Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В последние годы частное образование в Китае быстро растет и стало важной частью общего рынка образования. По сравнению с государственными школами они считаются более качественным вариантом для растущего населения среднего класса, поскольку частные школы обычно принимают учащихся на основе их меритократии. Еще одной отличительной чертой частного образования, которая побуждает родителей платить за обучение, является репетиторство после школы. Рынок внеклассного репетиторства значительно вырос с 203,2 млрд юаней в 2011 году до 393,0 млрд юаней в 2017 году.
(Источник: ДанныеДа)
Источник: Отчет о развитии образования в Китае за 2018 год, Deloitte.
Согласно отчету Frost & Sullivan, Bright Scholar Education Holdings (NYSE:BEDU) является крупнейшим оператором международных и двуязычных школ K-12 в Китае по количеству учащихся по состоянию на 31 августа 2018 года. Ожидается, что компания отчитается о прибыли 22 апреля 2019 года, после закрытия рынка. Отчет будет за финансовый квартал, заканчивающийся в феврале 2019 года. В этой статье мы рассмотрим финансовые показатели Bright Scholar и оценим отраслевые факторы, которые могут помочь компании продолжить рост, а также риски, которые могут негативно повлиять на ее прибыль.
Финансовые показатели
BEDU сообщила о прибыли за первый финансовый квартал 2019 финансового года, завершившийся 30 ноября 2018 года. Выручка выросла на 39,8% в годовом исчислении до 650,0 млн юаней. Себестоимость доходов и операционных расходов увеличились на 42,3% и 42,5% соответственно. В результате операционная прибыль увеличилась лишь на 32,8% до 182 миллионов юаней. Компания не только не имеет долгосрочных долгов, но и получает прибыль от инвестиций. Доходы от инвестиций и процентные доходы частично компенсировали расходы по налогам. В результате чистая прибыль увеличилась на 32,9% до 158,3 млн юаней.
(Данные: ежеквартальный отчет компании, расчеты автора)
Коммерческие и административные расходы за квартал выросли на 51% до 121,6 млн юаней по сравнению с 80,6 млн юаней за тот же период предыдущего финансового года. Это составило 18,7% от общей выручки по сравнению с 17,3% в первом квартале 2018 года.
Увеличение коммерческих, общих и административных расходов произошло главным образом за счет увеличения компенсаций и льгот, получаемых от дополнительных сотрудников общего и административного состава; расходы, связанные с планом владения акциями сотрудников («ESOP»), для удержания талантов; увеличение маркетинговых расходов на продвижение бренда; затраты, связанные с приобретениями и другими профессиональными услугами для поддержки роста бизнеса в качестве листинговой компании, а также дополнительные коммерческие и административные расходы, понесенные в результате приобретенных предприятий.
BEDU продемонстрировала впечатляющие результаты за весь 2018 финансовый год. Выручка выросла на 391 млн юаней до 1719 млн юаней. Это увеличение на 29,4% по сравнению с 2017 годом, когда объем продаж компании составил 1328 миллионов юаней. Чистая прибыль составила 249 миллионов юаней, увеличившись на 29,77% по сравнению со 192 миллиардами юаней в предыдущем году.
(Данные: отчет компании за 2018 год, расчеты автора)
(Данные: отчет компании, расчеты автора)
Выручка выросла с 588 миллионов юаней до 1719 миллионов юаней за четыре года. Несмотря на то, что большинство инвесторов были бы рады продолжению роста, такие быстрые темпы могут привести к ухудшению чистой маржи. Как уже говорилось ранее, компания имеет процентный и инвестиционный доход. Таким образом, его чистая прибыль существенно не отличается от операционной прибыли.
