15,00 за акцию, получив валовую выручку примерно в $109 миллионов, не считая продажи обычных опционов андеррайтера.
Если предположить успешное IPO в середине предложенного ценового диапазона, рыночная капитализация компании на IPO составит около $285 млн.
Без учета эффектов опционов андеррайтера и акций частного размещения или акций с ограниченным доступом, если таковые имеются, соотношение акций в обращении к акциям в обращении составит примерно 38,16%.
Согласно последней документации, поданной в регулирующие органы, фирма планирует использовать чистую выручку следующим образом:
Мы намерены использовать примерно 75 % валовой выручки от этого предложения для погашения части нашего непогашенного корпоративного долга, до максимального погашения в размере 75 миллионов долларов основной суммы (плюс соответствующие штрафы за досрочное погашение), а оставшуюся часть — для общих корпоративных целей. включая выдачу или приобретение инвесторами кредитов на недвижимость.
Презентация руководства о роуд-шоу компании недоступна.
Андеррайтерами IPO являются Wells Fargo Securities, Citigroup, JMP Securities и Raymond James.
Комментарий
VEL хочет привлечь государственный капитал для погашения части своего корпоративного долга и финансирования дополнительного расширения кредитного портфеля.
Финансовые показатели компании указывают на значительный рост общего процентного дохода, но замедление чистого процентного дохода после резерва на возможные потери по кредитам и снижения чистой процентной маржи.
Рыночные возможности для предоставления кредитов, ориентированных на инвесторов в недвижимость, велики и хорошо растут в условиях достаточно расширяющейся экономики США.
Однако чистая процентная маржа фирмы может оказаться под давлением из-за более низких процентных ставок, если Федеральная резервная система продолжит снижать ставки.
В условиях низких процентных ставок кредиторы испытывают значительное сокращение чистой процентной маржи. Учитывая, что потенциально впереди все более длительный период сверхнизких процентных ставок, способность VEL повышать маржу может оказаться под вопросом.
Что касается оценки, то трудно с какой-либо уверенностью определить будущий рост и перспективы прибыли молодой компании, поэтому расчет DCF на самом деле является лишь ориентиром.
Но, учитывая щедрые предположения DCF, акции кажутся высоко оцененными при предлагаемой цене IPO в 15 долларов за акцию.
Кроме того, компания, судя по всему, тратит значительную сумму денежных средств от своей деятельности.
Учитывая высокие цены на IPO и риски сжатия маржи, я откажусь от IPO.
Ожидаемая дата ценообразования IPO: 16 января 2020 г.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
