Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
NetSol Technologies Inc (NASDAQ:NASDAQ:NTWK) идет с багажом. Однако у инвесторов, готовых смотреть в будущее, есть твердые основания для оптимизма в отношении того, что этот гадкий утенок может полететь в 2017 году.
Финансовые рынки не принимают во внимание оценку NTWK из-за сложной отчетности дочерних компаний, предполагаемого кумовства в руководстве и плохой репутации в области раскрытия информации.
Кроме того, инвесторы менее охотно оценивают стоимость компаний, большая часть доходов которых генерируется за пределами США, а Лахор (Пакистан) не является центром внимания американских инвесторов в технологии.
Контраргументом является то, что эта микрокапитализация имеет надежную бизнес-модель программного обеспечения, а крупная сделка на сумму 100 миллионов долларов, подписанная с несколькими странами в конце 2015 года, дает компании рычаги управления ростом прибыли в 2017 году и в последующий период.
Программное обеспечение NTWK продается на рынках финансирования автомобилей, активов и оборудования. Программное обеспечение охватывает полный цикл потребительского финансирования: от выдачи финансирования, управления контрактами, интерфейсов оптового финансирования, а также потребительских и дилерских порталов.
Основным программным обеспечением компании является NetSol Financial Suite (NFS), причем эта технология постепенно заменяется флагманским программным продуктом следующего поколения NFS Ascent.
В период с 2012 по 2015 год компания провела крупный период внутренних инвестиций, быстро наняв сотрудников (+86%, 2012-2015 годы) и создав на их основе продукт NFS Ascent следующего поколения. В следующей таблице показано, что доход NTWK на одного сотрудника еще не полностью оправился от инвестиций в 2013–2015 годах, но, что обнадеживает, с 2014 года он улучшается. Таблица также показывает, что общее количество сотрудников было относительно стабильным в период с 2015 по 2016 год, однако доходы выросли на 14,6%. к записи.
| Год до 30 июня | Сотрудники | Выручка в миллионах долларов США | Доход/Сотрудник |
| 2012 | 854 | $39.78 | $46,575 |
| 2013 | 1110 | $49.85 | $44,909 |
| 2014 | 1379 | $36.38 | $26,384 |
| 2015 | 1590 | $51.05 | $32,106 |
| 2016 | 1635 | $64.50 | $39,450 |
нажмите, чтобы увеличить
На веб-сайте компании говорится, что NFS Ascent была разработана в современной среде с открытой программной архитектурой. Программное обеспечение полностью доступно через Интернет, может быть развернуто на мобильных устройствах, доступно в облаке и доступно для интеграции стороннего программного обеспечения. Возможности цифрового канала продукта становятся все более важными, поскольку Интернет и мобильный канал становятся все более важными для людей, ищущих продукты потребительского кредитования.
Цифровые возможности NFS Ascent используются на развивающихся рынках, где потребительское финансирование является новым. Возможности на западных рынках могут появиться благодаря появлению новых революционных бизнес-моделей, ориентированных на Интернет и мобильные каналы, где цифровые возможности NFS Ascent выходят на первый план.
Компания обладает отраслевыми знаниями в области программного обеспечения для финансирования активов. Компания была основана почти 20 лет назад, в 1997 году. Сегодня это программное обеспечение используется около 200 крупными клиентами, среди которых широко представлены Китай, Америка и Великобритания. NTWK утверждает, что их программное обеспечение управляет финансированием активов на сумму около 200 миллиардов долларов по всему миру.
У NetSol есть проблемы с концентрацией клиентов: Daimler Financial Services приносит 20% выручки, в то время как совместное предприятие, обслуживающее страховую компанию, финансируемую частными инвестициями, приносит 12,6% выручки в 2016 году.
Мне нравятся компании-разработчики программного обеспечения, которые имеют опыт работы в очень специфических и нишевых отраслях промышленности, поскольку эти знания могут компенсировать некоторые преимущества масштабного распространения, которыми обладают более крупные компании-разработчики программного обеспечения. Я также считаю, что программное обеспечение NFS и NFS Ascent будет очень непростым бизнесом, поскольку программное обеспечение будет тесно связано с бизнес-процессами клиентов.
Успех NTWK в странах Азии с развивающейся экономикой объясняется тем, что потребительское кредитование является относительно новым явлением и часто не существует программного обеспечения, которое можно было бы заменить. Прилипчивость становится препятствием для вытеснения действующего игрока в западных экономиках, но, тем не менее, продукт NFS Ascent имеет сильное ценностное предложение.
Бизнес программного обеспечения NTWK, по-видимому, требует больших усилий по системной интеграции и меньшего объема авансовых лицензий и регулярных доходов по сравнению с другими аналогами корпоративного программного обеспечения для банковского дела и управления активами. По номинальной стоимости компания также не тратит много средств на исследования и разработки в процентах от продаж.
Сложный дочерний учет в основном касается компании NetSol Technologies (NetSol PK), две трети (66,6%) которой принадлежат NTWK. NetSol PK независимо зарегистрирована на Пакистанской фондовой бирже и торгуется под тикером NETSOL-KA, рыночная капитализация которой в последние месяцы составляет от 45 до 50 миллионов долларов США.
