Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Первоначально я рассказывал здесь о Nortech Systems (NASDAQ:NASDAQ:NSYS).
Моя дипломная работа основывалась на следующих положениях:
- Хотя компания, скорее всего, восстановит прибыльность в будущем, основная проблема заключается в ее неспособности обеспечить свободный денежный поток, что не позволяет NSYS создавать акционерную стоимость.
- Базовый бизнес также вряд ли будет способствовать генерированию денежных потоков, поскольку недавние операционные улучшения были в основном неорганическими и имели ограниченное влияние.
- Я также считаю, что руководство компании не изменило того факта, что ее деятельность по-прежнему уязвима к аналогичным шокам рентабельности, которые произошли в прошлом году.
- Текущая оценка подтверждает этот нейтральный тезис, поскольку акции торгуются со значительной премией к NCAV и, таким образом, не обеспечивают достаточной защиты от негативных последствий.
Таким образом, я считаю, что NSYS лучше всего включить в список наблюдения, поскольку его фундаментальные показатели не обеспечивают достаточного запаса прочности. Я считаю, что эти точки зрения сохранятся, несмотря на возросшую прибыльность.
Реакция цены акций
Как видите, со времени моей статьи в конце октября цена изменилась лишь незначительно при положительной торговой сессии после результатов 3 ноября, хотя и на фоне небольшого объема торгов.
Я считаю, что бездействие цены акций является разумным, поскольку картина не изменилась настолько радикально, чтобы гарантировать движение вверх. Рентабельность действительно выросла, но причина этого увеличения (улучшение ассортимента продукции) означает, что вероятность операционной волатильности все еще сохраняется. Результаты недавнего приобретения Devicix также подтверждают эту точку зрения. Денежный поток по-прежнему обременен долгами, и поэтому NSYS вряд ли сможет создать значительный свободный денежный поток в ближайшее время. Оценка также существенно не изменилась.
Выручка и рентабельность
Наиболее примечательным событием является увеличение рентабельности, что говорит о том, что медицинский сегмент смог компенсировать продолжающееся снижение промышленных доходов, как показано ниже.
Я скорректировал результаты третьего квартала, чтобы исключить влияние единовременных затрат (затраты на наращивание темпов роста в Китае и расходы по безнадежным долгам в связи с банкротством клиента).
Эти результаты могут оказаться устойчивыми в следующем квартале, поскольку отставание, хотя в целом и стабильное, продолжает немного увеличиваться в медицинском сегменте, который является высокорентабельной частью бизнеса.
Хотя это увеличение отставания и динамика прибыльности являются положительными и превышают обычные средние результаты, следует отметить, что они не связаны с приобретением Devicix, которое компания осуществила в прошлом году. Выручка Devicix в этом квартале составила $1,8 млн, что ниже $2 млн в июне и $3,6 млн в марте этого финансового года. Более того, NSYS не уточнила, какая часть увеличения отставания приходится на Devicix. Из-за этого упущения и результатов по доходам я считаю, что отставание Devicix не является существенным — как это было в предыдущем квартале, когда на его долю приходилось лишь 7,8% от общего медицинского отставания. Это показывает, что, скорее всего, компания переплатила за этот поток доходов, как предполагалось в моей первоначальной статье.
Что еще более важно, я считаю, что причина такой возросшей прибыльности только подтверждает мой долгосрочный взгляд на бизнес. Руководство отметило, что основным попутным ветром стал «сильный ассортимент медицинских товаров» (взято из телеконференции в третьем квартале). Таким образом, вполне вероятно, что компания не защитила себя от потенциальной операционной волатильности, подобной той, которую мы наблюдали в прошлом году. Тогда в NSYS отметили, что «неблагоприятный ассортимент медицинских товаров» является основной причиной отрицательных операционных результатов.
Также следует помнить, что «неблагоприятный ассортимент продукции» возник, несмотря на постоянное увеличение доходов и невыполненных заказов, и, таким образом, нельзя сказать, что текущие изменения в отставании являются четким признаком устойчивой прибыльности при одинаковой рентабельности. Более того, следует также отметить, что руководство компании не смогло выразить обеспокоенность по поводу спада ассортимента продукции до его наступления, поскольку оно упомянуло, что ожидает позитивного 2015 года в начале марта, когда компания провела телефонную конференцию. на конец 2014 финансового года.
Денежный поток
Более того, хотя NSYS действительно получала большую прибыль, весь свободный денежный поток был потрачен на финансирование и погашение долга, который компания взяла на себя в результате приобретения Devicix.
Как уже говорилось, это остается главной проблемой компании, поскольку NSYS вряд ли сможет в ближайшее время обеспечить акционерную стоимость из-за ее долговой нагрузки, которая в настоящее время составляет 5,2 миллиона долларов, из которых 1,6 миллиона долларов являются векселями, подлежащими выплате предыдущему владельцу Devicix. и, следовательно, вряд ли будет отодвинуто в будущее за счет рефинансирования.
Как только компания завершит погашение долга, ее деятельность может измениться. Не только потому, что ассортимент медицинской продукции может снова стать отрицательным, но и потому, что NSYS не имеет хороших позиций на своем промышленном рынке из-за рентабельности, основанной на объемах продаж. Компании также не хватает внимания в своем аэрокосмическом и оборонном бизнесе, в котором наблюдаются лишь ограниченные изменения в отношении отставания или роста доходов.
Наконец, я должен отметить, что денежный поток может быть положительным в ближайшие несколько кварталов, если компания начнет сокращать свои запасы. Руководство отметило, что оно хочет сделать это на предыдущей телеконференции, но пока существенно не снизило уровень запасов.
Заключение
Я считаю, что акции лучше держать в списке наблюдения по следующим причинам:
- Хотя прибыльность выросла и кажется устойчивой (по крайней мере, в течение следующих квартала или двух), эти положительные изменения не связаны с приобретением Devicix, за которое компания, вероятно, переплатила и, возможно, не сможет извлечь из этого большую выгоду.
- Это также показывает, что положительные результаты обусловлены ассортиментом продукции, что усиливает аргумент о том, что NSYS не изменила характер операций и что волатильность прибыльности все еще сохраняется. Поэтому нельзя быть уверенным, что то, что произошло в 2015 году, не повторится.
- Денежный поток продолжает поглощаться долговым бременем, которое, вероятно, останется неизменным в обозримом будущем, и, следовательно, компания вряд ли сможет создать большую акционерную стоимость. За это время операции могут быть не в той форме, в которой они находятся сейчас, из-за предыдущих пунктов.
- Оценка не изменилась с прошлого квартала, поэтому инвесторам не предлагается усиленная защита от негативных последствий.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