(Данные: отчет компании за 2018 год, расчеты автора)
Баланс
Денежные средства и их эквиваленты снизились на 23,4%. BEDU увеличила депозиты для приобретения до 216 миллионов юаней. Это отражает план компании по ускорению роста бизнеса. Компания продолжает осуществлять стратегические инвестиции и сотрудничество. В результате в 2018 финансовом году гудвилл увеличился до 609,5 млн юаней со 104,0 млн юаней в предыдущем году, а нематериальные активы выросли до 73,6 млн юаней с 21,2 млн юаней в 2017 финансовом году. Несмотря на то, что денежные средства и их эквиваленты уменьшились в первом квартале 2019 года, BEDU имеет стабильную финансовую базу, поскольку она обеспечила денежные ресурсы для финансирования будущих приобретений. За весь 2018 финансовый год денежные средства и их эквиваленты увеличились с 1 883 млн юаней до 3 154 млн юаней, в основном за счет поступлений от последующего размещения в размере 1,15 млрд юаней. Кроме того, денежный поток от операционной деятельности вырос с 360,6 млн юаней в 2016 финансовом году до 554,2 млн юаней в 2018 финансовом году.
(Данные: ежеквартальный отчет компании, расчеты автора)
(Данные: ежеквартальный отчет компании, расчеты автора)
Акционерный капитал за квартал, завершившийся 30 ноября 2018 года, составил 2 885 миллиардов юаней, что на 1,5% больше, чем в предыдущем квартале. Увеличение накопленного прочего совокупного дохода и нераспределенной прибыли было частично компенсировано снижением добавочного оплаченного капитала с тех пор, как компания выкупила свои акции в первом квартале 2019 года. За весь 2018 финансовый год BEDU выкупила 1,2 миллиона акций на общую сумму 108,9 миллиона юаней.
(Данные: отчет компании, расчеты автора)
Сегменты
Дополнительные образовательные услуги выросли на 244,7% в прошлом квартале. На этот сегмент пришлось лишь 12% выручки компании в 2018 финансовом году, но он развивался темпами, которые были намного выше, чем у других сегментов. Нет сомнений в том, что услуги репетиторства после школы будут продолжать быстро расти, поскольку их рынок в Китае огромен.
(Данные: отчет компании за 2018 год, расчеты автора)
Это связано с твердой верой в то, что учащиеся, которые учатся раньше и дольше, наконец-то смогут успешно сдать вступительные экзамены в колледж и составить конкуренцию почти 8 миллионам выпускников средних школ. Поэтому родители отдают своих детей на частные внеклассные занятия еще с детского сада.
(Источник: ДанныеДа)
На диаграмме ниже показано количество выпускников средних школ в Китае в период с 2007 по 2017 год (в миллионах).
(Источник: Statista.com)
Риски
Компания может не добиться успеха в поддержании или увеличении общей прибыльности. Некоторые школы находятся на этапе наращивания мощности, а школы со сравнительно низким уровнем загрузки в настоящее время работают в убыток. Компания, возможно, не сможет повысить прибыльность этих школ. Поскольку BEDU планирует расширять свою школьную сеть (в Китае и за рубежом), новые школы могут негативно повлиять на прибыльность. Способность поддерживать прибыльность также будет зависеть от регулирования отрасли.
Тенденции отрасли
Что касается спроса, то число иностранных школьников в 2017 году составило 245 тысяч, при этом предполагаемый будущий темп роста составит 10%. На китайских иностранных школьников приходилось 0,11% всего рынка базового образования. Ожидается, что частное образование продолжит свой рост, поскольку доля частного образования в развитых странах, таких как США и Великобритания, в 2017 году составляла 8-9%. Между тем, государственные расходы на образование с 2012 года замедлились. Маловероятно, что они будут увеличиваться. ассигнования на образование на одного учащегося в течение короткого периода времени, что затрудняет для государственных школ удовлетворение требований родителей на дифференцированное образование. Со стороны предложения в 2017 году количество международных школ составило 734. Среди этих школ 367 были частными двуязычными школами. Частные двуязычные школы показали самый высокий рост в 2017 году — 23,4%.
Источник: Отчет о развитии образования в Китае за 2018 год, Deloitte.
Заключение
BEDU, вероятно, продолжит свой рост и останется прибыльным как крупнейший оператор международных и двуязычных школ K-12 в Китае с точки зрения набора учащихся. Дальнейшему росту будет способствовать микроэкономическая ситуация и прочное финансовое положение компании. Акции могут быть хорошей инвестицией для тех, кто заинтересован в акциях роста, особенно сейчас, когда коэффициент P/E снизился до 36,35 после достижения 74,37 в 2017 году. Компания собирается отчитаться о прибыли 22 апреля 2019 года, после закрытия рынка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
