Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
При соотношении активов и обязательств ниже единицы и отрицательной валовой прибыли IMAC Holdings (IMAC) не должна продавать акции по цене 3,93x продаж. Другие компании, работающие в том же секторе, демонстрируют положительную валовую прибыль и торгуются с ростом продаж в 1,3x-3,7x. Кроме того, не идеально, чтобы IMAC использовала часть доходов от IPO для погашения своего долга. Кроме того, компания продает варранты, что может привести к риску размывания акций в будущем. Акционерам следует быть осторожными. Учитывая все это, покупка IMAC не выглядит однозначной.
Источник: Проспект
Источник: Проспект
Бизнес-модель и рыночные возможности
Центры комплексной медицины и хиропрактики регенерации (IMAC) в Теннесси предлагают сочетать достижения медико-биологической науки с медицинской помощью при заболеваниях, ограничивающих движение. Компания открыла свою первую клинику в августе 2000 года и в настоящее время управляет 11 амбулаторными медицинскими клиниками. На изображении ниже инвесторы должны увидеть, как развивалась эта бизнес-модель с 2016 года. Расширение бизнеса кажется весьма впечатляющим:
Источник: Проспект
Доступные методы лечения включают спортивную медицину, регенеративную медицину, физиотерапию и хиропрактику. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: сайт компании.
IMAC отличается тем, что указывает на то, что он не использует опиоиды. Вместо этого компания предлагает традиционную хирургию или операцию по замене сустава с неинвазивными методами лечения различных типов боли. Самым интересным представляется то, что, как утверждается, лечение доступно 95% населения США, а это означает, что количество целевых клиентов велико.
По данным Orbis, возможности рынка регенеративного здравоохранения в США могут достичь 4,23 миллиарда долларов в 2023 году. Кроме того, ожидается, что в период с 2018 по 2023 год он будет расти впечатляющими темпами в 14%.
Балансовый отчет
При увеличении на 753% общей суммы активов в размере $10,9 млн по состоянию на 30 июня 2018 года IMAC растет высокими темпами. IMAC, похоже, разработал бизнес-модель, которая действительно работает, и не боится быстрого открытия и приобретения новых медицинских клиник. Имейте в виду, например, что стоимость основных средств увеличилась с $0,542 млн в декабре 2017 года до $3,44 млн по состоянию на 30 июня 2018 года. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: Проспект
При этом немного беспокоит недавняя регистрация большого количества нематериальных активов, составляющего 5,7 миллиона долларов. Это активы, которые бухгалтерам нелегко оценить. Если они считают, что эти нематериальные активы не так уж и много стоят, они могут их ухудшить. В результате цена акций может упасть. Это риск, который акционеры должны очень четко понимать.
Финансовый риск в последнее время, похоже, также значительно увеличился. Общая сумма обязательств увеличилась с $1,107 млн в 2017 году до $14,49 млн по состоянию на 30 июня 2018 года. Коэффициент активов/пассивов ниже единицы, что никогда не бывает идеальным. Кроме того, немного беспокоит тот факт, что общая сумма текущих обязательств увеличена и равна $13,2 млн по состоянию на 30 июня 2018 года. IMAC необходимо будет погасить кредиторскую задолженность на сумму $3,8 млн и обязательства по приобретению на сумму $7,25 млн менее чем за год. . Имея всего лишь 0,212 миллиона долларов наличными, у компании, похоже, достаточно денег для погашения этих обязательств.
Источник: Проспект
Контрактные обязательства вызывают беспокойство. Компания сообщила о векселях к оплате на сумму $3,63 млн и обязательствах по аренде на сумму $4,88 млн. Без нового финансирования IMAC не сможет погасить следующие обязательства:
Источник: Проспект
Принятие во внимание условий долга, полученного IMAC, представляется весьма уместным. Некоторые инвесторы сочтут, что процентная ставка в 10% годовых повышена. В строках ниже представлена дополнительная информация о векселе к оплате, подписанном компанией в июне 2018 года:
Источник: Проспект
Справка о доходах
Отчет о прибылях и убытках показывает значительный рост доходов, поскольку количество заведений значительно увеличилось за последние три года. В 2016 году выручка равнялась всего $0,015 млн, а по состоянию на 30 сентября 2018 года общая выручка выросла до $3,42 млн.
IMAC не сообщает о выгодных операционных доходах. По состоянию на 30 сентября 2018 года он был равен -$2,7 млн, годом ранее он был равен -$0,65 млн. Инвесторы в рост оценят рост доходов и, возможно, не будут возражать против потерь, если рост продолжится. При этом валовая прибыль является особенностью, которую следует внимательно изучить в будущем. Если IMAC не сможет в ближайшее время сообщить о положительной рентабельности, акционеры могут продать акции, поскольку оптимизм снижается. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: Проспект
Что касается потерь чистой прибыли, то они были равны -$2,89 млн по состоянию на 30 сентября 2018 года и -$0,69 млн годом ранее. Сумма процентных расходов, равная $0,102 млн, не так уж и велика, но в будущем ее следует пересмотреть. Чистые потери прибыли можно увидеть на изображении ниже:
Источник: Проспект
Использование доходов
Большинству инвесторов не понравится, что компания будет использовать эти деньги для погашения долга. IMAC сообщила, что будет использовать деньги от IPO для оплаты расходов по лизингу, погашения векселей, оборотного капитала и других целей. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: Проспект
С учетом вышесказанного у IMAC, похоже, не так много вариантов. Большой объем долга, недостаток ликвидности, денежных средств и оборотных активов совершенно очевидны. Этому названию необходим дополнительный капитал для продолжения своей деятельности.
