InnSuites Hospitality Trust (IHT): обзор деятельности компании и её акций

130
0

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Введение инвестиционной диссертации:

InnSuites Hospitality Trust (NYSE:IHT) владеет долями в отелях, а также управляет рядом отелей. Эта компания недавно продала некоторые активы, что дало существенное представление о том, что ее акции значительно недооценены. Кроме того, Совет директоров принимает меры по дополнительной продаже активов и другим планам, таким как потенциальное слияние, которое может повысить акционерную стоимость.

Источник: веб-сайт InnSuites Hospitality Trust.

История компании:

Имея в обращении около 9,4 миллиона акций, рыночная капитализация Innsuites составляет всего около 16 миллионов долларов. Из-за чрезвычайно малого размера аналитики с Уолл-стрит, похоже, не имеют никакого охвата, а объем торгов небольшой. Несколько недавних сделок, заключенных этой компанией, по-видимому, позволяют предположить, что сумма стоимости запчастей значительно превышает текущую рыночную капитализацию и цену акций.

Недавняя продажа технологического подразделения и продаж трех отелей, похоже, указывает на серьезный сдвиг в стратегии. Другим важным событием является то, что Совет директоров недавно опубликовал заявление, которое, похоже, подтверждает, что происходит изменение стратегии с целью монетизации значительных активов, которыми владеет компания, и поиска способа увеличения акционерной стоимости. Совет директоров считает, что цена акций не отражает активы, которыми владеет компания, и это, по-видимому, является причиной недавнего изменения стратегии монетизации активов.

В недавнем заявлении компания заявила:

Наш долгосрочный стратегический план и продолжающаяся деятельность направлены на получение полной выгоды от стоимости нашего капитала в сфере недвижимости и гостиничных операций с ожиданием либо продажи всей оставшейся доли в наших отелях, либо потенциального кандидата на слияние Траста, который, как мы надеемся, увеличить стоимость акций для акционеров. Наш план аналогичен стратегиям, которым следуют лидеры международной гостиничной индустрии, которые за последние несколько лет сократили владения недвижимостью и сосредоточились на гостиничных услугах».

(Кстати, компания заявила, что выкупала акции в той же документации, указанной выше.)

15 августа 2018 года компания объявила о продаже IBC Hotels, LLC за 3 миллиона долларов с чистой выручкой в ​​2,75 миллиона долларов. Технологическое подразделение IBC Hotels разработало программное обеспечение для управления гостиницей и было приобретено другой компанией. Подразделение IBC Hotels было зарегистрировано на балансе стоимостью всего 400 000 долларов. Таким образом, эта продажа принесла прирост капитала в размере 2,375 миллиона долларов. Теперь, когда технологическое подразделение продано, отелям, которыми владеет InnSuites Hospitality Trust, возможно, придется платить этому бывшему подразделению лицензионный сбор за использование программного обеспечения, но если это так, я считаю, что плата будет весьма номинальной.

Что еще более важно, 29 октября 2018 года InnSuites Hospitality Trust объявила о завершении продажи отелей The InnSuites Yuma Hotel и Suites Best Western примерно за 16,05 миллиона долларов.

Просматривая финансовые данные на различных веб-сайтах, таких как Yahoo Finance или MSN Money, я видел разные цифры, сообщаемые для этой компании (это отклонение может зависеть от того, указаны ли цифры разводненной или неразводненной прибыли), поэтому я думаю, что это имеет смысл для инвесторов. просмотреть финансовые показатели, представленные компанией в документах SEC и/или пресс-релизах. В пресс-релизе от 14 декабря 2018 года компания сообщила о базовой прибыли в размере 16 центов на акцию за девять месяцев, закончившихся 31 октября 2018 года, и разводненной прибыли на акцию в размере 12 центов за тот же период.

