Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Chemung Financial Corp (NASDAQ:CHMG) — финансовая холдинговая компания с активами в 1,56 миллиарда долларов, которая может претендовать на звание старейшего действующего и независимого банка в штате Нью-Йорк. Основанный в 1833 году, банк имеет долгую историю получения прибыли и способность адаптироваться к постоянно меняющейся среде. Некоторые называют их спящими банками, но Chemung сильно изменился за последние пять лет, превратившись из поставщика преимущественно жилищных кредитов в портфель с высокой концентрацией коммерческих кредитов. Акции медленно снижались в течение последних нескольких лет, но банк предлагает привлекательную дивидендную доходность в размере 3,92% и безопасность, которая обеспечивается за счет регистрации нулевых потерь на протяжении всего финансового кризиса. Но есть ли возможности для роста дивидендов, и делает ли это Chemung Financial выгодной покупкой?
Данные CHMG от YCharts
Доходы и качество активов
С начала года кредитный портфель CHMG вырос на 2,5% до $1,15 млрд (сумма кредитов). Как я сказал во вступлении, сейчас у банка большая концентрация коммерческих кредитов, которые составляют 57% кредитного портфеля. В конце 2010 года крупнейшим типом кредитов была жилищная ипотека, доля которой составляла 28% от гораздо меньшего кредитного портфеля (613 миллионов долларов США). Излишне говорить, что банк произвел большую трансформацию, и, помимо дополнительных активов, CHMG удалось последовательно увеличить чистый процентный доход, сохраняя при этом низкий уровень необслуживаемых активов.
От 10-К
Например, с начала 2014 года среднее квартальное списание банка составляет всего $563 тыс., что на счете резервов может покрыться в 24 раза больше. Печально, что это редкое качество, но в последнее время многие другие банки показывают прибыль, высвобождая резервы и списывая 0 долларов со своих резервных счетов. У CHMG все неработающие кредиты покрыты на 109%, и это даже после того, как несколько коммерческих кредитов ухудшились и резко увеличили баланс необслуживаемых кредитов в конце 1 квартала 2015 года. Я уверен, что в дальнейшем охват улучшится, но главный вывод из этого раздела заключается в том, что доходы не получают помощи со счета резервов, и что качество активов банка добавляет очень небольшую премию к цене акций банка.
Одноразовые предметы 2014 года
Легко увидеть, как банк продолжал увеличивать процентные доходы, даже когда ставки были такими низкими (добавление кредитов и переход на более высокодоходные активы), но даже при этом плюс акции не отреагировали, и это связано с судебные разбирательства с участием группы управления активами банка (выручка которой в прошлом квартале составила $2,126 млн, что на 12,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Дела (2), в которых утверждается, что банк действовал «неблагоразумно, не сумев диверсифицировать трастовые инвестиции», привели к созданию начислений на судебные расчеты, которые подорвали прибыль в 2014 году. В третьем квартале банк взимал 4,3 миллиона долларов в связи с урегулированием, но руководство также получило 6,4 миллиона долларов от прибыли по ценным бумагам до конца года, что еще больше исказило основные доходы. Это, очевидно, нанесло удар по динамике развития банка и, к сожалению, скорее всего, затмит дополнительный прирост чистых процентных доходов, который будет реализован в 2015 году.
И, помимо нерегулярной деятельности, связанной с доходами в 2014 году, счет накопленного прочего совокупного дохода банка (AOCI — часть собственного капитала и балансовой стоимости) имел очень большую корректировку, связанную с пенсиями, которая увеличила доходы от ценных бумаг, которые были извлечены из него. Обычно на этом счете наблюдаются только значительные колебания, связанные с корректировками справедливой стоимости портфеля ценных бумаг, но в четвертом квартале 2014 года прирост ценных бумаг и корректировки пособий в сумме составили отрицательные колебания в размере 9,27 млн долларов США (снижение материальной балансовой стоимости по сравнению с чистой прибылью составило всего 8,559 миллиона долларов).
Как видите, здесь много движущихся частей, но основная прибыль в прошлом квартале составила ~ 2,4 миллиона долларов, и банк надеется заработать на них чуть больше 2 долларов на акцию в этом году. И хотя 2,00 доллара на акцию не являются огромным скачком по сравнению с 1,83 доллара на акцию, зарегистрированными в прошлом году (GAAP), это примерно на 33% лучше, чем основная прибыль за 2014 год, и все же на сумму, которая надежно покрывает дивидендную доходность банка в размере 3,97%. (выплата ~50% от основного дохода). Банк сползает обратно к своему 52-недельному минимуму, но я сомневаюсь, что это первый раз, когда 182-летнему финансовому учреждению приходится преодолевать сложную ситуацию, и на этом уровне запас прочности относительно высок.
Улучшение перспектив
CHMG увеличивает чистые процентные доходы, и, судя по моему прогнозу прибыли (2,05 доллара), акции далеки от цен распродажи (P/E ~ 12,8). Но, несмотря на рост, легко упустить из виду тот факт, что доходы по-прежнему сдерживаются преобладающими низкими процентными ставками. Да, банк переключился на более высокодоходные коммерческие направления, и да, портфель пополнился большим количеством активов, но коэффициент эффективности банка по-прежнему страдает (75,83%) из-за низкой рентабельности (чистая процентная маржа 3,5%), и у CHMG по-прежнему много Есть возможность продолжить наращивание кредитного портфеля банка (ставка кредитов к депозитам на уровне 86,4%, выше г/г с 82,8%).
С течением времени рост процентных доходов банка будет продолжать в большей степени зависеть от повышения ставок, чем от количества поступающих активов, и портфель наполнится, но я не думаю, что кому-то следует покупать банк, основываясь на его профиле доходов. Банк является постоянным и надежным плательщиком дивидендов, и я думаю, что доходность в 4% устанавливает прочный нижний предел, подкрепленный значительным объемом материального капитала. Нравится нам это или нет, но прошлогодний удар по капиталу позволил банку получить материальную доходность акций выше среднего в 2015–2016 годах, и существует вероятность того, что некоторые крупные пенсионные выплаты будут отменены при повышении ставок (корректировка ставок дисконтирования).
Судя по цифрам, представленным в недавнем отчете о прибылях и убытках, акции торгуются по цене всего в 1,12 раза больше их материальной балансовой стоимости (23,35 доллара США), и на данный момент эта более низкая стартовая точка плюс более высокая основная прибыль привели к рентабельности на 9,32% (во 2 квартале 2014 года — на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). . Я действительно думаю, что рынок будет продолжать следить за общей прибылью, поэтому этот коэффициент лучше подходит для отслеживания результатов деятельности нынешних акционеров, но если он превысит средний уровень, за этим последует и доходность.
Нижняя граница
Потенциальная доходность, выраженная двузначными числами, на материальный капитал и дивидендная доходность в размере 4% обычно являются беспроигрышным вариантом, если вы покупаете акции, стоимость которых близка к балансовой. Инвесторы, возможно, захотят подождать несколько кварталов, чтобы увидеть, материализуются ли какие-либо другие расчетные сборы, но я думаю, что эта история предоставит расширенную возможность покупки, поскольку банк откажется от заявленной прибыли за прошлый год. Большим плюсом для инвесторов в этом году является то, что чистая прибыль будет приноситься более сильным ядром, и я думаю, что дал несколько хороших показателей, которым можно будет следовать по мере развития событий в 2016 году. Есть лучшие возможности, но сейчас самое время приобретать акции этого хорошо зарекомендовавшего себя банка, сохраняя при этом доходность выше среднего.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
