Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Недавно, просматривая свой анализатор фиксированного дохода, я наткнулся на детские облигации с доходностью более 11% и решил копнуть глубже. Компанией, выпускающей детские облигации, является Conifer Holdings (NASDAQ:CNFR). Облигации торгуются под тикером (NASDAQ:CNFRL) и подлежат погашению с шагом в 25 долларов. Хотя в течение года ценная бумага торговалась между 20 и 25 долларами, недавнее движение цены вниз привело к более высокой доходности и подогрело мой интерес.
Источник: В поисках Альфа
Согласно веб-сайту, Conifer Holdings — страховая холдинговая компания, базирующаяся в Мичигане. Компания нацелена на нишевые рынки по всей территории Соединенных Штатов. Компания имеет коммерческое направление деятельности, которое в основном состоит из страхования имущества и страхования от несчастных случаев для малого и среднего бизнеса. Еще одним направлением деятельности компании является личное страхование домовладельцев «малоценного жилья».
Страховые компании — сложные животные для оценки. Как и другие типы финансовых компаний, страховые компании не инвестируют в традиционные формы капитала, а вместо этого вкладывают свой капитал в другие инвестиции. Что касается страховых компаний, я склонен сосредотачиваться на эффективности андеррайтинга компании и ее требованиях к капиталу.
Благодаря своей финансовой отчетности компания Conifer упрощает эту оценку. Компания сообщает коэффициент убытков, коэффициент расходов, комбинированный коэффициент (который представляет собой коэффициент убытков плюс коэффициент расходов), коэффициент несчастных случаев за предыдущий год (для выражения потерянных претензий, связанных с предыдущими годами) и коэффициент несчастных случаев в текущем году ( комбинированный коэффициент за вычетом предыдущего года).
Коэффициент убыточности рассчитывается путем разделения чистых убытков на чистые премии и доходы от андеррайтинга. Этот коэффициент оценивает, насколько эффективно компания покрывает свои убытки от андеррайтинговой деятельности. Коэффициент расходов рассчитывается путем разделения затрат на приобретение полиса (например, накладных расходов и комиссий) на чистые премии и доходы от андеррайтинга. Если коэффициент убытков Conifer растет, то компании следует сосредоточиться либо на предотвращении претензий, либо на повышении цен. Если коэффициент расходов компании слишком высок, ей, вероятно, следует сосредоточиться на накладных и эксплуатационных расходах.
Коэффициенты убытков и расходов Conifer резко выросли в третьем квартале 2017 года. Это произошло из-за сочетания претензий, связанных с ураганами Харви и Ирма, а также решением компании увеличить свои резервы на случай убытков путем выпуска субординированных долговых обязательств на сумму 30 миллионов долларов США (частных размещений) и привлечение денежных средств путем выпуска обыкновенных акций. Независимо от того, включают ли инвесторы в свой анализ выбросы 2017 года, коэффициент несчастных случаев в Conifer в текущем году ниже тренда, причем самый последний показатель является самым низким с четвертого квартала 2017 года.
Источник: данные Conifer Earnings Releases за 2016–2019 гг. в таблице автора.
Ураганы, среди прочего, действительно представляют риск для страховщика, о чем свидетельствуют финансовые результаты за 2017 год. Чтобы избежать этих рисков, компания должна тщательно контролировать свой капитал и оценивать любые ситуации, которые могут создать дополнительные претензии. Именно здесь капитал Conifer в соответствии с его законодательными требованиями становится важным показателем устойчивости компании.
Conifer ежегодно сообщает о своем капитале и профиците по сравнению со стандартами Национальной ассоциации комиссаров по страхованию в своем отчете 10-K. В этом разделе компания кратко объясняет требования к капиталу, которых она должна придерживаться, и предоставляет только данные. Хотя коэффициент требований компании, основанный на риске (капитал по сравнению с установленным законом минимумом), снижается, он по-прежнему почти в четыре раза превышает требуемый уровень.
Источник: Conifer 2018 СПК 10-К.
Несмотря на буфер требований к капиталу, я не верю, что Conifer сможет профинансировать свои детские облигации со сроком погашения в 2023 году за счет денежных средств. Хотя у компании, вероятно, будет достаточно ликвидности для погашения своего долга, это снизит требования к капиталу вдвое, но я не думаю, что компания будет довольна этим шагом. В результате я считаю, что компания рефинансирует свои детские облигации между датой отзыва 30 сентября 2021 года и датой погашения ровно через два года.
Если инвесторы решат приобрести детские облигации Conifer, им следует сделать это, разместив лимитный ордер. Детские облигации торгуются с широким спредом спроса и предложения и не являются ликвидными, поэтому инвесторам также следует рассчитывать на то, что они будут удерживать ценные бумаги до погашения. В целом, риски присутствуют, но отсутствие публичного внимания привело к тому, что облигации оказались ниже этих рисков и предоставили прекрасную возможность получения прибыли для инвесторов с фиксированным доходом.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