Компания сообщила, что в третьем квартале выручка от продолжающейся деятельности составила около $1,5 млн, что на 15% больше, чем выручка около $1,3 млн за тот же период прошлого года. За девять месяцев, закончившихся 31 октября 2018 года, компания сообщила о выручке в размере около $4,8 млн от продолжающейся деятельности, что на 12% больше по сравнению с выручкой в ​​$4,3 млн за тот же период прошлого года. Сильная экономика на юго-западе, низкий уровень безработицы и другие факторы, по-видимому, стимулируют спрос на путешествия, а это, в свою очередь, способствует росту доходов InnSuites Hospitality Trust. Исходя из этого показателя, годовой доход от продолжающейся деятельности должен превысить 6 миллионов долларов в год и иметь возможность расти в высоком однозначном диапазоне в будущем.

Компания сделала еще одно заявление, которое привлекло мое внимание, поскольку оно, похоже, подтверждает (наряду с этими двумя недавними сделками), что эти акции, вероятно, стоят гораздо больше, чем текущая цена акций. В пресс-релизе говорилось:

Руководство полагает, что в течение длительного периода времени средняя рыночная цена акций Траста была значительно ниже истинной базовой стоимости денежных средств, дебиторской задолженности, чистого капитала в сфере недвижимости по рыночной стоимости, других чистых активов и гудвила. Попечительский совет намерен вскоре собраться, чтобы обсудить будущие стратегии Траста».

Если посмотреть на аналогичные компании, Wyndham Hotels & Resorts, Inc. (WH) имеет годовой доход около $1,26 млрд, а рыночная капитализация составляет около $4,87 млрд при коэффициенте P/S 3,8. Hilton Worldwide Holdings, Inc. (HLT) имеет годовой доход около $3,7 млрд и рыночную капитализацию около $22 млрд, что означает соотношение P/S около 5,9. Годовой доход Hyatt Hotels Corporation (H) составляет около $2,59 млрд, а рыночная капитализация — около $7,5 млрд, что означает соотношение P/S около 3.

Поскольку это чрезвычайно известные бренды, они торгуются с премиальной оценкой, в 3-6 раз превышающей годовой доход. На мой взгляд, для оценки потенциальных доходов в размере 6 с лишним миллионов долларов от продолжающейся деятельности InnSuites Hospitality Trust значительно более низкая оценка в 1–1,5 раза больше годового дохода кажется более подходящей. Это означает, что потенциальный диапазон стоимости сегмента гостиничных услуг/операций составит от 6 до 9 миллионов долларов США, исходя из предполагаемого уровня выручки в 6 миллионов долларов США.

Компания владеет другими активами, которые, если судить по недавним продажам активов и заявлениям руководства, являются потенциальным индикатором того, что активы компании недооценены по текущей цене акций. В документации, поданной компанией (стр. 27), содержится следующая информация о двух отелях, выставленных на продажу.

Гостиница Ценность книги Ипотечный баланс Указанная запрашиваемая цена Потенциальная валовая прибыль
Альбукерке $1,917,000 $0 $7,000,000 $7,000,000
Тусон $7,602,000 $4,872,000 $15,500,000 $10,628,000
Общий $17,628,000

нажмите, чтобы увеличить

InnSuites Hospitality Trust владеет примерно 20% акций отеля Albuquerque и примерно 51% акций отеля Tucson. Таким образом, по заявленным ценам стоимость (для Innsuites) отеля в Альбукерке составляет около 1,4 миллиона долларов, а для отеля в Тусоне — 5,4 миллиона долларов. Эти оценочные значения могут быть выше фактических продажных цен, и могут возникнуть другие затраты, которые уменьшают суммы выручки. Однако это подразумевает, что принадлежащие ей доли владения являются ценными, особенно по сравнению с рыночной капитализацией этой компании.