Компания рассчитывает после этого размещения иметь наличные средства для покрытия расходов на срок более 12 месяцев. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
«Мы считаем, что благодаря чистым поступлениям от этого предложения, нашим текущим денежным средствам и нашим доступным кредитным линиям у нас будет достаточно денежных резервов для покрытия расходов в течение более чем 12 месяцев после закрытия этого предложения». Источник: Проспект
Акционеры и акции Low Float
Оценка акционеров также не показывает благоприятной картины. Похоже, компании не удалось убедить ни одного институционального инвестора или бизнес-ангела. Наиболее важными акционерами являются директора компании, как показано на рисунке ниже.
Источник: Проспект
Согласно проспекту, после размещения компания будет иметь в обращении около 7,69 миллиона акций, из которых 1,3 миллиона акций будут иметь право на продажу. Примерно 4,134 миллиона акций будут иметь право на продажу только через 180 дней. Это означает, что в течение определенного периода времени будет очень низкий плавающий объем. Инвесторам следует быть очень осторожными, поскольку цена акций может сильно колебаться. Это явный риск. Большие суммы денег могут быть потеряны или заработаны за короткие промежутки времени.
Ожидаемая капитализация и оценка
При наличии в обращении 7,69 млн акций по цене $5,5 рыночная капитализация должна составить $42,29 млн. За вычетом денежных средств в размере $0,2 млн и $6,38 млн от IPO и добавления долга в $3,6 млн общая стоимость предприятия должна составить $39,3 млн. Ожидаемую капитализацию можно увидеть на изображении ниже:
Источник: Проспект
Компания сообщила о выручке в размере 0,4 миллиона долларов за год, закончившийся 30 сентября 2017 года, и 3,4 миллиона долларов за год, закончившийся 30 сентября 2018 года. Учитывая эти цифры, предположение о будущих доходах в размере 10 миллионов долларов кажется очень разумным. Используя эти цифры и стоимость предприятия в 39,3 миллиона долларов, компания продает акции по цене в 3,93 раза больше продаж.
Другие компании, работающие в том же секторе, торгуются по более низкой цене:
- Encompass Health Corp. (EHC) управляет сетью стационарных реабилитационных больниц. Он торгуется с коэффициентом продаж в 2,56 раза, валовой прибылью 21% и ростом выручки 9%. У EHC есть некоторая задолженность, как и у IMAC. Его долгосрочный долг составляет 2,5 миллиарда долларов, а стоимость предприятия — 10,72 миллиарда долларов. Учитывая эти цифры, IMAC не следует продавать акции по цене 3,93x, поскольку ее валовая прибыль отрицательна.
- Компания US Physical Therapy, Inc. (USPH), которая управляет амбулаторными клиниками физиотерапии, торгуется с ростом продаж в 3,73 раза с валовой прибылью 23% и ростом выручки 12%.
- Select Medical Holdings Corp. (SEM), которая занимается предоставлением услуг медицинской реабилитации, торгуется с ростом продаж в 1,32 раза, ростом выручки 12% и валовой прибылью 11%.
- Kindred Healthcare LLC торгуется с коэффициентом продаж 0,69x с валовой прибылью 22% и отсутствием роста выручки.
Учитывая всю эту информацию и принимая во внимание общую сумму долга IMAC и его убытков, ему не следует продавать акции по цене 3,93x продаж. Рост выручки является выгодным, но этот уровень роста не может продолжаться в течение длительного времени без ликвидности и генерирования денежных потоков.
Конвертируемые ценные бумаги
Компания продает акции, а также варранты. Акционерам следует в будущем изучить, конвертируются ли эти варранты в обыкновенные акции, поскольку они могут создать для акционеров риск размывания акций. В строках ниже представлена дополнительная информация о цене исполнения варранта.
«Выпуск и продажа паев, состоящих из 1 300 000 наших обыкновенных акций, и варрантов на покупку до 1 300 000 обыкновенных акций в рамках этого предложения по предполагаемой цене первичного публичного размещения в размере 5,50 долларов США за единицу, состоящую из одной обыкновенной акции по цене 5,49 доллара США. за акцию и один варрант по цене 0,01 доллара за варрант». Источник: Проспект
Заключение
Учитывая соотношение активов и пассивов ниже единицы и большой объем договорных обязательств, финансовое положение IMAC вызывает беспокойство. Принимая во внимание этот вопрос, компания кажется дорогой при объеме продаж в 3,93 раза. Другие компании с положительной валовой прибылью торгуются на уровне продаж 1,3x-3,7x. Кроме того, большинство инвесторов не поймут, что компания будет использовать эти деньги для погашения долга. Наконец, IMAC продает варранты, что может привести к риску размытия акций в ближайшем будущем. Это явный риск, который может привести к падению цены акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