NetSol PK — это жемчужина в короне, генерирующая прибыль в Азии, которая вносит непропорционально большой вклад в доходы группы NTWK. На азиатское бизнес-подразделение фактически приходилось 121% основного NPAT в 2016 финансовом году. Сочетание того, что компания NetSol Пакистан, которой владеет 66,6% акций, является центром прибыли, а компании со 100%-ной долей в Европе и Америке (включая штаб-квартиру) были убыточными, в результате в 2016 году на долю миноритарных акционеров пришлось 33% акций NPAT. NTWK терпеливо увеличивает свою долю. в NetSol Пакистан, что кажется логичным для американских инвесторов, хотя конфликты необходимо отслеживать.
Одной из ключевых особенностей NTWK является ее большая команда разработчиков программного обеспечения и технологий в Пакистане, которая получила низкое вознаграждение на одного сотрудника по сравнению с западными затратами, что хорошо видно в следующей таблице заработной платы за 2015 год.
Эти низкие зарплаты по сравнению со стандартами США могут быть весьма значительными, если NTWK сможет успешно нанимать, обучать и управлять хорошими пакистанскими ИТ-специалистами для разработки и поставки программных технологий. Компания утверждает, что они платят больше, чем местные расценки в Пакистане.
| Подразделение рабочих мест — данные по Пакистану, 2015 г. | Среднемесячная зарплата в ПКР | Годовая зарплата в долларах США — эквивалент |
| Другие ИТ-вакансии | 23 018 пакистанских рупий | $2,652 |
| сеть | 39 029 пакистанских рупий | $4,496 |
| Интернет | 51 973 пакистанских рупий | $5,987 |
| Разработчики и программисты | 52 324 пакистанских рупий | $6,028 |
| Безопасность | 55 000 пакистанских рупий | $6,336 |
| Администраторы | 58 000 пакистанских рупий | $6,682 |
| Служба поддержки и поддержки | 60 083 пакистанских рупий | $6,922 |
| База данных и данные | 67 000 пакистанских рупий | $7,718 |
| Консультанты | 78 125 пакистанских рупий | $9,000 |
| Аналитик и архитекторы | 86 167 пакистанских рупий | $9,926 |
| Менеджеры и супервайзеры | 151 059 пакистанских рупий | $17,402 |
| Средняя зарплата в ИТ | 67 012 пакистанских рупий | $7,720 |
нажмите, чтобы увеличить
Продукт NFS Accent позволяет NetSol выйти на более крупный бизнес по аренде активов, чем тот, который компания когда-либо обслуживала. Руководство NetSol также подчеркивает, что установка NFS Ascent будет более прибыльной, чем установка устаревшего программного обеспечения, поскольку большую часть работы можно выполнить более дешевыми пакистанскими сотрудниками компании по сравнению с устаревшими продуктами NFS.
NTWK разрабатывает и распространяет программное обеспечение для корпоративного финансового лизинга по всему миру, с особым географическим преимуществом в Азии, как показывают приведенные ниже данные о продажах. В последнее время яркими пятнами стали Китай и Таиланд.
Структура продаж в 2016 году
Инвестиционное дело
- Возможность увеличения прибыли, поскольку NTWK разрабатывает свое программное обеспечение для корпоративного лизинга нового поколения с четкими и логичными технологическими дорожными картами, одновременно используя в максимально возможной степени низкозатратные и более прибыльные команды разработчиков программного обеспечения в Лахоре, Пакистан.
- Я считаю, что когда NTWK подкрепит свою прибыльность по GAAP/non-GAAP в 2016 году генерированием свободных денежных средств и заключит несколько сделок по программному обеспечению в США, инвесторы быстро отнесутся к этому имени. Хорошей новостью является то, что в 2016 году произошло большое наращивание оборотного капитала, который при прочих равных условиях должен завершиться созданием хорошего свободного денежного потока в 2017 году.
- В таких странах, как Китай и Таиланд, быстро развиваются рынки финансирования активов, что способствовало продажам программного обеспечения NTWK в 2016 году. Эти рынки, а также другие развивающиеся экономики могут продолжать стимулировать продажи в 2017 финансовом году и в последующий период.
- Инвесторы сегодня могут рассчитывать на 10-летнюю сделку по программному обеспечению NFS Ascent на сумму 100 миллионов долларов США, подписанную в декабре 2015 года с участием 12 стран. в течение полных 10 лет, но постепенное увеличение будет осуществляться начиная с 5-го года. Эта сделка частично гарантирует доходы за 2017 год, выступая в качестве ценного справочного сайта. Это дает компании некоторую амортизацию и гибкость в прибыльном управлении своим бизнесом в 2017 году и в последующий период.