Если посмотреть на балансовую стоимость отеля Tuscon, то примерно 51% акций находится на балансе и стоит около 7,6 миллиона долларов. Это составляет около 3,8 миллиона долларов балансовой стоимости Траста. 51%-ная доля в активе оценочной стоимостью $15,5 млн представляет собой около $7,9 млн. Это предполагает потенциальную прибыль в размере 4,1 миллиона долларов по сравнению с текущей балансовой стоимостью доли в 3,8 миллиона долларов, принадлежащей трасту.

Доля в отеле Albuquerque зарегистрирована на сумму около 1,9 миллиона долларов, поэтому стоимость примерно 20% акций, принадлежащих трасту, составляет около 380 000 долларов. Однако, как подробно говорилось ранее, Траст может иметь право на получение около $1,4 миллиона доходов от продажи, что представляет собой прибыль чуть более $1 миллиона от текущей заявленной балансовой стоимости.

В совокупности, я подсчитал, что после продажи этих двух отелей потенциальное увеличение акционерного капитала составит примерно 5,1 миллиона долларов.

Начав с текущего акционерного капитала в $17,8 млн, добавив $5,1 млн к стоимости недвижимости в Альбукерке и Тусоне на $5,1 млн и $6-9 млн за гостиничный бизнес, мы получаем на данный момент диапазон оценки от $28,9 до $31,9 млн. Это значительно превышает текущую рыночную оценку в ~ 17 миллионов долларов.

Может быть и дополнительный потенциал роста. Разумно предположить, что, поскольку компания заявила, что ищет потенциального кандидата на слияние для Trust, она намерена искать гораздо более крупную частную компанию в сфере гостеприимства, которая желает стать публичной. Частная сеть отелей могла бы счесть слияние с InnSuites Hospitality Trust очень привлекательной сделкой по ряду причин. Частная компания получит значительную ценность, присущую листингу на Американской фондовой бирже NYSE и связи с компанией с 48-летней историей операционной деятельности и выплаты дивидендов.

Для компании выход на биржу посредством традиционного IPO обходится дорого, особенно с учетом заоблачных комиссий за инвестиционно-банковские услуги, и это может быть долгим и трудоемким процессом. Это могло бы повысить ценность InnSuites Hospitality как кандидата на слияние. Я оцениваю премию за слияние в 10–12 миллионов долларов. (Более подробную информацию о затратах на публичное размещение см. в Приложении)

Текущий акционерный капитал: Потенциальное увеличение капитала при продаже отелей: Моя оценочная стоимость подразделения гостиничных услуг: Потенциальная стоимость корпоративной оболочки как кандидата на слияние: Итого (на основе низкого диапазона оценок): Итого (на основе высокого диапазона оценок):
Около $17,8 млн. 5,1 миллиона долларов От 6 до 9 миллионов долларов От 10 до 12 миллионов долларов 38,9 миллиона долларов 43,9 миллиона долларов

нажмите, чтобы увеличить

Стоимость Innsuites выглядит весьма недооцененной, если принять во внимание, что Траст, скорее всего, получит значительную прибыль от продажи отелей.

Учитывая 9,4 миллиона акций в обращении, оценка в размере от 38,9 до 43,9 миллиона долларов приводит к потенциальной целевой цене в 4,13 доллара за акцию при использовании нижнего диапазона оценок и 4,67 доллара за акцию при использовании верхнего диапазона оценок. Если вы включите примерно 3 миллиона акций партнерства класса RRF, которые могут быть конвертированы 1 к 1 в обыкновенные акции, количество полностью разводненных акций в обращении может составить около 12,4 миллиона, что соответствует потенциальной целевой цене от 3,13 до 3,50 долларов за акцию. Консервативно я устанавливаю целевую цену в 3 доллара за акцию. Очевидно, что могут быть некоторые значения, которые ниже или выше, и существуют разные способы расчета стоимости компании, но в целом я считаю, что оценка в 3 доллара за акцию является разумной, и эта акция время от времени перепрыгивала этот уровень. в прошлом году достигал $3,70 на акцию.

