Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Акции NIO (NYSE:NIO), которые в настоящее время торгуются на уровне одной десятой своего пика, достигнутого в начале 2021 года, могут показаться заманчивыми для стратегии покупки при падении. Однако мой анализ оценок указывает на существенный потенциал дальнейшего снижения. Помимо опасений по поводу завышенной стоимости, фундаментальный анализ подчеркивает растущую конкуренцию NIO на китайском рынке электромобилей (EV) и надвигающуюся проблему конкуренции с признанными немецкими производителями автомобилей класса люкс в премиальном сегменте. Учитывая туманные перспективы и переоцененность, я склонен присвоить NIO рейтинг «Сильная продажа».
Фундаментальный анализ
NIO Inc. — китайская автомобильная компания, позиционирующая себя как бренд электромобилей премиум-класса. Согласно последнему квартальному отчету компании, портфель продуктов NIO состоит из ES8, шестиместного интеллектуального электрического флагманского внедорожника; ES7 (или EL7), пятиместный интеллектуальный электрический внедорожник среднего размера; ES6 (или EL6), пятиместный универсальный интеллектуальный электрический внедорожник, EC7, пятиместный интеллектуальный электрический флагманский внедорожник-купе, EC6, пятиместный интеллектуальный электрический внедорожник-купе, ET7, интеллектуальный электрический внедорожник флагманский седан, ET5, интеллектуальный электрический седан среднего размера, и ET5T, интеллектуальный электрический туристический автомобиль. Китайский рынок электромобилей является высококонкурентным: более 94 брендов предлагают более 300 моделей.
В 2023 году компания поставила 160 тысяч автомобилей, что на 30,7% больше, чем в 2022 году. Цифры не имеют значения без контекста, поэтому позвольте мне предоставить здесь дополнительную информацию. По данным Nikkei Asia, общий китайский рынок электромобилей в 2023 году увеличился на 38% в годовом исчислении. Тот факт, что NIO отставал от общего темпа роста китайского рынка, не очень хорошо, так как указывает на то, что компания уступила свою долю рынка конкурентам в 2023 году. Кстати, по данным того же источника Nikkei, было продано 9,5 млн единиц Электромобили, проданные в Китае в 2023 году. Это означает, что NIO занимает около 1,7% рынка Китая. Для сравнения, китайский лидер по объёмам поставок электромобилей BYD (OTCPK:BYDDF) в 2023 году продал 1,6 миллиона полностью электрических автомобилей, что в десять раз больше, чем NIO. Бесспорный лидер в области электромобилей в США, компания Tesla (TSLA), имеет завод в Шанхае, Китай. В 2023 году Tesla поставила с этого завода 947 тысяч автомобилей, почти в шесть раз больше, чем NIO.
Помимо этих двух гигантов электромобилей, NIO также конкурирует с несколькими крупными устаревшими автопроизводителями, переходящим на электромобили. Годовой объем продаж китайского рынка электромобилей составляет около 10 миллионов автомобилей, а его быстрый рост делает его очень привлекательным для всех автопроизводителей. Поскольку NIO фокусируется на премиальном сегменте, крайне важно следить за стратегиями, используемыми немецкими производителями автомобилей класса люкс в Китае. Например, Mercedes-Benz (OTCPK:MBGAF) рассматривает Китай в качестве основного долгосрочного драйвера продаж электромобилей. Интересно, что видные китайские инвесторы владеют почти 20% акций Mercedes, что еще раз указывает на сильную склонность отдавать приоритет китайскому рынку. Другой культовый немецкий бренд класса люкс, BMW (OTCPK:BMWYY), в прошлом году продал в Китае гораздо меньше автомобилей, чем NIO, чуть менее 100 тысяч электромобилей. Но темпы роста огромны: рост на 138% в годовом исчислении означает, что BMW быстро завоевывает долю на китайском рынке электромобилей. Я наткнулся на убедительную диаграмму BCG, показывающую низкую общую лояльность к автомобильным брендам в Китае, при этом иностранные премиальные бренды, особенно немецкие, имеют самый высокий уровень лояльности. Несмотря на то, что диаграмме уже десять лет, долговечность таких продуктов, как автомобили, позволяет предположить, что поведение клиентов, возможно, не изменилось кардинально. Следовательно, я считаю, что эта диаграмма остается актуальной и сегодня, указывая на трудный путь для NIO, чтобы превзойти лояльность клиентов, достигнутую признанными немецкими производителями автомобилей класса люкс, такими как Mercedes и BMW.
Конкуренция со стороны ближайших китайских конкурентов NIO, таких как Li Auto (LI) и Zeekr, также является жесткой. Обе эти марки также позиционируют себя как автомобили премиум-класса. И NIO проигрывает LI с большим отрывом. В 2023 году Li Auto поставила 376 тыс. автомобилей, что на 182% больше, чем в прошлом году. В 2023 году Zeekr продал меньше, чем Nio, около 119 тысяч автомобилей в 2023 году, но планирует удвоить поставки в 2024 году примерно до 230 тысяч автомобилей, что будет примерно на том же уровне, что и цели NIO. Кроме того, Li Auto планирует поставить 800 тысяч единиц в 2024 году, а это означает, что NIO вряд ли догонит их в обозримом будущем.
