Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это последняя из моей серии «Инвестирование с преимуществом». Подробнее о сериале смотрите здесь.
Компания: Gyrodyne (NASDAQ:GYRO). Причины возможности: ликвидация, небольшой размер.
Примечание. Рыночная капитализация GYRO невелика и составляет около 40 миллионов долларов, а акции довольно неликвидны: всего около 5 тысяч (130 тысяч долларов) торговых рук в день и часто с широким диапазоном спроса и предложения. Неликвидность и широкие спреды обычно требуют лимитных ордеров.
Gyrodyne — компания с интересной историей. В 2005 году компания SUNY Stony Brook использовала выдающийся домен, чтобы приобрести у GYRO 245,5 акров земли за 26,3 миллиона долларов. Gyrodyne утверждала, что этой выплаты было недостаточно, и в конечном итоге выиграла огромную судебную компенсацию против штата Нью-Йорк. Более подробную информацию о компании и истории испытаний можно прочитать здесь. Вскоре вся эта история не будет иметь значения, поскольку GYRO находится в процессе ликвидации и уже выплатила большую часть этих денег своим акционерам.
В этой серии статей о ликвидациях уже говорилось раньше, потому что они, как правило, упускаются из виду из-за отсутствия естественной покупательской аудитории, а их доходность относительно не коррелирует с рынком. GYRO ничем не отличается: акции в настоящее время торгуются по цене менее 27 долларов за акцию, а последняя оценка компании ликвидационной стоимости составляет 31,24 доллара за акцию (см. стр. 35 последнего 10-го квартала).
На самом деле у этой цифры в 31,24 доллара может быть потенциал роста. Потенциал роста может исходить из двух источников: снижения расходов и увеличения выручки от продаж.
Первый источник роста заключается в более низких расходах, чем предполагалось: при ликвидации, как правило, немного переоцениваются затраты, которые потребуются для завершения ликвидации. На самом деле это в интересах руководства. Как правило, руководству выплачивается бонус за ликвидацию большего количества компаний, чем они первоначально предполагали, поэтому небольшое завышение затрат на ликвидацию может привести к увеличению прибыли от них, когда они превысят план по затратам. Кроме того, команды управления ликвидацией обычно хвалят, если они добиваются лучших результатов ликвидации, чем они предполагали, и подают в суд, если результаты хуже, поэтому обычно лучше быть консервативным в расходах.
Вторым источником роста может стать продажа активов с более выгодным, чем ожидалось, результатом. Все те же стимулы, упомянутые в разделе затрат, применимы и здесь: менеджменту лучше быть консервативным и превосходить оценки, чем быть агрессивным в своих оценках. У нас уже есть некоторые признаки того, что их первоначальные оценки могут быть консервативными: на стр. 39 их 10-го квартала говорится, что они заключили договор купли-продажи одного из оставшихся у них объектов недвижимости после закрытия квартала, и «цена продажи объектов недвижимости превышает цену декабря 2014 года». -оценочная стоимость зданий в профессиональном парке Порт-Джефферсон». Кроме того, компания оценила два своих объекта недвижимости (Flowerfield и Cortlandt Manor) по их текущей ликвидационной стоимости, но компания рассматривает способы увеличения их стоимости за счет реализации их «наилучшего и наилучшего» использования. Flowerfield — это участок площадью 68 акров, который в настоящее время отведен под легкую промышленность и в основном не застроен: если компании удастся изменить его зонирование или иным образом добиться развития, это может значительно повысить стоимость участка и привести к дополнительному потенциалу прибыли для акционеров.
Хотя снижение расходов или повышение цен продажи было бы неплохо, инвесторам на самом деле ничего из этого не нужно, чтобы получить прибыль от покупки по сегодняшней цене. Если оценки компании окажутся верными и она сможет ликвидироваться к заявленному графику до конца 2016 года, инвесторы будут рассчитывать на солидную прибыль, практически не коррелирующую с рынком.
Возможно ли, что процесс затянется позднее 2016 года? Конечно, но если это произойдет, то, скорее всего, потому, что компания нашла способ увеличить стоимость одного из своих объектов недвижимости, и акционеры, вероятно, в конечном итоге добьются большего успеха, чем если бы компания была ликвидирована быстрее.
Здесь, конечно, есть риски. А именно, ликвидация может оказаться более дорогостоящей, чем предполагалось, недвижимость может быть продана дешевле, чем предполагалось, или ликвидация может просто занять значительно больше времени, чем первоначально предполагалось. Поскольку 20% активов компании уже находятся в наличных деньгах и рыночных ценных бумагах, а вскоре после продажи Порт-Джефферсона появится еще больше, инвесторы при сегодняшних ценах хорошо вознаграждены за принятие этих рисков.
Дополнительная литература: доверенность на ликвидацию GYRO 01.07.14; Дополнение к доверенности от 01.07.15 (см. смету расходов на ликвидацию на стр. 19)
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