Рынок коммерческой недвижимости в Аризоне остается сильным:

Как отмечается в недавней статье, перспективы коммерческой недвижимости в Аризоне на 2019 год кажутся хорошими, поэтому это должно стать позитивным фоном для продолжения продаж активов. Сильный рынок коммерческой недвижимости в Финиксе и Аризоне в целом обусловлен благоприятной для бизнеса средой, сильным ростом рабочих мест и ростом населения. Эта позитивная экономическая ситуация, вероятно, принесет пользу InnSuites Hospitality Trust в плане текущих и будущих продаж отелей.

Крупная инсайдерская собственность:

Я рад видеть, что руководство владеет огромной долей участия, поэтому у них есть преимущество и большая мотивация видеть эту торговлю акциями по справедливой стоимости. Джеймсу Ф. Вирту, генеральному директору, 72 года, и он владеет почти 7 миллионами акций, или около 70% выпущенных в обращение акций всей компании.

Дивидендная история:

12 декабря 2018 года компания объявила дивиденды в размере 1 цент на акцию, которые подлежали выплате акционерам по состоянию на 10 января. Эти дивиденды продолжают непрерывную 48-летнюю историю выплаты дивидендов. 14 декабря 2018 года эта компания сообщила о разводненной прибыли в размере 12 центов на акцию за девять месяцев, закончившихся 31 октября 2018 года.

Как и в случае с любыми акциями, существует ряд факторов риска, которые следует учитывать, включая потенциальную нехватку ликвидности и волатильное движение цен вверх и вниз. Конкретно,

  • Иногда между ценами спроса и предложения может быть большой разброс.
  • На деятельность и финансы может повлиять ряд проблем, включая погоду и терроризм, которые могут снизить спрос на туризм.
  • В компании такого размера уход ключевого руководителя может оказать негативное влияние на деятельность в большей степени, чем в более крупной компании.
  • В целом, инвестирование в меньшую компанию иногда может нести дополнительные риски из-за потенциального конфликта интересов, членов семьи и друзей, работающих в компании, сделок со связанными сторонами и тому подобного.
  • Поскольку ее гостиничные активы сконцентрированы на юго-западе, для этой компании также существует потенциальный риск ухудшения ситуации, поскольку она географически не диверсифицирована.

Я бы установил риск понижения на уровне $1,30 на акцию. Это как раз около 52-недельного минимума, и хотя мне трудно представить, что он опустится настолько низко в разгар стратегии по продаже активов и увеличению акционерной стоимости, стоит рассмотреть негативный сценарий, при котором произойдет крупная рыночная распродажа. Падение и, возможно, нехватка ликвидности этих акций отбрасывает их обратно к 52-недельному минимуму. Однако эта акция, похоже, не торгуется в соответствии с рынком; атрибут, который я ценю.

Я думаю, что если бы эта акция действительно упала до 52-недельного минимума из-за отката рынка или какой-либо другой проблемы, не вызванной новостями компании или фундаментальными показателями, она быстро восстановилась бы. Я думаю, что устойчивый откат до этого уровня должен основываться на изменении фундаментальных показателей компании, и я не считаю это весьма вероятным сценарием, поскольку ее основные активы получены из довольно стабильных источников, таких как денежные средства на балансе и недвижимость. Если бы компания продала свои доли в отелях по цене значительно ниже запрашиваемой цены, это могло бы оказать влияние, но, вероятно, недостаточно, чтобы вызвать значительное (если таковое) снижение текущей цены акций (хотя влияние будет сильнее при более высокой цене акций). ). Негативные слухи или новости о потенциальных возможностях слияния также могут вызвать риски ухудшения ситуации; однако при текущей цене акций я не ставлю здесь большого риска.

В прошлом рынок обычно игнорировал потенциальную стоимость этой компании по ряду причин. Одна из проблем заключается в том, что результаты прибыли на протяжении многих лет были неоднородными, и рынок предпочитает последовательность. Другая проблема заключается в том, что это акции с микро-капитализацией, которые, похоже, не освещаются аналитиками.