В заключение, анализ китайского рынка электромобилей и конкурентной среды NIO показывает уязвимую рыночную позицию компании с вероятностью усиления конкуренции со стороны немецких производителей автомобилей класса люкс. По сравнению с еще более мелкими китайскими конкурентами, динамика объемов поставок предполагает, что NIO сталкивается с проблемами эффективности даже в конкуренции с более мелкими игроками. Следовательно, перспектива конкуренции с такими гигантами отрасли, как Mercedes и BMW, кажется для компании несостоятельной.
Для меня и моих читателей, как потенциальных инвесторов, также важно взглянуть на финансовые показатели NIO. Хотя последние двенадцать месяцев («TTM») демонстрируют впечатляющую восходящую траекторию динамики доходов, возникает тревожная закономерность: чем больше автомобилей продает компания, тем глубже становятся операционные убытки. Это вызывает серьезные сомнения в жизнеспособности бизнес-модели NIO. Расширение производства должно снизить затраты и способствовать увеличению прибыли; в противном случае нет смысла стимулировать рост доходов. Операционная рентабельность в -41%, возможно, и хороша для такой молодой компании, как NIO, но тенденция к снижению является очевидным предупреждающим знаком.
Анализ оценки
Цена акций NIO достигла пика в начале 2021 года и в настоящее время торгуется примерно в десять раз дешевле. Кроме того, акции в настоящее время торгуются у нижней границы последнего 52-недельного диапазона. За последние 12 месяцев цена акций упала почти на 44%. В целом, цена акций NIO демонстрирует очень слабую динамику. Текущая рыночная капитализация составляет почти 11 миллиардов долларов, а процентная ставка по коротким позициям высока и составляет 15%.
Для растущих акций, таких как NIO, подход дисконтированных денежных потоков («DCF») лучше всего подходит для оценки стоимости. Я буду дисконтировать будущие денежные потоки NIO по рекомендованной Finbox ставке дисконтирования 11,5%. Учитывая блестящие перспективы роста всего китайского рынка электромобилей, я применяю высокий постоянный темп роста в 7% для расчета конечной стоимости («TV»). По единодушному мнению 29 аналитиков Уолл-стрит, прогнозируется рост выручки на 45% в годовом сопоставлении в 2024 году, и я ожидаю, что он будет замедляться на 500 базисных пунктов каждый год по мере роста сравнительных показателей. Существенная неопределенность связана с моментами достижения безубыточности свободного денежного потока с использованием заемных средств («FCF»), но я ожидаю увеличения на 200 базисных пунктов каждый год, начиная с 2025 года. В настоящее время в обращении находится около 1,7 миллиарда акций.
Как показано выше, справедливая стоимость акций составляет $1,26, что намного ниже текущей рыночной цены, даже если учесть оптимистические предположения о росте выручки и высокие постоянные темпы роста в 7%. Таким образом, согласно моему DCF, акции могут продолжить дальнейшее снижение.
Смягчающие факторы
Чтобы представить моим читателям объективное мнение о NIO, я также должен упомянуть и о положительных моментах. Несмотря на большие операционные убытки и по-прежнему крайне отрицательную рентабельность свободного денежного потока, NIO по-прежнему располагает значительными финансовыми ресурсами для продолжения инвестиций в маркетинг, улучшения текущих предложений и разработки новых моделей. По данным Yahoo Finance, на конец третьего квартала у компании было около 39 миллиардов юаней денежных средств, что составляет примерно 5,4 миллиарда долларов. Кроме того, NIO поддерживается значительным фондом богатого ресурсами Абу-Даби, и недавно компания получила дополнительные инвестиции в размере 2,2 миллиарда долларов от этого известного инвестора. Это говорит о том, что, возможно, преждевременно отвергать будущие перспективы NIO.
Нынешний глобальный геополитический ландшафт характеризуется значительной неопределенностью, поскольку напряженность между Востоком и Западом возрастает, что напоминает Вторую холодную войну. Похоже, что у Китая меньше геополитических противоречий с Европой по сравнению с США. Однако, учитывая, что наиболее развитые экономики Европы являются союзниками США, потенциальная напряженность между Китаем и Западной Европой может быть лишь вопросом времени. Если геополитическая напряженность между Китаем и развитым миром обострится, проблемы с доступом европейских и американских производителей электромобилей на китайский рынок из-за ужесточения торговых правил или повышения тарифов могут сделать крупных глобальных игроков неконкурентоспособными на китайском рынке электромобилей. В случае такого сценария это послужит значительным позитивным катализатором для всех китайских производителей электромобилей, даже для тех, которые в настоящее время отстают от местных конкурентов, таких как NIO.
Заключение
NIO сталкивается с ограниченным количеством положительных катализаторов, и наличие значительных финансовых резервов не гарантирует будущего успеха, особенно в свете недавних неудач NIO и отставания от конкурентов. Поскольку конкуренция усиливается, я ожидаю, что NIO будет продолжать отставать от общего роста китайского рынка электромобилей. Более того, мой анализ дисконтированных денежных потоков указывает на значительную переоценку акций. Учитывая все эти неблагоприятные факторы в совокупности, я присвоил акциям рейтинг «Сильная продажа».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