- Канал продаж в Северной Америке и Европе стал сильнее, чем в 2015 году, но компания по-прежнему с энтузиазмом относится к своему продукту NFS Ascent следующего поколения. Инвесторы прогнозируют рост выручки на 15% в 2017 году (~74 млн долларов США), в то время как относимый EBITDA прогнозируется на 33% до 13,5 млн долларов США, что неплохо для компании со стоимостью предприятия менее 60 млн долларов США.
- Если предположить, что компания платит 15% корпоративного налога и на 40% больше прибыли распределяется среди миноритариев в 2017 году по сравнению с 2016 годом, оценки прибыли на акцию по GAAP и не по GAAP в 50 и 77 центов реалистичны для 2017 года. Это ставит компанию на 12,4 и 8 места. соотношение цены, рассчитанной по GAAP и не по GAAP, к прибыли за 2017 год.
- Форвардный мультипликатор не по GAAP для сектора прикладного программного обеспечения S&P составляет ошеломляющие 33,7 раза, в то время как более широкий сектор информационных технологий S&P в 2017 году торгуется на уровне 16,6 раза. В интересах консерватизма я применяю скидку от 20 до 40% к более широкому индексу S&P. Сектор информационных технологий в 2017 году умножил цену на прибыль и получил оценку от 7,70 долларов США (+24%) до 10,26 долларов США (+65%) по сравнению с сегодняшней ценой в 6,20 долларов США.
- Однако реальные деньги будут получены, если нынешний импульс, который NTWK переживает в Азии, распространится на Европу и США, и инвесторы будут более оптимистично относиться к оценке этой компании. В таких условиях инвесторы могли бы захотеть дать этим акциям скидку от 20 до 40 % к более богатому соотношению цены и прибыли сектора прикладного программного обеспечения S&P, которое предполагает повышение цены на $15,62 (+152%) до $20,83 (+236%) по сравнению с сегодняшними $6,20. цена акции.
- Я доволен общим соотношением риска и доходности для NTWK.
| Выпущенные акции NetSol (последние фактические данные) | 10.737437 | |||
| Цена акций NetSol | $6.20 | |||
| Рыночная капитализация | $66.57 | |||
| Чистый долг (денежные средства) — 30 июня 2016 г. | -$6.73 | |||
| Ценность предприятия | $59.84 | |||
| Год до 30 июня | 2015а | 2016а | 2017г | 2018ф |
| Разводненные акции в выпуске (среднее) | 9728122 | 10584835 | 10849456 | 11120692 |
| прибыль на акцию (GAAP) | -$0.57 | $0.32 | $0.50 | $0.76 |
| EPS (расчет автора не по GAAP) | -$0.07 | $0.66 | $0.77 | $1.04 |
| Доход | $51,048,578 | $64,550,193 | $74,000,000 | $88,800,000 |
| EBITDA (относится к прогнозу на 2017 год и прогнозу на 2018 год) | $3,332,715 | $10,140,894 | $13,500,000 | $17,940,000 |
| EBITDA (приходящаяся на долю)/Продажи | 6.5% | 15.7% | 18.2% | 20.2% |
| EBITA/Продажи | -3.8% | 11.6% | 14.8% | 17.0% |
| PER-GAAP | -10.9 | 19.3 | 12.4 | 8.1 |
| PER — Non-GAAP (оценка автора) | -84.8 | 9.4 | 8.0 | 6.0 |
| EV/Выручка (валовая) | 1.17 | 0.93 | 0.81 | 0.67 |
| EV/EBITDA (приходящее) | 17.96 | 5.90 | 4.43 | 3.34 |
| ЭВ/Техническое обслуживание | 4.91 | 4.50 | ||
| EV/Recurring (обслуживание + 40 % дохода от услуг) | 2.70 | 2.28 | ||
| Оценка за акцию | 2016а | 2017г | 2018ф | |
| 1 раз Стоимость предприятия/Продажи | $6.10 | $6.82 | $7.99 | |
| 1,5-кратное увеличение стоимости предприятия/продаж | $9.15 | $10.23 | $11.98 | |
| 2-кратное увеличение стоимости предприятия/продаж | $12.20 | $13.64 | $15.97 | |
| EV/EBITDA в 8 раз | $7.66 | $9.95 | $12.91 | |
| 10X EV/EBITDA | $9.58 | $12.44 | $16.13 | |
| 12X EV/EBITDA | $11.50 | $14.93 | $19.36 | |
| Скидка 20% к коэффициенту S&P IT 2017 — без GAAP | $8.78 | $10.26 | $13.78 | |
| Скидка 30% к коэффициенту S&P IT 2017 — без GAAP | $7.54 | $8.82 | $11.84 | |
| Скидка 40% к коэффициенту S&P IT 2017 — без GAAP | $6.58 | $7.70 | $10.34 | |
| Скидка 20% к коэффициенту S&P Applications 2017 — без GAAP | $17.82 | $20.83 | $27.98 | |
| Скидка 30% к коэффициенту S&P Applications 2017 — без GAAP | $15.59 | $18.23 | $24.48 | |
| Скидка 30% к коэффициенту S&P Applications 2017 — без GAAP | $13.37 | $15.62 | $20.98 |
нажмите, чтобы увеличить
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