Кроме того, до недавнего заявления руководства о новом желании увеличить акционерную стоимость, а также принять меры по продаже активов компании, отсутствовали катализаторы для раскрытия совокупной оценки. До недавней продажи отелей казалось, что рынок не осознавал, что стоимость отелей значительно выросла и, по-видимому, стоит гораздо больше, чем первоначально заплаченная сумма и сумма задолженности (если вообще имеется) по ипотеке.

Некоторые инвесторы не будут покупать акции, которые не имеют значительных объемов торгов, потому что без объема могут возникнуть риски ликвидности. Отсутствие значительных объемов торгов в обычный день может отпугнуть некоторых инвесторов. Хотя объем торгов обычно ограничен в среднем в день, за последние несколько месяцев у этой акции было несколько дней со значительным объемом, что показано в данных, предоставленных Yahoo Finance ниже. Некоторые дни с большим объемом продаж и значительными скачками цен приходились на дни, когда компания объявила о продаже активов, а это означает, что, возможно, имеет смысл купить на недавнем откате и дождаться еще одного положительного заявления компании. Бывали также дни с большим объемом продаж без видимой причины.

Как показывают приведенные ниже данные, бывают дни с очень большим объемом торгов, поэтому я не думаю, что инвесторам следует слишком беспокоиться о снижении объемов торгов в большинстве дней. Более того, активы, которыми владеет эта компания, кажутся гораздо более ценными, чем текущая цена акций. Я думаю, что в конечном итоге это приведет к росту цены акций, поэтому инвесторам следует сосредоточиться на оценке больше, чем на объемах торгов.

Дата IHT Ежедневный минимум IHT Ежедневный максимум Примерное общее количество проданных акций
8/2/2018 $1.48 $2.70 6,5 миллионов
7/25/2018 $1.40 $2.07 455,000
7/11/2018 $1.62 $2.48 333,000
6/1/2018 $1.60 $2.40 171,000
5/22/2018 $1.77 $2.25 152,000
5/16/2018 $1.69 $3.70 3,6 миллиона

нажмите, чтобы увеличить

Подводя итог, можно сказать, что акции Innsuites Hospitality Trust кажутся глубоко недооцененными по сравнению с потенциальной стоимостью материальных активов, которыми она владеет, а также стоимостью, которую она имеет в качестве кандидата на слияние. Похоже, что у руководства есть планы по ускоренной продаже дополнительных активов, а также склоняются к увеличению акционерной стоимости, что потенциально делает эти акции «особой ситуацией». Эта акция достигла 52-недельного максимума в $3,70 за акцию, и ее цена резко выросла по сравнению с текущими уровнями. Время от времени такие скачки цен на акции происходили, когда компания объявляла о продаже активов, и похоже, что в ближайшее время таких объявлений может появиться больше. Я думаю, что имеет смысл продавать при скачках выше 3 долларов за акцию, но в данный момент имеет смысл покупать акции на очень заниженном уровне, пока рынок не поднимет эти акции до справедливой стоимости.

Приложение: Стоимость выхода на биржу

Основные расходы при выходе на биржу — это андеррайтинговые сборы. По данным PWC, в среднем с компаний взимается от 4% до 7% валовой выручки, плюс дополнительные 4,2 миллиона долларов на размещение акций, а также значительные суммы на юридические и бухгалтерские сборы.

Исходя из этих оценок, стоимость IPO в 100 миллионов долларов может составить 4-7 миллионов долларов в виде комиссионных сборов за андеррайтинг, плюс 4,2 миллиона долларов за размещение акций, плюс еще миллионы долларов за юридические и бухгалтерские сборы. Это указывает на то, что стоимость небольшого традиционного IPO может легко составить около 20 миллионов долларов.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.

ЭТО МОЖЕТ БЫТЬ ИНТЕРЕСНОЕЩЕ ОТ АВТОРА